三季度当季公司收入增速明显放大:1-9月份,公司营业收入6.9亿元,同比增长20%,利润总额1.07亿元,同比增长34.3%,归属上市公司股东净利润9037万元,同比增长19.87%,基本每股收益0.45元,按摊薄后计算同比增长15.38%。综合毛利率29.62%,与上年同期基本持平。公司三季度营业收入1.39亿元,同比增长31.7%,较二季度6.9%的增速有明显提升。 期间费用有所回落但仍居高位:1-9月份,期间费用率为15.9%,虽然较中报中17%的期间费用率有所下降,但是仍属于历史高位。公司营业收入增加,以及公司新业务的拓展不同程度的推高了公司期间费用的水平,预计这种情况还将延续一段时间。 1-9月毛利率有所下滑: 前三季度,公司综合毛利率水平为29.6%,较中报31.2%的水平有所下降,主要由于公司三季度毛利率为26.8%,明显低于今年一季度和二季度28.3%和32.6%的水平。对比2010年同期当季毛利率水平来看,2010年三季度公司当季毛利率水平同样也属于低点,预计不会对公司全年毛利率水平产生明显影响。 香港公司谋求海外市场拓展:公司公告披露,公司将出资1亿港币在香港成立全资子公司浙富水电国际工程公司,该公司未来将主要着眼于海外水电市场的拓展,作为国内知名水电设备生产企业,国际市场拓展将是公司未来发展的有力支撑。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.575元、0.740元和1.090元,对应动态市盈率分别为31.24倍、24.24倍和16.46倍,继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:1、国家水电发展政策发生明显变化,水电装机容量目标大幅下调;2、募投项目建设缓慢;3、国家核电发展目标大幅下调。

事件: 公司公告, 2011年上半年实现营业收入51.72亿元,同比增长18.61%;归属于上市公司股东的净利润9166.92万元,同比下降43.47%;每股收益0.17元。 点评: 公司数控化率提升,数控机床收入贡献继续提高:公司上半年收入保持了18.61%的稳定增长。其中数控机床收入实现大幅增长,为30.39亿元,同比增长20.55%;普通车床、普通镗床收入小幅增长,分别实现收入7.53和4.56亿元。数控机床产品已经占到机床收入的64%,延续了持续提升的势头。目前公司实施的数控机床功能部件及立式加工中心产业化项目即将投产,随着数控机床功能部件的顺利达产,预计数控机床将获得更快的发展,对公司收入贡献将进一步提高。 公司优化产品结构和生产组织方式,产品毛利率提升:公司积极推动产品向集成优化、智能化、客户化方向发展,推进前瞻性技术研发,近期内公司产品重点突出高可靠性、智能化、节能环保,远期则要实现高速化、复合化、精密化。目前公司按照既定方针推动产品升级换代,形成了以新五类为代表的数控机床为主打产品的格局。同时,通过推动和深化OEM 及精益生产方式,提高效率和专业化水平,上半年主要产毛利率均有提高。 扣除非正常损益影响,利润同比大幅增长,显示了向好趋势:公司上半年较去年同期利润大幅下降43.47%,主要在于本期政府补贴收入大幅减少导致净利润同比下滑。 去年同期公司获得政府1.3亿的补贴收入,在扣除非正常性损益后,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为7864万元,较上年同期增长108%,显示了公司经营有向好趋势。 公司期间费用率有降低,管理效率有所提高:公司继续强化全面预算管理,有效控制成本费用。上半年公司期间费用率为17.48%,较上年末的 20.3%有所下降,盈利能力有一定提升,但是其中管理费用占收入比重长期居高不下侵蚀利润,改善空间巨大。 行业龙头长期受益于产业政策的支持和下游需求的旺盛:中国将长期保持世界第一机床产销大国的地位,受汽车、能源等下游行业需求带动及中国城市化与工业化进程带来的需求增长,机床行业仍将长期保持快速发展。公司作为行业龙头,将充分受益于产业政策的支持及下游行业需求的旺盛。 盈利预测与估值:我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.417和0.535元。对应动态市盈率为27.62和21.52倍。随着,给予“谨慎推荐”评级。

中期业绩平稳,管理费用拉低公司当期净利润:上半年,公司营业收入15.22亿元,同比增长8.18%,营业利润1.33亿元,同比增长2.34%,归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长3.07%,基本每股收益0.54元。报告期内受公司股权激励费用和研发费用增加1397万元、1672万元的影响,管理费用大幅提升,在一定程度上拉低了公司利润水平。如果去除股权激励费用影响,公司净利润同比增长13.55%,每股收益0.60元。 设备、工程毛利率稳步提升,脱硫运营项目毛利率大幅提高:上半年公司综合毛利率较上年同期提升2.26个百分点,其中除尘产品和脱硫脱硝工程项目毛利率分别提升3.13和2.1个百分点,公司表现出较强的成本控制能力。 值得注意的是,报告期公司新疆脱硫运营项目毛利率大幅提升8.75个百分点,毛利率水平达到52.63%,该业务毛利率水平后期继续保持高位基本属大概率事件。 政策催生市场,公司作为龙头将优先受益:在工业尾气治理领域,公司是国内当之无愧的龙头企业。从行业角度来看,预期即将出台的新版《火电厂大气污染物排放标准》燃起了市场对尾气处理相关公司的关注,未来标准执行后将带来巨大的设备、工程乃至项目运营的市场。更重要的是,火电行业大气污染排放标准的出台会加强市场对政府大力整治环保以及提高其他高污染行业环保要求的预期,公司作为细分行业龙头未来发展前景值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.226元、1.581元和1.872元,对应动态市盈率分别为20.76倍、16.10倍和13.59倍,首次覆盖给予公司推荐的投资评级。 风险提示:1、市场竞争加剧,公司毛利率下滑;2、《火电厂大气污染物排放标准》出台时间延后。

动车批量交付带动上半年业绩提升:动车组业务按照计划大批量交付客户,动车组收入快速增长,实现销售收入113.61亿元,同比增长189%;高速重载机车市场需求持续上升,和谐系列电力机车销量继续增长,实现销售收入90.92亿元,同比增长59.44%;受货运能力的释放,国铁货车、自备货车需求增加,带动货车业务收入增长,货车业务收入达到57.71亿元,同比增长32.45%。报告期内公司拓展多元产业效果明显,实现收入75.19亿元,同比快速增长91.29。随着动车收入比例增加,收入结构得以优化,毛利率提高0.74个百分点,达到12.35%。同时公司投资收益1.70亿元,同比增长467.52%。综合推动业绩大幅提升。 城轨地铁需求巨大,未来将是发展重点:我国城市公共交通体系建设滞后,特别是城市轨交交通仍处于初期阶段,节能环保、大运量的公共交通方式需求的将持续增加,未来发展空间仍然巨大。根据第二届中国轨道交通电力及电气化发展论坛消息,十二五期间,全国各城市地铁、轻轨规划线路建设里程将达到2600公里,城市轨道建设投资规划额将达1.27万亿元。截至上年末,我国同时在建的城市达25个、在建里程1800公里。截至日前,全国已建成城市轨道交通线路1568公里,我国轨道交通建设处于高幅增长阶段,公司作为国内两大重要的设备供应商之一,城轨地铁业务发展前景看好。 应收账款增加较快但风险可控:上半年末应收账款净额较上年末增加了60.92%,主要原因是受铁道部延期支付款项导致,这部分应收账款导致坏账的可能性较小,不会形成较大的坏账损失,但对公司资金面形成压力。 国际业务再接再厉,欧盟市场门槛获突破:2010年,公司实现澳大利亚、新西兰等国家装备出口,国际市场业务收入增幅达到96.20%。今年公司继续推进国际业务的快速发展,8月23日公司与爱沙尼亚铁路货运公司(AS EVR Cargo)签订了16台调车机车供货合同。实现中国产机车进军技术门槛要求很高的欧盟国家,显示了公司产品优秀的性能和国际竞争力的加强,为全面进入欧盟市场奠定基础。上半年尽管海外业务收入小幅下降3%,主要受交付不均衡引起,全年来看,海外业务仍将保持快速增长。 动车召回事件对业绩影响有限,但影响市场对公司产品质量的信心:近期京沪高铁动车召回事件对公司短期有不利影响,发生的检测检修费用可能会对公司经营业绩的影 响有限,但是对公司产品质量的担忧值得关注。但是考虑到铁道部此前特殊的采购供应体系,公司在采购决策方面不具有较大的决定权。而供应体系的变化需要自上而下的变革,未来改革的方向将有利于增加公司自主权,从而更能有效的控制产品质量。 盈利预测与估值:我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.322和0.436元。对应动态市盈率为14.73和10.88倍。长期来看,公司作为国内整车主要企业之一,基本面并没有发生重大不利变化,仍然看好公司未来的发展。短期系列高铁故障事件影响已充分表现,目前估值合理,维持“推荐”评级。 风险提示:1.高铁故障及动车质量问题继续再次发生。2.责任认定为整车装备重大缺陷。

业绩稳步增长,财务费用拉高营业利润增速:上半年,公司营业收入5.95亿元,同比增长25.79%,营业利润4530亿元,同比增长207.67%,归属上市公司股东净利润5409万元,同比增长31.41%,基本每股收益0.135元。报告期公司财务费用较上年同期大幅减少约2200万元,导致营业利润同比增速明显高于营业收入增速,同时营业外收入相比上年同期减少了约1000万元,导致公司净利润增速明显低于营业利润增。 继电保护业务稳定增长,电厂自动化增长迅速:公司主营业务继电保护及变电站自动化系统营业收入同比增长26%,毛利率水平较上年同期提高了1.97个百分点,是公司中期业绩最重要的支撑。报告期公司发电厂自动化系统营业收入同比大幅增长43.25%,较为引人注目。 携手特变,开拓智能电网业务:上半年,公司与特变电工合资成立了“四方特变电工智能电气有限公司”,致力于智能电网设备的研制和市场开拓。公司作为国内输变电二次设备方面的龙头企业与一次设备龙头企业特变电工强强合作,其发展前景不逊于国电南自与中国西电在智能电网设备方面的合作。 订单增长迅速,集中招标和特高压项目多有斩获:报告期公司新增订单11.63亿元,同比增长30.94%,超出公司年初计划22.67%的同比增速。其中发电厂及工业自动化业务新增1.19亿元,同比增长44.98%,公共及国际业务新增2.12亿元,同比增长42.46%。在电网方面,新增订单8.32亿元,同比增长26.77%,在电网公司集中招标中,公司继续保持国网第二、南网第一的行业地位,且中标晋东南-荆门特高压交流扩建工程中的6个包,成为特高压交流项目中二次设备供货种类最全的供应商。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.518元、0.711元和0.898元,对应动态市盈率分别为39.73倍、28.9倍和22.91倍,考虑到公司股权激励的作用,以及行业未来发展前景看好,公司有望继续保持较快的业绩增速,继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:1、市场竞争加剧或原材料涨价导致公司毛利率下滑;2、智能电网建设进度低于预期;3、募投项目建设进度低于预期。

行业不景气,作为龙头难独善其身:公司营业收入51.94亿元,同比下降17.61%,营业利润5.26亿元,同比下降45.6%,归属上市公司股东净利润4.25亿元,同比下降45.05%,基本每股收益0.1576元。报告期公司综合毛利率21.24%,相比上年同期24.62%的毛利率水平大幅下降约3.4个百分点。 毛利率下滑明显,受成本影响2.5MW 毛利率锐降:受风电行业整体不景气影响,公司主力产品1.5MW 风机收入同比下降20.63%,毛利率下滑4.67个百分点。未来主力产品2.5MW 风机毛利率为-6.37%,拖累了公司整体毛利率的水平。报告期内,公司积极拓展风电场开发业务,上半年共转让3个风电项目,合计权益装机容量103MW,风电场销售收入2.04亿元,一定程度上缓和了公司风机销售业务下滑的影响。 行业影响加之公司扩张,期间费用大幅升高:报告期公司期间费用增加较多,销售费用率和管理费用率分别为7.86%和4.93%,相比上年同期分别提高2.3和2.7个百分点。行业竞争加剧应是公司销售费用增加的主要原因,管理费用大幅增长主要是由于公司大举进行产业链整合,子公司数量增加所致。 优势仍在,待行业恢复有望首先复苏:总体来看我国风电发展趋势,以内蒙古为首的风能资源较为优良的西北地区风电装机将明显下滑,主要以消纳现有未并网风机为主。未来国内风电制造业发展的方向将集中于电网质量较好、当地消纳能力较强的东部、南部等低风速地区,以及东部沿海海上风电,和风电海外出口业务。公司在低风速和适应特殊环境的产品方面具备较强的技术优势,加之公司产品过硬的质量,随着未来风电行业逐步回暖,公司有望首先复苏。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.451元、0.591元和0.801元,对应动态市盈率分别为27.02倍、20.63倍和15.23倍,继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:1、风电行业复苏进度低于预期;2、原材料价格继续维持高位,影响公司毛利率水平。

点评: 系列资产注入,跻身国内造修船及海工制造领先行列:随着公司系列重大资产重组的完成,公司形成船舶制造及舰船配套、船舶修理及改装、舰船装备、海洋工程和能源交通装备及其他五大业务板块,成为我国规模最大的造修船及海洋工程制造企业之一。未来随着公司内部资源的整合及协调发展,将发挥其科研生产体系优势,获得更快速的发展。业务板块的完善以及协同效应的发挥,公司竞争力将进一步提升。 船舶制造及舰船配套业务稳定增长,新船型储备静待未来行业复苏:2011年上半年,公司造船完工量达到 540.4万载重吨,较 2010年同期增长 41.6%,远高于船舶行业整体4.4%的增长水平;船舶开工477.9万吨,较2010年同期增长7.67%,均再创历史同期新高;实现收入173.21亿元,同比增长 23.86%。上半年,公司实现新接民船订单 320万载重吨,合同金额达 86.7亿元,较去年同期增长69.25%,手持民船及舰船配套合同639.4亿元。新接船型包括集装箱船、原油船及散货船等。同时,公司积极开展新产品研发,拓展附加值产品,如大型LNG 船建设试验技术研究、16万吨级苏伊士型原油船换代开发、11万吨级阿芙拉型成品油船换代开发等船舶制造类研发项目有序开展,为公司未来产品升级做好储备。 舰船装备业务地位稳固、需求保持旺盛:公司是国内能够提供部分关键舰船配套装备为数不多的企业之一,上半年公司各类配套设备均实现了较好的增长。低速柴油机实现产量103台/100.5万千瓦、大功率中速柴油机产量73台/13.2万千瓦、锚绞机产量 1,374台、克令吊产量277台、舵机产量 119台,同比增长分别为57.75%、19.91%和29.35%;同时,新产品研制完成电子控制单元、液压气缸、蓄压器、液压动力供给单元等研制成功并实现装配。首台国产化6UEC43LSII船用低速大功率柴油机顺利交验,拥有完全自主知识产权的船舶压载水处理装置正式获准安装远洋船舶。2011年上半年,公司舰船装备业务实现收入73.24亿元,较 2010年同期增长12.77%。随着舰船装备国产率的提高,特别是在替代进口产品的领域,公司作为行业中坚将受益于行业的发展。 海洋工程业务技术实力领先,未来发展空间巨大:公司海洋工程产业链完整,涉及海洋工程勘探装备、钻井生产装备、集油输油装备、海洋矿藏开发装备、超大型海洋浮体结构物、海洋工程主要通用配套装备、钻井主要配套装备、生产采油主要配套装备等八大海洋工程系列,具备建造了12万吨至23万吨级 FPSO,具备JU2000型、CJ46型为代表的各类自升式、半潜式、座底式、张力腿式等采油平台及作业平台建造能力。上半年公司交付海洋工程平台1座,新接海洋工程平台订单5座,合同金额达45.73亿元,同比增长1152%。受完工交付减少,收入仅为 5.10亿元,同比减少56.96%。随着产品的交付,全年公司海工装备业务将继续保持快速增长。长期看,深海原油是未来保证石油安全的国家战略,海洋工程业务有望实现快速增长。公司掌握400英尺大型自升式钻井平台设计、研制开发国际第六代3,000米深海半潜式钻井平台、150米自升式钻井生产及储油成套装备关键技术,具备成为国际一流海工装备制造商的潜力。 能源交通装备业务成为重要的利润增长点;公司现有的能源交通装备及其他业务主要包括风电装备、核电装备、石油石化装备、高铁地铁装备以及节能环保装备等。主要产品铁路车辆、风电齿轮箱、变桨偏航齿轮箱等均保持了快速增长。上半年公司能源交通装备业务实现收入29.14亿元,同比增长29.05%,能源交通装备业务已成为公司重要的利润增长点。 逆市加大市场拓展力度,手持订单取得长足进展:一方面实现了各业务板块良好的经营业绩、完成各项经营目标、保持在优势行业中的领先地位,另一方面新增订单(尤其是海洋工程方面)实现了明显提升,为公司未来的业绩增长奠定了良好的基础。上半年,公司新承接合同 324.1亿元,较 2010年 1-6月同期增长达 57.48%。截至 2011年 6月底,公司手持合同金额合计为 967.4亿元。截至6月末,公司手持船舶订单 2,437万载重吨,已排产至 2014年。特别是在海工领域公司手持订单海洋石油平台9座、修井船2艘,手持海洋工程合同117.7亿元,充足的订单保证公司长期稳定发展。 盈利预测与估值:我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.608和0.723元。对应动态市盈率为20.58和17.31倍。随着船舶制造行业景气度的逐步提升及公司在军品、海工装备业务的强势拓展,给予“推荐”评级。 风险提示:1.行业低景气度下,产品延期交付影响收入确认。2.管理复杂化程度提高,公司内部的有效整合。

收入增幅收窄,毛利率明显下滑:上半年,公司营业收入35.27亿元,同比增长9%,营业收入增速明显下滑,营业利润1.29亿元,同比下降19.67%,归属上市公司股东净利润1.14亿元,同比增长19.43%,基本每股收益0.19元。报告期公司综合毛利率16.2%,相比上年同期18.8%的毛利率水平大幅下降约2.6个百分点,这也是导致公司营业利润出现同比下降的主要原因。另外,报告期公司少数股东损益较上年同期大幅减少,使得归属上市公司股东净利润同比增长。 风电业务拖累公司整体业绩:风电产品作为对公司收入和利润贡献最大的业务,报告期内受行业整体不景气以及原材料成本大幅上升的影响,毛利率较上年同期大幅下挫6.1个百分点,仅为8.03%。这也是导致公司1-6月份综合毛利率水平下降的主要原因。从公司风电业务具体情况来看,公司依托自身技术优势,以及并购Darwind后引进的大容量直驱风机技术,风电业务整体竞争力很强。受行业整体情况影响,公司风电业务表现不佳只是阶段性现象。海上风电、海外风电市场将为公司风电“过冬”提供一定的保障。 老树新芽,传统业务待厚积薄发:报告期内,公司直流电机业务营业收入大幅增长183.26%,毛利率水平也提升1.5个百分点。另外,城轨车辆业务和备品备件业务在毛利率方面均有所提升。公司作为国内电机行业龙头企业,依托强大的技术实力和市场优势,未来公司将侧重于在传统领域的创新性开拓,在节能和特种应用方面加大投入。这种发展方向能够较好的切合国家对节能的倡导以及市场需求的变化,未来有望支撑公司业绩增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.442元、0.678元和1.04元,对应动态市盈率分别为22.98倍、14.98倍和9.76倍,继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:1、风电行业持续疲弱,以及原材料价格继续高位运行,有可能继续拖累公司风电业务。

毛利率提升,公司业绩符合预期:上半年,公司营业收入197.6亿元,同比增长16.84%,营业利润17.23亿元,同比增长52.79%,归属上市公司股东净利润15.38亿元,同比增长53.42%,基本每股收益0.77元。报告期公司综合毛利率20.43%,相比上年同期上升2.95个百分点,是推动公司营业利润大幅增长的主要动力。公司中期业绩符合我们之前的预期。 受市场需求拉动,火电收入毛利率双丰收:报告期,受火电市场需求旺盛,公司以火电产品为主的高效清洁发电设备营业收入同比增长17.09%,毛利率提升1.89个百分点。高效清洁板块作为公司营业收入和利润的主要贡献来源,其收入的毛利率的提升是公司中期业绩保持高速增长的决定性因素。这也符合我们年初对上半年公司将受益火电市场兴旺的判断。考虑到全国结构性缺电长期存在、火电发展滞后,未来一段时间内,公司依靠超超临界火电机组以及燃气轮机增长,将继续享受火电发展所带来的业绩支撑。 风电核电短期影响显现,但不必过分担忧:受到风电行业不景气和福岛核事故影响,公司报告期新能源板块业务表现欠佳,毛利率下降了2.88个百分点。核电和风电作为前期推动公司业绩大幅增长的动力,短期可能出现一个空档期。考虑到核电发展的必然性,以及公司风电海外市场优势,公司新能源业务在经过短期修正后将恢复正常,我们预计明年新能源板块业务将有所好转。 其他业务渐成气候,EPC 异军突起:报告期,公司水电环保和工程业务毛利率大幅提升,分别提升6.46和21.88个百分点。公司结构调整,多业务并举的格局逐步开始显现实力。1-6月份公司新签订单236亿元,其中出口业务占比44.2%,随着公司依靠自身产品不俗的技术和成本优势,大力拓展海外市场,以EPC 为代表的海外业务将成为未来支撑公司业绩增长的另外一个发力点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.834元、2.118元和2.497元,对应动态市盈率分别为46.47倍、35.47倍和24.81倍,维持对公司推荐的投资评级。 风险提示:1、国内核电中长期规划大幅下调目标装机容量2、风电市场持续疲弱;3、汇率风险。

业绩增速提升,毛利率创新高:上半年,公司营业收入337.2亿元,同比增长10.69%,营业利润26.82亿元,同比增长22.79%,归属母公司净利润1.64亿元,同比增长15.31%,基本每股收益0.1277元,报告期公司业绩继续保持增长,且增幅有所放大。综合毛利率18.5%,相比上年同期提高约1个百分点,为近年来综合毛利率水平新高。 风电毛利率下挫,核事故影响尚不明显:公司风电和核电业务同属新能源板块,该板块营业收入同比增长24.7%,毛利率14.5%,较上年下降1.8个百分点。细分来看,公司风电上半年收入13.4亿元,增长33.5%,但毛利率水平仅为9.7%,下降了2.9个百分点,风电产品毛利率下滑拖累了该板块业务毛利率水平的下降。核电业务毛利率水平20%,较上年同期提升4.3个百分点,未明显受到福岛核事故影响。整体来看,依托海上风电和公司强有力的内部配套能力,行业不景气对公司风电产品的影响有望明显弱于其他公司。对于核电,公司未来两年将迎来核电收入确认的高峰,同时毛利率水平有望进一步提升,其对公司业绩的贡献值得继续关注。 火电贡献如期而至,有望继续支撑业绩:正如我们年初对火电行业的判断,公司火电产品表现突出。受火电产品带动,公司高效清洁能源板块收入同比增长14.1%,值得注意的是报告期板块综合毛利率为20.4%,较上年同期提升1.6个百分点。作为公司利润贡献的主要来源,有利的支撑了公司报告期内营业收入和毛利率的提升。未来一段时间内,公司火电业务有望延续良好发展的态势。 公司订单充沛,未来增长无忧:报告期末,公司在手订单2658亿元,同比增长22.26%,在手订单水平创历史新高。1-6月份公司新接订单507亿元,同比大幅增长67.9%。充沛的在手订单能够有力的确保公司未来业绩的增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.259元、0.305元和0.347元,对应动态市盈率分别为22.62倍、19.19倍和16.87倍,维持公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:1、风电持续疲弱;2、核电规划大幅调整;3、火电产品表现低于预期。

盈利预测与估值: 我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为1.511和2.039元。对应动态市盈率为12.49和9.26倍。随着集装箱业务的逐步复苏及能源化工装备业务的快速增长,给予“推荐”评级。 风险提示:1.海工业务继续大幅亏损。2.集装箱需求下滑。

事件: 公司公告,上半年实现营业收入364.78亿元,同比增长71.76%;归属于母公司股东的净利润28.08亿元,同比增长207.67%;每股收益1.0545元。 盈利预测与估值: 我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为1.511和2.039元。对应动态市盈率为12.49和9.26倍。随着集装箱业务的逐步复苏及能源化工装备业务的快速增长,给予“推荐”评级。 风险提示:1.海工业务继续大幅亏损。2.集装箱需求下滑。

事件:公司公告,上半年实现营业收入4.35亿元,同比增长8.51%;实现营业利润8473万元,同比增长5.88%;实现归属于上市公司股东净利润6527万元,同比增8.06%;每股收益0.1271元。 点评:海上石油飞行业务独占六成市场份额:公司以深圳、珠海、湛江、东方、舟山、天津等作业基地,为我国南海东部、西部,东海、渤海等海域从事海上油气勘探开采的中海油及CACT作业公司、哈斯基能源公司、丹文石油公司、洛克石油公司等国内外海上石油企业提供长期直升机飞行服务保障,并承担中石油、中石化等海上应急救援响应中心飞行保障和天津港引航作业任务。同时为新田石油、意大利ENI公司等提供短期直升机飞行服务保障。目前主要有8个海上石油长期服务合同和2个临时合同,上半年完成作业飞行10,733架次、计8,888小时33分,分别同比增加1.08%和减少1.52%。飞行时间的减少,导致公司海上石油飞行业务实现收入3.25亿元,同比小幅下降2.63%。 进军多个行业的通航服务市场,是未来业绩增长的新空间:公司通过执管、代管及出租等多张方式积极开拓其他通航业务。与中国海监总队、中央电视台、极地中心、广东海事局、南方电网、重庆公安局等机构合作,承担海洋执法、航拍、极地科学考察、南海巡航监管、电力巡线和警务飞行等多种类型业务,上半年共计飞行2,118架次,2,157小时36分,其中公务机飞行171架次、450小时41分。受直升机租赁、代管、护林以及公务机包机收入均有增加,陆上通航实现收入8505万元,增加同比增长49.92%。该领域业务有望成为公司业绩增长的新空间。通用航空维修业务背靠欧直公司支持,市场前景看好:上半年公司完成直九飞机大修3架,超美洲豹直升机大修1架,按维修合同进度正在进行飞机翻修5架;维修飞机部附件累计63件;为中海油9个石油平台飞机加油设备年度检测14次。上半年实现业务收入2,510万元,同比增长138.19%。公司控股的维修子公司将在欧直公司的支持中有望获得较快的发展。欧直公司在国内市场销售的飞机超过140架,而作为维修公司参股股东之一的欧直公司将在技术等多个领域支持维修业务的快速发展。 飞行业务及维修业务毛利率均有不同程度下滑,但考虑业务特点,预计全年仍将与上年持平:飞行业务毛利率尽管有较去年同期有3个百分点的下降,为30.28%,仍处于较高水平,但是考虑到业务特点,预计全年业务毛利率仍将保持稳定。而维修业务受结算周期影响,中期暂为亏损,随着下半年收入结算,预计全年利润仍将保持稳定增长。 以港币为主的贷款结构带来大额汇兑收益,大幅增厚业绩:人民币对港币的升值为 公司带来丰厚的汇兑收益及利息节省,上半年实现汇兑收益1741万元,较上年增长近1000万元,大幅增厚公司利润。 公司直接有益于低空空域改革各项政策的落实:根据《关于深化我国低空空域管理改革的意见》的规划,近年低空空域管理改革进入推广阶段,有助于拓展公司业务领域和范围。公司此前购置的10架 EC155B1型直升机,尚有4架 EC155B1型直升机未交付,公司维将适时完成直升机的购置任务,满足市场需求的增长。 盈利预测与估值:我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.276和0.310元。对应动态市盈率为36.57和32.52倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:1.公司以银行贷款为主的融资模式面临利率上行带来的利息支出加大的压力。2.公司业务单一,对客户依赖程度较大。

事件:公司公告,上半年实现营业收入33.30亿元,同比增长42.04%;实现利润总额2.80亿元,同比增长17.35%;实现归属于母公司所有者的净利润2.11亿元,同比增长14.12%;每股收益0.49元。 点评:叉车收入继续保持较快增长,装载机业务毛利率转正:上半年下游需求持续稳定,公司叉车生产突破4万台,实现收入24.36亿元,同比增长26.71%。其中,出口实现海外收入4.82亿元,同比增长68.37%;装载机业务实现业务收入8040万元,同比增长41.15%,毛利率为1.93%提升4.71个百分点,装载机业务保持快速增长,同时毛利率转正,未来业绩贡献有望继续提升。 成本增加及产品结构不利变化抵消了费用率控制效果:但尽管公司期间费用率实现了近年来的新低,但是受成本增加影响以及低附加值产品销售比例增加,使得净利润增速低于收入增速。主营产品叉车的毛利率下降约3个百分点,仅为17.25%,影响利润增速。 均衡产业布局、技改及新建项目实施为公司持续发展奠定坚实基础:公司形成了以合肥合力工业园为中心,以宝鸡合力、衡阳合力两个整机西部和南方基地,以合肥铸造工厂、蚌埠液力厂、安庆车桥厂及合力配套产业园等若干部件厂为支撑的战略产业布局,已经形成从整机到零部件完整的产业链。同时,公司实施的技改及新建项目强化生产及研发能力,在建的项目包括合力铸造中心、薄板件事业部、技术中心、合力工业车辆南方(衡阳)生产基地、重装事业部二期工程。随着上述项目实施顺利,公司借助规模的扩张及在传动系统、液力系统等方面自制零部件领域具有核心竞争优势,市场竞争力将大为提升。 公司作为行业龙头企业,受益于行业下游需求的持续增长:上半年叉车全行业累计销售16万台,同比增长达到46%,公司作为行业龙头,是我国规模最大、产业链最完整、综合实力最强的工业车辆研发、制造和出口基地,占据近25%的市场份额,未来仍将持续受益于下游需求的旺盛。盈利预测与估值:我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为1.059和1.360元。对应动态市盈率为12.50合9.74倍。制造业及物流业需求旺盛,而公司作为叉车整车行业龙头,品牌、技术及市场优势明显,长期看好公司发展,给予“推荐”评级。 风险提示:1.原材料及人力成本大幅上升。2.市场竞争加剧。

点评: 公司业绩主要依赖于推土机及工程机械配件业务,压路机业务及挖掘机销售业务贡献较小:推土机业务及工程机械配件业务占比均为36%,是公司业务的两大支柱。公司上半年分别实现营业收入26.43和26.94亿元,同比分别增长15%和29%。其中,推土机业务公司国内市场占据6成市场份额,并在海外出口市场占据7成的份额,显示了在该业务上具有的优势地位。除此之外,公司压路机业务实现销售收入4.14亿元,同比增长8%;挖掘机销售业务主要是销售子公司山推小松的挖掘机产品,上半年也实现了快速发展,实现收入16.42亿元,同比增长49%。整体来看,公司主要产品均保持了增长趋势。预计随着下半年水利建设项目的实施,公司主导产品均有所受益。 毛利率呈现趋稳回升态势:推土机及工程机械配件业务毛利率分别上涨了2.2和2.1个百分点,分别为20.64%和19.27%,已经走出近期的最低水平,呈现上行趋势,预计这一趋势有望持续。 投资收益下降及所得税率上调导致利润增速不及收入增速:公司主要参股公司小松山推工程机械有限公司的投资收益同比减少1.13亿元,同时由于高新技术企业所得税优惠到期, 所得税税率上调至25%计提,增加9000万元税金,致使公司利润增速低于营业收入的增长幅度。 多元化发展稳步突进,特别是工程机械配件产品的拓展有助于提升公司竞争力:公司实施多元化战略,在巩固推土机业务市场地位的同时,提升公司品牌在土方机械、路面机械、混凝土机械领域全面的知名度。特别是在工程机械配件市场,旗下多家子公司为日本小松、VOLVO、斗山、美国卡特、山重建等国内外知名工程机械制造商提高结构件、液力传动部件等配套产品。2011年1月公司收购抚顺起重机制造有限责任公司70%的股权并增资,介入汽车起重机、高空作业车、登高平台消防车、举高喷射消防车等产品的制造、维修、销售。多元化经营有望改变公司产品单一带来经营风险,公司将突破局限于原有相对饱和的推土机市场的发展桎梏,打开新的发展空间。 盈利预测与估值:我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为1.217和1.529元。对应动态市盈率为11.54和9.18倍。随着水利建设项目的实施以及公司多元化战略的持续推进,给予“推荐”评级。