公司发布 2021年年报，业绩符合预期；公司丝网印刷设备保持龙头地位，持续大力投入研发，HJT 设备进展积极；维持买入评级。 支撑评级的要点2021年盈利同比增长 63%符合预期：公司发布 2021年年报，全年实现收入 30.95亿元，同比增长 35.44%，实现归属于上市公司股东的净利润 6.43亿元，同比增长 62.97%，扣非后盈利同比增长 76.35%。公司业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟向全体股东每 10股派发红利 15元（含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增 6股。 盈利能力显著提升，经营现金流大幅增长：受益于公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，且采购规模不断上升、议价能力增强，公司销售毛利率同比增长 4.28个百分点至 38.3%。2021年公司经营现金流净流入 6.57亿元，同比增长 75.27%。 丝印设备增速良好，毛利率大幅提升：2021年公司实现丝网印刷成套设备销量 393条（折算到单线），同比增长 46.10%，收入 26.60亿元，同比增长 73.37%，毛利率同比增加 6.18个百分点至 37.74%。单机产品收入同比减少 54.54%至 2.81亿元，毛利率下降 1.12个百分点至 32.51%。 研发投入大幅增长，HJT 设备开始兑现收入：2021年公司研发投入 3.31亿元，同比增长 99.72%，占营业收入比例达到 10.71%。公司 HJT 高效电池设备在现有产品上完成多次迭代，产品性能进一步提升。公司已取得了多笔 HJT 电池设备的整线订单且部分客户已经验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求，2021年已取得订单收入。 显示面板与半导体方面，公司中标京东方项目，将供应两套 OLED 柔性屏弯折激光切割设备，同时半导体晶圆激光开槽设备已交付长电科技。 估值在当前股本下，结合公司年报、下游产能扩张与新技术进展，我们将公司 2022-2024年预测每股收益调整至 7.86/11.90/18.30元（原 2022-2023年预测为 7.94/11.15元），对应市盈率 69.5/45.9/29.9倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。