事件：4月 10日晚，公司发布 2022年年报。报告期内，公司实现营收 223.17亿元，同比增长 101.22%；实现归母净利润 57.14亿元，同比增长 158.77%；实现扣非后归母净利润 55.39亿元，同比增长 155.38%。22年 Q4公司实现营收 58.88亿元，同比增长 31.79%，环比减少 2.92%；实现归母净利润 13.54亿元，同比增长106.82%，环比减少 6.89%。 点评： 公司 22年业绩表现亮眼，锂电材料销量同比大增。2022年公司业绩大幅增长，其中营收的主力军锂电材料业务实现营收 208.22亿元，同比大增 113.94%，全年锂电材料的产销量分别为 43.9、43.1万吨，同比分别增长 95.5%、92.0%，其中电解液销量同比增长 122%。但是，由于锂电材料供需格局由紧张回归正常，22年以来整体价格呈现下降的态势，根据百川盈孚数据，22年 Q4电解液、溶质六氟磷酸锂的市场均价分别为 6.8、28.1万元/吨，环比变动+0.02%、+7.58%，较 22年高点（2月底）的 12、57.5万元/吨分别降低 43.6%、51.2%。22年该业务板块毛利率为 38.55%，同比增加 2.52个百分点。日化材料及特种化学品方面，2022年公司销量稳步增长，实现销售收入 11.35亿元，同比增长 3.02%，毛利率为 29.83%，同比减少 3.75个百分点。 锂电材料产业链一体化布局愈加完善，新增产能释放顺利。截至 2022年年底，公司现有锂电池材料产能 51.09万吨/年，在建产能 169.5万吨/年，在建产能中的年产 2万吨 LiFSI 项目已于 23年 3月底进入试生产阶段。与此同时，在循环经济体系的持续布局下，公司正极材料业务已于 22年开始放量，宜昌 30万吨/年磷酸铁项目一期已于 10月进入投料试生产阶段，现已稳定生产，22年磷酸铁销量同比增长71%。磷酸铁二期项目已基本完成桩基施工，2.5万吨/年磷酸铁锂正极材料项目已于 23年 3月开始试生产。另外，公司进军锂离子电池辅材领域，于 22年 6月正式发布 4种锂离子电池粘结剂和 PACK/模组用胶粘剂的新技术与新产品，并积极与各大电芯客户推进合作。公司还于 22年 11月公告披露收购东莞腾威 85%股权，进一步实现锂离子电池用胶领域产品线的搭建。 日化材料及特种化学品业务发展稳定，持续深度绑定国内外大客户。日化材料及特种化学品方面，22年公司销量稳步增长，实现销售收入 11.35亿元，同比增长 3.02%。 截至 2022年底，公司现有日化材料及特种化学品产能 7.84万吨/年，产能利用率在50%-100%之间，在建产能 12.3万吨/年，包括年产 18.5万吨日用化工新材料项目和年产 6万吨日化基础材料项目（一期），后者已于近日进入试生产阶段，并已产出部分合格产品。22年公司在洗护领域持续深度绑定国内外大客户，积极配合大客户行进关键原材料的开发和供应。特种化学品方面，由于大宗原材料价格剧烈波动，市场整体低迷，公司采取积极的销售策略和渠道布局，并重点拓展工业有机硅和新能源领域。 盈利预测、估值与评级：公司锂电材料的再扩产有望进一步增厚业绩，但由于电解液供需格局扭转，价格处于下行的态势，我们下调公司 23-24年盈利预测，新增 25年的盈利预测，预计 23-25年公司归母净利润分别为 48.16（下调 26.8%）/60.79（下调 25.7%）/81.04亿元。公司作为电解液行业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级。