事件概述：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收950.57亿元，同比增长0.3%；归母净利润17.17亿元，同比增长9.2%；扣非归母净利13.08亿元，同比减少6.7%。2024Q3，公司实现营收308.07亿元，同比减少8.2%、环比减少17.7%；归母净利润6.1亿元，同比增长20.8%、环比减少35.9%；扣非归母净利6.29亿元，同比增长23.2%、环比增长76.2%。 点评：投资收益大幅增长，毛利率同比回落①毛利率同比回落：2024Q1-Q3，公司毛利率为0.89%，同比下滑0.89pct；Q3毛利率为0.45%，同比下滑1.25pct，环比下滑0.28pct。②期间费用：Q3，公司销售、管理、研发、财务费用分别同比变化123.39%、43.74%、-10.33%、4.71%，环比分别变化134.61%、2.83%、-39.74%、-56.41%。③投资净收益同比大幅增长：2024Q1-Q3，公司投资净收益17.00亿元，同比增长173.64%；Q3，公司投资净收益为8.85亿元，同比增长146.05%，环比增长14.52%。④经营活动产生的现金流量净额：2024Q1-Q3，公司经营活动产生的现金流量净额变动-183.63%，主要由于有色金属业务的快速增长导致阶段性经营活动流出较大所致。具体原因一是公司向矿山预付款增加所致；二是随着公司在资源聚集地非洲的铜业务规模不断增长，非洲物流较长周期的行业特性所致。 未来核心看点：贸易投资双轮驱动，投资全球优质资产①贸易投资双轮驱动。一方面，公司以贸易发展巩固资源供应，通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以资源投资促进贸易发展。另一方面，公司强化资源获取能力，注重上下游资源整合，在全产业链为客户提供营销、物流、渠道等增值服务，形成了以黑色金属铁矿石、有色金属铜铌等为核心的多层次贸易发展格局。②投资全球优质资产。公司投资的矿山资产稀缺性特征显著，在全球范围内极具竞争力，具有广泛的市场影响力，国内的投资项目亦兼具稀缺性和协同性，为公司获得了良好的投资回报。截至2024H1，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，中信金属持有的股权价值合计约312亿元。盈利预测与投资建议：我们认为，受益于公司全球的优质资源投资，资源投资和贸易协同发展，公司营收和毛利率有望提升，2024-26年归母净利润预计依次为22.24/19.54/25.29亿元，对应11月05日收盘价，PE分别为19x、21x和16x，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：市场价格大幅波动，下游需求不及预期，投资项目进度不及预期。

事件描述： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营收 46.51亿元，同比增长 16.7%；归母净利润 5.78亿元，同比减少 13.4%；扣非归母净利 5.86亿元，同比减少 13%。 2024Q3，公司实现营收 13.95亿元，同比减少14%、环比减少 15.1%；归母净利润 1亿元，同比减少 65%、环比减少 57.8%； 扣非归母净利 1.05亿元，同比减少 63.8%、环比减少 56%。 点评： Q3毛利率同比下滑① Q3毛利率同比下滑： 2024Q1-Q3，铁矿 62%普氏价格为 111.50美元/吨，同比下滑 4.59%， LME 铜现货结算价为 9131美元/吨，同比提升 6.36%。 2024Q1-Q3，公司毛利率为 62.48%，同比增长 2.10pct； Q3毛利率为 52.90%，同比下滑 9.75pct，环比下滑 13.23pct。 ② 其他： 2024Q1-Q3，公司销售费用 16.38亿元，同比增长 59.52%，主要由于本期矿石销量增长； 税金及附加为 0.21亿元， 较同期增加 58.32%， 主要由于本期矿石销量增加导致税金增加； 公允价值变动收益 0.44亿元， 较同期增加39.20%，主要由于本期环境恢复基金市场价值增加；资产减值损失-0.04亿元，较同期减少 71.02%，主要由于本期计提存货跌价准备减少。 未来核心看点： 铜二期建设持续推进， 蛭石龙头低位稳固① 铜二期建设持续推进，产能有望进一步提升。铜二期项目投产后于 2023年三季度部分投产，于 2024年 12月完工， 达产后可年产 7万吨金属铜， 铜矿生产和运营期限可以持续 15年，将继续确保 PC 在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。 ② 铁矿成本优势凸显。 公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出来的伴生产品，现有约 1.3亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为 58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。 PC 仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高到 62.5%至 64.5%。磁铁矿生产成本与国内外铁矿山相比有较大优势。 ③ 蛭石龙头地位稳固。 PC 蛭石矿是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的 1/3左右，由于 PC 蛭石矿优质的品位和质量， PC 和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。 盈利预测与投资建议： 公司铁精粉销量有望逐步释放，且铜矿产能逐步释放，我们预计公司 2024-26年归母净利润依次为 8.08/9.08/10.64亿元，对应 10月31日收盘价的 PE 为 12x、 11x 和 9x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动，下游需求不及预期， 产能释放不及预期。

事件概述： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营收 71.43亿元，同比增长 16.1%；归母净利润 10.45亿元，同比减少 5.7%；扣非归母净利 10.17亿元，同比增长 15.60%。 2024Q3，公司实现营收 23.13亿元，同比减少 3.2%、环比减少 5.3%；归母净利润 4.01亿元，同比增长 1.3%、环比增长26.9%；扣非归母净利 3.64亿元，同比减少 7.22%、环比增长 16.59%。 点评： 毛利率同比增长① 毛利率同比增长： 2024Q1-Q3，公司毛利率为 26.93%，同比增长 2.16pct； Q3毛利率为 31.15%，同比增长 3.46pct，环比增长 8.30pct。 ② 投资收益同比回落： 2024Q1-Q3，公司投资收益为 0.37亿元，同比下滑4.75亿元； Q3，投资收益为 0.11亿元，同比下滑 0.62亿元，环比增长 0.01亿元。 ③ 其他： 2024Q1-Q3，财务费用 0.75亿元，同比下滑 0.49亿元，主要由于本期存款利息收入和汇兑收益增加；其他收益 1.04亿元，同比增长 0.52亿元，主要系上年四季度以来享受先进制造业增值税加计抵减政策所致。 产品结构持续优化，高端产能加速释放① 规模优势明显， 产品结构持续优化。 公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产 20万吨工业用成品管材、 1.5万吨管件和 2.6万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢， 部分产品多次打破国外垄断。 ② 加快高端产能释放。 截至 2024H1， “年产 5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“预制管建设项目”、“特冶二期项目”、“高精度超长管项目” 工程进度分别 100%、 100%、 90%和 65%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。 ③ 孙公司 EBK 斩获大额订单。 2023年 9月 13日， 公司境外全资孙公司Eisenbau Kr?mer GmbH（以下简称“EBK”）与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为 5.92亿欧元（折算为人民币约 46亿元） 。合同工期为自合同签订日期起至 2025年 9月，预计于 2024和 2025年为公司贡献利润。 投资建议： 伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司 2024-2026年将实现归母净利润 14.22、 17.11和 19.81亿元，对应 10月 31日收盘价， PE 分别为 16、 13和 11倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营收 309.41亿元，同比增长 12.2%；归母净利润 5.84亿元，同比增长 85.1%；扣非归母净利 4.61亿元，同比增长 59.3%。 2024Q3，公司实现营收 106.44亿元，同比增长 3.9%、环比减少 3.2%；归母净利润 1.56亿元，同比增长 53.1%、环比减少48.9%；扣非归母净利 1.52亿元，同比增长 66.7%、环比减少 21.4%。 点评： Q3销量同比下滑， 毛利率同比提升1、 量： Q3销量同比下滑。 2024Q1-Q3，公司 300系不锈钢卷销量 192万吨，同比提升 13.86%， 400系不锈钢卷 37万吨，同比提升 42.79%； Q3， 300系不锈钢卷销量 64万吨，同比下滑 4.95%，环比下滑 7.25%， 400系不锈钢卷 13万吨，同比提升 22.20%，环比下滑 0.07%。2、 价：毛利率同比提升。 Q1-Q3，公司 300系不锈钢卷 13786元/吨，同比下滑 8.49%， 400系不锈钢卷 7447元/吨，同比下滑 1.83%； Q1-Q3，毛利率为 5.74%，同比提升 1.04pct； Q3毛利率为 5.61%，同比提升 0.99pct，环比下滑 1.06pct。 未来核心看点： 多元化发展， 新产能持续推进1、 多个项目有序建设， 销量持续增长。 广东甬金的“年加工 35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工 19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能，同时，越南甬金的产能利用率进一步提升，进一步增强了公司的整体盈利能力。公司 2024年冷轧不锈钢计划产销量 320万吨，同比增长约13.5%， 公司规模效应有望逐步显现。2、 定增完成募资 12亿元，保障扩产项目建设资金。 公司 2023年 4月完成定增，发行股票 444,115,47股，发行价格 27.02元/股，募集资金约 12亿元，用于甘肃甬金 22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期 35万吨冷轧不锈钢项目。3、 实施多元化发展战略，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。 公司 2022年规划“年产 6万吨钛合金新材料项目”和“年产 22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”。 截至 2024H1， 1.5万吨钛合金新材料项目工程进度为 61.52%，柱状电池专用外壳材料项目工程进度为 18.98%。 投资建议： 随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务， 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.43/8.19/9.06亿元，对应 10月 30日收盘价， 2024-2026年 PE 依次为 9/8/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。事件概述： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营收 309.41亿元，同比增长 12.2%；归母净利润 5.84亿元，同比增长 85.1%；扣非归母净利 4.61亿元，同比增长 59.3%。 2024Q3，公司实现营收 106.44亿元，同比增长 3.9%、环比减少 3.2%；归母净利润 1.56亿元，同比增长 53.1%、环比减少48.9%；扣非归母净利 1.52亿元，同比增长 66.7%、环比减少 21.4%。 点评： Q3销量同比下滑， 毛利率同比提升 1、 量： Q3销量同比下滑。 2024Q1-Q3，公司 300系不锈钢卷销量 192万吨，同比提升 13.86%， 400系不锈钢卷 37万吨，同比提升 42.79%； Q3， 300系不锈钢卷销量 64万吨，同比下滑 4.95%，环比下滑 7.25%， 400系不锈钢卷 13万吨，同比提升 22.20%，环比下滑 0.07%。 2、 价：毛利率同比提升。 Q1-Q3，公司 300系不锈钢卷 13786元/吨，同比下滑 8.49%， 400系不锈钢卷 7447元/吨，同比下滑 1.83%； Q1-Q3，毛利率为 5.74%，同比提升 1.04pct； Q3毛利率为 5.61%，同比提升 0.99pct，环比下滑 1.06pct。 未来核心看点： 多元化发展， 新产能持续推进 1、 多个项目有序建设， 销量持续增长。 广东甬金的“年加工 35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工 19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能，同时，越南甬金的产能利用率进一步提升，进一步增强了公司的整体盈利能力。公司 2024年冷轧不锈钢计划产销量 320万吨，同比增长约13.5%， 公司规模效应有望逐步显现。 2、 定增完成募资 12亿元，保障扩产项目建设资金。 公司 2023年 4月完成定增，发行股票 444,115,47股，发行价格 27.02元/股，募集资金约 12亿元，用于甘肃甬金 22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期 35万吨冷轧不锈钢项目。 3、 实施多元化发展战略，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。 公司 2022年规划“年产 6万吨钛合金新材料项目”和“年产 22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”。 截至 2024H1， 1.5万吨钛合金新材料项目工程进度为 61.52%，柱状电池专用外壳材料项目工程进度为 18.98%。 投资建议： 随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务， 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.43/8.19/9.06亿元，对应 10月 30日收盘价， 2024-2026年 PE 依次为 9/8/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。

事件描述： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营收 2428.56亿元，同比减少 4.9%；归母净利润 58.82亿元，同比减少 29.6%；扣非归母净利 54.88亿元，同比减少 25.8%。 2024Q3，公司实现营收 796.05亿元，同比减少 6.5%、环比减少 3.4%；归母净利润 13.38亿元，同比减少 64.8%、环比减少 48.9%；扣非归母净利 12.53亿元，同比减少 65.4%、环比减少 52.9%。 点评： 销量与毛利率同比下滑① 量： 销量同比下滑。 2024Q1-Q3，公司钢铁销量 3850万吨，同比下滑1.21%； Q3，钢铁销量 1299万吨，同比下滑 3.13%，环比持平。 ② 价： 毛利率同比下滑。 2024Q1-Q3，公司产品均价为 4573元/吨，同比下滑 5.58%。 2024Q1-Q3， 公司毛利率为 5.26%，同比下滑 0.90pct； Q3毛利率为 4.30%，同比下滑 3.99pct，环比下滑 2.02pct。 未来核心看点： Q3业绩承压， 重点项目持续推进① 产品结构持续优化。 2024Q1-Q3，公司实现“1+1+N”产品销量 2255万吨，增加 223万吨；积极拓展海外市场，其中取向硅钢销量同比增长 27.5%，出口接单共计 466万吨，创历史同期新高。公司实现低铁损低噪声取向硅钢B20R070-LM 等 10项全球首发，完成新试产品销量 359.5万吨，同比增加 33.5万吨。 ② 重点项目持续推进。 截至 2024H1， 宝山基地 20万吨/年无取向硅钢产品结构优化（三步）：正在开工准备； 宝山基地 22万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目：正在开工准备； 青山基地 22万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程：正在开工准备； 东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目： 正在开展桩基、基础施工； 青山基地 55万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程，目前正在开展土建及钢结构施工； 宝山基地条钢厂 62万吨/年小棒初轧产品结构优化改造： 目前已立项，正在开展设备技术交流； 东山基地厚板品种拓展改造项目（产品最大厚度增加至 160mm） ，目前已开工。 ③ 入股山东钢铁日照基地，增强企业竞争力。 2023年 12月 31日， 公司以107.03亿元收购山东钢铁集团日照有限公司 48.61%的股权，将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力，提升北方市场影响力。 投资建议： 公司作为钢铁行业龙头企业， 产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司 2024-26年将分别实现归母净利润 89.98/108.29/128.65亿元，对应 10月 29日收盘价， PE 分别为 17、 14和12倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。

事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收492.91亿元，同比减少12.5%；归母净利润17.54亿元，同比增长5.3%；扣非归母净利15.68亿元，同比增长1.8%。2024Q3，公司实现营收156.12亿元，同比减少19.7%、环比减少7.1%；归母净利润5.2亿元，同比减少23.1%、环比减少23.4%；扣非归母净利5.52亿元，同比减少6.8%、环比减少6.4%。 点评：产品销量同比下滑，毛利率同比增长①量：产品销量同比下滑。2024Q1-Q3，公司钢铁总销量694.30万吨，同比下滑10.27%；Q3，钢铁销量216.02万吨，同比下滑17.41%，其中合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹销量分别为42.06、12.31、19.73、125.47、16.45万吨，同比分别变化-9.35%、-13.61%、4.13%、-4.22%、-67.73%。 ②价：毛利率同比增长。2024Q3，公司合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹售价同比分别变化-6.87%、-7.03%、-14.09%、-14.74%、-11.31%。 2024Q1-Q3，公司毛利率为11.88%，同比增长1.25pct；Q3，公司毛利率为13.47%，同比增长2.69pct，环比增长1.47pct。 ③期间费用同比增长。2024Q3，公司三费+研发费用合计14.43亿元，同比增长14.85%，其中销售、管理、研发、财务费用分别同比变化38.21%、1.36%、21.37%和-5.6%。 未来核心看点：抢占钢材高端市场，围绕上游产业链布局①产品结构优化升级，抢占钢材高端市场。第二方认证/审核方面，公司新能源汽车用齿轮钢、增程器用曲轴用钢、传动轴用钢弹簧钢等高端产品获得国内外知名客户认证。其中包括超低温用镍系钢，管线用钢，以及船舶与海工领域、工程机械与轨交领域系列产品。第三方认证方面，新开发的厚板系列产品通过船级社扩证；欧标、美标等高强钢产品通过CE/PED认证。公司专用板材完成大厚度抗酸容器、铬钼钨耐热钢、高强桥梁阻尼用钢等12项产品开发。特钢长材中，心轨及翼轨、曲轴、涨断连杆等4类产品填补行业空白。 ②围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地，合资设立金瑞新能源（260万吨）、金祥新能源（390万吨），合计年产650万吨焦炭项目。印尼金瑞新能源4座焦炉均已投运，印尼金祥新能源1#、2#、3#焦炉均已投运，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。 盈利预测与投资建议：公司推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为23.53/24.92/28.19亿元，对应10月25日收盘价，PE为11x、11x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收835.04亿元，同比减少3.4%；归母净利润38.36亿元，同比减少12.3%；扣非归母净利37.39亿元，同比减少10.7%。2024Q3，公司实现营收264.99亿元，同比减少5.7%、环比减少7.3%；归母净利润11.11亿元，同比减少16.8%、环比减少18.7%；扣非归母净利10.7亿元，同比减少17.6%、环比减少19.6%。 点评：毛利率同比回落，其他收益增长明显①毛利率同比下滑：2024Q1-Q3，公司毛利率为12.37%，同比下滑1.29pct；Q3毛利率为12.51%，同比下滑1.24pct，环比上涨0.21pct。 ②期间费用保持稳定：2024Q1-Q3公司三费+研发费用合计61.51亿元，同比增长0.75亿元；Q3，三费+研发费用20.42亿元，同比下滑1.24亿元，环比增长0.32亿元。 ③其他收益增长明显：2024Q1-Q3，公司其他收益9.60亿元，同比增长7.58亿元；Q3，其他收益1.89亿元，同比增长1.37亿元，环比下滑1.92亿元。 未来核心看点：特钢需求稳健增长，高端产品塑造韧性①特钢需求稳健增长。我国“双循环”新发展格局逐步构建，制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看，高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。 ②高端产品塑造韧性。截至2024年上半年，“两高一特”销量同比增长24%，同时，公司还重点培育了80余个“小巨人”项目，“小巨人”销量突破386万吨，同比增长15.22%。“三新”开发、重点品种攻关成效显著，公司稳健经营体现弱周期属性，在日益严峻的市场形势下，有效地抵御了市场行业波动。 ③开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本，截至2024H1，73%的主要生产技经指标同比改善，铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本，实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制，推动物料零库存管理，完成多项数智自主攻关。 盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为51.33/57.51/63.61亿元，对应10月25日收盘价，PE为12x、11x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营收 10.75亿元，同比增长 13.5%；归母净利润 1.39亿元，同比增长 1%；扣非归母净利1.36亿元，同比增长 10.4%。 2024Q3，公司实现营收 3.67亿元，同比减少 1.5%、环比增长 2.7%；归母净利润 0.45亿元，同比减少 20.7%、环比增长 4.7%；扣非归母净利 0.44亿元，同比减少 10.8%、环比增长 3.9%。 ? 点评： 毛利率保持稳定，期间费用增长较多① 毛利率： 2024Q1-Q3，公司毛利率为 25.14%，同比下滑 0.07pct； Q3，公司毛利率为 25.16%，同比增长 0.3pct，环比下滑 0.03pct。 ② #期间费用： 2024Q1-Q3，公司三费+研究费用合计 1.17亿元，同比增长0.27亿元； Q3，公司三费+研究费用 0.40亿元，同比增长 0.09亿元，环比下滑0.03亿元。 ? 未来核心看点： 产品竞争力强， 掌握优质客户资源① 积极研发创新，产品竞争力强。 通过自主研发与工艺积累，公司在核心工艺环节精密冷轧和热处理领域掌握了晶间氧化物控制技术等核心技术，实现进口替代。与全球最大精冲金属材料企业之一的威尔斯相比，公司 16MnCr5和42CrMo4的合金结构钢、 C45E 碳素结构钢、 51CrV4特种用途钢等常见牌号产品的技术指标（屈服强度、抗拉强度、硬度）均处于相近水平。 此外，公司与宝钢股份建立了联合工作室，共同开展汽车零部件精冲材料应用技术研究。 ② 掌握优质客户资源， 积极开拓海外市场。 公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。 在市场开拓方面，公司在受益国内市场需求增量红利的同时，积极进行海外市场开拓，目前已经实现对多家国际客户海外生产基地的覆盖。 ③ 把握需求释放机遇，积极扩张产能。 2023年公司产能为 16万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期 2024年底建成， 2025年正式开始投产，预计当年有望释放产能 4万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计 30万吨产能。 投资建议： 翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.00、 2.31和 2.97亿元，对应现价， PE 分别为 22/19/15倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险， 行业周期波动风险， 供应商集中度高的风险。

事件概述： 公司发布 2024年半年报。 2024H1，公司实现营收 48.31亿元，同比增长 28.3%；归母净利润 6.44亿元，同比减少 9.6%；扣非归母净利 6.53亿元，同比增长 34%。 2024Q2，公司实现营收 24.42亿元，同比增长 17.1%、环比增长 2.2%；归母净利润 3.16亿元，同比减少 34.1%、环比减少 3.7%；扣非归母净利 3.13亿元，同比增长 16.3%、环比减少 8.1%。 点评： 收入与毛利率同比增长① 量： 2024H1收入同比增长 28.33%。 1、分行业： 石油、化工、天然气行业销售收入同比上升 39.30%，主要系公司积极开拓和布局国内外石化天然气的中高端产品市场所致。 2、分产品： 1）复合管产品销售收入同比上升 5,335.05%，主要系公司复合管市场取得阶段性成果，且上年收购的久立欧洲新增业绩所致。 2）管件产品销售收入同比上升 37.90%，主要系公司预制件业务取得新突破以及部分高附加值产品于境外市场实现销售所致。 3）合金材料产品销售收入同比上升 177.42%，主要系合金公司总体产量提高，布局中高端市场，开拓境内外新市场所致。 3、分地区：境外地区的销售收入同比上升 61.34%，主要系公司（含久立欧洲公司）积极开拓各产品领域的境外市场。 ② 价： 毛利率同比增长。 2024H1，公司毛利率为 24.91%，同比增长 1.99pct，其中无缝钢管毛利率为 30.02%，同比增长 1.15pct；焊接钢管毛利率为 22.35%，同比下滑 1.23pct， 复合管毛利率 24.32%，同比增长 29.72pct， 管件毛利率23.71%，同比增长 8.79pct；合金材料毛利率 23.75%，同比增长 18.55%。 2024Q2，公司毛利率为 22.85%，同比增长 0.54pct，环比下滑 4.15pct。 产品结构持续优化，加快高端产能释放① 规模优势明显， 产品结构持续优化。 公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产 20万吨工业用成品管材、 1.5万吨管件和 2.6万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢， 部分产品多次打破国外垄断。 ② 加快高端产能释放。 “年产 5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“预制管建设项目”、“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”当前工程进度分别 100%、 100%、 90%和 65%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。 投资建议： 伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司 2024-2026年将实现归母净利润 13.50、 16.22和 18.76亿元，对应 8月 29日收盘价， PE 分别为 14、 12和 10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述： 公司发布 2024年半年报。 2024H1，公司实现营收 642.49亿元，同比增长 5%；归母净利润 11.06亿元，同比增长 3.6%；扣非归母净利 6.79亿元，同比减少 23.8%。 2024Q2，公司实现营收 374.18亿元，同比增长 11.7%、环比增长 39.5%；归母净利润 9.52亿元，同比增长 81.4%、环比增长 515%； 扣非归母净利 3.57亿元，同比增长 2.4%、环比增长 11.1%。 点评： 有色业务持续拓展，营收同比增长① 量： 2024H1营收同比增长。 2024H1， 公司有色金属业务整体实现收入446.48亿元，同比增长 28.42%， 黑色金属业务整体实现收入 193.08亿元，同比减少 26.80%。公司克服黑色金属行业整体需求转弱、流动性缺失和商品价格下行等不利因素影响，持续拓展有色金属业务，有效弥补黑色金属收入下降，实现整体营业收入同比增长 4.95%。 ② 价： 2024H1毛利率同比回落。 公司毛利率同比减少 0.71pct 至 1.11%，其中有色金属产品毛利率同比增加 0.64pct 至 2.14%，黑色金属产品毛利率2024H1为-1.46%，而 2023H1为 2.44%。 Q2公司毛利率为 0.72%，环比减少 0.93pct，同比增加 0.18pct。 ③ 2024Q2公司归母净利润环比同比均有增长。 环比来看， 公司盈利增长主要得益于投资收益增加和减值损失冲回； 同比来看， 除了投资收益和减值损失带来的增长以外， 也得益于毛利的增加和费用的降低， Q2归母净利润同比增长 4.27亿元。 未来核心看点： 贸易投资双轮驱动， 投资全球优质资产① 贸易投资双轮驱动。 一方面，公司以贸易发展巩固资源供应， 通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以资源投资促进贸易发展。另一方面，公司强化资源获取能力，注重上下游资源整合，在全产业链为客户提供营销、物流、渠道等增值服务，形成了以黑色金属铁矿石、有色金属铜铌等为核心的多层次贸易发展格局。 ② 投资全球优质资产。 公司投资的矿山资产稀缺性特征显著，在全球范围内极具竞争力，具有广泛的市场影响力，国内的投资项目亦兼具稀缺性和协同性，为公司获得了良好的投资回报。其中，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，中信金属持有的股权价值合计约 312亿元。 盈利预测与投资建议： 我们认为，受益于公司全球的优质资源投资， 资源投资和贸易协同发展，公司营收和毛利率有望提升， 2024-26年归母净利润预计依次为17.57/19.84/21.01亿元，对应 8月 27日收盘价的 PE 为 19x、 16x 和 16x， 首次覆盖， 给予“谨慎推荐”评级。 风险提示： 市场价格大幅波动，下游需求不及预期， 投资项目进度不及预期。

事件概述： 公司发布 2024年半年报。 2024H1，公司实现营收 759.5亿元，同比减少 4.5%；归母净利润 13.31亿元，同比减少 48.2%；扣非归母净利 11.63亿元，同比减少 53.3%。 2024Q2，公司实现营收 389.02亿元，同比减少 1.9%、环比增长 5%；归母净利润 9.4亿元，同比减少 50%、环比增长 140%；扣非归母净利 8.4亿元，同比减少 54.4%、环比增长 160.6%。 点评： 销量与毛利率同比下滑① 量： 公司销量同比下滑。 2024H1,华菱钢铁销量为 1271万吨，同比下滑约5.7%，其中高端品种钢销量为 821万吨，占比提升 1.2pct 至 64.6%； 公司钢材出口销量为 85.67万吨， 同比增长 0.37%； 涟钢取向硅钢基料销量达 34.4万吨，同比增长 37.6%。 ② 价：公司毛利率下滑。 2024H1，公司毛利率为 7.03%，同比下滑 2.27pct，Q2，公司毛利率为 8.14%，同比下滑 3.05pct，环比增长 2.28pct。 ③ 子公司利润： 受钢价下行、原料成本高企影响，子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢盈利分别同比下滑 61.3%， 65.6%和 66.1%。 而汽车板公司实现营业收入 61.88亿元，同比增长 14.17%；净利润 11.33亿元，同比增长 10.61%。 未来核心看点：产线结构加快升级，精细化管理降本增效① 区域龙头，南方精品钢材生产基地。 公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品涵盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列近万个品种规格，产品结构齐全、 生产工艺行业领先，主要品种间具备较强的柔性生产切换能力，产品结构向中高端精品差异化持续转变。 ② 公司加快产线结构调整升级。 2024H1， 华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试， 6月下旬全线投产，主要生产高端弹簧钢、冷镦钢、轴承钢等高端产品。 华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用， 钢冷轧硅钢一期按期投运， 冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设； VAMA 二期顺利投产，并实现多零件集成新突破。 ③ 提高精细化管理水平，系统降本创效取得新成绩。 一是持续降低工序成本，努力消除由“精料方针”向“精料和经济料相结合方针”转变对铁水成本带来的影响，二季度以来，公司铁水成本月度环比降低；二是继续降低能源成本。公司持续加强二次能源回收利用，不断提高自发电量；三是持续较低的财务成本。 投资建议： 公司作为湖南龙头企业，产品结构不断优化升级我们预计公司 2024-26年将分别实现归母净利润 35.28/41.05/44.59亿元，对应 8月 28日收盘价，PE 分别为 8、 7和 6倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格高位波动，下游需求不及预期，产能不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年报。 2024H1，公司实现营收 19.74亿元，同比增长 10.1%；归母净利润 4.63亿元，同比减少 8.3%；扣非归母净利 4.58亿元，同比增长 0.4%。 2024Q2，公司实现营收 10.53亿元，同比减少 8.6%、环比增长 14.4%；归母净利润 2.21亿元，同比减少 28.9%、环比减少 8.6%；扣非归母净利 2.21亿元，同比减少 27.8%、环比减少 6.8%。 点评： 总销量提升，毛利率小幅回落① 量：铁精粉合计消耗同比提升。 销售铁精粉 150.53万吨、生产球团自用铁精粉 28.05万吨，二者合计消耗的铁精粉比去年同期增加 3.23%；生产球团 39.49万吨，销售球团 47.60万吨。 ② 价：公司毛利率小幅回落。 2024H1， 铁精粉平均售价 926.36元/吨，比上年同期增长 9.59%； 2024H1公司毛利率 53.60%，同比增长 2.25pct。 2024Q2，公司产品毛利率为 50.82%，同比下滑 0.87pct，环比下滑 5.96pct。 ③ 财务费用同比增加。 2024H1，公司销售费用同比下滑 9.84%， 管理费用同比增长 16.72%；财务费用同比增长 185.82%， 系借款本金增加利息支出增加。 未来核心看点： 铁矿资源量增加， 新能源项目持续推进① 铁矿资源量增加。 金日晟矿业为尽快推进周油坊铁矿、重新集铁矿的扩产项目，并确定详细的扩产建设方案，重点开展了两矿的勘探及资源储量评审工作。 截至本报告披露日，《周油坊铁矿资源储量核实及深部勘探报告》正在等待安徽省矿产资源储量评审中心出具最终评审备案意见。《重新集铁矿资源储量核实报告》已通过安徽省矿产资源储量评审中心的专家评审，并形成评审意见如下：重新集铁矿累计查明铁矿石资源量 16,396.57万吨， TFe 品位 28.03%；铁矿石资源量较前期已备案的数据增加了 1,313.14万吨。 ② 布局新能源领域。 公司于 2023年 4月通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿。公司现已取得一期 2万吨/年碳酸锂项目、年处理 1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项，并取得能评批复、完成安全预评价评审工作，且成功摘牌项目用地。公司于 2023年 8月通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，并完成拍卖价款的缴纳，预测该矿勘查区块氧化锂平均品位 1.26%，矿石潜在资源量 2967万吨至 4716万吨，氧化锂推断资源量 37万吨至 60万吨（折合碳酸锂当量 92万吨至 148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力。 盈利预测与投资建议： 公司原矿产能持续增长，我们预计 2024-2026年公司归母净利润依次为 9.83/11.18/12.12亿元，对应 8月 23日收盘价， PE 为12x、 10x 和 10x， 盈利能力稳步增长， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动，下游需求不及预期， 产能释放不及预期。

事件：8月19日，公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收336.79亿元，同比减少8.8%；归母净利润12.33亿元，同比增长24.7%；扣非归母净利10.17亿元，同比增长7.1%。2024Q2，公司实现营收168.06亿元，同比减少11.6%、环比减少0.4%；归母净利润6.79亿元，同比增长10.9%、环比增长22.6%；扣非归母净利5.89亿元，同比减少6.2%、环比增长37.9%。 点评：高端产品占比提升，毛利率同比增长①量：高端产品占比提升。2024H1，公司钢材销量478.28万吨，同比下滑7.07%；其中合金钢棒材销量同比下滑17.13%，合金钢线材销量同比下滑13.51%，合金钢带材销量同比增长33.33%，中厚板销量同比下滑2.54%，建筑螺纹销量同比下滑22.16%；先进钢铁材料销量为129.78万吨，占钢材产品总销量27.14%，占比同比增加1.96pct；印尼金瑞新能源焦炭销量113.15万吨，同比增长89.37%。 ②价：毛利率同比增长。2024H1公司毛利率11.15%，同比增长0.60pct，其中先进钢铁材料毛利率17.94%，同比增加1.61pct。2024Q2，公司产品毛利率为12.00%，同比增长0.31pct，环比减少1.70pct。 ③公司积极分红。公司将向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），合计拟派发现金红利占合并报表2024H1归属于上市公司股东净利润的50%。 未来核心看点：产品结构优化升级，围绕上游产业链布局①产品结构优化升级，抢抓钢材高端市场。第二方认证/审核方面，公司新能源汽车用齿轮钢、增程器用曲轴用钢、传动轴用钢弹簧钢等高端产品获得国内外知名客户认证。其中包括超低温用镍系钢，管线用钢，以及船舶与海工领域、工程机械与轨交领域系列产品。第三方认证方面，新开发的厚板系列产品通过船级社扩证；欧标、美标等高强钢产品通过CE/PED认证。公司专用板材完成大厚度抗酸容器、铬钼钨耐热钢、高强桥梁阻尼用钢等12项产品开发。特钢长材中，心轨及翼轨、曲轴、涨断连杆等4类产品填补行业空白。 ②围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地，合资设立金瑞新能源（260万吨）、金祥新能源（390万吨），合计年产650万吨焦炭项目。印尼金瑞新能源4座焦炉均已投运，印尼金祥新能源1#、2#、3#焦炉均已投运，4#焦炉正在烘炉中，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。 盈利预测与投资建议：公司推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为23.53/25.01/28.28亿元，对应8月19日收盘价，PE为11x、11x和9x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收202.97亿元，同比增长17.1%；归母净利润4.28亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利3.09亿元，同比增长55.9%。2024Q2，公司实现营收109.92亿元，同比增长11.6%、环比增长18.1%；归母净利润3.05亿元，同比增长155.2%、环比增长149.3%；扣非归母净利1.94亿元，同比增长74.4%、环比增长68.7%。 点评：销量同比增长，毛利率同比提升1、量：销量同比增长。2024H1，公司总冷轧产品销量为160.45万吨，同比增长37.24%，其中300/400系冷轧不锈钢卷分别为128.38/23.71万吨，同比分别增长26.30%/57.65%；Q2，公司300/400系冷轧不锈钢卷分别为68.83/13.29万吨，同比分别增长13.81%/47.34%。2、价：毛利率同比提升。2024H1，公司300系产品销售均价为13706元/吨，同比下滑10.9%。400系产品销售均价为7301元/吨，同比下滑3.9%。2024H1，公司毛利率5.81%，同比+1.06pct。24Q2，公司毛利率6.67%，环比+1.88pct，同比+1.93pct。3、非经营性损益：2024H1，公司确认浙江本部A区搬迁补偿净收益10,890万元。 未来核心看点：新产能有序建设，多项目稳步推进1、多个项目有序建设，销量持续增长。2024H1，广东甬金的“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能，同时，越南甬金的产能利用率进一步提升，进一步增强了公司的整体盈利能力。公司2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨，同比增长约13.5%，公司规模效应有望逐步显现。2、定增完成募资12亿元，保障扩产项目建设资金。公司2023年4月完成定增，发行股票444,115,47股，发行价格27.02元/股，募集资金约12亿元，用于甘肃甬金22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35万吨冷轧不锈钢项目。3、实施多元化发展战略，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划“年产6万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼，多元化发展战略的体现。目前，两个新材料项目工程进度分别为61.52%和18.98%。 投资建议：随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.43/8.19/9.06亿元，对应现价，2024-2026年PE依次为8/8/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。

事件概述：公司发布2023年年报和2024年一季报：2023年，公司实现营收35.16亿元，同比增长24.2%；归母净利润3.52亿元，同比增长63.4%；扣非归母净利3.24亿元，同比增长83.6%。2024Q1，公司实现营收7.3亿元，同比减少15.9%、环比减少8.2%；归母净利润0.68亿元，同比减少6.3%、环比减少13.5%；扣非归母净利0.65亿元，同比减少3.3%、环比减少0.4%。 点评：毛利水平改善，分红再度提升①量：管材销量2023年同比提升，Q1同比下滑。2023年，武进不锈销售无缝管5.12万吨，同比增长10.65%；销售焊管3.51万吨，同比增长21.87%。 2024Q1，公司共销售无缝管1.16万吨，同比下滑3.43%，销售焊管0.71万吨，同比下滑25.63%。 ②价：公司毛利率稳步提升。无缝管全年均价同比增长11.64%，焊管价格同比下降2.82%。公司通过提升高端产品销量，强化成本管控，实现营业收入和净利润的大幅增长。公司毛利率稳步回升，2023年公司毛利率提升2.82pct至17.12%。分季度看，2024Q1毛利率为18.35%，同比提升4.09pct，环比提升2.12pct。 未来核心看点：产品结构不断升级，火电锅炉管需求逐步释放①火电锅炉管招标持续放量，超级不锈钢管供需偏紧。2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023每年核准约8000万千瓦（折合80GW），未来三年将带来2亿千瓦的新增装机量，对旧煤电机组的升级改造也将进一步提振超级不锈钢无缝管需求。而S30432与HR3C供应壁垒较高，新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系，供给弹性受限，有望支撑火电锅炉管价格。 ②公司积极增产把握市场复苏机遇。公司是国内不锈钢管行业龙头企业之一，原有火电锅炉管产能1万吨。公司2万吨高端不锈钢管项目现已投产，达产后火电锅炉管产能可达3万吨。 ③拓展海外市场，产品结构不断升级。公司与国内某石化巨头联合立项，致力于实现乙烯裂解炉对流段炉管的国产化。公司3500吨精密管材生产线投产将为公司高盈利能力构筑护城河。公司正式通过了阿美供应商资质认证，被批准的产品范围包括不锈钢无缝管、焊接管，有利于进一步拓展国际市场。 投资建议：受益于火电锅炉管行业需求放量，且新增产能持续释放，我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润4.41/4.90/4.92亿元，对应4月30日收盘价，PE分别为11、10和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。