事件： 公司 10月 29日公告， 智飞龙科马与中国科学院微生物研究所合作研 发的重组新型冠状病毒疫苗（ CHO 细胞）获得了 I、 II 期临床试验安全性和免 疫原性关键数据。 试验数据显示很好的安全性和免疫原性。 临床 I、 II 期显示良好安全性和免疫原性。 公司于 6月获得临床批件， 为国家 应急专项-重点研发计划重点专项中新冠疫苗“5条路线”中的“重组亚单位疫 苗”。重组新型冠状病毒疫苗是智飞龙科马与中国科学院微生物研究所联合研 发的，公司于 10月 22日召开揭盲会议。 从已完成的 I、 II 期临床试验安全性 和免疫原性关键数据结果证明，重组新型冠状病毒疫苗（ CHO 细胞）在符合 本临床试验方案的人群中具有很好的安全性和免疫原性，可继续开展下一步临 床试验。 国内上市公司中进度仅次于康希诺。我们看好未来新冠疫苗市场，有 望进一步提升公司利润体量。 疫情反复，疫苗板块战略地位不断提升。 疫苗仍然是终结新冠疫情的最有利武 器，当前看海外疫情仍然难以得到控制，并且持久战的情况下各个国家不断加 大对新冠疫苗的研发和采购，恢复居民生活和经济，疫苗还是首选，疫苗的战 略地位越来越重要！疫苗板块本身具备良好基本面，“大产品大时代+集中化 +疫情催化期权”三重逻辑共振下， 将不断向好。板块将不断受益产品的研发 补充，以及未来趋势影响，同时在中国特有的人口环境下，疫苗企业业绩有望 不断向好，目前板块处在黄金发展阶段，有望诞生超大疫苗企业。 公司综合实力强劲，重磅产品预防性微卡处于审批尾声，研发管线估值重塑持 续进行。 研发管线中 EC 诊断试剂已获批，预防性微卡已处于审批尾声阶段， 有望于 2020年年内获批。 其他产品还包括了 23价肺炎多糖疫苗、人二倍体 狂犬疫苗、四价流感疫苗都处于临床 III 期阶段， 15价肺炎结合疫苗也于近 期进入临床 III 期阶段， EV71疫苗、四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗都已开始 临床试验，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力。我们认为市场对 公司研发管线认知存在较大预期差，公司研发管线估值重塑持续进行。 盈利预测： 暂不考虑未来新冠疫苗研发成功可能带来的业绩回报， 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 33.91亿元、 49.14亿元以及 61.64亿元，同 比增长 43%、 45%以及 25%； EPS 分别为 2.12元、 3.07元以及 3.85元。维 持“买入”评级。 风险提示： HPV 疫苗销售低于预期；预防性微卡上市进度低于预期；产品研发 的不确定性。