摘要: 后工业化产业升级催生中大型高端数控机床需求:我国长期内仍将是机床需求第一大国。近年来我国陆续出台相关政策,加大对机床行业的扶持力度。特别是“十二五”机床重大专项的实施,预计2020年行业将形成高档数控机床的自主开发能力,满足航空航天、船舶、汽车、发电设备领域对高端机床产品的需求。 行业服务需求凸显、服务能力提升产品价值:机床行业是为下游制造业提供工具的制造业,与用户个性化需求高度密切。经营模式具有多品种、小批量、定制及成套供应,在为客户提供产品的同时,需为客户提供解决方案。在整个设备寿命周期之内,要求提供完整的服务和支援,行业的发展提供产品向提供服务的方向转变。 大型、重型化产品转型战略稳步实施,契合下游行业产业升级趋势:近年公司加快重点发展高速、高精、多轴、复合、大型的数控机床,特别是在数控铣床、数控磨床和加工中心以及普通铣床、普通磨床具有长期积累。随着4万亿投资效应的淡化,机床行业将恢复到正常的发展轨道,大重型机床将成为下游需求的重点。而公司在保证中小型机床生产的同时,稳步实施大型、重型产品转型策略,以适应未来需求结构的变化。公司具备部分机床关键功能部件自主设计生产的优势、保证上游供应稳定,公司在HD500数控系统和高精度磁电式编码器技术水平分别达到了国内领先和国际先进水平。公司动静压结合的主轴支撑技术,技术水平达到国际先进。对关键功能部件的掌握,提升了公司自主设计、研发高性能产品的能力,有利于产品竞争力的提升。 技术与服务的综合能力造就公司市场竞争力:公司通过与希斯庄明的长期合作,借力国外先进设计、生产制造技术,实现了现有产品升级改造。公司已具有较强的技术研发及服务能力等综合竞争能力,看好公司竞争力在新的业务领域的扩张。 产业链拓展成效显著、多元化进程实施顺利:公司将利用自身设备研发优势,进军大型零件的加工领域,通过旗下华东重工与华东重型装备形成完整上下游产业链,拓展新的业务空间。公司此项业务作为既定战略,目前按计划正常进行,预计公司将加大投入力度,尽快形成产能,释放公司业绩。 盈利预测与估值:公司处于高铁轨道磨床订单大幅下降导致业绩下降以及日本核电事故不利环境下,但是公司作为大、重型型机床制造领域的重要企业,随着下游需求的逐步回暖,有望走出经营低谷。我们预计,2011至2012年的营业收入分别为8.61和11.21亿元,净利润分别为1.04和1.52亿元,对应的摊薄后每股收益分别为0.406和0.592元,对应动态市盈率为40.66和27.83倍。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:1.大、重型精密机床需求未能如期复苏。2.核级部件加工业务资格未能获得。

业绩符合预期。公司前三季度实现收入5.43亿元,同比增长28%;实现净利润0.97亿元,同比增长5%,实现摊薄后每股收益0.38元,符合我们预期。 前三季度机床行业恢复性增长,订单充足,全年目标有望实现。前三季度数控机床收入4.37亿元,同比增长37%,综合毛利率33%,基本持平。每年四季度是机床行业旺季,我们预计公司有把握实现全年收入7.5亿元,归属母公司所有者的净利润1.5亿元的经营目标(09年报上已披露)。 与希斯庄明合作重型机床项目代表公司加工能力、行业地位产生质的飞跃,预计华东重工明年一季度投产,2011年核电加工业务是主要增长来源。公司定位于国际先进水平的大型、重型数控机床生产厂商,同时积极进入空间更为广阔的船舶、核电、矿山机械等大型精密锻铸零部件加工领域。与德国希斯庄明合作制造代表国际先进水平的数控龙门移动式镗铣车削中心、φ320数控落地镗铣床、16米数控六轴滚齿机,公司将从机床生产商转型为国内拥有重型装备最多、加工能力最强的机械加工企业。公司与希斯庄明合资成立的华东重工(公司持股75%),总投资6亿元,主要承揽国内外核电等领域大型、精密零部件的生产加工。我们预计2011年一季度华东重工投产,加工业务毛利率可能高达50%。合资合作项目有利于公司研发、制造技术迈向世界一流水平,后续盈利能力及高成长性值得长期看好。 增发项目大型数控机床改造进展顺利,2012年后贡献利润。公司公开增发约875万股,融资3.5亿元已顺利到位,建设期2年,募投的精密大型数控机床主要用于加工核电、风电、万吨级船舶制造、军工、航空航天及冶金设备,预计2012年后贡献年收入约5亿元左右,净利润率约16%。 维持“增持”评级。我们维持2010~2012年盈利预测0.59元、0.88元和1.16元,未来三年实现45%以上的高速增长。公司作为受益高铁、风电和核电建设的高端数控机床厂商,积极进入核电等零部件加工领域,发展空间广阔,明年将处于业绩增长的拐点期,我们看好公司的中长期成长性,维持“增持”评级。

事件:公司发布业绩修正预告,称原预计公司2010年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度20%—50%,现修正为预计公司2010年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度为0%-20%;我们对此点评。 公司公告称,原预计公司2010年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度20%—50%,现修正为0%-20%,主要原因在于公司高铁数控龙门复合机床订单锐减,去年同期销售此类机床较为集中。 我们认为,公司业绩下滑主要原因在于高铁数控龙门复合机床随高铁建设投资增速下滑出现了锐减,同时,由于公司订单大幅下滑,公司议价能力减弱,因而毛利率出现了下降;由于营业收入增速的下滑及毛利率的下降,导致公司业绩较原先预期出现了下滑。 维持增持评级。预计公司高铁数控龙门复合机床在未来一段时间内仍处于相对低迷状态,公司核电设备加工业务在短期内也难以出现爆发式增长;预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.63元、0.76元,维持公司增持评级。