1、疫情后快速恢复生产Q2单季收入增长17%上半年收入44.51亿同比增长9.26%。Q1/Q2收入分别为18.7亿/25.8亿，同比增长0.2%/17%。分业务来看，1）设备制造收入18.42亿元，占收入比重41.4%，同比增长11.25%，毛利率22.57%同比增长0.69个百分点。其中空分设备17.9亿同比增长10%，石化产品3866万元同比增长122.3%；2）气体业务收入24.51亿元占比55%，同比增长9%，毛利率20%维持稳定。 2020H1新签空分设备及石化设备订单33亿元创下近年来半年度新订合同额新高，去年同期为29.3亿同比增长12.6%，2020H1新签石化设备4.32亿元，已经超过19年全年4.15亿的订单量，展现了公司在空分设备市场的强大竞争力。合同负债（预收账款）26亿同比增长20%。 2、收入恢复规模效应明显净利弹性较大20H1归母净利4.13亿，同比增长3.56%，Q1/Q2归母净利1.3亿/2.8亿，同比增速-25%/+25%，在收入恢复时公司净利弹性明显。上半年经营活动现金流1.75亿同比下降65%主要系销售收回现金减少，应收账款20.5亿同比基本持平。 销售及管理费用控制良好，费率下降。1）管理费用1.96亿元同比下降3.51%；2）销售费用5271万同比下降4.86%；3）研发费用1.23亿元同比增加46.2%；4）财务费用2863万元同比下降29.5%。 3、设备型制造业成功转为服务型制造业杭氧股份是空分设备的龙头企业，同时是工业气体佼佼者。公司在大型空气分离设备国内市占率50%以上，率先打破大炼化配套空分的国外垄断，设备业务新签订单持续增长，在上半年疫情影响下订单仍有12.6%增长，石化设备订单更是高速增长；工业气体以现场供气为主，收入已经超过设备业务，气体经营周期更快，营业收入与现金流的匹配度好，运营效率更高。作为重资产投入的企业，杭氧的规模效应明显，预计21年归母净利10亿对应目前PE17倍，维持审慎推荐！ 4、风险提示：经济下滑；零售气体价格变动。

交控发布2020年中报，上半年收入7.39亿同比增长31.5%，归母净利8737万，同比大增长170%，上半年新增合同12亿元态势良好，在手项目保障三年业绩高增长，预计21年归母净利2.4亿对应PE32倍，业绩有确定性上调至强烈推荐！1、订单高增长在收入端兑现上半年新签订单12亿上半年收入7.39亿同比增长31.48%，Q1/Q2单季收入分别为2.73亿、4.66亿，同比分别增长153%、2.57%。综合毛利30.55%，同比增加1.2个百分点。交控以自主知识产权的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包、维保维护服务，2017-2019年公司新签订单额分别为18.2亿、29.8亿、38.45亿，同比分别增长68%、63%、29%，由于信号系统建设周期较长，一般生产及交付周期约为3年，2020上半年新签订单12亿，其中信号系统工程项目10.51亿元，态势良好。充沛的在手订单持续保证公司未来三年的业绩增长。 2、期间费用率下降突显规模效应采购增加影响经营活动现金流期间费用率大幅下降，突显规模效应。1）管理费用6233万元同比增长5.6%；2）销售费用1575万同比下降36.4%，主要系疫情影响，业务招待费、交通差旅费用、招投标费用、会议费明显减少；3）研发费用5239万元同比增长49.7%，研发人员增加；4）财务费用56万元同比下降95%，募集资金到位，项目回款良好，截止630公司在手货币资金11亿，利息收入明显增加，同时拥有1.6亿结构性存款。 20H1归母净利8737万，同比大增长170%，Q1/Q2单季归母净利分别为2292万、6446万，同比分别增长1.9倍、14%。经营活动现金流为流出4976万，同比下降183%，主要系在手订单充沛采购规模明显增加，上半年预付款高达1.7亿同比增长2.76倍。存货9.8亿主要系项目较多，预收款项（现会计科目已修改为合同负债）9.2亿同比增长56.6%3、分享城轨建设的高速增长红利交控专注于城市轨道交通核心部件-信号系统，通过攻克技术壁垒实现城轨信号系统的自主可控，分享近年城轨建设高速增长红利，在手项目保障三年业绩高增长，预计21年归母净利2.4亿对应PE32倍，业绩有确定性上调至强烈推荐。 4、风险提示：竞争加剧，技术更新加快。