投资要点: 公司业务所处行业现状。航空维修方面,民用运输市场以及通航政策利好航空维修市场扩容,民用航空维修市场规模预计将达到500亿元;航空研发制造方面,民用和军用直升机的需求快速增长将利好航空发动机市场;航空培训方面,培训市场缺口巨大,未来20年新增驾驶员将超过4万名;航空租赁方面,未来航空金融租赁市场容量将超过5000亿美元。 公司比较优势与核心竞争力:公司维修业务仍处行业龙头地位,天津维修基地建成将显著提升公司机载设备和整机维修能力;航空研发制造方面,公司是国内唯一的ECU生产企业,ECU业务、直升机绞车和直升机央企系统有望从2015年起放量;航空培训方面,3台模拟机有望在2015年初投产,培训业务具备高增长潜力;航空租赁方面,公司将实现航空产业多元化。 公司股价驱动力:通过比较公司历史股价走势,我们认为影响公司股价主要有三方面因素,政策面的通航新政的进展利好航空维修市场和培训市场的扩张,民参军政策利好公司军品研发和制造领域;基本面主要看业绩增长,天津维修基地的建成和维修生产线的投资利好公司航空维修业务,购买模拟培训基地的投资利好公司航空培训业务;公司同时分享军工行业的主题投资盛宴,业务军品占比已经超过50%,是一家名副其实的军工企业。 投资逻辑:我们预计2014年-2016年的EPS分别为0.49、0.74和1.13元,对应PE分别为59/39/25倍,低于2014年通用航空上市公司的平均PE水平64倍,维持“推荐”评级。

本周观点 民生银行发布2013年年报显示,实现归属于母公司股东的近利润422.78亿元。 利润增速不及预期,净息差收窄。民生银行2013年利润增速为12.55%,略微低于我们此前的预期,主要原因是四季度大幅增加不良贷款核销规模高达40.49亿元。净息差为2.49%,主要原因是降息因素影响的发放贷款的平均收益率下滑,以及钱荒时期同业负债暴增所导致的同业负债利息支出上升。 中间业务收入增长明显,收入占比提升。民生银行2013年共实现手续费及佣金净收入299.56亿元,同比增幅高达45.96%,占比同比提升生6.95个百分点,主要得益于以银行可手续费和代理业务手续费的暴增。 小微业务及小区金融模式突出,转型战略逐步发酵。报告期内,总行审批小微规划项目898个,项目授信大幅提升;小区金融方面,2013年建成并投产3305家社区支行及网点,有力地开发线下客户资源,获取了一定的数据和流量。 资产质量下滑,不良贷款核销增加有利于轻装上阵。报告期内民生银行不良贷款率为0.85%,较上年末上升0.09个百分点。如果加上不良贷款核销和转出后的不良贷款生成率高达0.92%,不过大笔核销不良贷款后有利于民生银行轻装上阵,在今年上半年实现较好的业绩增长。 互联网金融战略领先,手机银行和网上银行的交易量及客户数增长迅猛。民生银行在科技平台和移动金融方面全面发力,截止2013年末,手机银行交易金额达到11258.51亿元,成为国内首批突破万亿元的手机银行之一。 我们看好民生银行在直销银行、社区银行方面覆盖线上线下零售客户群的创新发展思路,以及在对公业务方面仍然享有的小微企业贷款优势,对于民生银行的评级维持“增持”。