事件概述：公司发布 2023年三季报。2023年 Q1-Q3，公司实现营收 462.53亿元，同比减少 11.7%；归母净利润 4.38亿元，同比增长 507.2%；扣非归母净利 3.73亿元，同比增长 1328.9%。 2023Q3，公司实现营收 155.46亿元，同比减少 13.0%、环比减少 4.8%；归母净利润 1.03亿元，同比减少 189.8%、环比减少 14.8%；扣非归母净利 1.08亿元，同比减少 183.2%、环比增长 23.0%。 点评： Q3毛利环比同比均有增加① 2023Q3vs 2023Q2： 2023Q3归母净利润环比减少 0.18亿元， 其他/投资收益（-0.30亿元） 、 公允价值变动（-0.22亿元）、减值损失等（-0.31亿元） 、少数股东损益（-0.16亿元） 、 营业外收支（-0.04亿元） 均有减利，增利点主要在于毛利（+0.66亿元） 、 所得税（+0.19亿元）、 费用和税金（+0.01亿元）。 ② 2023Q3vs 2022Q3： 2023Q3归母净利润同比增加 2.17亿元，主要的增利点在于毛利（+3.55亿元）、 减值损失等（+0.11亿元） ；主要的减利点包括费用和税金（-0.30亿元）、其他/投资收益（-0.38亿元）、公允价值变动（-0.02亿元）、营业外收支（-0.05亿元）、 所得税（-0.23亿元） 、少数股东损益（-0.50亿元）。 未来核心看点： 公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展① 推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。 随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加， 预计 2025年公司产销量将达到 1700万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。 ② 公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。 公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增 200万吨镀锌盘扣脚手架与 18万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。 ③ 股权激励推出，助力公司长远发展。 2022年 8月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划， 并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议： 公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整或将进一步增厚利润， 2023-2025年归母净利润预计依次为 6.02、 7.73和 8.96亿元，对应 10月 24日收盘价的 PE 分别为 15、 12和 10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述： 2022年，公司实现营收 673.60亿元，同比增长 0.74%；归母净利润 2.97亿元，同比减少 51.63%；扣非归母净利 2.18亿元，同比减少65.14%。2022Q4，公司实现营收 150.01亿元，同比减少 14.20%、环比减少16.02%；归母净利润 2.25亿元，同比增长 489.04%、环比减少 296.37%；扣非归母净利 1.92亿元，同比增长 474.29%、环比减少 248.74%。 点评：公司销量同比增加，毛利率同比下滑① 量：2022年销量同比提升，市场占有率持续扩大。总体钢管产销量逆势增长，2022年工序产量为 2,010.90万吨，比上年增加 188.22万吨，同比增长10.33%；累计销量为 1,363.15万吨，比上年增加 156.46万吨，同比增长12.97%。江苏友发顺利达产并实现盈利，工序产量突破 300万吨。唐山新型建材盘扣脚手架、方管事业部经营逐渐步入正轨。 ② 价：2022年毛利率同比下滑。2022年原材料价格剧烈波动，增大公司经营管理难度，使得 2022年公司毛利率同比下滑 0.60pct 至 1.93%。 ③ 2022Q4公司归母净利润环比同比均增加，增利点主要在于主营业务毛利增加。 未来核心看点：公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展① 推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加，预计2025年公司产销量将达到 1700万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。 ② 公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增 200万吨镀锌盘扣脚手架与 18万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。 ③ 股权激励推出，助力公司长远发展。2022年 8月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整或将进一步增厚利润，2023-2025年归母净利润预计依次为 6.02、7.72和 8.95亿元，对应 4月 24日收盘价的 PE 分别为 15、12和 10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；行业产能扩张超预期；行业限产超预期。

事件概述：8月 25日，公司发布 2022年半年报： 2022H1，公司实现营收 344.97亿元，同比增长 18.9%；归母净利润 1.87亿元，同比减少 68.6%； 扣非归母净利 1.55亿元，同比减少 74.2%。2022Q2，公司实现营收 192.92亿元，同比增长 12.2%、环比增长 26.9%；归母净利润 0.56亿元，同比减少80.5%、环比减少 57.3%；扣非归母净利 0.21亿元，同比减少 93.5%、环比减少 84%。 点评：公司销量同比增加，毛利率同比下滑① 量：2022H1销量同比提升，市场占有率持续扩大。2022年上半年公司受新冠疫情影响，下游需求受到抑制，重要子公司的产能利用率未得到充分释放，同时物流配送受到很大影响不利于公司产品销售。但得益于陕西韩城、江苏溧阳与河北唐山等地新增产能释放，总体钢管产销规模持续增长，公司销售各类钢管 640.87万吨，同比增长 18.68%，市场占有率持续扩大。 ② 价：2022H1毛利率同比下滑。二季度原料与公司产品价格快速下滑，考虑到公司生产周期，产品多耗用前期高成本原料，使得 2022H1公司毛利率同比下滑 2.14pct 至 2.11%。 ③ 2022Q2公司归母净利润环比同比均有下滑，减利点主要在于主营业务毛利回落。 未来核心看点：产能扩张结构调整，股权激励助推公司长远发展① 推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加，预计2025年公司产销量将达到 1700万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。 ② 公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增 200万吨镀锌盘扣脚手架与 18万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。 ③ 股权激励推出，助力公司长远发展。2022年 8月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整将进一步增厚利润，2022-2024年归母净利润预计依次为 5.01、7.65和 9.56亿元，对应 8月 26日收盘价的 PE 分别为 19、12和 10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；行业产能扩张超预期；行业限产超预期。