事件:4月9日,三一重工泵送事业部发布敬告客户书《关于三一混凝土泵车全面调价的通知》(以下简称“通知”),通知显示,公司混凝土泵车价格全面上调5-10%不等。 投资要点: 海外疫情蔓延迫使欧洲底盘厂家停工或停产或是主因,产业链供给压力不必过于担心。通知显示,受海外新冠疫情全面蔓延影响,欧洲重卡底盘厂家相继宣布停工或减产,进口底盘非常紧缺,我们认为供给不足可能导致进口底盘价格提升,进而使得公司泵车成本上升,调价是迫于成本上行压力。同时,我们认为不必过于担心产业链供给压力:1)进口底盘多用于高米段泵车,而高米段产品中也有诸如国内重汽等品牌底盘的车型,短期内可以实现替代。2)近年来随着城镇化建设加速,低米段泵车销量占比持续提升,高米段泵车需求相对较弱。3)借鉴中国抗击疫情有效经验,海外疫情将逐渐好转,底盘供应商产能将有序恢复。 调价对上市公司业绩形成短期利好。我们以2018年数据简单测算,18年公司混凝土机械营收169亿元,其中包含泵车、搅拌车、车载泵、搅拌站等12种产品类型。根据工程机械协会数据2018年公司泵送产品销量4679台,假设全部为泵车,按照均价300万计算,18年泵车营收约140亿,涨价5-10%对应收入增加7-14亿元,假设成本同比增加5-10%,对应2018年营收558亿元增幅1.3-2.5%,假设成本不增加,对应归母净利润增幅11.5-23.0%。我们统计了三一重工官网全部共32个型号的泵车对应的底盘品牌数量,其中海外厂商沃尔沃11个、奔驰5个、重汽6个、三一6个、庆铃4个,海外厂商数量占比50%。因此,假设国产底盘成本不变,在泵车全面涨价情况下公司泵车业绩短期有一定的增长空间。 相比提价对业绩的贡献,需求的改善更应被重视。通知中还提到“企业全面有序复工,工厂及零部件厂商持续超负荷排产,产品供不应求。”我们分析认为,此次提价更多反映出下游需求极度旺盛的状态,当前下游需求还处于恢复阶段,随着全面复工有效推进,叠加逆周期政策的进一步加码,工程机械需求有望持续高景气,需求的改善更应该被市场重视。 维持“买入”评级。维持盈利预测,预计19-21年归母净利润分别为114.32/123.95/131.59亿元,对应EPS分别为1.36/1.47/1.56元/股,当前股价19.07元(2020/4/10)对应20-21年PE分别为13X/12X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策具有不确定性;行业竞争加剧等。