21Q1量价齐升，批价上行公司主动提价。 拆分量价， 21Q1销量 2,928吨，同比增长 53.6%，吨价增长 10.8%， 量价齐升；吨价上行明显， 预计主要受益于公司 20年 12月底主动提价，以及产品结构改善。 21年春节以来， 受益于经济增长的恢复、 居民消费活动的复苏，白酒需求增加明显，次高端及以上白酒的动销情况整体超出市场预期。公司 20Q4由于销售情况较好，在部分地区主动控制发货节奏，推动渠道库存进行去化，叠加下游的旺盛需求，推动 21Q1业绩大幅增长。 4月上旬， 典藏、井台、臻酿八号的批价分别达到约 580元、 415元和 305元， 整体稳中有升，经销商利润扩大；经销商+终端库存在 1个月左右，渠道保持推力。 3月底，公司宣布井台和臻酿八号分别提价 20元和 10元，开启淡季提价节奏， 有望推动批价进一步上行。 21Q1盈利能力改善明显， 21年业绩弹性值得期待。 21Q1归母净利率达到33.8%，同比增长 7.6%，预计主要受益于产品提价和销售结构改善拉动毛利率提升、 以及费用率下降；展望 21年，公司盈利改善趋势有望延续。 新管理层上台以后，公司采取强化核心门店、加强宴席团购投入、重新在央视投放广告等举措，推动基本面改善， 叠加低基数， 21年业绩弹性预计较高。 次高端扩容速度未减， 看好业绩增长确定性。 从成都春糖的情况来看，国内消费升级趋势下，次高端扩容速度并未减缓，公司持续受益。 品牌和品质仍是名酒业绩增长的核心驱动力； 水井坊品牌具备全国知名度，稳步推进全国化，做深做细重点市场；进一步梳理产品价格体系后，未来增长更具确定性。 财务预测与投资建议： 我们上调收入和毛利率，下调费用率， 预测公司 20-22年每股收益分别为 1.50/2.26/3.14元（ 原 20-22年预测为 1.50/2.05/2.83元）。 结合可比公司估值，给予 21年 51倍 PE，目标价 115.26元，维持买入评级。 风险提示： 产品价格波动、消费需求不及预期、食品安全事件风险。