公告事项: 公司发布 2014年半年度业绩预告修正公告:之前披露2014年1-6月归属上市公司股东的净利润变动幅度为同比增长100%-130%,此次预告向上修正半年度业绩为同比增长125%-145%(对应净利润区间为2293万-2497万),符合我们对公司业绩大概率超预期的判断。 报告摘要: 铁路投资加码推进,业绩上修符合我们的判断。经济增长弱势背景下,年初至今铁路投资多次向上修正加码,预计2014年投资总额有望冲击2010年时期高点,下半年投资大幅加码是大概率事件;据我们调研铁路产业链来看,随着铁路建设升温提速,线路投资和招标进度超出年初预期,部分线路赶工建设推动公司订单提前交付,新线路上马密集带动招投标活跃度空前,部分公司上半年订单量已经超过去年全年水平,行业景气度提升明显,带动业内相关公司业绩超预期发展。 三大主产品受益铁路投资超预期,储备技术存爆发可能。核心产品信号微机监测系统业务有望受益新建投资加速和产品升级换代加速增长;铁路行车安全监控系统随着高铁进入通车高峰,年市场规模有望达约20亿,公司第一个拿到铁路综合视频监控系统CRCC 认证,未来有序化竞争将促进快速增长;国铁路阳信号电源系统也将随铁路投资稳健发展;地铁业务有序展开,进一步突破值得期待。公司储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发,为公司业绩带来增量。 预计 2014-16年净利润分别为1.5,2.0和2.3亿元,同比增长114%,32%和16%,对应EPS 分别为0.68,0.90和1.04元,对应当前股价为39x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,给予“增持”评级。

公司是铁路体系集成专家,信号微机监测市场绝对龙头,软硬兼施多元化技术发展优势明显。公司核心竞争优势在于铁路信号领域集成方面,技术研发实力突出:1、信号微机监测市场绝对龙头,市场份额45%;2、防灾系统市场仅次于世纪瑞尔排第二,份额在15%;3、无线调车系统成熟,有望在市场启动后拿到领先份额;4、国铁路阳在电源系统稳居行业第二,成为铁路硬件领域突破的平台;5、成功切入地铁综合监控和AFC领域,有望逐步打开全国地铁市场,此外公司提早布局电务信息管理系统、道岔融雪系统、液压道岔转辙机、车站综合视频监控等领域,技术储备成熟,有望成为未来业绩发力点。 三大主业随铁路投资重回高峰,储备技术需求或爆发。信号微机监测系统业务有望受益新建投资加速和产品升级换代加速增长;铁路行车安全监控系统随着高铁进入通车高峰,年市场规模有望达约20亿;国铁路阳信号电源系统也将随铁路投资稳健发展。公司储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发,为公司业绩带来增量。 预计2014-16年净利润分别为1.5,2.0和2.3亿元,同比增长114%,32%和16%,对应EPS分别为0.68,0.90和1.04元,对应当前股价为39x14PE和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,给予“增持”评级。

投资要点: 公司公告与深圳市比亚迪锂电池有限公司(比亚迪电池)签署了《战略合作框架协议》,合作拓展锂电池相关新能源产品领域。通过本次合作,公司将涉足通信监控产品的上游领域,“上下左右”的路内业务拓展战略进一步推进,合作将增加公司业务未来的增长空间,总体上我们仍看好公司随铁路投资高峰进入爆发增长期,维持重点推介。 报告摘要: 牵手比亚迪,试水介入上游硬件领域。公司本次和比亚迪合作,确定了在电源、锂离子电池及相关新能源产品在国内的市场开拓,并且后续或会成立新的控股子公司来开拓相关业务;虽然未确定具体的合作内容,但是本次合作是公司给予“上下左右”开拓战略向上游进军开拓的尝试,预计未来主要业务会想铁路通信系统等用锂离子电池市场倾斜,与原铁路防灾系统业务形成软硬件互补,有效实现产品线延伸。 比亚迪电池和公司合作将实现技术和市场互补。公司深耕铁路防灾系统业务,成为名符其实的铁路安防专家,竞争优势在于多年铁路市场的积淀与软件集成能力;比亚迪的电池业务2013年实现26.6亿元收入,产品广泛应用于手机、数码相机、电动玩具等便携电子设备,同时也在积极拓展磷酸铁锂电池和太阳能电池,致力于向新能源汽车、储能电站及光伏电站等领域;本次合作(比亚迪的技术+瑞尔多年深耕的铁路市场)可以看做是技术和市场的互补性合作,对双方业务发展战略将会有很好的补充性。 本次合作内容尚不能测算对公司业绩实质影响,预计随着合作模式和内容细化,对公司业务起到积极促进作用,维持对公司的业务及预测:2014-16年EPS 为0.36,0.47和0.58元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应当前股价为40x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,业绩有超预期可能,外延式发展也可期待,维持“买入”评级。

投资要点: 公司作为轨道交通地面电源龙头,坚定推进“从地面到车辆,从增量到存量”的战略,围绕发展战略内生和外延发展并重,从地面轨道电源拓展到车辆电源和车辆电缆,并瞄准从客车电源发展到高铁动车电源方向,在技术纵深和产品市场拓宽方面。随着铁路投资重回高峰,公司有望实现快速发展。 报告摘要: 车用电缆业务收购和客车车用电源突破带来丰厚市场和利润回报,并将继续向动车组电源研究进发。收购海兴电缆使公司在北车集团市场获得绝对市场份额并带来大约8000万利润贡献;公司已经完成客车用电源认证并开始拿有订单。在铁总目前空调客车采购量下,市场容量预估大约10亿,公司远期目标志在获得第一名市场份额。随着高铁动车组电源立项和研究深入,公司有望未来在动车组电源上获得突破,进一步进军数倍规模的动车组电源市场。 在传统轨道电源上,将跟随高铁通车高峰到来而进入三年供货高峰期。根据铁路修建规划,未来三年进入通车高峰期,线路电源需求将进入三年高峰期,公司线路电源业务将获得快速增长;线路电源存量市场上,公司整体维保模式逐渐铺开,为传统主业增长带来新的亮点。 全新轨道检测技术获得突破,市场空间值得期待。公司目前开发车载检测设备可以逐渐替代轨道车,这对高铁安全检测模式会带来重大突破,后续若该项技术有望从高铁进入普通铁路,未来市场空间巨大。今年公司获得确定订单,同时需要进一步跟踪铁路应用发展。 预计14-16年业绩为0.25、0.34和0.45元,考虑收购海兴电缆(14年并表半年),2014-2016年的EPS为0.27,0.44和0.53元,对应当前股价为41x14PE和25x15PE,估值合理,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩超预期概率大,给予“增持”评级。

公司再列车安全监控系统市场领先优势突出。列控系统包括自动采集机车、车辆、线路、桥隧、信号、电网、气象、自然灾害等监测信息,实现集中监控、预警,提供安全信息综合分析及决策支持。主要防灾、视频、通讯、电力、行车和车辆五大监控,还有综合监控平台,目前国内主要供应商为世纪瑞尔、辉煌科技和佳讯飞鸿,公司市场份额在30%以上,绝对第一位。 列车安全监控系统15-18 亿/年规模,实现普铁“全覆盖”增30 亿潜在市场。铁路行车安全监控系统规模在15-18 亿元/年,随着高铁进入通车高峰,年市场规模有望达到20 亿,铁路整个安全控制系统尚处于发展之中,还在从高铁发展到普通铁路系统过程中:普铁主干线全覆盖还需近30 亿元投入,有望成未来铁路系统业务增长的突破点。 “行业安防专家”横向发展顺利,电力监控、安防行业取得初步成果。 其他监控系统业务(含电力)过去几年复合增速在40%,公司积极开拓,预计将延续高增长势头;安防业务2013 年完成3700 多万收入,预计2014 年新接订单1 亿以上,完成7200 万收入,后续安防业务仍会延续高速发展态势(30%),成为公司业务的又一增长级。 预计 2014-16 年净利润为9686,12694 和15757 万元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应EPS 为0.36,0.47 和0.58 元对应当前股价为36x14PE 和28x15PE,随着铁路投资重回高峰期,业绩有超预期可能,路外发展思路清晰,外延式发展也可期待,给予“买入”评级。