产品力为最核心竞争力， 新品上市有望贡献新增量公司强产品力得益于突出的研发实力。 1）从研发支持看， 公司研发费用率高于同行， 研发人员薪酬水平业内领先， 同时公司创始人之一兼副董事长陈月华总亲自把关研发。 2） 从专利支持上看， 公司于 2017年取得下置风机独特专利，实现集成灶产品的扩容降噪。 凭借超强研发实力， 公司开创式研发出蒸烤独立款产品、天猫精灵款集成灶、S9智能烹饪管家等差异化产品，并陆续打造 D2ZK、S8A 此类全网销量冠军产品。 我们认为， 今年产品端的重要增量为新品 S8A 蒸烤独立款集成灶， 已发布但暂未上市的 S9智能烹饪管家在产品功能上有较大创新， 且定价更高， 也有望贡献长远增量。 渠道改革赋予成长新动能， 看好经销、 电商及家装渠道持续发力公司通过换商、 招大商及完善激励政策， 不断提升经销商队伍质量。 2022年内公司换商及招大商工作稳步推进， 我们看好公司经销渠道实力增强。 公司于2020年底引进电商新负责人， 并于 2021年实行同款同佣、 线上线下产品价格带区隔政策， 电商渠道迎来快速发展， 我们认为 2022年 S8A 的上线及公司对下沉电商的新布局将推动电商渠道高成长。 公司积极开辟新渠道， 家装渠道2021年以来发力明显， 合作装企大幅提升， 我们持续看好家装渠道 2022年的成长性。 盈利预测与估值集成灶行业强β持续释放，公司新品上市及渠道改善有望驱动业绩增长超预期。我们预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润 2.81亿元、 3.66亿元、 4.41亿元， 分别同比增长 34.06%、 30.16%、 20.53%， 对应 EPS 分别为 2.60、 3.38、 4.08元/股。 我们给予公司 2022年 27倍 PE， 对应目标价 70.17元/股。 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示地产下行； 新冠疫情反复； 原材料价格大幅提升； 市场竞争加剧。