事件：公司发布年报及一季报， 2023年实现营收 22.3亿元，同比+28.5%；归母净利润 2.6亿元，同比+48.9%；扣非归母净利润 1.9亿元， 同比+38.2%。 业绩增长主要是线上抖音、天猫等渠道同期较好增长所致。 其中 23Q4单季度实现营收 6.9亿元，同比+ 17.2%；归母净利润 0.9亿元，同比+58.0%。 24Q1实现收入 6.6亿元，同比+ 38.7%； 归母净利润 1.1亿元，同比+40.6%， 扣非后同比+40.8%，业绩超预期。 毛利率提升，销售费用率提升。公司 23年毛利率同比+2.3pp 至 70.7%，主要是销售及产品结构优化以及持续成本控制所致。 期间费用率同比+3.3pp 至 60.9%，其中销售费用率同比+5.0pp 至 53.9%，主要是大力推进线上转型且线上流量成本日趋高涨所致； 管理费用率同比-1.5pp至 4.9%；研发费用率同比-0.3pp 至 2.8%；财务费用率-0.7%，基本持平。 23年归母净利率同比+1.6pp 至 11.7%。 24Q1毛利率同比+5.9pp至 74.6%，期间费用率同比+6.5pp 至 55.4%。其中，销售费用率同比+7.8pp 至 50.3%，管理费用率同比-1.2pp 至 3.2%，研发费用率同比-0.3pp 至 2.5%，财务费用率同比+0.3pp 至-0.5%。 分品牌看， 23年丸美主品牌实现收入 15.6亿元，同比+11.6%，占营收比重 70.1%，恋火实现收入 6.4亿元，同比+ 125.1%，占比 28.9%。 分渠道看， 23年公司线上实现收入 18.7亿元，同比+50.4%，占比84.1%，线下实现收入 3.5亿元，同比-27.2%，占比 15.9%。 盈利预测与投资建议： 公司坚定推进转型发展， 销售模式和运营思维均实现了质的转变， 在产品、品牌、 人群、渠道、供应等方面全面突破，万象更“芯”， 未来有望实现更大发展。 预计公司 24-26年归母净利润分别为 3.8、 4.9、 6.2亿元， 维持公司合理价值 33.73元/股的观点不变，对应 24年 PE 为 35倍，维持“增持”评级。 风险提示。 化妆品行业竞争加剧； 电商增速放缓； 新品开拓不及预期

事件：公司披露2024年一季报，Q1公司实现营收19.1亿元，同比-3.8%，实现归母净利润2.6亿元，同比+11.2%，实现扣非归母净利润2.9亿元，同比+29.2%，利润超预期。非经常性损益主要是本期公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损失4863万元。 毛利率提升，费用率管控良好。（1）公司聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的品类，Q1毛利率同比+2.1pp至63.3%。（2）公司持续进行费用优化，Q1期间费用率同比-4.5pp至46.2%，其中销售费用率同比-3.5pp至37.2%，管理费用率同比-2.6pp至6.5%。（3）Q1公司归母净利率为13.4%，同比+1.8pp，扣非归母净利率为15.4%，同比+3.9pp。 根据公司官方微信公众号，美婴事业部方面，佰草集Q1传统电商销售额同比+49%，38大促期间天猫GMV同比+119%、抖音GMV同比+41%，；玉泽38节携手饿了么，在国内五大城市开启“玉泽梦想守护自愈站”，并上新以重组三型人源化胶原蛋白为核心成分的医用敷料；双妹Q1销售额实现三位数高增长，与观夏联名推出475号百货浓香水，当月即入选天猫香水新品榜；启初上新物理防晒小黄帽，取得较好销售表现。个护家清事业部方面，美加净Q1销售额同比增长约44%；六神上新第三代手枪泵喷雾驱蚊花露水，上新当月销量突破27万瓶。 盈利预测及投资建议：公司持续推进战略转型，设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部，以事业部为决策主体对业绩结果负责，向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类进行聚焦，运营质量持续提升。预计公司24-26年归母净利润分别为6.2、7.3、8.2亿元，维持公司合理价值25.44元/股的观点不变，对应24年PE为28倍，维持“买入”评级。 风险提示：可选消费景气度下降导致行业增速下滑；行业竞争加剧；新品拓展不及预期。