全球领先的空气动力与清洁设备供应企业，以海外零售客户为主要客群。公司以小型空压机和干湿两用吸尘器的出口外销业务为主，主要销往北美（2020年占比83%），经过多年的研发设计积累后，纯贴牌代工OEM业务占比逐渐下降，且随着海外零售商等渠道的充分开拓与顺利合作经验，高毛利的品牌授权和OBM业务占比由2018年的30.7%/0.6%提升12.2/2.7pcts，带动公司毛利率由23.9%提升至35.8%。公司核心技术持续突破，海外客户稳定，家得宝等大客户的持续突破带动公司收入业绩放量。 全球小家电库存经历去库周期后恢复至正常水平。2020H2至2022H1全球小家电库存提升并见顶，2022H2去库存周期开始，至2023年11月美国家具家电等零售库存降至282.70亿美元，存销比降至1.52，进入正常区间，2024H1至今欧美需求有所恢复，启动补库周期。公司下游客户主要为零售商、国际领先小家电企业，需求与库存水平关联度高，叠加美国经济增长韧性强，公司深度受益。 品牌授权模式大客户稳定，ODM模式研发设计能力强，OBM模式自主品牌快速发展。 公司建立了稳定的零售商客户体系与销售渠道，建于美国的仓储中心能够提供快捷的配套服务。品牌授权模式：欧美清洁电器品牌壁垒较强，公司经过多年市场开发，获得了工具行业多个国际知名品牌的授权，并已与Walmart、Lowe’s、TheHomeDepot、Costco等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系，公司在美国本地亦建有海外仓储中心并配备专业售后服务团队，能够及时响应并满足零售商关于产品售后服务的需求。OBM模式：毛利水平较高，2023年在自主品牌高端产品发展下提升至39%。ODM模式：研发经验及技术突出，产品质量获客户认可。公司每年在小型空压机及干湿两用吸尘器产品方面设计超过50/60款产品，关键零部件实现自制，不断向高附加值方向转变。海外零售商等客户对供应商考核周期长、要求严格，公司通过多项国内外标准认证，在每年的验厂考核中均取得较好成绩，具备完善的质量控制体系，得到客户的认可。 盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.4/3.3/4.0亿元，同比分别增长38%/36%/22%。公司主要为北美零售商、领先家电企业提供吸尘器与空压机的品牌授权、ODM等业务，与富佳股份、德昌股份同属清洁电器板块且均主要为代工业务，具备可比性，因此选择富佳股份、德昌股份作为可比公司，24年平均PE为19倍，公司为14倍。综合来看，2024年公司对应目标市值46亿元，较2024年7月24日收盘市值35亿元有33%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。