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郑华航

东方证券

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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
福斯特 电力设备行业 2020-10-27 74.75 49.12 -- 82.06 9.78%
98.90 32.31%
详细
10月25日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营业收入54.69亿(同比增加19.14%),实现归母净利润8.71亿元(+47.06%),扣非后为8.48亿元(+71.96%);其中Q3实现营收20.93亿元(+29.84%),归母净利润为4.15亿元(+113.60%),扣非后为4.05亿元(+114.49%),超市场预期。 核心观点l三季度量利齐升,盈利能力创新高。受益于需求复苏和公司年产2亿平POE胶膜项目(一期)的达产,Q3公司胶膜销售2.22亿平(同比+16%,环比+9%);随着公司产品结构优化和高端胶膜的紧缺,Q3胶膜单价为8.36元/平(同比+16%,环比+9%),连续七个季度回升;而成本端EVA树脂价格同环比均下降16%左右,推动Q3毛利率高达29.71%,创近期新高。 l膜平台战略稳步推进,光伏+电子材料双箭齐发。主业光伏胶膜利润稳定增长,公司新材料板块亦持续推进。其中感光干膜进度最快,年产2.16亿平的产线和2万吨的原料丙烯酸产线下半年都将达产,目前已向国内PCB核心客户批量销售,海外客户亦持续验证;铝塑膜和FCCL目前也处于中试阶段。随着膜平台初具雏形,公司后续新业务边际扩张成本降低,有望打破光伏单环节成长边界,进而成为平台型龙头公司。 l费用管控持续优化,优质资产结构奠定扩张基础。前三季度,公司销售费用率为1.45%(同比下降0.32pct),管理费用率为1.22%(-0.36pct),规模效应持续体现。截止Q3末,公司资产负债率仅为11.60%,没有任何长短期借款的同时还拥有17.79亿货币资金,为后续胶膜的产能扩张和新材料业务的推广提供坚实基础。 财务预测与投资建议l我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为12.30/16.06/19.02亿元(原预测为10.59/13.11/15.40,主要调整光伏装机量、公司出货量和费用率),按照FCFF估值(WACC=7.47%,永续增长率=3%),公司权益价值约为640亿元,对应目标价为83.19元,维持买入评级。 风险提示:原料价格大幅上涨;新材料拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名