业绩简评: 格力电器发布2013 年业绩快报:2013 年收入为1200.3 亿元(YoY19.9%,营业利润125.5 亿元(YoY 57%),净利润108.1 亿元(YoY46.5%),收入和净利润增长均超市场预期。 经营分析。 全年收入实现1200 亿元目标,超市场预期:4Q13 公司单季度收入为312.7 亿元(YoY 36%),令全年收入达到1200 亿元,完成了公司年初提出的业绩目标。我们预计在4Q 收入构成中,家用空调、商用空调和小家电均有明显增长。从产业在线数据来看,4Q13 空调行业销量增长较好,内销为1375 万台,同比增长21.7%;出口700 万台,同比增长 -9.4%;总销量为2075 万台,同比增长9.0%。预计行业销量较好的原因是3Q 销售较旺导致渠道库存清理干净,补库存带动了4Q 内销增长。另外,预计公司在商用空调和净水机的产品和渠道开拓也取得了一定回报。 单季净利率提升至10.3%,创历史新高:4Q13 公司营业利润36.9 亿元(YoY 57%),营业利润率为11.8%;单季净利润为32.3 亿元(YoY58%),4Q13 单季净利润率达到10.3%,全年净利率达到9.0%,再创新高。预计利润率提升的原因为:产品结构调整带来价格提升,原材料价格处于低位,以及利息收入增长。预计2014 年原材料价格大幅上涨的概率较低,同时公司的品牌定位提升,因此毛利率有望维持高位,而利息收入可能有所下降。 看好公司通过产品创新和运营提效持续增长:展望2014 年,我们预计在宏观经济增速有所放缓,刺激性行业政策退出、地产销售增速放缓的背景下,空调内销增速将较为平和,预计为个位数增长。而出口则受益于欧美经济的回暖,有望恢复增长。未来公司有望凭借不断创新的产品、运营效率提升而继续取得份额和业绩增长。 盈利调整和投资建议:上调公司盈利预测:预计公司2013-2015 年收入为1200、1402、1602 亿元,同比增长19.9%、16.8%和14.2%,净利润为108.1、128.6 和151.0亿元,同比增长46.5%、18.9%和17.4%,EPS 为3.60、4.28 和5.02元。现价29.53 元对应8.2×13EPS/6.9×14EPS,PEG<0.5,安全边际非常高,给予9×14EPS,对应目标价38.5 元,维持买入评级。