公司发布 2023 年年度报告和 2024 年一季度报告。 ①2023 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 23.3/0.3/0.12 亿元，分别同比- 0.47%/+99.51%/+267.46%。②2023Q4 单季度公司实现营业收入/归母净利润 / 扣 非 归 母 净 利 润 7.74/-0.09/-0.16 亿 元 ， 分 别 同 比+14.83%/+70.57%/+52.13%。③2024Q1 公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 6.5/0.41/0.3 亿元，分别同比-0.73%/+31.08%/+3.16%。 2023 年公司毛利率维持增长趋势，净利率由负转正。 ①2023 年公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率 36.33%/1.29%/0.5%，分别同比+2.26pct/+0.65pct/+0.36pct。②2023Q4 单季度公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率 34.82%/-1.19%/-2.08%，分别同比+1.02pct/+3.45pct/+2.91pct。 ③2023 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分 别 为 26.82%/8.18%/0.8%/0.91% ， 分 别 同 比 +0.31pct/-0.09pct/-0.12pct/+0.3pct。④2023Q4 单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 27.39%/7.4%/0.04%/0.65%，分别同比-2.44pct/-1.65pct/-0.85pct/+0.22pct。 2024Q1 公司毛利率继续保持强势增长，带动净利润提升。 ①2024Q1 公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率 40.79%/6.34%/4.66%，分别同比+3.52pct/+1.54pct/+0.18pct。 ②2024Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 27.32%/6.92%/0.8%/1.59%，分别同比+4.62pct/-1.29pct/-0.31pct/+0.57pct。 公司直营渠道门店优化初见成效，店效提升助力营收增长。①2023 年，公司 Hodo 男装品牌/贴牌加工服装分别实现营业收入 16.06/4.63 亿元，分别同比+23.57%/-37.51%。②2023 年， Hodo 男装线上/直营/加盟/批发及其他分别实现营业收入 5.83/6.27/3.76/7.02 亿元，同比+9.85%/+16.08%/-12.18%/-14.01%。直营门店收入增长一方面由于门店数量提升，线下直营/加盟门店同比 2022 年末分别+77/+3 家，其中加盟联营店转直营店 40 家。另一方面直营渠道门店优化初见成效， 2023 年连续开业 12 个月以上的直营门店数量同比+304 家，直营门店平均营业收入 148.69 万元，同比+34.33%。线上业务持续做大做量，自播业务、天猫店铺日销迅速成长带动线上增速。 ③2024Q1，公司 Hodo 男装品牌/贴牌加工服装分别实现营业收入 5.01/1.03 亿元，分别同比+3.08%/-22.06%。 ④2024Q1， Hodo 男装线上/直营/加盟分别实现营业收入 1.44/2.16/1.26 亿元，同比-8.49%/ +10.04%/-13.59%，直营渠道持续发力带动增长。 2024 年 4 月 15 日，红豆股份再次发布回购计划。公告披露，红豆股份为践行以“投资者为本”的上市公司发展理念，推动公司“提质增效重回报”行动，拟使用 2000 万元—4000 万元的自有资金回购公司部分社会公众股份，彰显了公司的发展信心，切实维护了投资者权益。 盈利预测： 公司不断进行产品优化迭代，毛利率提升。渠道端， 公司优化线下直营店铺成效显著。 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为0.56/0.65/0.77 亿元，同比+85.7%/+17.1%/+18.2%，对应 2024 年 5 月 14 日收盘价， PE 分别为 110.2X/94.1X/79.7X，维持“增持”评级。 风险提示： 消费环境恢复不及预期，疫情反复影响终端零售。

公司公布2023年报。2023年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润35.36/9.11/8.67亿元，分别同比+22.58%/+25.17%/+29.36%。2023Q4单季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.4/1.53/1.42亿元，分别同比+12.14%/-0.88%/+3.94%。2023年每股分红1元，分红率升至62.7%。 直营收入增速较快，线上毛利率同比大幅提升。分渠道看，2023年公司线上/直营/加盟分别实现收入1.95/23.95/9.18亿元，yoy+16.08%/+34.55%/-2.07%，直营/加盟分别净增门店28/36家，直营门店平均店效同比增长28.3%至394.6万元。2023年线上/直营/加盟毛利率分别同比变动+7.2pct/+1.04pct/-0.7pct至70.62%/83.14%/70.27%。 2023年公司盈利能力稳健提升。2023年公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率78.61%/25.76%/24.53%，分别同比+1.21pct/+0.53pct/+1.29pct。2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.17pct/+1.06pct/+0.04pct/-0.51pct。 2023Q4受新品牌投入提升影响，销售费用率提升较多。2023Q4单季度公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.11pct/-2.71pct/-1.51pct。 2023Q4单季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+10.46pct/+0.6pct/-0.31pct/-0.93pct。 2024Q1收入利润增速优秀。2024Q1公司实现收入/归母净利润/扣非净利润12.68/3.62/3.51亿元，分别同比+17.55%/+20.43%/+21.87%。2024Q1公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.32pct/+0.68pct/+0.98pct。 2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.22pct/+1.22pct/+0.13pct/-0.22pct。 公司营运表现持续优化。①2023年公司应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为29/346/95天，分别同比-4/-42/+9天。②2024Q1公司应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为26/200/71天，分别同比+3/-40/0天。 盈利预测：2023年公司收购国际奢侈品牌“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权，同时高尔夫系列积极拓展。短中长期看，公司主品牌的品牌力愈发彰显，第二成长曲线成长力将逐渐爆发。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.38/13.72/16.57亿元，yoy+25.0%/+20.5%/+20.8%，对应2024年4月30日收盘价，PE分别为15.0X/12.4X/10.3X。 风险提示：消费环境恢复不及预期，线下客流恢复不及预期。