合成树脂行业头部企业，生物质、电子化学品板块有望快速发展公司是国内合成树脂领域头部企业， 30年磨一剑，逐步打通“玉米芯—糠醛—糠醇—呋喃树脂”产业链以及酚醛树脂产业，产能及产品结构均处于行业领先水平。独创“圣泉法”生物质精炼一体化技术，使得秸秆有效利用率达到最大化。电子化学品行业随着 AI 高频高速快速发展，公司 PPO 成为国内少数能够满足电子级水平的国产化公司，随着大庆生物质项目以及 1000吨 PPO 项目的投产，公司在生物质及电子化学品领域将迎来快速发展期。 合成树脂行业市场相对稳定，公司产品结构优化竞争力持续提升酚醛树脂及呋喃树脂下游需求受房地产及经济增速放缓影响，酚醛模塑料、木材加工和层压板、工程机械等领域需求均出现下滑，行业消费市场整体保持稳定，公司合成树脂经过多年开发，具有明显技术优势，轮胎橡胶用酚醛树脂、空心微球以及改性呋喃树脂等产品技术保持领先，同时产能处于行业第一梯队，具有成本及技术双重优势，随着周期底部逐步改善，预计未来合成树脂板块盈利有所修复。 生物质技术环保低碳具有优势，大庆生物质项目打开新的增长空间公司 2013年投产 10万吨秸秆生物化工、新材料一体化项目，随后历经10余年，独创“圣泉法”生物质精炼一体化技术，具备较高技术壁垒，于2023年在大庆投产大庆生物质项目，经过技改， 2024年成功重新投产，大庆生物质项目的成功投产，未来有望在其他地区同等复制，为生物质板块快速发展奠定坚实基础。 AI 服务器带动高频高速树脂需求，公司内生外延重点布局新材料AI 服务器对算力要求更高， PCB 需要低损耗电子树脂，带动超低损耗电子树脂的需求增长。 2023年公司成功实现了 5G/6G 通讯 PCB 板用特种电子树脂量产，并率先通过终端客户认证，通过产业链上下游合作，解决了国内高端电子原材料瓶颈制约问题。同时公司 1000吨新产线已建成投产，目前正在现有及潜在客户进行验证测试，产能将陆续释放。此外，高频高速用碳氢树脂正在积极进行研发，目前在相关产品上获得突破，未来电子材料板块将成为公司发展新动力。 投资建议公司作为国内合成树脂及生物质行业的头部企业，随着电子材料、 大庆生物质项目的相继投产，产业链一体化程度大幅提升，成本与规模优势显著，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.78、 12.16、 13.94亿元，同比增速为 11.2%、 38.5%、 14.6%。当前股价对应 PE 分别为 23、17、 15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

事件描述2024年 12月 11日晚， 公司发布重大资产购买暨关联交易报告书(草案)，拟以支付现金方式，受让公司控股股东宜化集团持有的宜昌新发投 100%股权，交易价格为 32.08亿元。 宜昌新发投为持股平台公司，除持有新疆宜化 39.403%股权外，未持有其他公司股权， 本次交易完成后，宜昌新发投将成为公司全资子公司，公司持有新疆宜化股权比例将上升至 75%。 新疆宜化资产优质，本次交易资产对价公允新疆宜化地处其中的准东地区，是新疆地区化肥、化工及煤炭领域的重要企业， 拥有 2×330MW 发电、 40万吨合成氨、 60万吨尿素、8万吨三聚氰胺、 60万吨电石、 25万吨离子膜烧碱、 30万吨 PVC、3000万吨原煤、 100万吨工业盐、 370万吨石灰石年产能。公司拟以 32.08亿元现金完成本次重组， 标的公司宜昌新发投 2023年、2024年 1-7月净利润分别为 4.74、 1.92亿元， 对应 2023年 PE 6.77倍，对价相对公允。 本次重组后， 公司的尿素、 PVC、其他氯碱产品产能将大幅增加，规模优势、成本优势更为明显；另一方面实现了公司产业链的进一步延伸，新增了煤炭开采业务，可以为公司的化工生产提供原料、燃料，形成了更为稳定的盈利模式。本次交易不仅有利于解决上市公司与新疆宜化的同业竞争，还将整合宜化集团的优质资产，增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力。 磷化工产业升级，公司未来成长可期本次重组交易后，公司同业竞争问题得到一定程度改善。此外， 为推动磷化工产业升级以及解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产 40万吨磷铵、 20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约 30亿元，推动磷化工产业升级、提质增效。 此外， 公司成功转让降解新材料公司 100%股权，受 PBAT市场景气度较低影响， 2023降解新材料公司净利润-9207万元， 在降解新材料亏损的背景下，公司剥离降解新材料资产将有利于优化公司资源配置，提升公司盈利水平。 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因当前公司重组仍未完成， 基于谨慎考虑，我们仍维持公司以前业绩预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 10.88、 11.80、13.75亿元，同比增速为 140.1%、 8.5%、 16.5%， 对应 PE 分别为 14、 13、 11倍。 维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险。