公司发布 2022年年报和 2023年一季报：2022年实现营收 188.20亿元，同比增长 2.77%；归母净利润 5.61亿元，同比下降 63.94%；扣非后归母净利润 4.18亿元，同比下降 57.31%。2023年第一季度实现营收28.88亿元，同比下降 17.64%；归母净利润-0.58亿元，同比下降152.26%；扣非后归母净利润-0.34亿元，同比下降 331.82%。 投资要点: 业绩受到短期事件影响，全年增长信心充足2022年营收小幅度增长，主要系：1）2022年社会经济的特殊环境，较大程度上延缓了公司相关项目的实施、交付、验收等相关工作的进度。尤其 2022Q4超过 20个项目、超过 30亿元合同延期（但相关项目并未取消）；2）2022年 10月 7日公司被美国再次极限施压，从供应链到相关的合同签署需要调整，影响当期订单签订的节奏。公司 2022年可持续型根据地业务仍实现了 23%的增长。 2023Q1业绩增速下降，主要系：1）去年 12月份和今年 1月份特殊的社会经济客观环境，当期无法推进项目进程和合同签署等工作。 2）公司一季度针对美国实体清单影响积极调整供应链和相关合同。 3）面对 GPT 等大模型技术机遇，公司紧急攻关大模型专项增加当期费用投入。 总体而言，以上影响属于短期冲击，不影响公司长期经营基本面，公司针对美国实体清单的供应链和合同的主要调整已经完成。公司预计从二季度开始将会实现收入和毛利正向增长，并有信心实现全年高质量增长的目标。 2022年根据地业务稳健发展，增长基座持续夯实1）智慧教育：营收 64.2亿元，同比增长 3.02%。A. 考试业务新增12个地市的中考，新增两个省市的高考；B. 个性化学习手册已在 1400所学校商业化运营，营收同比增长 12%，2023Q1营收同比增长 40%+；C. AI 学习机营收同比增长 53%，NPS 净推荐值持续保持行业第一，线下新增 700多家门店，2023Q1营收同比增长 20%+；D. 课后服务在 2023年 Q1末已覆盖超 300区 县，持续保持行业占有率第一。 2）智慧医疗：营收 4.67亿元，同比增长 38.36%。“智医助理”系统已累计覆盖全国 30个省（自治区、直辖市）、380个区县并常态化应用。新业务方面：A. 智慧医保审核方案相继在吕梁、合肥、南京分别开展了智慧医保应用和试点。B. 慢病管理系统中标甘肃省全省老年人群“慢性‘四病’健康管理”项目，为人机协同的慢病管理新模式建立了新的省级样板。C. AI 诊后管理已在西京医院、安徽省立医院、枣庄市立医院等 14家医院上线。D. 讯飞智能助听器获得国家药品监督管理局（NMPA）颁发的二类医疗器械证并正式发布，实现了讯飞医疗消费电子产品从零到一的突破。 3）其他智慧业务。A.消费者：智能办公本、智能录音笔、讯飞听见会议、讯飞输入法、翻译机等产品持续迭代，市场份额持续领先。 B. 运营商：完成规模向价值运营转型，重点省份月活跃率达到65%，语音用户 ARPU 值相对提升 2-4元。C. 智能汽车：报告期内新增前装出货量超过 710万套，累计出货量超过 4,610万套，平均月活用户 1,488万。智能音效解决方案已获得智己 L7、传祺 M8、HyperGT 等 20多个车型的项目合作，储备商机车型超 30个，全生命周期内预期出货量将超 150万台。 讯飞星火大模型即将发布，“平台+赛道”兑现技术红利2022年 12月，面对认知智能技术阶跃带来的重大机遇，公司启动了“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型平台，“N”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、人机交互、办公、翻译等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。公司有信心在国内认知大模型研发中处于技术前列，同时在教育、医疗等多个行业率先深度应用。 2023年 5月 6日，公司将正式发布讯飞星火大模型，讯飞 AI 学习机、讯飞听见、讯飞智能办公本、讯飞智慧驾舱、讯飞开放平台，5项应用成果也将同步发布。根据公司披露投资者交流纪要，预计应用大模型后的产品效果将大幅提升，以前只是转写成原汁原味的文字，运用大模型后，将能够对会议记录自动校对、自动润色、自动按需生成摘要或办公文档，显著提升用户的工作效率。 讯飞认知大模型“1+N”的技术红利未来将通过 “平台+赛道”的商业逻辑逐步兑现。“平台+赛道”正是过去多年科大讯飞良性发展、双轮驱动的重要模式。“平台””：讯飞开放平台上的开发团队通过 API 调用等方式获得星火大模型的各项能力，与平台之间按调用量付费、应用合作分成、流量分成及订阅付费等多种方式进行价值分享。“赛道”： 大模型赋能教育、医疗、办公、车载等行业，在这些领域形成专用模型技术领先和大规模商业应用互相促进的格局。 盈利预测和投资评级：公司是人工智能龙头，讯飞星火大模型即将发 布，将助力公司根据地业务成长提速。我们预计 2023-2025年公司归 母 净 利 润 分 别 为 17.39/27.19/38.21亿 元 ， EPS 分 别 为0.75/1.17/1.64元/股，当前股价对应 PE 分别为 77.55/49.58/35.29X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响下游需求，中美博弈加剧，AI 技术研发不及预期，根据地业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

事件:公司发布2023年一季报：2023年第一季度实现营收10.51亿元，同比增长21.11%；归母净利润2.67亿元，同比增长6.58%；扣非后归母净利润2.50亿元，同比增长24.37%，业绩超市场预期。 投资要点:双订阅业务持续高增，订阅占比达到76.3%2023年一季度，整体订阅收入达到8.02亿元，同比增长40.48%，占总收入比到76.3%，同比增长10.5pct。此外，海外业务发展良好好，广告和其他业务企稳回升。具体如下：1）国内个人订阅：收入5.89亿元，同比增长38.17%，公司不断优化云和协作用户体验，提升用户使用粘性，会员属性持续向长周期转化，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。 2）国内机构订阅和服务：收入2.13亿元，同比增长47.28%。公司数字办公解决方案及服务品质不断升级，持续推进政企端云一体化及协作办公进程。 3）国内机构授权：收入1.82亿元，同比下降21.43%。主要系上年同期高基数及当期信创订单进展影响。我们对公司2023Q2信创整体业务增长持乐观态度。 4）互联网广告和其他：收入0.67亿元，同比增长3.02%。公司重视用户体验，持续调整互联网广告业务。公司海外业务发展良好。 主要产品MAU保持增长，新会员体系发布截至2023年3月31日，公司主要产品月度活跃设备数为5.89亿，同比增长2.97%。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.52亿，同比增长8.62%；移动版月度活跃设备数3.34亿，同比下降0.60%。 2023年4月17日，公司会员体系全新升级，将原WPS会员、稻壳会员、超级会员合并为WPS超级会员。WPS超级会员分为基础套餐（148元/年）和Pro套餐（248元/年）。同时，公司在围绕AIGC及LLM领域持续投入，产品智能化体验不断提升。我们认为，新会员体系的推出，叠加公司AIGC等方面能力的提升，会员付费价值和付费率水平有望持续提升。 2023年股权激励计划发布，激发团队士气公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过100万股限制性股票，约占公司股本总额的0.22%。首次授予的激励对象为157人，包括公司高级管理人员、核心管理人员、技术骨干，授予价格不低于150元/股。同时，制定业绩考核目标，以2022年为基准：1）2023年，营收增速不低于15%，机构订阅及服务收入增速不低于25%；2）2023-2024年，两年收入累计值增长率不低于147.25%，两年机构订阅及服务收入累计值增速不低于181.25%；3）2023-2025年，三年收入累计值增长率不低于299.34%；三年机构订阅及服务收入累计值增速不低于376.56%。 盈利预测和投资评级：基于谨慎性原则，本次拟股权激励事项未纳入盈利预测。公司是我国Office龙头，将受益于AIGC赋能和会员体系的优化升级。我们预计2023-2025年归母净利润分别为16.53/22.92/29.85亿元，EPS分别为3.58/4.97/6.47元/股，当前股价对应PE分别为124.99/90.15/69.24X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AIGC应用落地不及预期，单一产品风险，市场竞争加剧等，股权激励事项的不确定性。