事件： 2024 年10月 24日晚，兴蓉环境发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度公司实现营业收入 62.13亿元，同比增长 9.17%；实现归母净利润16.26亿元，同比增长 9.14%；实现扣非后归母净利润 16.03亿元，同比增长 9.45%；经营活动现金流量净额 21.47亿元，同比增加 18.5%；基本每股收益 0.55元/股，同比增加 8.94%。 2024Q3公司实现营业收入 22.05亿元，同比下降 0.29%，环比增长 1.97%； 实现归母净利润 6.98亿元，同比增长 8.57%，环比增长 48.14%；实现扣非后归母净利润 6.92亿元，同比增长 8.64%，环比增长 49.61%。 点评： 盈利能力回升， 销售净利率较中报提高 3pct。 2024年前三季度公司实现净利率 26.87%，同比提升 0.06pct，相较半年度提升 3pct，说明上半年影响盈利的负面因素在逐步减弱。 收现比为 93.98%，同比下降0.17pct。净现比为 132%，同比增长 10.43pct。应收账款 32.58亿元，同比增长 18.48%。应收账款周转天数 129.45天， 与中报基本持平。 期间费用率同比微升， Q3信用减值损失同比持平。 期间费用率为11.21%，同比提高 0.94pct，主要由于垃圾处置及资源化利用等项目课题发生研发费用增加。 2024年前三季度公司计提信用减值损失 1.08亿元，同比增加 0.48亿元， 单季度计提 0.11亿元，同比减少 0.07亿元。 水务业务内生外延增长并重，成长性可期。 自来水业务方面， 公司现有在建七厂（三期）项目 80万吨/日（其中 40万吨/日已投运）， 我们预计产能陆续释放。同时，公司公告拟在成都市大邑县投资建设三坝水厂（一期），产能 15万吨/日，建设期 2年。我们认为公司有望不断整合拓展成都二三圈层的供水市场，扩大经营规模与竞争力。 污水业务方面， 公司现有洗瓦堰再生水厂（20万吨/日）、凤凰河二沟（8万吨/日）、六厂二期（5万吨/日）等项目在建，我们预计有望在未来三年陆续投产贡献业绩。 盈利预测及评级： 兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存。 （1）盈利能力： 自来水&污水业务在成都主城区市占率在 100%，盈利能力行业领先； （2）稳定性：自来水业务使用者付费模式保障现金流稳定流入，同时工程业务占比小，运营类资产占比接近 90%， 业绩稳定性较强； （3）成长性： 公司目前运营、在建和拟建的供排水项目规模超 900万吨/日，我们预计在建和拟建产能在 2024-2025年及以后陆续投产，同时公司正在积极拓展二三圈层水务市场，有望贡献业绩增量。 综合考虑到公司现有资产及未来业绩成长性，我们预测公司 2024-2026年营业收入分别为 91.4/96.11/104.54亿元，归母净利润20.91/22.83/24.77亿元，按 10月 24日收盘价计算，对应 PE 为10.78x/9.87x/9.1x，我们看好公司稳健成长能力及分红潜力， 维持公司“买入”评级。 风险因素： 产能扩张不及预期，调价进程不及预期， 市场拓展风险