注入黄金珠宝优质资产得以转型,净利润大幅增长。公司上半年实现营收26.19亿元,同比增17.64%;实现净利润1.43亿元,同比增51.75%,主要受益于2015年的深圳金桔莱资产注入。主营业务中黄金首饰批发营收达23.95亿元,占比91.47%,受益于上半年金价的上涨,毛利率达8.94%,同比增加4.94个百分点。金桔莱2016-2017年的承诺业绩为1.51亿元和1.75亿元,预计今年将超额完成。资产重组后,嘉颐实业持有秋林集团37.59%股权,为第一大股东,实际控制人仍为平贵杰先生。秋林集团转型成功,经营状况大幅提升,同时其费用也控制得当,销售费用率仅上升0.07个百分点,管理费用率下降0.38个百分点。 定增助力黄金珠宝业务发展,开拓东北、华北市场。公司于2015年11月实施的定增中募集配套资金4.5亿元,所募资金将在天津、哈尔滨两个城市选取适当区域、租赁店面装修改造建成华北批发展厅和东北批发展厅。旨在目前国内黄金珠宝首饰行业市场集中度不高的情况下,凭借秋林公司和大股东资源,拓展华北、东北地区市场份额,促进公司黄金珠宝业务发展。 成立产业投资基金,发挥产融结合协同作用。公司拟出资1亿元人民币注册成立深圳前海秋林基金管理有限公司,为公司提供并购、投资项目的财务顾问,寻找符合公司战略发展规划的新兴产业项目,保证公司持续健康发展。基金公司将向机构或个人投资者发行投资基金,降低公司融资成本。同时公司拟斥资4.5亿元注资延河银行,成为该行第二大股东。 盈利预测与估值:公司2016-2018的EPS分别为0.46元、0.64元、0.78元,对应的PE分别为26x、18x、15x,考虑到公司转型后新业务的增长性以及公司产融结合带来的优势,给予增持评级。 风险提示:黄金珠宝需求不足;金价剧烈波动;业务过于集中的风险。

投资要点: 投资建议:2016年上半年公司黄金批发、加工业务受益金价上涨,营收、毛利率均大幅上涨,深圳金桔莱实现净利润1.08亿元,同比大幅增长。深圳金桔莱2015年资产整合完成,黄金批发、加工业务快速拓展,有望凭借技术与规模效应在行业中脱颖而出。公司公告出资1亿元成立前海秋林基金管理公司,未来有望沿珠宝产业链或相关协同领域继续外延扩张。维持公司2016-2018年EPS:0.46、0.55、0.64元,考虑公司外延有望推进,上调目标价至15元,“增持”评级。 2016上半年黄金批发量价齐升,中报业绩符合市场预期。公司2016上半年实现营收26.19亿元,同口径下同比增长17.64%,归母净利润1.43亿元,同比增长51.75%,EPS0.23元,符合市场预期。其中公司黄金批发销售板块2016H1实现营收23.95亿元,同比增长22.61%,毛利率达8.94%,同比大幅提高4.94pct,主要受益金价上涨、且公司存货对冲比例较小(估算40%以内),深圳金桔莱2016上半年净利润1.08亿元。全年来看,我们认为金价大概率长期向上,黄金饰品终端零售有望回复,金桔莱业绩可望继续超市场预期。 全资成立基金管理子公司,借力资本外延预期强劲。公司8月20日公告拟出资1亿元成立前海秋林基金管理有限公司,拟聘请专业团队为公司寻求符合未来战略发展方向的潜在投资标的。公司大股东历时多年实现资产上市,后续借力资本外延发展预期进一步加强。 风险提示:经济环境持续低迷,终端需求不足;金价大幅波动。