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余楷丽

华安证券

研究方向: 环保公用行业

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工作经历: 登记编号:S0010522080003。女,硕士,环保公用行业首席分析师,中国人民大学资源与环境经济学学士,香港中文大学经济学硕士。2020及2021年新财富环保行业第四名团队核心成员,2020年新浪金麒麟最佳分析师环保行业第二名、2021年第三名团队核心成员,2021年卖方分析师水晶球奖第五名团队核心成员。...>>

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芯能科技 机械行业 2023-03-31 15.78 -- -- 15.98 1.27%
17.40 10.27%
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聚焦自持分布式光伏电站投资运营,量价齐升盈利能力快速增长公司 2008年从浙江省起家,成立之初从事晶体硅片的研发制造,2014年后逐渐专注于分布式光伏电站的投资、建设和运营,是国内最早一批进入分布式光伏领域的企业之一。截至目前,公司累计完成太阳能分布式电站装机容量超 1.2GW,年发电量最高可超 12亿 kWh。2022年归母净利润 1.9亿元,同比增长 74.1%,扣非归母净利润 1.9亿元,同比增长 101.6%。受益于大工业电价提升带来的综合度电收入上升、以及公司自持分布式光伏电站规模的不断扩大,公司转型后业务结构优化明显、营收净利快速增长,毛利率、净利率快速提升。 双碳背景下政策频出推动行业需求放量,电价中枢上升“自发自用”模式优势明显 (1)行业放量:光伏发电不纳入能源消费总量考核,能耗双控趋严提升了企业屋顶资源开发意愿;“整县推进”背景下,EPC+电站运维市场需求开始释放;央行碳减排支持工具对标 LPR利率,有望降低民营新能源运营商的融资压力和财务费用支出,提升装机增速。 (2)单价提升:公司自发自用部分电价基于一定折扣锚定大工业电价,2021年下半年以来“分时电价”及“电力市场化”政策持续推进,大工业电价同比上调,公司综合电价提升 0.1元/度,光伏发电业务收入、利润进一步增厚;光伏可参与 CCER 从碳交易市场取得额外收益,测算得公司发电业务 CCER 贡献收入弹性约 4.0%,利润弹性 8.1%;此外,隔墙售电、绿电等政策持续推进,拓展售电渠道,望进一步推高综合度电收入。 公司资源获取&地域&产业链多重优势筑壁垒 (1)分布式光伏的非标化、碎片化特性对实施经验和运维质量要求高,公司已成功实施了众多项目,客户黏性强,优质服务打造品牌效应,为后续电站规模再扩大和发展新业务奠定基础; (2)当前自持电站投资的组件成本占比超过 50%,公司拥有 500MW 的光伏组件生产线优先供内部使用,较完整的分布式光伏产业链布局打造成本优势,光储充一体化加速布局; (3)浙江、江苏等主要业务区域电价优势明显,未来广东等高电价、高用电量省份为重点拓展区域。 投资建议:预计 2023-2025年归母净利润分别为 2.6/3.4/4.3亿元,对应年份 EPS 分别为0.51/0.68/0.86元。对应 PE 分别为 30.9X/23.5X/18.5X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,政策变动风险,市场开拓风险,自持电站项目开发不及预期,测算假设存在误差风险等。
卓越新能 2022-12-08 60.55 -- -- 63.30 4.54%
69.71 15.13%
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国内生柴龙头行稳致 远,上游渠道、技术、规模等优势突出作为国内产销规模最大、最早从事废油脂制取生物柴油的企业,公司已深耕行业20 年,截至2022H1 生物柴油产能40 万吨(技改后),生物基材料产能9 万吨,依靠自主研发形成核心技术,废油脂转酯化率99%,生物柴油高品质得率88%以上,技术处于业内领先水平,市占率20%以上,构建了稳定、规范的采购体系和覆盖全国及东南亚地区的采购渠道。2016-2021年营收、归母净利CAGR 分别达45.9%、46.9%,2022 年前三季度营收、归母净利分别同比增长82.9%、114.9%,受益于产能不断扩张及行业供不应求格局,公司业绩快速增长。 2022 年欧盟《RED III》审议通过,目标翻倍需求再加码欧盟占全球生柴消费量约一半,是目前世界上最大的生物柴油消费市场,2022 年再次修订的欧盟《可再生能源指令III》通过审议,要求到2030 年可再生能源消费比例达到45.0%(上一版为32.0%),其中可再生燃料在运输部门的占比需达到29.0%(比提案高出3pct,上一版为14.0%),需求翻一番,欧盟目前生物柴油缺口约300 万吨,我们测算到2030 年欧盟生物柴油需求量近6300 万吨,其中2021-2030 先进生物燃料(非粮原料)消费量CAGR 为20.9%,欧盟碳配额价格的快速攀升也进一步推高生物柴油的需求量,随着掺混比例的上调及其他ILUC 原料的逐步淘汰,国外供不应求格局持续,相较于国外主流使用的植物油原料,国内以废油脂为原料兼具明显成本优势&双倍减碳比例,出口竞争力强,国内产能CR5 约59.3%。 公司产能稳步释放增厚业绩,积极拓展烃基产品美山二期10 万吨/年生物柴油生产线已于2021 年12 月开工建设,预计2022 年底建完,届时生柴产能将达到50 万吨/年,10 万吨/年烃基生物柴油和5 万吨/年天然脂肪醇项目“三通一平”工作完成后即可开工建设,2021 年提出用3-5 年达到年产75 万吨生物柴油、25 万吨生物基材料产品规模,目前在建拟建生物柴油产能45 万吨、副产品25 万吨,处于快速发展期,期待未来产能释放增厚业绩。 投资建议:预计2022-2024 年归母净利润分别为5.1/6.3/7.9 亿元,对应年份PE 分别为14.9X/12.0X/9.5X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品及原材料价格大幅波动风险,在建筹建项目投产及建设进度不及预期,国内外政策变动,汇率及税收优惠政策变动,测算假设存在误差风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名