事件描述： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营收 2428.56亿元，同比减少 4.9%；归母净利润 58.82亿元，同比减少 29.6%；扣非归母净利 54.88亿元，同比减少 25.8%。 2024Q3，公司实现营收 796.05亿元，同比减少 6.5%、环比减少 3.4%；归母净利润 13.38亿元，同比减少 64.8%、环比减少 48.9%；扣非归母净利 12.53亿元，同比减少 65.4%、环比减少 52.9%。 点评： 销量与毛利率同比下滑① 量： 销量同比下滑。 2024Q1-Q3，公司钢铁销量 3850万吨，同比下滑1.21%； Q3，钢铁销量 1299万吨，同比下滑 3.13%，环比持平。 ② 价： 毛利率同比下滑。 2024Q1-Q3，公司产品均价为 4573元/吨，同比下滑 5.58%。 2024Q1-Q3， 公司毛利率为 5.26%，同比下滑 0.90pct； Q3毛利率为 4.30%，同比下滑 3.99pct，环比下滑 2.02pct。 未来核心看点： Q3业绩承压， 重点项目持续推进① 产品结构持续优化。 2024Q1-Q3，公司实现“1+1+N”产品销量 2255万吨，增加 223万吨；积极拓展海外市场，其中取向硅钢销量同比增长 27.5%，出口接单共计 466万吨，创历史同期新高。公司实现低铁损低噪声取向硅钢B20R070-LM 等 10项全球首发，完成新试产品销量 359.5万吨，同比增加 33.5万吨。 ② 重点项目持续推进。 截至 2024H1， 宝山基地 20万吨/年无取向硅钢产品结构优化（三步）：正在开工准备； 宝山基地 22万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目：正在开工准备； 青山基地 22万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程：正在开工准备； 东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目： 正在开展桩基、基础施工； 青山基地 55万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程，目前正在开展土建及钢结构施工； 宝山基地条钢厂 62万吨/年小棒初轧产品结构优化改造： 目前已立项，正在开展设备技术交流； 东山基地厚板品种拓展改造项目（产品最大厚度增加至 160mm） ，目前已开工。 ③ 入股山东钢铁日照基地，增强企业竞争力。 2023年 12月 31日， 公司以107.03亿元收购山东钢铁集团日照有限公司 48.61%的股权，将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力，提升北方市场影响力。 投资建议： 公司作为钢铁行业龙头企业， 产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司 2024-26年将分别实现归母净利润 89.98/108.29/128.65亿元，对应 10月 29日收盘价， PE 分别为 17、 14和12倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。