事件概述： 公司发布 2024 年一季报。 2024Q1，公司实现营收 370.48 亿元，同比减少 7.1%、环比减少 16.2%；归母净利润 3.92 亿元，同比减少 43.1%、环比减少 59.8%；扣非归母净利 3.23 亿元，同比减少 49.9%、环比减少 52.8%。 点评：毛利率同环比均有下滑① 价：公司毛利率下滑。 2024Q1 由于钢铁价格回落，公司毛利率为 5.86%，同比下滑 1.56pct，环比下滑 2.31pct。② 2024Q1vs2023Q4： 2024Q1 归母净利润环比减少 5.82 亿元，主要的增利点在于费用和税金（9.12 亿元）、少数股东损益（1.19 亿元）、所得税（0.15亿元）、公允价值变动（0.03 亿元）、营业外收支（0.04 亿元）；主要的减利点包括毛利（-13.88 亿元）、其他/投资收益（-2.19 亿元）、减值损失等（-0.29亿元）。③ 2024Q1vs2023Q1： 2024Q1 归母净利润同比减少 2.97 亿元，主要的增利点在于其他/投资收益（5.19 亿元）、费用与税金（0.07 亿元）、减值损失等（0.31 亿元），其中其他收益增加主要由于子公司获得先进制造业企业增值税加计抵减 及递延收益摊销，投资收益增加主要由于大额存单余额同比增加；主要的减利点包括毛利（-7.98 亿元）、营业外收支（-0.07 亿元）、少数股东损益（- 0.40 亿元）及所得税（-0.09 亿元）。 未来核心看点：区域龙头，产线结构加快升级① 区域龙头，南方精品钢材生产基地。 公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品结构齐全、下游覆盖行业广泛。 2023 年，公司重点品种钢销量 1683 万吨，占比 63%；全年出口钢材 156 万吨，同比增长 26.04%。公司在细分领域市场打造了一批“隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。② 公司加快产线结构调整升级。 一是华菱湘钢精品高速线材改造项目全线热负荷试车，棒材精整线二期等技改项目有序推进、预计 2024 年全面投产。二是华菱涟钢冷轧硅钢一期一步等项目建成发力，形成的 20 万吨无取向硅钢成品、 9 万吨取向硅钢半成品生产能力以及后续项目发展；同时冷轧硅钢产品二期项目有序推进。三是华菱衡钢产线升级改造工程加速推进。四是 VAMA 汽车板二期项目顺利竣工投产，新增 45 万吨高端汽车用钢年产能。投资建议： 公司作为湖南龙头企业，产品结构不断优化升级我们预计公司 2024- 26 年将分别实现归母净利润 51.40/63.65/68.73 亿元，对应 4 月 29 日收盘价， PE 分别为 8、 6 和 6 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格高位波动，下游需求不及预期，产能不及预期。

事件描述：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收3448.68亿元，同比减少6.6%；归母净利润119.44亿元，同比减少2%；扣非归母净利104.53亿元，同比减少1.4%。2024Q1，公司实现营收808.14亿元，同比增长2.4%、环比减少9.7%；归母净利润19.26亿元，同比增长4.4%、环比减少46.4%；扣非归母净利15.76亿元，同比减少4.1%、环比减少49.5%。 点评：销量持续增加，毛利率维持震荡①量：销量持续增加。2023年，公司钢材销量5190万吨，同比增长4.3%。 其中钢管销量同比下滑5.6%，其余产品均有增长。2024Q1，公司共完成销量1252万吨，同比增长3.4%，其中板带材销量1132万吨，同比增长4.2%。 ②价：毛利率维持震荡。2023年，公司产品均价为4841元/吨，同比下滑9.1%；2024Q1，公司均价为4808元/吨，同比下滑4.2%。2023年，公司毛利率为6.20%，同比增长0.36pct，2024Q1，公司毛利率为5.13%，同比下滑0.14pct，环比下滑1.19pct。 未来核心看点：产品结构持续优化，龙头地位稳固①产品结构持续优化。2023年实现“1+1+N”产品销量2792万吨，同比上升10%，“1+1+N”高盈利产品增量超250万吨；面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产，冷轧汽车板和取向硅钢保持高市占率。 ②重点项目持续推进。宝山基地20万吨/年无取向硅钢产品结构优化（三步）：正在开展施工准备；宝山基地22万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目：正在开展施工准备；青山基地22万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程：正在开展设备招标；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目：目前正在开展环评、能评和设计招标工作；宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目：计划2024年三季度投运；东山基地氢基竖炉系统项目：目前正在交工验收阶段；青山基地55万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程，目前正在开展厂房和设备基础施工。 ③入股山东钢铁日照基地，增强企业竞争力。2023年12月31日，公司以107.03亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%的股权，将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力，提升北方市场影响力。 投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润131.09/153.48/174.43亿元，对应4月26日收盘价，PE分别为12、10和9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。

事件概述： 公司发布 2023年年报。 2023年，公司实现营收 609.18亿元，同比减少 9.6%；归母净利润 5.7亿元，同比增长 91.9%；扣非归母净利 5.03亿元，同比增长 130.4%。 2023Q4，公司实现营收 146.65亿元，同比减少 2.2%、环比减少 5.7%；归母净利润 1.32亿元，同比减少 41.4%、环比增长 28.2%；扣非归母净利 1.3亿元，同比减少 32.2%、环比增长 21.2%。 点评： 单吨盈利同比提升① 量： 2023年产销同比下滑。 公司 2023年管材销量为 1359.64万吨，同比下滑 0.26%。 ② 价： 2023年毛利率同比提升。 2023年公司产品单价下滑 9.33%，单吨营业成本同比下滑 10.19%， 单吨盈利同比提升。 2023年， 公司毛利率同比增加0.92pct 至 2.85%； 2023Q4公司毛利率为 2.99%，环比增加 0.17pct，同比增加 0.26pct。 ③ 股息率明显增长。 2023年，公司每 10股派发现金红利累计 3.00元（含税） ，现金分红金额达 4.22亿元，同比增长 97.01%，股利支付率为 74.01%，对应 4月 19日收盘价，公司股息率为 4.69%。 未来核心看点： 全国布局，品牌规模优势明显① 品牌优势明显。 公司是国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业，连续 18年焊接钢管产销量全国第一公司一贯高度重视品牌建设。公司拥有“友发”和“正金元”两大中国驰名商标，“友发”牌焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、钢塑复合管、螺旋钢管连续多年被天津市政府授予“天津市名牌产品”称号，“正金元”牌钢管获得“河北省名牌产品”称号。 ② 全国布局， 规模优势凸显。 公司产销规模大、产线多、产品规格齐全，保证了公司供货的及时性，有利于公司实现满负荷生产，从而降低生产成本， 也有助于降低公司采购成本。公司目前已形成天津、唐山、邯郸、江苏和陕西等 6大生产基地。公司通过在市场前沿、原料基地布局生产基地，在扩大产销规模的同时能有效降低公司原料、成品的物流成本，最大程度的提升了公司产品竞争力。 ③ 股权激励助力公司长远发展。 2022年 8月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议： 公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司 2024-2026年归母净利润预计依次为 6. 12、 6.75和 7.11亿元，对应 4月 19日收盘价的 PE 分别为 15、 14和 13倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述：公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收13.53亿元，同比增长11.7%；归母净利润2.01亿元，同比增长42.2%；扣非归母净利1.81亿元，同比增长32.5%。2023Q4，公司实现营收4.06亿元，同比增长24.1%、环比增长9.1%；归母净利润0.63亿元，同比增长50.1%、环比增长11.4%；扣非归母净利0.58亿元，同比增长46.1%、环比增长16.3%。 点评：公司经营业绩良好，盈利水平不断提高①量：2023年公司销量同比增加。公司2023年金属制品业产品共销售16.07万吨，同比增长19.57%。 ②价：公司毛利率同比上升。公司会根据市场变化以及大客户需求不断调整产品结构，适当提升高毛利产品占比。2023年，公司毛利率为25.36%，同比增长3.76pct。2023Q4，公司毛利率为25.69%，同比增长0.51pct，环比增长0.83pct。 未来核心看点：掌握优质客户资源，积极扩张产能①汽车零部件需求持续增长，精冲钢应用领域不断拓展。随着我国汽车消费的增长及轻量化趋势下单车使用量的提升，精密冲压钢需求有望持续得到提振。此外，近年来国内切削刀具，工程机械等非汽车领域对精冲件的需求增长也同样保持较快增速。 ②掌握优质客户资源，在手订单充足。公司拥有优质的客户资源，公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚、等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。 ③把握需求释放机遇，积极扩张产能。2023年公司产能为16万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2024年底建成，2025年正式开始投产，预计当年有望释放产能4万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能。 投资建议：翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.27、2.64和3.22亿元，对应现价，PE分别为14/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，汽车行业周期波动风险，供应商集中度高的风险。

事件： 3月 19日，公司发布 2023年年报： 2023年，公司实现营收 40.03亿元，同比减少 1.4%；归母净利润 11.41亿元，同比增长 16.8%；扣非归母净利 10.97亿元，同比增长 16.5%。 2023Q4，公司实现营收 11.65亿元，同比增长 199.7%、环比增长 11.3%；归母净利润 3.12亿元，同比增长 606.1%、环比减少 3.7%；扣非归母净利 3.23亿元，同比增长 1033.8%、环比增长 1.9%。 点评： 总销量提升，毛利率稳定① 量：铁精粉产量同比提升。 2023年，公司铁精粉产量 376.38万吨，同比增长 16.78%，其中内蒙矿山铁精粉产量 190.80万吨，同比增长 18.42%，安徽矿山铁精粉产量 185.58万吨，同比增长 15.14%，公司球团销量 53.49万吨，同比下滑 73%。 ② 价：公司毛利率保持稳定。 2023年，铁精粉的平均销售价格为 1008.94元/吨（含税），同比增长 0.29%。 2023年公司毛利率 53.49%，同比增长 8.28pct。 2023Q4，公司产品毛利率为 55.23%，同比下滑 2.39pct，环比增加 0.03pct。 ③ 期间费用同比增加。 2023年公司销售费用增加 34.05%，主要由于销量增加所致；财务费用增加 30.02%，主要由于贷款增加，利息费用增加所致。 未来核心看点： 原矿产能持续增加，布局新能源领域① 原矿产能持续增长。 公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续，安徽两矿陆续完成了可行性研究、安全预评价、职业卫生评价论证与评审工作。固阳合教铁矿完成 100万吨/年产能的初步设计、安全设施设计方案，并开始为技改扩建推动斜坡道主体工程的建设。公司目前扩建产能达 570万吨，投产后铁精粉将会有较大的增量。 ② 布局新能源领域。 公司于 2023年 4月通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿。公司现已取得一期 2万吨/年碳酸锂项目、年处理 1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项，并取得能评批复、完成安全预评价评审工作，且成功摘牌项目用地。公司于 2023年 8月通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，并完成拍卖价款的缴纳，预测该矿勘查区块氧化锂平均品位 1.26%，矿石潜在资源量 2967万吨至 4716万吨，氧化锂推断资源量 37万吨至 60万吨（折合碳酸锂当量 92万吨至 148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力。 盈利预测与投资建议： 公司原矿产能持续增长，我们预计 2024-2026年公司归母净利润依次为 11.89/13.22/14.66亿元，对应 3月 22日收盘价， PE 为12x、 11x 和 10x， 盈利能力稳步增长， 给予“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动，下游需求不及预期， 产能释放不及预期。

事件：3月8日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收725.43亿元，同比增长2.7%；归母净利润21.25亿元，同比减少1.7%；扣非归母净利18.91亿元，同比减少6.8%。2023Q4，公司实现营收161.78亿元，同比减少10.2%、环比减少16.8%；归母净利润4.6亿元，同比增长444.1%、环比减少31.9%；扣非归母净利3.51亿元，同比增长1770.9%、环比减少40.8%。 点评：总销量提升，毛利率稳定①量：总产销同比提升。2023年，公司钢材销量1032.64万吨，同比增长5.91%，其中合金钢棒材销量175.90万吨，同比增长5.49%，合金钢线材销量52.10万吨，同比减少7.71%，合金钢带带材销量销量73.07万吨，同比增长30.46%，中厚板销量525.64万吨，同比增长5.34%；钢筋销量205.93万吨，同比增长5.91%。 ②价：公司毛利率保持稳定。2023年公司毛利率10.53%，同比仅下滑0.16pct，其中专用板材毛利率16.67%，同比增加1.30pct，特钢长材毛利率6.46%，同比减少2.56pct，建筑螺纹毛利率6.38%，同比减少1.01%pct。 2023Q4，公司产品毛利率为10.50%，同比增长3.47pct，环比减少0.28pct。 ③期间费用同比增加。2023年公司三费同比增长16.46%，主要由于印尼焦炭项目逐步投产及公司绿色低碳、智改数转等项目完工导致折旧及无形资产摊销增加所致。 未来核心看点：产品结构优化升级，抢抓钢材高端市场①产品结构优化升级，抢抓钢材高端市场。公司先进钢铁材料销量为258.79万吨，同比增加25.15%；占钢材产品总销量25.06%，占比增加3.85个百分点；毛利率16.03%，同比增加0.26个百分点；毛利总额24.78亿元，同比增长16.66%，占钢材产品毛利总额41.98%。公司抢抓海外市场，持续扩大高附加值品种出口数量、出口品种及重点高端客户再延伸。2023年，公司出口接单量125万吨，出口量120万吨，双创历史记录；公司出口钢材同比增长85%。 ②围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地，合资设立金瑞新能源（260万吨）、金祥新能源（390万吨），合计年产650万吨焦炭项目。 2022年金瑞新能源实现焦炭销量146.06万吨，实现净利润1.39亿元，金祥新能源正按序推进现场施工。 盈利预测与投资建议：公司推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为24.27/27.06/28.49亿元，对应3月8日收盘价，PE为12x、11x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

公司是专注于定制化精密冲压特殊钢材料领域的高新技术企业。 公司通过自主研发与技术创新，深耕精密冲压特殊钢材料细分领域，以区别于大型钢厂市场容量大、可实施规模化、标准化生产的特点，可直接满足诸多细分领域小批量、定制化的市场需求，从而与大型钢厂在产品和工艺上形成优势互补与差异化竞争， 盈利能力稳步提升。 汽车零部件需求持续增长，精冲钢应用领域不断拓展。 精冲特殊钢应用领域主要为汽车零部件， 而精冲加工的零件具有冲裁面光洁、尺寸精度高、平面度高等优点。 随着我国汽车消费的增长及轻量化趋势下单车使用量的提升， 精密冲压钢需求有望持续得到提振。此外， 近年来国内切削刀具，工程机械等非汽车领域对精冲件的需求增长也同样保持较快增速。 公司在热处理、精密冷轧等环节掌握核心技术。 公司掌握了独特的设备改造技术，并掌握热处理核心环节、 精密冷轧工艺环节共 8项核心技术， 提高了生产效率、能源利用效率，形成了可以满足客户高质量及对特殊产品要求的能力， 助力公司不断实现高端产品国产替代。 掌握优质客户资源，在手订单充足。 公司不断提升产能，同时致力于市场前沿技术， 凭借其严格的质量控制体系和快速的响应机制为客户提供优质的产品和服务，目前已与慕贝尔、麦格纳等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系，在手订单充足。 把握需求释放机遇，积极扩张产能。 公司当前产能 14万吨，产能规模已属于国内同行业第一梯队。 其 IPO 募投项目拟再投资年产精密高碳合金钢带 4万吨项目和研发中心建设项目。其中，年产精密高碳合金钢带 4万吨项目总投资22000万元，研发中心建设项目总投资 4830万元。该募投项目将进一步扩大公司产能规模，增强公司行业地位。 股权激励+定向增发，彰显公司信心。 2022年 10月 26日，公司首批授予部分董事、高管、核心员工等 31名激励对象 180万股第二类限制性股票，有利于保证核心团队稳定性，调动员工积极性，为公司长远发展奠定基石。 此外，公司向公司实际控制人、控股股东钱和生持股 100%的企业和升控股发行股票360万股， 体现了实控人对公司未来经营的信心。 盈利预测与估值： 翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为1.90、 2.14和2.58亿元，对应现价， PE 分别为 17/15/12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 汽车行业周期波动风险、 项目进展不及预期风险等。

事件概述：公司发布2023年三季报：2023年Q1-Q3，公司实现营收1202.72亿元，同比减少3.7%；归母净利润41.05亿元，同比减少20%；扣非归母净利39.96亿元，同比减少19.4%。2023Q3，公司实现营收407.15亿元，同比增长1.3%、环比增长2.7%；归母净利润15.37亿元，同比增长17.3%、环比减少18.2%；扣非归母净利15.08亿元，同比增长22.4%、环比减少18.2%。 点评：毛利韧性显现，期间费用同环比增长①2023Q3vs2023Q2：2023Q3归母净利润环比减少3.43亿元，主要减利点为费用和税金（-3.05亿元）、少数股东损益（-1.19亿元）、公允价值变动（-0.02亿元）；增利点为毛利（+0.26亿元）、所得税（+0.28亿元）、其他/投资收益（+0.24亿元）、减值损失等（+0.04亿元）、营业外收支（+0.01亿元）。 ②2023Q3vs2022Q3：2023Q3归母净利润同比增加2.27亿元，主要的增利点在于毛利（+5.72亿元）、其他/投资收益（+0.11亿元）、公允价值变动（+0.08亿元）、营业外收支（+0.03亿元）；主要的减利点包括费用和税金（-1.96亿元）、少数股东损益（-1.14亿元）、减值损失等（-0.49亿元）、所得税（-0.09亿元）。 未来核心看点：区域龙头，产品结构优化加快①区域龙头，南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品结构齐全、下游覆盖行业广泛。公司积极推动品种结构向“中高端”转变，加快产线结构升级，加大研发投入。2023H1，公司重点品种钢销量854万吨，占比63%，较2022年提升3个百分点；5个大类品种8个钢种替代“进口”。公司在细分领域市场打造了一批“隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。 ②公司加快产线结构调整升级。一是华菱湘钢精品高速线材生产线项目建成投运后主要生产高端弹簧钢、冷镦钢、轴承钢、钢帘线、焊丝钢、结构钢等高端产品。二是华菱涟钢冷轧硅钢产品一期项目第一步工程于2023年6月底投产，达产达效后将实现年产20万吨无取向硅钢成品；同时冷轧硅钢产品二期项目有序推进。三是华菱衡钢产线升级改造工程加速推进。四是汽车板公司二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术。 盈利预测与投资建议：公司作为湖南龙头企业，产品结构不断优化升级，叠加国内经济逐步复苏带动吨钢利润回暖，我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润60.32/81.46/92.41亿元，对应10月30日收盘价，PE分别为7、5和4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述：公司发布2023年三季报：2023年Q1-Q3，公司实现营收61.54亿元，同比增长29.3%；归母净利润11.08亿元，同比增长26.3%；扣非归母净利8.8亿元，同比增长0.9%。2023Q3，公司实现营收23.9亿元，同比增长34.8%、环比增长14.6%；归母净利润3.96亿元，同比增长6.5%、环比减少17.5%；扣非归母净利3.93亿元，同比增长1.7%、环比增长46.2%。点评：主营业务毛利提升，投资收益同环比下滑2023Q3vs2023Q2：2023Q3归母净利润环比减少0.84亿元，主要减利点为其他/投资收益（-2.88亿元）、费用和税金（-0.54亿元）；增利点为毛利（+1.96亿元）、公允价值变动+0.35亿元）、所得税+0.18亿元）、减值损失等+0.08亿元）。2023Q3vs2022Q3：2023Q3归母净利润同比增加0.24亿元，主要增利点为毛利（+2.17亿元）、公允价值变动+0.15亿元）、少数股东损益+0.04亿元）；主要减利点为费用和税金（-0.73亿元）、所得税（-0.44亿元）、其他/投资收益（-0.85亿元）、减值损失等（-0.08亿元）、营业外收支（-0.01亿元）。未来核心看点：产品结构持续优化，公司龙头地位稳固①持续布局高端产品，促进产品结构优化。 公司已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产15万吨工业用不锈钢管的生产能力。近年来公司在油气、核电、航空航天等领域加速高端产品布局，包括镍基合金油井管、蒸发器U型传热管等高附加值、高技术壁垒的产品。公司高端产品布局逐步展现成效，未来公司还将持续加大科研力度，开拓高端市场。②把握下游行业发展前景，加快产能释放。下游应用领域企业的智能化、高端化转型升级，为行业带来了新的需求。目前公司可转债项目“年产5500km精密管材项目”以及“1000万吨航空航天材料及制品项目”工程进度均达到100%。投产后，公司高端不锈钢管产能有所提升，产品结构有望进一步优化。另外，“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“年产15000吨油气输送用特种合金焊接管材项目”、“合金公司二期项目”、“预制管建设项目”与“特冶二期项目”当前投产进度分别为60%、100%、100%、85%和25%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润16.91、13.56和15.35亿元，对应10月30日收盘价，PE分别为11、14和12倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述： 2023 年前三季度， 公司实现营收 27.20 亿元，同比增长 33.5%；归母净利润 2.73 亿元，同比增长 90.6%；扣非归母净利 2.59 亿元，同比增长122.2%。 2023Q3，公司实现营收 8.92 亿元，同比增长 15.8%、 环比下降 7.1%；归母净利润 0.89 亿元，同比增长 46.3%、 环比下降 20.2%； 扣非归母净利润 0.85亿元，同比增长 40.5%， 环比下降 20.8%。 点评： 量价齐升， 盈利能力持续改善① 量： 产销量同比上升。 23 年前三季度，公司不锈钢无缝管与不锈钢焊管共销售 64961 吨，同比+20.44%。不锈钢无缝管/焊管产品销量分别为 39651 吨/25310 吨，同比+16.00%/+28.13%。 23Q3，不锈钢无缝管/焊管产品销量分别为 13351 吨/8659 吨，同比+9.21%/+38.81% ，环比-6.38%/+21.49%。 价： 毛利率水平持续改善。 23 年前三季度，不锈钢无缝管售价 45631 元/吨，同比+12.79%；不锈钢焊管售价 27631 元/吨，同比-0.24%。 23Q3 单季，不锈钢无缝管售价 45521 元/吨，同比+1.75%；不锈钢焊管售价 26817 元/吨，同比-8.93%。 23 年前三季度及 Q3 原料不锈钢价格同比回落。 23 年前三季度，公司毛利率为 16.78%，同比增长 3.16pct； Q3 单季，公司毛利率为 18.60%，同比增长 3.67pct，环比增长 1.24pct。 未来核心看点： 产品结构不断升级， 火电锅炉管需求释放① 火电锅炉管招标持续放量，超级不锈钢管供需偏紧。 2022 年 9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出， 2022-2023 每年核准约 8000 万千瓦（折合80GW），未来三年将带来 2 亿千瓦的新增装机量， 对旧煤电机组的升级改造也将进一步提振超级不锈钢无缝管需求。而 S30432 与 HR3C 供应壁垒较高，新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系，供给弹性受限，有望支撑火电锅炉管价格。② 公司积极增产把握市场复苏机遇。 公司是国内不锈钢管行业龙头企业之一，原有火电锅炉管产能 1 万吨。公司 2 万吨高端不锈钢管项目现已投产，达产后火电锅炉管产能可达 3 万吨。③ 拓展海外市场，产品结构不断升级。 公司与国内某石化巨头联合立项，预计2023 年实现乙烯裂解炉对流段炉管的国产化。公司 3500 吨精密管材生产线投产将为公司高盈利能力构筑护城河。 公司正式通过了阿美供应商资质认证，被批准的产品范围包括不锈钢无缝管、焊接管，有利于进一步拓展国际市场。 投资建议： 受益于火电锅炉管行业需求放量，且新增产能持续释放，我们预计公司 2023-25 年将分别实现归母净利润 3.80/5.04/5.45 亿元，对应 10 月 27 日收盘价， PE 分别为 11、 9 和 8 倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 项目进度不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。

事件描述： 公司发布 2023 年三季报。 由于铜、铁矿石价格稳定，海运费同比下降， 2023 年 Q1-Q3，公司实现营收 39.84 亿元，同比增长 6.1%；归母净利润 6.67 亿元，同比增长 61.4%；扣非归母净利 6.73 亿元，同比增长 62.1%。2023Q3，公司实现营收 16.23 亿元，同比增长 69.6%、环比增长 32.8%；归母净利润 2.86 亿元，同比增长 1332.8%、环比增长 47.9%；扣非归母净利 2.9 亿元，同比增长 1467.6%、环比增长 48.1%。 点评： 铁矿发运有望恢复， Q3 毛利率同环比提升① 量： Q3 铁矿发运预计有所恢复。 Q3 公司实现营收 16.23 亿元，同比增长69.6%、环比增长 32.8%，同环比增幅均高于铁矿石价格涨幅，可反映公司铁矿石发运的恢复。② 价： Q3 公司毛利率增长。 2023 年前三季度，我国铁矿普氏 62%指数为116.9 美元/吨，同比下降 8.2%； LME 铜为 8584.8 美元/吨，同比下降 5.29%，公司前三季度毛利率为 60.38%，同比增长 1.21pct； Q3 铁矿普氏 62%指数均价为 114.04 美元/吨，环比增长 2.76%，同比增长 10.26%。受此影响，公司 Q3毛利率为 62.65%，环比增长 4.53pct，同比增长 27.80pct。③ 公司前三季度财务费用为-2.43 亿元，同比减少 1.36 亿元，主要系利息收入和汇兑收益增加。 Q3 财务费用为-0.56 亿元，同比增加 0.03 亿元， 受汇兑收益减少影响， 环比减少 0.48 亿元。 未来核心看点： 铁矿成本优势凸显，铜二期产能逐步释放① 铜二期建设持续推进，产能有望进一步提升。铜二期项目投产后于 2023 年三季度部分投产，于 2024 年 12 月完工， 达产后可年产 7 万吨金属铜， 铜矿生产和运营期限可以持续 15 年，为公司提供稳定的盈利保障。② 铁矿成本优势凸显。 公司磁铁矿现有约 1.4 亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为 58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。 PC 仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高到 62.5%至 64.5%。磁铁矿生产成本与国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。③ 蛭石龙头地位稳固。 PC 蛭石矿是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的 1/3 左右，由于 PC 蛭石矿优质的品位和质量， PC 和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。 盈利预测与投资建议： 公司铁精粉销量有望逐步恢复，且铜矿产能逐步释放，我们预计公司 2023-25 年归母净利润依次为 9.48/11.75/14.25 亿元，对应 10月 26 日收盘价的 PE 为 11x、 9x 和 7x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动，下游需求不及预期， 产能释放不及预期

事件概述：公司发布 2023年三季报。2023年 Q1-Q3，公司实现营收 275.81亿元，同比减少 9.2%；归母净利润 3.15亿元，同比减少 9.9%；扣非归母净利2.89亿元，同比减少 13.3%。 2023Q3，公司实现营收 102.45亿元，同比增长9.1%、环比增长 4%；归母净利润 1.02亿元，同比增长 111.7%、环比减少 14.8%； 扣非归母净利 0.91亿元，同比增长 127.9%、环比减少 17.8%。 点评： Q3销量改善， 毛利率环比下滑1. 量： Q3销量明显增加。 23年前三季度：冷轧不锈钢板/300系/400系冷轧不 锈 钢 产 品 销 量 分 别 为 194.72万 吨 /168.82万 吨 /25.91万 吨 ， 同 比+8.66%/+6.17%/+28.21%。 23Q3， 冷轧不锈钢板/300系/400系冷轧不锈钢产 品 销 量 分 别 为 78.03万 吨 /67.16万 吨 /10.87万 吨 ， 同 比+33.43%/+27.97%/+81.19%，环比+12.92%/+11.78%/+20.47%。 2. 价： Q3毛利率环比下降。 23年前三季度， 300系冷轧不锈钢价格为 15065元/吨，同比-13.96%； 400系冷轧不锈钢价格为 7585元/吨，同比-16.77%。 23Q3， 300系冷轧不锈钢价格为 14479元/吨，同比-12.74%，环比-0.77%。 400系冷轧不锈钢价格为 7443元/吨，同比-0.93%，环比-2.92%。公司 23年前三季度毛利率 4.70%，同比+0.12pct。其中 23Q3毛利率 4.62%，环比-0.12pct，同比+0.61pct。 未来核心看点： 顺周期复苏+横向拓展新材料业务，未来成长可期1. 多个项目有序建设，顺周期复苏预期下，放量可期。 公司全球多个不锈钢冷轧项目有序建设投产中，在建或拟建的新增产能全部建成后，公司将在全球实现冷轧不锈钢板带产能 479.75万吨， 规模效应有望逐步显现。 顺周期复苏预期下，公司未来成长性可期。 2. 定增完成募资 12亿元，保障扩产项目建设资金。 公司 2023年 4月完成定增，发行股票 444,115,47股，发行价格 27.02元/股，募集资金 12亿元，用于甘肃甬金 22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期 35万吨冷轧不锈钢项目。 3. 实施多元化发展战略，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。 公司 2022年规划“年产 6万吨钛合金新材料项目”和“年产 22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼，多元化发展战略的体现。两个新材料项目一期预计 2024年一季度达到试生产阶段。 投资建议： 随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务， 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.81/7.07/10.35亿元，对应现价， 2023-2025年 PE 依次为 16/11/8倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示： 项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。

事件描述： 2023 年 10 月 25 日，公司发布 2023 年三季报。 2023 年 Q1-Q3，公司实现营收 51.15 亿元，同比增长 13.9%；归母净利润 6.22 亿元，同比增长 79.5%；扣非归母净利 5.76 亿元，同比增长 78.7%。 2023Q3，公司实现营收 16.56 亿元，同比减少 4.9%、环比增长 1.1%；归母净利润 1.71 亿元，同比增长 2.9%、环比减少 31.9%；扣非归母净利 1.76 亿元，同比增长 19.4%、环比减少 25.4%。 点评： 产销规模持续增长， Q3 毛利率环比提升① 量： 产销规模持续增长。 公司全球领先的 PQF 生产线自 2021 年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，公司产销规模持续增长。② 价： Q3 毛利率环比提升。 受益于油气领域景气度较高， 公司 2023Q1-Q3毛利率同比提升 5.73pct 至 18.85%。 2023Q3，公司毛利率为 20.29%，同比提升 5.23pct，环比提升 3pct。 未来核心看点： 先进产能持续释放， 产品结构有望升级① 油气与火电锅炉管需求维持高景气。 油气管道方面， 公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。 2023 年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。 火电锅炉管方面， 2022 年 9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出， 2022-2023 两年火电将新开工 1.65 亿千瓦，公司火电锅炉管需求有望得到提振。② 公司先进产能持续释放。 公司重回能源管材主线业务， 引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术 PQF 连轧机组， 并于 2021 年 6 月 18 日投产试运行。 公司目前已具备 100 万吨中小口径特种专用管生产能力， 在下游需求良好的背景下，支撑公司产销量持续增长。③ 拓展高端业务， 打造新盈利增长点。 公司拟建设年产 5 万吨的新能源汽车用精密管产线， 项目总投资估算为 5.2 亿元， 预计项目达产后新增年营业收入 5.25亿元，年利润总额 6307 万元，项目税后 IRR 为 11.65%，税后投资回收期为 9.33年（含建设期）。 同时公司打算新建年产 8500 吨新能源及半导体特材项目，固定资产建设投资估算为 5.06 亿元，预计达产后新增年营业收入 7.9 亿元，年利润总额 1.05 亿元，项目税后 IRR 为 18.2%，投资回收期为 6.5 年（含建设期）。 盈利预测与投资建议： 我们认为，受益于行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司 2023-25 年归母净利润预计依次为 7.78/7.20/8.00 亿元，对应 10 月 26 日收盘价的 PE 为 7x、 8x 和 7x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动，下游需求不及预期， 产能释放不及预期。

事件概述：公司发布 2023年三季报。2023年 Q1-Q3，公司实现营收 462.53亿元，同比减少 11.7%；归母净利润 4.38亿元，同比增长 507.2%；扣非归母净利 3.73亿元，同比增长 1328.9%。 2023Q3，公司实现营收 155.46亿元，同比减少 13.0%、环比减少 4.8%；归母净利润 1.03亿元，同比减少 189.8%、环比减少 14.8%；扣非归母净利 1.08亿元，同比减少 183.2%、环比增长 23.0%。 点评： Q3毛利环比同比均有增加① 2023Q3vs 2023Q2： 2023Q3归母净利润环比减少 0.18亿元， 其他/投资收益（-0.30亿元） 、 公允价值变动（-0.22亿元）、减值损失等（-0.31亿元） 、少数股东损益（-0.16亿元） 、 营业外收支（-0.04亿元） 均有减利，增利点主要在于毛利（+0.66亿元） 、 所得税（+0.19亿元）、 费用和税金（+0.01亿元）。 ② 2023Q3vs 2022Q3： 2023Q3归母净利润同比增加 2.17亿元，主要的增利点在于毛利（+3.55亿元）、 减值损失等（+0.11亿元） ；主要的减利点包括费用和税金（-0.30亿元）、其他/投资收益（-0.38亿元）、公允价值变动（-0.02亿元）、营业外收支（-0.05亿元）、 所得税（-0.23亿元） 、少数股东损益（-0.50亿元）。 未来核心看点： 公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展① 推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。 随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加， 预计 2025年公司产销量将达到 1700万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。 ② 公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。 公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增 200万吨镀锌盘扣脚手架与 18万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。 ③ 股权激励推出，助力公司长远发展。 2022年 8月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划， 并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议： 公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整或将进一步增厚利润， 2023-2025年归母净利润预计依次为 6.02、 7.73和 8.96亿元，对应 10月 24日收盘价的 PE 分别为 15、 12和 10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件描述： 公司发布 2023年三季报。 2023年 Q1-Q3，公司实现总营收2553.84亿元，同比减少 8.5%；归母净利润 83.5亿元，同比减少 11.8%；扣非归母净利 73.3亿元，同比减少 15.6%。 2023Q3，公司实现营收 851.62亿元，同比减少 10.3%、环比减少 6.8%；归母净利润 37.98亿元，同比增长 127.1%、环比增长 40.3%；扣非归母净利 36.23亿元，同比增加 163.3%、环比增长 75.2%。 点评： 销量持续增加，毛利率环比回升① 量： 销量持续增加。 2023年三季度，公司完成铁产量 1275.5万吨，同比增长 8.4%；钢产量 1387.3万吨，同比增长 10.8%；商品坯材销量 1340.5万吨，同比增长 2.7%。 1-3季度，公司累计完成铁产量 3702.6万吨，同比增长6.2%；钢产量 3981.6万吨，同比增长 5.5%；商品坯材销量 3896.8万吨，同比增长 4.9%。 ② 价： 冷轧利润三季度环比增长，公司毛利率环比增加。 公司 Q1-Q3主营业务毛利率同比减少 0.3pct 至 6.2%。 但 Q3冷轧市场平均毛利由 181元/吨环比增长至 209元/吨，受益于购销两端价差改善及制造能力提升， 2023Q3，公司总毛利率为 8.29%，环比增长 3.35pct。 未来核心看点： 高端产品+出口订单同比提升，龙头地位巩固① 产品结构持续优化。 2023年前三季度实现“1+1+N”产品销量 2032万吨，同比+156万吨；公司把握汽车市场回暖机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高； 充分发挥宝钢硅钢 BeCOREs?品牌技术优势，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目； 1-3季度出口合同签约量 454万吨，同比提升 45.5%。 ② 重点项目持续推进。 宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划 2024年三季度投运；东山基地氢基竖炉系统项目竖炉本体钢结构已封顶计划 2023年底投运；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目全面开展施工图设计工作；公司立项拟在宝山、青山基地建设高牌号取向硅钢产能 44万吨，无取向硅钢产能 75万吨。 ③ 持续深化成本削减。 深化对标找差，围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力， 1-3季度累计成本削减48.9亿元，超额完成年度目标，有力支撑公司经营业绩。 投资建议： 公司作为钢铁行业龙头企业， 产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司 2023-25年将分别实现归母净利润 115.34/154.59/178.34亿元，对应 10月 24日收盘价， PE 分别为 11、 8和7倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。