公司2021年实现营收87.76亿元，同比增长5.80%。2021年，受原材料、大宗商品及国际海运价格的上涨，公司经营成本有所提高。全年实现营收和归母净利润分别为87.76和15.86亿元，同增5.80%和-6.17%，毛净利率分别为34.86%和18.36%，同比下降3.04和2.40个百分点。Q4单季度实现营收和归母净利润32.48和4.40亿元，同增13.13%和-23.57%。 国际油价抬升叠加国内开发力度增强，油气行业形势持续好转。20年1月以来，受新冠疫情影响，全球原油和天然气需求大幅减少，国际油价及天然气价格短期内大幅下跌。然而，随着疫情局部形势的好转及俄乌冲突等地缘政治风险加剧，2021年国际油价震荡攀升，WTI原油期货均价为68.01美元/桶，全年涨幅超55%，创12年来最大年度涨幅；布伦特原油期货价格均价为70.94美元/桶，全年涨幅超53.6%，创5年来最大年度涨幅，油气行业形势持续好转。根据Spears & Association的报告，2021年全球油田设备和服务市场支出为2016.75亿美元，同增3.46%，压裂设备市场规模为156.67亿美元，同增19.21%。此外，2021年是我国“十四五”规划第一年，我国石油企业持续加大勘探开发力度，其中原油产量1.99亿吨，增幅达2.1%，天然气产量2052.6亿立方米，增幅约8.2%。非常规油气资源的快速发展为公司装备制造及技术服务带来了新的机遇。 突破全球重点市场，在手订单饱满。2021年，公司在美国市场取得了较大的进展，其中包括签订了2套涡轮压裂设备订单，及签订了首台为电驱压裂等设备配套的30MW发电机组订单。此外，公司在科威特也取得了约27亿元的北部侏罗纪生产设施5期项目订单。2021年，公司累计获取了147.91亿元含税订单，同增51.73%，创历史新高，年末存量订单为88.60亿元。随着订单的逐步交付，预计公司今年的业绩水平将实现明显抬升。 积极布局锂电池负极材料项目，形成“油气+新能源”双主业战略。为响应国家双碳政策规划，公司实施了多元化战略，即在推进原有的油气主业基础上积极布局新能源领域。目前公司已在甘肃天水实施了10万吨锂离子电池石墨负极材料一体化项目，并与嘉庚创新实验室合作实施了1.8万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目。未来，公司将凭借在高端工业产品上的研发制造经验，把握锂电池负极材料广阔的市场机遇，从而推动公司的长足发展。 盈利预测与估值。公司为全球压裂设备龙头，考虑到全球压裂设备需求复苏以及公司在手订单情况，预计2022-2024年公司归母净利润为22.03、26.06、31.49亿元，现价对应PE为16.5、13.9、11.5倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险；汇率风险；新产品拓展不及预期。

事件：迈为股份发布《2022年第一季度报告》。业绩同比大幅增长，盈利能力持续优化。公司2022Q1实现营业收入8.34亿元，同比增长32.09%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长49.77%。从盈利质量角度看，单季度销售毛利率、净利率分别为40.55%、20.91%，分别同比提升2.34、2.37pcts，盈利能力持续优化。加速拓展海内外客户，异质结设备订单快速增长，龙头地位稳固。公司2021年斩获较大规模的HJT核心设备/整线订单，国内核心客户包括安徽华晟、金刚玻璃、通威股份、爱康科技、明阳智能等。海外方面，在电池片技术变革的关键窗口期，海外厂商加大电池片产能布局力度，公司在与REC集团签订400MWHJT电池整线设备订单，实现HJT设备走出国门后，4月15日公司签署协议将向信实工业出售8条600MW/条HJT电池整线设备，合计4.8GW，该订单也成为HJT行业最大规模的单笔订单，HJT技术路线发展初期，公司已确立稳固的行业龙头地位。 当前公司HJT设备在手订单饱满，产能目前处于超负荷状态，预期今年异质结设备将贡献较大规模收入。持续推动HJT技术进步，加速异质结降本增效进程。公司作为异质结行业领军者，在提升转换效率、降低生产成本方面同产业链进行深度合作：在提升转换效率方面，公司率先导入微晶化工艺，将同华晟一起开发500MW+的HJT单面/双面微晶产线，目标实现单面微晶HJT电池量产平均效率大于25%，双面微晶效率大于25.5%；此外，公司联合赛伍技术开发转光胶膜提升组件效率，将光子响应较低的紫外光转化成响应更高的蓝光或红光，从而解决TCO膜层和非晶硅膜层吸收紫外线降低电池电流的问题，针对60片的M6异质结组件功率可增加5W以上。在降低成本方面，公司主要从减薄硅片厚度以及降低银浆耗量两方面着手，公司率先推出半片异质结硅片工艺，从而降低生产过程中的微裂纹，使得硅片厚度可以做到120微米甚至更薄，通过降低硅耗来降低成本；此外，公司一方面积极推动银包铜的量产以及银浆国产化，从而降低银浆单位成本，另一方面，通过SuperMBB等多主栅技术的引入以及推出钢板印刷技术，降低银浆的耗量，从而推动非硅成本的下降，加速实现量产经济性，开启HJT电池技术的新时代。盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润8.68/12.98/18.09亿元，对应估值63.9/42.7/30.7倍，维持“增持”评级。风险提示：行业需求不及预期，异质结进展不及预期。