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刘珺

招商证券

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天赐材料 基础化工业 2020-05-01 28.01 33.95 -- 29.68 5.81%
44.44 58.66%
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公司发布 一季报。Q1实现收入、归上净利润、扣非净利润分别为 5.3、0.42、0.41亿元,分别同比下滑 3.5%、增长 45.1%、增长 60%。同时,公司估算上半年净利润 1.95-2.54亿元,同比增长 286%-402%。公司上半年业绩超预期,主要系卡波姆出货量、单价双升;同时,添加剂、新型锂盐的应用带动公司电解液业务盈利能力有所提升提升。公司日化、电解液业务竞争力近几年得以巩固,2020公司经营将有大的转机。维持强烈推荐评级,调整目标价为 34-37元。 一季度、中报 业绩 接连 超预期。Q1业绩高增长主要系 1)受疫情影响,免洗消毒类产品需求剧增,带动公司卡波姆产品量价齐升;2)添加剂与新型锂盐应用带动电解液盈利能力提升;3)日化业务稳中有增。此外,Q1正极、选矿等业务受疫情影响开工率较低,折旧摊销高,估计仍有几千万元亏损。公司预告中报业绩 1.95-2.54亿元,同比增长 286-402%,主要系 1)卡波姆产品需求旺盛,同时优化产品结构,加大高毛利型号产品的销售;2)电解液和其他日化产品盈利能力的提升。 卡波姆 业务 带来 显著 的利润 增量 。受疫情影响,全球免洗消杀用品需求剧增,消毒液中的增稠剂粉末卡波姆需求也相应突增。Q1公司卡波姆产品销量 806吨,3月单月较 2019年提升一倍。同时,短期需求大幅增长产品供不应求,卡波姆产品价格快速增长。估算公司 Q1卡波姆营收约 0.53亿元,对应不含税单价约 6.5万元/吨,较 2019年提升近 50%。从行业采购数据来看,常用的卡波姆产品市面价格已达 120-140元/kg。预计在 Q2公司高毛利产品加速投放后,出货单价仍将提升。我们预计,全球粉末卡波产品供应进展可能会维持一段时间,并可能给公司带来较大的利润增量。 电解液业务盈利能力回升。20Q1公司出货量同比基本持平,约 0.85-0.9万吨,市占率约 30.9%,进一步提升。经过前 2年激烈的价格战,电解液价格基本见底,20Q1含税价维持在 4万元/吨左右。随着未来国内大客户需求自然增长,以及海外标杆客户开始放量,公司电解液业务出货预计将持续增长。同时,公司过去持续在电解液上游溶质、添加剂进行研发投入。目前,公司液体六氟磷酸锂已经开始在标杆客户中大规模使用,LiFSI 与 DTD、LFO 等新型锂盐与添加剂也开始商业化应用,有望带来较好的回报。 投资建议。公司卡波姆产品有较强的竞争力,预计该业务将给公司带来显著的利润增量。公司电解液业务方面,液体六氟、新型添加剂有望带来好的回报。维持强烈推荐-A 评级,调整公司目标价为 34-37元。 风险提示:电解液出货与盈利不及预期,公司正极大板块亏损扩大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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