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维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-13 7.42 -- -- 7.52 -0.13%
7.55 1.75% -- 详细
业绩持续增长,新增订单超 36亿元。 公司 2020年实现营业收入 32.0亿 元,同增 17.3%;归母净利 3.6亿元,同增 12.8%,扣非利润 3.0亿元, 同增 1.0%, 垃圾渗滤液、餐厨垃圾处理业务带动业绩增长。 其中 2020Q4营收 11.9亿元,同增 21.7%,归母净利润 0.6亿元,同减 33.9%,主要 原因是计提资产减值准备 0.8亿元。此外, 2020年新中标城乡有机物废 弃物资源化项目订单 30.1亿元、工业节能环保订单 6.0亿元,公司 2017- 2020年新增订单分别超过 21/25/37/36亿元,新增订单金额呈增长态势。 毛利率略有下降, 财务费用率上升。 2020年公司综合毛利率 29.9%,同 比下降 0.6pct,净利率 11.4%,同比下降 0.4pct,主要是设备毛利率下降 导致。 2020年销售、管理、财务费用率分别为 4.1%/5.8%/2.9%, 分别 变化-0.1/-0.3/+1.1pct, 财务费用率上升主要是可转债计提利息增加导 致。此外,公司 2020年经营活动现金流净额为 3.6亿元,同比增加 85.6%, 主要系公司加强项目管理,购买商品劳务支付的现金较上年同期减少。 环保督察推动渗滤液市场释放。 生活垃圾渗滤液危害严重,而垃圾填埋场、 垃圾焚烧厂的渗滤液处理是环保督察的重点,环保督察大背景下,渗滤液 设施改造、补建市场加速释放,同时垃圾焚烧正处于高速建设期,焚烧厂 新增渗滤液市场较大,我们预计渗滤液投资市场年均近 50亿元(包含改 建+新增)。公司系渗滤液处理龙头, 2019年市占率约 30%, 技术团队 源自德国,工程经验丰富,在渗滤液市场高景气背景下,项目加速开拓。 垃圾分类全面推广,餐厨厨余市场空间大。 2019年垃圾分类制度入法, 垃圾分类进入强制时代,政策要求至 2020年 46个重点城市、 2025年 337个地级及以上城市基本建成生活垃圾分类系统,上海湿垃圾分离率达 21%,北京、深圳陆续开启,湿垃圾处置产能供不应求。我们预计餐厨垃 圾市场空间将有 800亿元、厨余垃圾市场空间为 1600亿元,累计 2400亿元。维尔利具备提供成熟餐厨垃圾解决方案能力,渗滤液客户与餐厨厨 余客户高度重合,且拥有常州、绍兴餐厨等标杆项目,垃圾分类推动餐厨 垃圾市场快速释放,公司未来的订单值得期待。 投资建议: 受益于环保督查等政策,垃圾渗滤液、餐厨厨余行业景气较高, 公司作为龙头企业受益明显,市占率望不断提升。此外,公司积极变更管 理激励制度,经营效率望不断提升。预计公司 2021-2023年 EPS 分别 0.61/0.78/0.98元/股,对应 PE 分别为 12.5/9.8/7.8X, 具有估值优势,维 持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名