鞍钢股份发布2018年中报,公司业绩符合预期 2018年8月27日,鞍钢股份(以下简称“公司”)发布2018年中报:公司上半年实现营业收入468.82亿元,同比上升20.02%;归属于母公司净利润34.99亿元,同比上升91.94%;基本每股收益0.48元,同比上升92.06%;加权平均净资产收益率6.79%,同比上升2.82个百分点。其中,第二季度实现营业收入253.69亿元,环比上升17.92%、同比上升28.83%;归属于母公司净利润19.09亿元,环比上升20.06%、同比上升153.18%,基本每股收益0.26元,环比上升0.04元、同比上升0.16元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.06、1.11元,维持“增持”评级。 二季度行业供需持续好转,钢材吨钢毛利季环比上行为主 受益于2018Q2制造业投资增速向上及部分地区的环保限产,多个钢材品种价格、毛利表现较好。根据我们的测算,二季度市场主要钢材品种中仅有冷轧卷板吨钢毛利出现下行,主要因乘用车产销季环比下行。公司产品板材为主、覆盖长材,冷轧卷板的产能占比仅为17%,2018Q2公司钢材产品吨钢毛利仍环比上行。 拟入股安士泰公司、拟收购朝阳钢铁,钢铁主业海内外增长 2018年7月13日,公司公告称拟以8696万元认购安士泰国际有限公司(以下简称“安士泰”)新发行股份,并将持有安士泰90.91%的股份,以构建公司的境外投资平台。公司入股安士泰后,将继续推进安士泰现有的印度尼西亚钢铁投资项目,从而加速推进公司国际化经营布局。2018年7月17日,公司公告称拟以现金或银行承兑汇票全额支付收购鞍山钢铁集团有限公司持有的鞍钢集团朝阳钢铁有限公司100%股权,朝阳钢铁全部权益账面、评估值分别为30.34、59.04亿元。 增资收购鞍钢气体、投资设立化学科技,积极发展多元相关 根据公司2018年中报披露:2017年,公司投资设立鞍钢化学科技有限公司,以货币资金出资,注册资本100万元;2018年6月,公司以现金方式向鞍钢气体增资人民币0.31亿元,占增资后目标公司注册资本总额的60%,同时,鞍钢工程以现金和未分配利润转增资本两种方式向鞍钢气体增资,增资完成后,鞍钢工程共计出资人民币0.21亿元,占增资后目标公司注册资本总额的40%,鞍钢工程为鞍钢集团有限公司的全资子公司。 朝阳钢铁待注入,ROE有望向上,维持“增持”评级 公司拟收购资产朝阳钢铁盈利能力强,公司资产、净资产盈利能力向上;因不涉及增发股份,可增厚EPS。因公司未完成收购,故维持原有盈利预测,并维持原目标价6.39~6.77元,维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS 为0.84、1.06、1.11 元,对应PE 分别为7.26、5.80、5.50倍。 风险提示:收购未完成;下游需求下滑,环保松动等。

公司2018H1业绩不佳,符合前期预期 2018年8月23日,八一钢铁(以下简称“公司”)发布2018年中报:公司2018H1实现营业收入约82.14亿元,同比上升15.95%;归属于母公司净利润2.16亿元,同比下降46.30%。我们前期在公司首次覆盖报告《新疆龙头钢企,地域主题性强》中提示过公司2018H1业绩不佳,公司业绩符合预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.36、0.56、0.87元,维持“增持”评级。 2018H1新疆固定资产投资增速-51%,疆内钢材需求下行 2018H1,公司产销量分别为234.39、215.93万吨,分别同比减少1.75、10.1万吨。Wind数据显示,上半年新疆固定资产投资同比下降51%,主要因新疆严控政府债务,清理退库PPP项目,疆内钢材需求下降、钢材库存上行,钢价较内地偏低。且公司同期加大疆外销售,上半年运输仓储费用同比增长44%,销售费用同比增长38%。 疆内环保整顿、矿山停产,原料供应不足 2017年祁连山事件后,西北区域加强环保整顿,新疆针对多个自然保护区内采矿、探矿企业进行清退、关停,其余诸多地区矿产企业也进行停产检查。Wind数据显示2018年前6月,疆内铁矿石、焦炭产量累计同比增速为-8%、-13%。疆内原材料产量下降、供应不足,导致疆内钢厂或增加疆外原材料采购量,原材料成本上涨。 2018H2基建投资提速,新疆或成亮点,公司有望受益 在近期国常会及政治局会议背景下,2018H2基建投资有望提速,中西部是重点区域。新疆2018年全年固定资产投资增速目标15%,上半年增速-51%;在“补短板”要求下,新疆下半年固定资产投资增速有望实现同比、环比上行,其中基建投资是重点,疆内钢材需求、钢材价格有望改善。此外,二季度以来,疆内铁矿石月产量环比上升,原材料供应紧张或缓解;进入下半年后,疆外钢铁环保限产频次提高,有望抬升全国钢价。综上述,下半年公司将从销量、价格、成本、运费上受益,利润有望环比上行。 2018H2业绩有望向上,维持“增持”评级 2018年下半年,疆内固定资产投资增速有望同比、环比上行,提振疆内钢材需求,公司是新疆龙头钢企,或受益;中长期,全国范围仍将去产能,公司母公司八钢公司将主导疆内产能整合,公司疆内龙头地位将获巩固,同时南疆相对落后,基建空间较大,公司或受益。预计公司2018-2020年EPS为0.36、0.56、0.87元,对应PE为15.52、10.12、6.46倍;因公司下半年净利润为正,净资产将继续增长,2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF) 均值2.72倍;我们给予公司2018年2.55-2.65倍PB估值,对应目标价6.49-6.74元,维持“增持”评级。 风险提示:CPI上行,2018H2疆内固定资产投资增速不及预期,疆内矿山复产不及预期,疆外环保限产不及预期。

中厚板龙头钢企,背靠复星布局相关多元,首次覆盖给予“增持”评级 供给端,2018年计划压减粗钢产能3000万吨,2019-2020年河北将压减产能1200-1400万吨。需求端,短看下半年受益于制造业、基建等投资增速向上,叠加环保限产,业绩可观;中长期,我们判断固定资产投资增速下行,供需两弱、钢价下行。公司将通过降本增效改善钢铁盈利,同时背靠复星国际,布局智能制造、新材料、环保等多元相关,未来或突围钢铁盈利强周期。我们预计公司2018-2020年EPS为1.01、0.97、0.97元,从公司区域位置等考虑,并参考可比公司估值,给予公司2018年1.57-1.60倍PB估值,目标价5.66~5.77元,首次覆盖给予“增持”评级。 下半年需求向好叠加限产,公司业绩可观 国常会与政治局会议先后召开,基调基本一致,前者要求积极的财政政策更积极,后者提及基建投资补短板,地方专项债及银行保险将给予资金支持,利好基建投资。工业土地成交等积极指标仍未转向,预计下半年制造业投资增速将继续向上。2018-2019年采暖季限产征求意见稿发布,限产范围较去年扩大,且汾渭平原及长三角有望进入限产范围。公司环保佳,地处南京,2018年历次限产均未波及,可受益于其他地区限产。 公司背靠复星,布局相关多元或突围周期 复星国际业务分为健康生态、快乐生态及富足生态三大板块,公司控股股东南钢联合定位于富足生态下的投资领域,南钢联合通过投资公司运营钢铁产业,并在能源环保等领域进行投资,是复星国际旗下唯一制造业、环保平台。公司确立了钢铁及相关多元业务并举的双主业格局,后者包括新材料、环保、智能制造、“互联网+”等多个方向,并已成功投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目。 立足冶金工业机器人,打造智能制造体系 公司在现有信息化自动化基础上,基于冶金工业机器人的研发建立集智能工厂、装备于一体的智能制造体系。现已成功开发出测温取样、冲击上下料、标牌焊接、自动加保护渣、无人行车等多个具有冶金行业代表性的机器人系统,实现了炼铁、炼钢、轧钢、精整等多工序覆盖。公司与德国巴登集团签署中德巴登智能制造协同创新协议。自主集成的冶金机器人系统入选工信部14个“首批中德智能制造合作试点示范项目”之一。 公司双主业或穿越周期,给予“增持”评级 钢铁是周期行业,盈利波动大,不适用于PE估值,我们选择PB估值。从区域位置等考虑,选择新钢股份等为可比公司,按2018年8月20日收盘价计算,可比公司PB(LF)均值2.04,目前公司PB(LF)为1.56。预计公司2018Q3-Q4净利润为正,净资产将继续增长,因此2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF) 均值,我们给予公司2018年1.57-1.60倍PB估值,对应目标价5.66元-5.77元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整,环保政策风险,需求低迷。

新疆龙头钢企,首次覆盖给予“增持”评级 2017年,疆内外供需好转,公司实现盈利12亿元,并收购母公司的铁前、炼铁资产,减少关联交易。2018年下半年,疆内固定资产投资增速有望同比、环比上行,提振疆内钢材需求,公司是新疆龙头钢企,或受益;中长期看,全国范围仍将去产能,公司母公司八钢公司将主导疆内产能整合,公司疆内龙头地位将获巩固,同时南疆相对落后,基建空间较大,公司或受益。预计公司2018-2020年EPS为0.36、0.56、0.87元;从疆内需求增长及公司龙头地位考虑,并参考可比公司估值,给予公司2018年2.7-2.8倍PB估值,对应目标价6.87元-7.12元,首次覆盖给予“增持”评级。 2018H2基建投资提速,新疆或成亮点,公司有望受益 2018H1,受累于疆内需求下行及原材料供应减少,公司业绩或同比下滑。在近期国常会及政治局会议背景下,2018H2基建投资有望提速,中西部是重点区域。新疆2018年全年固定资产投资增速目标15%,上半年增速-48%;在“补短板”要求下,新疆下半年固定资产投资增速有望实现同比、环比上行,其中基建投资是重点,疆内钢材需求有望改善。此外,二季度以来,疆内铁矿石月产量环比上升,原材料供应紧张或缓解;进入下半年后,钢铁环保限产频次提高,有望抬升钢价。综上述,下半年公司将从销量、价格、成本、运费上受益,利润有望环比上行。 南疆基建空间较大,中长期或拉动用钢需求 新疆自治区2018年政府工作报告明确提出:脱贫攻坚任务繁重,特别是南疆四地州如期实现脱贫攻坚目标任务艰巨;发展不充分不平衡问题突出,南北疆之间发展差距仍然较大,特别是南疆基础设施建设相对滞后,基本公共服务能力不足,民生领域还有不少短板,群众生活还比较困难。同时,南疆资源丰富,拥有丰富的有色金属及油气资源,战略意义突出,基建等固定资产投资空间较大,中长期或拉动疆内用钢需求。 疆内产能存整合空间,八钢公司有望主导 《新疆钢铁“十三五规划”》提及:积极推动钢铁企业联合重组,减少中小钢铁企业数量,提高产业集中度;区内排名前3位钢铁企业产能占全区钢铁总产能的90%以上。目前,新疆前三钢企产能仅占全区产能的70%左右,公司母公司八钢公司是疆内第一大钢企,未来有望主导疆内产能整合。 中短期及长期均存业绩改善空间,首次覆盖给予“增持”评级 钢铁行业是周期行业,盈利波动大,不适用于PE估值,我们选择PB估值。从国企性质、区域位置考虑,选择三钢闽光、酒钢宏兴等为可比公司,按2018年8月10日收盘价,可比公司PB(LF)均值2.89。公司2018Q2-Q4净利润为正,净资产将继续增长,因此2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF)均值,我们给予公司2018年2.7-2.8倍PB估值,预计2018年BPS为2.54元,对应目标价6.87元-7.12元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:2018H1业绩不佳;疆内外固定资产投资不佳;环保限产放松

公司发布2018年半年报业绩预告,符合预期 2018年7月12日,鞍钢股份发布(以下简称“公司”)发布2018年半年度业绩预告:2018年上半年实现归属于上市公司股东净利润约34.92亿元,EPS约0.483元。根据国家发改委,2017年分别淘汰0.55、1.4亿吨合规、地条钢产能,2018年将淘汰3000万吨合规产能。行业供给收缩明显,盈利持续改善,2018年上半年公司盈利同比增速约92%。二季度以来,环保限产叠加季节性需求改善,钢价、利润向好,公司二季度单季盈利约19.02亿元,同比增速约4%、环比增速约20%。中报业绩符合预期,预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.06、1.11元,维持“增持”评级。 公司加强“走出去”,拟入股安士泰公司 公司于同日公告称拟入股安士泰国际有限公司(以下简称“安士泰”),以构建公司的境外投资平台。公司将以8696万元人民币认购安士泰新发行股份,并将持有安士泰90.91%的股份。公司入股安士泰后,将继续推进安士泰现有的印度尼西亚钢铁投资项目,从而加速推进公司国际化经营布局。 朝阳基地200万吨产能存注入可能性 公司母公司鞍山钢铁拥有三个钢铁冶炼基地,分别为鞍山基地、鲅鱼圈基地及朝阳基地,其中朝阳基地拥有200万吨产能,但未在上市公司体内。公司年报披露,2007年公司在投资建设鲅鱼圈项目,未出资建设朝阳钢铁项目。根据公司2017年年报(2018年3月27日公告),由于朝阳钢铁与公司存在同业竞争,因此鞍山钢铁承诺在公司提出收购要求时,将以合理的价格将所持有的股权优先转让给本公司。公司现有产能2400万吨,朝阳钢铁若注入,公司产能、产量或增加8%。 朝鲜或大力发展经济,公司近水楼台 2018年4月20日,朝鲜宣布不再进行任何核试验,并进一步阐明在下一阶段集中力量进行社会主义经济建设。朝鲜国内经济建设潜力巨大,同时钢铁产能不足,若朝鲜顺利推进经济建设,中国或增加对朝鲜钢铁出口。公司地处鞍山,距离中方口岸丹东仅200余公里、车程3小时,同时周围铁路网线发达,交通条件便利,公司或受益于朝鲜改革开放、经济建设。 业绩具备外延、内生增长可能性,维持“增持”评级 我们认为行业供需将继续改善,加上公司内部可降杠杆,公司业绩、股价仍有上行空间。此外,公司地处东北,未来或受益于朝鲜经济发展;母公司旗下朝阳钢铁与公司有同业竞争,未来存注入公司可能性。我们预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为61、76、80亿元,对应EPS分别为0.84、1.06、1.11元,对应PE分别为6.64、5.31、5.04倍,维持“增持”评级。 风险提示:与美国贸易纠纷升级,国内信贷供给紧张,环保松动等。