事件：公司发布半年度报告，23H1 公司实现营收 10.8 亿元/YOY+45.2%，归母净利润 1.5 亿元/YOY+589%，恢复至 19H1 的 130.5%，扣非归母净利润为 1.1 亿元/YOY+751%。23Q2 公司实现营收 5.4 亿元/YOY+68.8%，归母净利润为 0.7 亿元，同比扭亏，恢复至 19Q2 的 178%。业绩落在此前预告中值附近。 收入延续靓丽，食品业务增势亮眼23Q2 公司实现收入 5.4 亿元，环比增 0.4%，低基数下同比增 68.8%。 23H1 公司食品业务实现收入 0.8 亿元，同比增 114%，渠道拓展带动营收表现亮眼，但由于业务仍属初创成长期，食品公司尚未盈利，预计 2023 年全年略有盈利。 费用率环比略上行，盈利能力未完全释放23Q2 公 司 毛 利 率 / 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为24.5%/5.1%/7.0%/1.7%，环比-0.4pct/+2.1pct/+0.7pct/+0.4pct，期间人员储备增加导致费用攀升。公司 23H1 归母净利率为 13.5%，对比 19H1 的15.2%的归母净利率水平仍有提升空间。 门店储备充足，轻资产扩张开启23H1 公司新开酒楼/婚宴会馆/宾馆分别为 1/1/1 家，正在筹备酒楼/婚宴会馆/宾馆分别为 4/2/4 家，预计全年开业酒楼/婚宴会馆/宾馆分别达到 5/3/3家，且公司宾馆品牌富茂已意向签约 1 家输出管理项目，整体符合年初预期。23H1 新品牌业务新开门店 2 家，正在筹备门店 51 家，均为已签约的鲜肉大包加盟店。富茂签约管理输出项目+鲜肉大包加盟店签约意味着公司轻资产连锁经营的规模化复制增长极已开启，后续营收和利润有望加速上行。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 23.3/30.6/39.0 亿元，同比增速分别为 39.6%/31.2%/27.6%，归母净利润分别为 2.8/3.8/5.0 亿元，同比增速分别为 201.8%/35.0%/30.1%，EPS 分别为 1.1/1.5/1.9 元/股，3 年CAGR 为 74.3%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，轻资产业务快速连锁规模化复制开启公司新增长极，参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 28 倍 PE，目标价 41.16 元，维持“增持”评级。 风险提示：消费复苏不及预期；门店扩张不及预期，食品安全风险等。