事件:前三季度归母净利润同增145%,经营性现金流回正 1)公司2018年前三季度实现营业收入3.53亿元(YOY+45.80%),实现归母净利润为0.46亿元(YOY+144.55%),业绩符合预期。其中,公司2018Q3实现营收0.50亿元(YOY-34.24%),实现归母净利润202.37万元(YOY+109.21%)。2)公司18年前三季度综合毛利率49.86%,较上年同期降低8pct,主要系影响项目波动性及旅游板块收入占比下降影响;公司前三季度经营性现金流净额1.90亿,较去年同期(-6.06亿)大幅提升,主要受益于影视项目分账款较上年同期大幅增长7.90亿元。 Q3公司出品影片再造爆款,后续影视项目储备丰富 1)电影业务方面。公司2018Q3出品影片包括《我不是药神》和《美食大冒险之英雄烩》,其中《我不是药神》实现票房30.99亿元,豆瓣评分高达9.0分,成为公司17年《战狼2》影片成功之后又一佳作。公司2018年前三季度实现收入的影片共5部,包括《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》和《美食大冒险之英雄烩》,共产生票房32.24亿元。 公司目前储备电影项目共达20余部。其中19年拟上映项目包括刘慈欣科幻小说改编的《流浪地球》(已进入后期制作阶段)及《全民直播》《你是凶手》《岁月忽已暮》等;公司头部IP《封神三部曲》已于18年9月开拍,预计三部影片将于2020-22年上映。 2)电视剧业务方面。公司18年已播出电视剧包括《云巅之上》《武动乾坤》《高兴遇见你》《素手遮天》(网剧)已播出,其中《武动乾坤》网络播放量达到8月的TOP5。此外,18年内仍将有《沧海丝路》《欢喜猎人》《爱无痕》等7部作品实现播出,18年公司电视剧业务有望迎向上拐点。 储备项目方面,目前已处于后期制作的项目包括《爱归来》《大明皇妃孙若微传》(汤唯第一部电视剧作品)等;此外仍有12部剧目项目处于筹备中,未来2年产能充沛。 盈利预测与估值评级 预测2018-20年EPS分别为0.56/0.66/0.77元,对应PE 18/15/13倍。看好公司后续优质影视项目持续落地,维持“增持”评级。 风险提示 主投影视项目进度、票房\播放量不及预期等。

事件:前三季度扣非净利同增12%,全年预计归母净利润同比持平 1)公司2018年前三季度实现营业收入109.05亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润12.68亿元,同比增长0.31%;实现扣非归母净利润11.79亿元,同比增长11.86%;业绩符合预期。2)公司2018年前三季度综合毛利率31.35%,同比持平;销售费用率6.08%,同比略升0.2pct;管理费用率7.20%,同比下降0.8pct。3)公司预告2018年度归母净利润区间为13.64-16.67亿元,同比变动-10%~+10%。 公司票房增速优于行业,新建影院扩张对毛利率影响渐消 1)公司1-9 月累计票房75.4亿元,同比增长15.60%,公司票房增速略超行业增速(15.02%);公司2018H1票房市占率13.9%,较2017年底市占率提升0.4pct(剔除服务费口径);影投行业竞争加剧下,公司票房市占率依然稳固。 2)截至9月30日,公司拥有已开业直营影院567家,5,011块银幕;18年前三季度新增影院51家,新增银幕数440块;18年新建影院速度有所放缓(2015/16/17年新增影院分别为110/109/115家),新建影院数量放缓下对毛利率负面影响降低,叠加18年票房大盘回暖,公司18年前三季度毛利率稳定。 品牌化直营优势突出,引入战略投资者深化产业链合作优势 1)公司“全直营”模式下品牌化经营优势突出,单银幕产出稳居行业第一;收入多元化扩展领先,2018H1卖品/广告收入增速为16.5%/15.6%,非票业务收入占比达到30.6%,同比提升1.2pct;同时,卖品/广告业务毛利率分别同比提升1.91pct/4.77pct;公司收入结构趋于多元,持续增强盈利弹性。 2)公司2018年引进阿里巴巴和文投控股作为公司战略投资者,在电影发行、影片投资、在线票务平台、广告、衍生品推广销售、院线加盟、影院设备管理运维等方面开展全面合作,并助力公司非票业务多元化发展,18H1衍生品业务同比大幅增长118%。 l 盈利预测与投资建议 预测2018-20年EPS分别为1.00/1.20/1.44元,对应PE 35/29/24倍。公司为院线行业龙头,自营模式下经营效率高于同业、市占率稳步提升,看好公司票房回暖弹性及长期成长力,维持“增持”评级。 风险提示:政策监管风险,院线市场竞争加剧,票房增速低于预期等。