稀土资源全球布局，构建多元化的原料保障渠道 公司通过托管德昌大陆槽稀土矿、销售美国芒廷帕斯稀土矿等，构建了多元化 的稀土精矿供应渠道，实际掌握稀土矿资源总量近 5万吨/年（ REO），全球占 比约 20%，为公司的稀土冶炼分离等下游业务提供了充分的原料保障。 公司在 境内托管了和地矿业拥有的四川大陆槽稀土矿，参股了冕里稀土拥有的冕宁县 的羊房沟稀土矿和山东钢研拥有山东微山湖稀土矿，国内主力矿山四川德昌大 陆槽稀土矿 2020年生产稀土精矿 9354吨。公司在境外参股了美国芒廷帕斯 稀土矿和格陵兰科瓦内湾稀土矿，包销芒廷帕斯稀土矿的稀土矿产品（年产稀 土精矿 4万吨 REO）。 包销海外稀土矿，免于国家配额指标限制，未来扩张分离产能增厚公司利 润 得益于包销海外稀土矿，公司稀土矿原料不用受限于国家配额指标，未来随着 冶炼分离产能的扩张，有望持续增厚公司利润，增长性确定。公司目前具备稀 土氧化物分离产能 15000吨/年、稀土金属冶炼产能 12000吨/年、年处理 1万 吨废料的能力。公司正在进行多个扩产项目，预计 2022年稀土分离能力与稀土 金属产能将分别提升至 20000吨/年与 21000吨/年，独居石产量由 1万吨提升 到 3万吨。 混合所有制是公司发展的灵魂 公司是国内稀土行业独具特色的混合所有制上市公司，国有股东成分在公司发 展方向上发挥引导作用，民营经济成分充分发挥公司市场机制的活力。公司主 要参控股公司有包含乐山盛和稀土股份有限公司、四川润和催化新材料股份有 限公司等在内的 22家。中国地质科学院矿产综合利用研究所为公司控股股东， 其实际控制人为财政部。同时公司与中铝公司（稀土六大集团之一）在行业整 合中深度合作，政策优势明显。 盈利预测及估值 虑我们预计公司 2021-2023年的营业收入 93.5亿元、 103.1亿元和 116.1亿元，归 母净利润分别为 9.8亿元、 12.3亿元和 15.6亿元，对应的 PE 分别为 31倍、 24倍和 19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。