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牧原股份
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农林牧渔类行业
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2024-04-30
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详细
公司公告 2024年一季报。 2024年一季度公司实现营业收入 262.7亿元,同比增长 8.57%;归母净利润-23.8亿元,同比减少 98.56%;扣非归母-23.9亿元,同比减少 90.62%。 生产成本逐月下降, 全年冲击 14元/kg 成本目标。 2024年一季度公司出栏量合计 1601.1万头(其中仔猪 59.7万头、种猪 10.7万头),同比+16%, 我们测算商品猪均价 14.0元/kg,完全成本 15.4元/kg。 公司成本的持续下降主要来源于生产成绩的提升。 由于冬季疫病造成养殖成绩下降以及春节期间有效销售天数少, 2024年 1-2月生猪养殖完全成本阶段性上升至 15.8元/kg。公司 3月以来猪群疫病影响逐步降低,伴随着生产成绩改善和饲料价格下降, 3月公司完全成本已经下降至 15.1元/kg。公司希望于 2024年三季度或四季度达成 14元/kg 的成本目标,全年平均实现 14.5元/kg 成本目标, 相对 2023年 15元/kg 的成本下降 0.5元/kg,其中饲料降价贡献约 0.3元/kg,生产管理改善预计贡献约 0.3元/kg。 产能储备充足,经营稳健增长。 产能方面, 截止 2024年 3月底,公司能繁母猪数量为 314.2万头,较 2023年 12月末增长 0.4%, 4月底或将达到 318万头-320万头,公司为 2024年全年设定的出栏量目标为 6,600-7,200万头,同比增长 3.4%-12.8%。 资本开支方面, 2024年一季度资本开支为 48亿元,主要用于支付已完工结算部分, 预计 2024年资本开支在 100亿元左右,其中 30亿元用于维修改造,剩余部分用于已完工项目的结算。 现金流方面, 公司资金储备充足, 2024年一季度公司货币资金230.24亿元,较 2023年末增长 18.5%,资产负债率 63.59%,较 2023年末增长 1.48pct,我们认为系公司在周期低迷时储备低息借款所致。 屠宰量保持增加, 运营效率不断提升。 2024年一季度公司屠宰生猪 293.6万头,同比增加 18%, 截至目前共投产 10家屠宰厂,投产屠宰产能 2,900万头/年。 2023年,公司产能利用率已提升至 46%,伴随屠宰产能利用率提升,公司屠宰业绩有望持续改善。 投资建议。 结合公司 2024年一季度成本表现和 2023年年报财务数据,我们调整 2024-2025年、 引入 2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润分别为 147.1亿元、 244.6亿元、 307.6亿元,同比分别+445%、+66.3%、 +25.8%,当前对应 2024、 2025年 PE 分别 16.5x、 9.9x。 公司继续保持大规模出栏水平下的成本领先地位,有望在周期反转下充分兑现业绩,维持“买入”评级。 风险提示: 发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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