川润股份发布2011年三季报,主要经营业绩如下: 2011年前三季度公司实现营业收入5.15亿元,同比增长29.91%,实现归属于母公司净利润0.47亿元,同比上升19.85%,摊薄后每股收益为0.28元。从单季度来看,第三季度实现营收1.99亿元,同比增长18.97%,实现利润0.25亿元,同比增长13.52%。 主要观点如下: 1. 报告期内收入平稳增长,润滑液压业务成收入核心增长极; 2. 低毛利率产品销售占比上升,毛利率同比下滑4个百分点,预计短期内毛利率难有改观; 3. 期间费用率同比、环比均下降,但净利率同比略下降,全年的净利率预计在9%以下; 4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.7亿、9.2亿,每股收益分别为0.33元、0.42元,对应10月24日收盘价的PE 分别为29、23倍,维持“谨慎推荐”评级。

润滑液压行业龙头,享受行业内较高毛利率。公司作为润滑液压产品的龙头企业,在水泥建材行业的市场占有率超过50%,产品质量突出,拥有较强的品牌影响力,享受行业内较高的毛利率水平。 开拓水泥行业外市场,风电产品有望成为公司利润增长点。在风电领域,公司产品涉及液压、润滑和冷却三个系统,受益于风电市场的持续增长及风电主机厂商的零配件国产化进程加快,公司风电产品订单增速较快,有望成为公司新的利润增长点。 锅炉产品增速较快,余热锅炉面临转型。公司锅炉产品以余热锅炉为主,受益于2010年新建水泥生产线的快速增长,2011年上半年,公司锅炉及配件产品销售收入同比增长77.54%。随着水泥行业增速的逐步放缓,公司已经开始拓展水泥以外行业的余热锅炉设计制造业务。 压力容器增速迅猛,同比增长339.61%。近年来,随着我国经济逐渐进入重化工业化阶段,压力容器在能源化工领域,如石油化工、煤化工等行业的需求日益突出。2011年上半年,公司压力容器业务增长迅猛,实现销售收入1662.31万元,同比增长339.61%。 募投项目投产,公司上下求贤若渴。公司2010年非公开发行募投项目已经建设完成并开始投入生产。目前,受制于自贡市人力资源现状,公司技术及管理人员相对匮乏,公司上下求贤若渴。预计随着招工的开展和设备的逐步到位,公司产能将逐渐达产。 盈利预测:预计公司2011-2013年EPS分别为0.37元,0.44元和0.52元,给予公司2011年35倍PE,对应目标价12.95元,首次给予推荐评级。

川润股份今日发布2011年中报,主要经营业绩如下:2011年上半年公司实现营业收入3.15亿元,同比增长37.9%;实现归属于母公司净利润0.21亿元,同比增长24.5%,稀释后每股收益为0.12元。 主要观点如下: 1.上半年营收快速增长,但净利润逊于预期; 2.因低毛利产品收入占比上升,上半年公司毛利率下滑4.7个百分点; 3.销售费用大幅下降,但净利润率下滑0.7个百分点; 4.预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.68亿、9.21亿,每股收益分别为0.35元、0.43元,对应7月22日收盘价的PE 分别为39、31倍,给予“谨慎推荐”评级。

2011年1月11日,四川川润股份有限公司(以下简称“公司”)经与陕西大唐新能电力设计有限公司(以下简称大唐新能)友好协商,就公司收购陕西大唐新能电力设计有限公司30%股权及对其增资事宜,双方达成合作意向协议。就此我们做出如下点评: 大唐新能在国内电力设计市场上有较高的知名度,承担了国内80多项火力发电咨询、研究、工程技术改造项目 大唐新能主要承揽中、小型火力发电及热电联产工程、生物质发电、地热发电、太阳能发电、风力发电、热电联产等新能源发电工程、环保工程、节能及余热发电工程的设计、工程总承包(EPT)以及能源新技术新工艺的技术研发、技术服务和技术咨询;并取得电力行业乙级设计资质和工程总承包资质。 目前大唐新能共有注册建筑师、注册结构师和高级工程师24名,工程师19名,助理工程师以下专业人员和技术工人近30名。先后承担了国内80多项火力发电行业的大中型项目的技术咨询、技术研究、工程技术改造;以及火力发电工程、变电工程的可研、初步设计和施工图的设计任务。 参股大唐新能提升公司的设计研发实力,同时也将产生协同效应 大唐新能设计了大量新能源发电和余热、余气发电方面的项目。而公司本身在锅炉生产方面就具有非常丰富的经验,1-9月份,公司锅炉产品在手订单达到2.5亿元,同比增长85.15%。其中余热锅炉为2.1亿元,同比大增95.37%。2010年锅炉业务收入将至少能达到1.9亿元(1.5亿元余热锅炉+0.4亿元其他锅炉与部件)。2009年余热锅炉产能1万吨,2010年产能将至少达到1.5万吨。拟建的余热锅炉产能是2.8万吨。我们认为,参股大唐新能将提升公司的设计研发实力,同时也将产生协同效应,增加公司在锅炉方面的市场份额。 6-12个月目标价32.2元,“增持”评级 预计2010、2011、2012年EPS分别为0.46元、0.78元、1.06元。虽然2010年余热锅炉营收大幅增长,但是由于固定资产增加折旧增加导致盈利能力并没有充分释放,所以估值时我们还考虑到2011年的净利润。我们给予6-12个月目标价32.2元,维持公司“增持”评级。

3季度盈利增长出现拐点。2010年前3季度,公司实现收入3.96亿元,净利3913万元,同比分别增长40.36%和-15.55%,摊薄每股收益0.35元。 其中3季度单季实现收入1.68亿元,净利2228万元,同比分别增长49.32%和20.16%,3季度单季业绩为0.20元,盈利增长出现拐点。 前3季度订单增长40%。前3季度公司整体新增订单5.72亿元,同比增长40.46%,已接近去年全年水平。分产品看,前3季度润滑液压系统新增订单3.06亿元,同比增长18%;锅炉产品新增订单2.53亿元,同比增长85%。 新产品订单占一半。前3季度公司风电润滑系统新增订单7428万元,相当于2009年全年的2500万元的近3倍左右;余热锅炉新增订单为2.12亿元,是2009年全年订单的1.5倍左右;新产品风电润滑和余热锅炉合计新增订单2.86亿元,占公司全部新增订单的50%左右。 盈利预测与投资评级。预计公司2010年-2012年净利分别为0.62亿元、0.82亿元和1.02亿元,分别增长1.6%、33%和24%左右,每股收益分别为0.61元和0.81元和1.0元左右。公司的合理估值区间为27.3元—30元,上调评级至推荐。 风险因素。公司主要风险因素在于余热锅炉收入结转不如预期;二是余热锅炉毛利率提升不如预期;三是盈利质量不高。