市场因素: 国内制造业升级有望推动激光产业,进口替代空间大。光纤激光器在各个业务领域的占有率不断提升,推动全球激光市场的发展,并以其高效率及低维护运营成本优势逐渐受到系统集成商青睐。我国激光设备产业已形成以华中地区、环渤海湾、长三角及珠三角等四大地区产业集群,制造业升级,进口替代有望推动我国激光产业再续黄金十年。 汽车行业需求稳步提升,大功率产品渐入佳境。自大族激光于2009年推出国内第一台高功率光纤激光切割机以来,现已在全球累计安装运行1000余台,国内市场份额遥遥领先于竞争对手。除了少数厚板应用外,光纤激光切割设备必将因其性价比优势全面取代CO2激光切割设备,而公司作为该领域行业龙头受益最明显。 新产品拉动公司继续高成长。公司不断加强研发投入力度,紫外、绿光等高端激光打标设备已抢占行业制高点,实现了从光源、振镜到自控系统的完全自制,技术达到世界先进水平,而公司也正开发适用于蓝宝石切割等高端应用的皮秒及飞秒激光系统。储备产品3D打印设备和CNC设备市场开拓亦值得期待。 风险因素:消费电子行业景气度下滑;大功率设备量产不达预期;行业竞争加剧导致毛利率下降等。 投资策略:预计2015年EPS0.8元,按照行业和历史25倍数估值,目标价格20元,考虑当前16.5元价格,给予买入评级。

投资摘要 1、从安防产品分类上看,2014年防盗报警市值为140亿元、实体防护为400亿、视频监控为800亿元、出入口控制为250亿元、防爆安检为80亿元、生物特征识别和其他为30亿元。由于高清,智能化,云存储等升级,安防行业规模继续保持10%的行业增长增速。 2、公司规模、营销优势突出,品牌跻身全球一线。2013年公司营业收入达到107亿元,今年将超过150亿元,在全球安防企业类以及排名第三。营业收入基本有监控后端和前端贡献。海康后端产品为全球行业龙头,并通过研发渗透到前端,规模迅速做大。规模优势保证公司研发,降低采购成本,品牌提升,这些因素的提升将进一步提升公司收入规模。 4、横向扩张至综合解决方案+安防服务。综合解决方案和安防服务市场大约是视频监控市场空间的3倍。海康威视已经推出各种成熟、优势公司与工程商接触广泛,沟通密切,对细分应用领域的需求,特点都有深入的了解,因此可以依靠丰富的产品线,大包供应视频监控,门禁报警的整体解决方案。而且,由于公司具有强大的软件研发和项目管理能力,还可以为客户在设计,采购,安装,调试,以及后期运维,升级上提供多方面的服务于支持。 5、布局民用安防,试水电子商务。全球潜在民用安防市场400亿美元。 海康不仅提供萤石品牌硬件产品,更通过微视频服务门户“视频7”提供丰富的增值服务,未来有望逐步做大。 6、预计15年EPS1.67元,给予20倍左右估值,合理估价32.4

1、2014 年全球移动通信设备市场规模638 亿美元,同比增长5.45%。鉴于移动网络覆盖率趋于饱和,增长驱动因素转变为网络升级,未来几年内移动设备整体增速范围在4%。全球4G 投资加速,截至14 年3 月,LTE 网络数从12年11 月底的113 张,迅速增长至13 年251 张,LTE 网络急速增长,使得14 年起是全球LTE 投资高峰期。 2、HDI(高密度互联印刷板)技术能够帮助产品提升信号完整性,有利于严格的阻抗控制,提升产品性能。在通信领域考虑信号完整性以及功能的逐步增多,HDI 板也是应用趋势。2012 年HDI 板产值79.2 亿元,占总PCB 总产值14.6,HDI 产值增长5.8%,继续保持良好的增长趋势,未来3 年将保持6.5%。 3、公司企业通讯市场板在2013 年营业收入中的占比为67.27%,面向高端市场,主要应用在基站设备与网络设备等领域。公司客户资源丰富,与行业内的优质客户关系稳固,现已切入思科、诺基亚西门子、华为等全球通信业“大鳄”的供应链,成为其合格供应商。 4、沪电股份未来两年产能翻番,HDI 占比从23%提高至48%。现有产能160万平米,募投项目通讯高端系统板(HDI)11.7 万平米于今年年初开始投产,高密度互连积层板(HDI) 线路板75 万平方米扩建项目预计6 月投产。公司当前进行厂址搬迁对良品率和毛利影响将于搬迁结束后消除良品率从当前85%恢复至88%以上,毛利从当前18%恢复至21%以上。 风险因素:全球电信固定资产投资低于预期,通信设备需求降低;公司搬迁进度不达预期,产能,良率提升缓慢;原材料价格上涨