事件：公司公布2024年第三季度报告。2024年前三季度实现营业收入30.16亿，同比下降28.38%，实现归母净利润2.16亿元，同比下降54.22%；第三季度实现营业收入为8.93亿元，同比下降33.99%，实现归母净利润0.11亿元，同比下降89.78%，主要系电影市场总票房表现不佳，公司影片供给有所欠缺。 点评：2024年前三季度电影市场整体低迷，Q3总票房大幅下降，暑期档表现尤其不佳。24年前三季度全国电影总票房为346.33亿元，同比下降24%，观影总人次8.13亿。24年7-9月全国电影总票房为108.66亿元，同比下降43.76%，其中每月同比分别下降38.4%/48.1%/48.5%。2024年暑期档表现逊色，实现总票房116.41亿，同比下降43.6%，暑期档仅有7月16日上映的《抓娃娃》获得了超30亿票房，其次是一部10亿以上票房的影片《默杀》，而23年同期则有多部超20亿票房影片，30亿票房以上有《孤注一掷》、《消失的她》，其次是两部20亿以上票房的影片。 分业务来看：1）创作板块：2024年前三季度公司主导或参与出品并投放市场的电影共34部，累计实现票房195.01亿元，占同期国产影片票房总额73%。在国产票房前十的影片中，公司参与出品的电影占据8位。《志愿军：存亡之战》夺得国庆档影片票房冠军，截至10月30日票房累计达到11.60亿。公司后续待播重点影片有《射雕英雄传：侠之大者》、《小小的我》等。2）发行板块：前三季度公司主导或参与发行国产片共425部，累计票房达221.83亿元，占同期国产影片票房总额91.37%。中国电影具备进口影片发行资质，前三季度发行进口影片共80部，累计票房55.26亿元，占同期进口影片票房总额的78.01%，其中《异形：夺命舰》等影片票房表现超出预期，24Q4仍有《哈利波特》系列大IP上映。3）放映板块：截至24年9月末公司旗下拥有营业控股影院128家，银幕965块；公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国23875块银幕和297.7万席座位，公司银幕市场占有率为29.85%（2023年同期为28.79%）。 前三季度公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房91.13亿元。4）科技板块：前三季度中影巴可放映机新增销售1612套，在同期全国新增银幕市场占比为58.49%。5）服务板块：前三季度中影基地为391部影片提供制作服务，中影云票务平台注册用户为1683.51万人，接入影院数达11406家，超过全国可统计票房影院总数的85%。 盈利预测、估值与评级：公司为电影出品发行龙头，具备进口影片发行壁垒，后续储备影片上映带来业绩改善。鉴于电影市场短期承压，公司部分影片票房成绩不确定性增强，下调24-25年收入预测至42/55亿元（较上次预测-43%/-36%），新增26年收入预测60亿元；下调24-25年归母净利润预测至1.85/4.82亿元（较上次预测-84%/-65%），新增26年归母净利润预测6.27亿元。公司影视产业链全布局，竞争优势显著，维持“增持”评级。 风险提示：观影需求不及预期，影视制作不及预期，政策风险。