事件： 2024年公司实现营业收入 171.72亿元，同比+9.89%；归母净利润 8.40亿元，同比+14.24%；基本每股收益 0.79元，同比+14.24%。 基础物管毛利率改善，形成业绩良性拉动收入端， 2024年公司实现营业收入 171.72亿元，同比+9.89%；其中， 1） 物业管理业务实现营业收入 164.87亿元，同比+11.72%。细分来看，基础物业、平台增值、专业增值服务分别实现收入同比+10.63%、 -8.22%、 +23.77%，占营收比重分别达78.04%、 3.12%、 14.85%，其中基础物管营收占比提升达 7.5pct； 2）资产管理业务实现营业收入 6.70亿元，同比-4.03%。 利润端， 2024年公司实现归母净利润 8.40亿元，同比增长 14.24%； 毛利率 11.96%，较 23年提升 0.4pct；其中，物管业务中基础物业、平台增值、专业服务毛利率分别为 10.67%、 10.51%、 9.23%，较 23年同期分别+1.91、 +2.02、 -8.58pct，业绩贡献最高的基础物管毛利率改善形成正向拉动。费用端， 2024年公司销售、管理、财务费用率较 23年分别+0.07、 -0.37、 -0.23pct至 0.67%、 3.5%、 0.17%，其中，公司通过提高资金周转效率实现有息债务规模压降，财务费率优化明显，费用管控提能力提升。 分红方面， 公司拟每 10股派现 2.4元，现金分红比例提升至 30.25%。 市拓合同额维持高位，非住宅拓展“多点开花”规模端， 截至 2024年，公司在管项目数达 2296个，较 23年末增加 195个，在管面积 3.65亿㎡，较 23年提升 5.80%；其中关联方和第三方管理面积较 23年末分别提升 10.48%、3.33%；其中住宅、非住宅业态管理面积较 23年分别提升 4.79%、6.43%，保持良好规模增速。 拓展端， 2024年，公司新签年度合同额达 40.29亿元，与 23年基本持平，其中，第三方新签合同额 36.93亿元，全年新增政府公建、产业园区、金融服务等优质项目超百个。分业态看，住宅业态拓展合同额同比+47%，非住宅业态中医疗、交通、 IFM 业态分别新增合同额 1.76、 1.62、 3.2亿元，非住业务拓展多点多开花，此外 4家并购企业贡献新增合同额 2.84亿元。截至 2024年，来自招商局集团内部的新签年度合同额为 3.36亿元，招商蛇口在公司大客户业务拓展等方面也提供重要支持，关联方优势继续显现。 平台增值业绩回落，资管业务运营稳定平台及专业增值服务方面， 2024年公司分别同比-8.22%、 +23.77%，其中专业增值服务在经纪、充电桩、家装、维修等领域均取得业务突破。资管业务方面， 1）商业运营业务：截至 2024年末，招商商管在管商业项目 70个（含筹备项目），管理面积 393万㎡，其中自持项目 3个，受托管理招商蛇口项目 59个，第三方品牌输出项目 8个。 2024年集中商业销售额同比提升 30%，同店同比提升 6%；客流同比提升 34%，同店同比提升 11%。 2）持有物业出租经营业务：包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态， 2024年末总可出租面积为 46.89万㎡，出租率为 95%，管理规模及出租率维持稳定。 投资建议： 公司背靠招商局集团，关联方交付规模大、外拓维持较高体量，基础物业支撑下业绩表现具备韧性，考虑公司基础物业盈利能力改善，我们预测公司 25-26年归母净利润分别为 9.22、 10.78亿元，新增 27年预测 11.88亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 市场不确定性加大风险、行业竞争加剧风险、创新业务孵化风险