事件描述： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营收 46.51亿元，同比增长 16.7%；归母净利润 5.78亿元，同比减少 13.4%；扣非归母净利 5.86亿元，同比减少 13%。 2024Q3，公司实现营收 13.95亿元，同比减少14%、环比减少 15.1%；归母净利润 1亿元，同比减少 65%、环比减少 57.8%； 扣非归母净利 1.05亿元，同比减少 63.8%、环比减少 56%。 点评： Q3毛利率同比下滑① Q3毛利率同比下滑： 2024Q1-Q3，铁矿 62%普氏价格为 111.50美元/吨，同比下滑 4.59%， LME 铜现货结算价为 9131美元/吨，同比提升 6.36%。 2024Q1-Q3，公司毛利率为 62.48%，同比增长 2.10pct； Q3毛利率为 52.90%，同比下滑 9.75pct，环比下滑 13.23pct。 ② 其他： 2024Q1-Q3，公司销售费用 16.38亿元，同比增长 59.52%，主要由于本期矿石销量增长； 税金及附加为 0.21亿元， 较同期增加 58.32%， 主要由于本期矿石销量增加导致税金增加； 公允价值变动收益 0.44亿元， 较同期增加39.20%，主要由于本期环境恢复基金市场价值增加；资产减值损失-0.04亿元，较同期减少 71.02%，主要由于本期计提存货跌价准备减少。 未来核心看点： 铜二期建设持续推进， 蛭石龙头低位稳固① 铜二期建设持续推进，产能有望进一步提升。铜二期项目投产后于 2023年三季度部分投产，于 2024年 12月完工， 达产后可年产 7万吨金属铜， 铜矿生产和运营期限可以持续 15年，将继续确保 PC 在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。 ② 铁矿成本优势凸显。 公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出来的伴生产品，现有约 1.3亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为 58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。 PC 仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高到 62.5%至 64.5%。磁铁矿生产成本与国内外铁矿山相比有较大优势。 ③ 蛭石龙头地位稳固。 PC 蛭石矿是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的 1/3左右，由于 PC 蛭石矿优质的品位和质量， PC 和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。 盈利预测与投资建议： 公司铁精粉销量有望逐步释放，且铜矿产能逐步释放，我们预计公司 2024-26年归母净利润依次为 8.08/9.08/10.64亿元，对应 10月31日收盘价的 PE 为 12x、 11x 和 9x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动，下游需求不及预期， 产能释放不及预期。