公司为致力于向食品企业转型的鸡肉调理品行业龙头。2021年，公司鸡肉调理品业务实现营收10.6亿元，营收占比达52.12%，2018-2021年CAGR为16.93%，生鲜品业务实现营收7.12亿元，营收占比达35.0%，2018-2021年CAGR为-2.15%。2022年以来，公司转型升级战略持续推进，调理品销售保持稳定增长，一定程度上平抑了行业周期性带来的盈利波动，赋予公司更强增长动能，前三季度公司合计实现营业收入18.3亿元，同比+17.0%，实现归母净利润0.8亿元，同比+14.0%。 调理品：公司调理品业务属于预制菜行业，长期来看有望增强公司业绩稳定性和成长性。鸡肉调理品业务属于预制菜的一种，长期来看，预制菜行业具有较大潜力，行业盈利能力更加稳定。目前预制菜行业内百家争鸣，行业格局未定，不同行业参与者具有不同的核心竞争优势。公司作为鸡肉调理品的龙头，积极布局海外业务，拥有丰富的产品矩阵，持续的研发能力，渠道体系和品牌建设持续推进，在行业内具有一定先发优势，未来有望实现成功转型，增强公司业绩的稳定性和成长性。 生鲜品：白羽鸡行业拐点将至，生鲜品业务有望增强公司业绩弹性。2022年5月，由于海外高致病性禽流感爆发，祖代引种中断。我们预计，经过十四个月的传导，2023年下半年商品代肉鸡供应量将受限，鸡肉价格将会迎来较大改善。2022H1，由于鸡肉价格持续低迷，屠宰利润持续亏损，公司出售部分毛鸡产品，生鲜品销量大幅下滑。我们预计2023年随着公司养殖和屠宰产能的扩张，公司生鲜品销量有望恢复，叠加鸡肉价格的改善，公司生鲜品业绩有望迎来较大改善。 盈利预测与投资评级：生鲜品业务盈利回升，调理品业务持续增长，公司作为主要布局白羽鸡下游产业链的企业，有望在分享行业拐点到来红利的同时，兼备长期成长价值。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.15/2.35/2.98亿元，对应PE分别为25.26/12.32/9.74倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：发生疫情的风险；雏鸡价格波动风险；饲料成本上升的风险；环境保护风险；公司业绩不及预期的风险；小市值公司二级市场流动性风险；中国与国际同行（市场）并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。

鸡肉调理品行业先行者，长期经营稳步向上。公司是目前国内白羽鸡加工企业中，少有的专业从事白羽鸡深加工调理品生产、销售的企业，2019年公司鸡肉调理品市占率达4.1%。公司2020年营收18.6亿元，2017-2020年营收CAGR为11.8%。截止2021年Q3，公司实现总营收15.61亿元，同比增加14.42%，公司最新业绩预告中，由于玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨影响饲料成本的上升、鸡肉生鲜品市场低迷、美元汇率波动较大等影响，2021年实现净利0.63-0.71亿元，同比减少52.17%-57.56%，同时2020年拆迁补偿费影响导致基数较高，2022年业绩基数将恢复正常。 调理品收入快速增长，向食品消费企业逐步转型。公司在鸡肉调理品领域深耕近20年，早期，公司主要向日本出口鸡肉调理品，严格按照日本进口生产标准，产品品质突出。公司采用委托养殖模式保证鸡肉来源以及成本的稳定，实现90%的鸡肉来源自供。2015年开始公司逐步发力国内鸡肉调理品市场，至2020年公司调理品收入达10.09亿元，占比达54.1%，调理品2017-2020年营收CAGR达40.5%。公司目前调理品主要供出口（日本、欧盟等）、大型连锁餐饮（德克士、华莱士等）、电商、超市（京东、天猫、家家悦等）、便利店（罗森、全家等）、批发零售等渠道。主要品类包括鸡米花、辣子鸡、脆皮鸡肉圈、春雪鸡块等，其中大多为定制品，客户粘性较高。 募投项目扩产在即，为。未来市场份额扩张提供规模保障。公司现有调理品年产能7.2万吨，肉鸡年屠宰能力5400万只，而近几年公司产能利用率持续上升，2020年生鲜品基本满负荷生产，调理品产能利用率为88%，公司目前现有的产能规模已无法满足未来发展需求。 公司于2021年10月13日IPO上市，共募集资金5.9亿元，用于新建年产能4万吨鸡肉调理品项目、5000万只肉鸡年屠宰项目、80万只肉鸡养殖示范基地、以及营销品牌推广项目等，预计将于今年年底逐步建成投产，为未来市占率的提升提供规模保障，并有望进一步增强公司食品消费品牌影响力。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.34、0.43、0.58元/股，对应PE分别为46/37/27倍。目前国内鸡肉调理品市场高度分散，鸡肉食品符合健康消费趋势，公司已构筑较强的产品与渠道先发优势，随未来募投产能项目,有望进一步抢占鸡肉调理品市场份额，获得更快成长。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1）产能不及预期风险；2）禽类疾病风险；3）原材料大幅上涨风险；4）汇率大幅波动风险；5）食品质量安全风险；6）经济下行风险。