事件：近日，公司发布 2023年年度报告，营业收入有所下滑。2023年公司共实现营收 2.58亿元，同比下降 39.14%；实现归母净利润 793.07万元，同比减少 80.41%；实现扣非归母净利润 369.52万元，同比下降 89.00%。 点评： 营业收入有所下滑，肿瘤相关核心业务稳步增长：2023年公司实现营收 2.58亿元（YOY-39.14%），实现归母净利润 793.07万元（YOY-80.41%），实现扣非归母净利润 369.52万元（YOY-89.00%）。2023年公司营业收入同比下降主要系非核心检测业务收入下降较多，而肿瘤相关核心业务收入同比增长 17.22%； 归母净利润同比下降主要系检测业务收入大幅下降，同时累计折旧、人员等固定成本增加使得期间费用较上年略有上升。 科技研发创新驱动发展，创新产品入围奖项：2023年公司研发投入 6979.93万元，同比增长 8.34%，占营业收入 27.03%。截至 2023年底，公司共取得 61项专利授权，其中发明专利 52项，实用新型专利 8项，外观设计专利 1项，并于 2023年新增 6项发明专利，公司研发投入持续增加，多项产品荣获行业创新奖项。2023年 4月，公司研发的人 MET 基因扩增检测试剂盒入围“肿瘤标志物十大创新技术/产品”。2023年 8月，全资子公司源奇生物和瑞金医院联合开发的“弥漫大 B 细胞淋巴瘤相关基因检测试剂盒”荣获 2023年度最具创新性医疗器械产品 TOP100。 深层次合作再加码，深化肿瘤精准诊断领域应用：2023年 11月 7日，公司与阿斯利康再度达成合作，将自主研发的数字 PCR 芯片阅读系统入驻投放阿斯利康广州肿瘤精准诊断创新中心。该系统是一款高度自动化核酸绝对定量平台，创新采用一体化微流控芯片设计，集成微滴生成、芯片 PCR、六色荧光通路采集检测模块，具有准确度高，高灵敏度，高耐受性和绝对定量等优势，将深化肿瘤精准诊断领域的应用。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司销售改革正在逐步推进中，叠加行业政策影响，产品放量可能存在一定延后，我们下调公司 24-25年归母净利润的预测为0.12/0.14亿元（原预测值为 0.50/0.63亿元，分别下调 77%/78%），同时引入26年归母净利润的预测为 0.17亿元，考虑到产品具有较高壁垒以及后续的产学研孵化产品有望逐步落地，我们维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。

公司是国内血液病分子诊断领先企业：公司是一家聚焦肿瘤领域，拥有自主研发检测产品和检测服务的生命科学企业。公司多年深耕血液病检测领域，其中公司自主研发的“白血病相关融合基因检测试剂盒”与“免疫球蛋白基因重排检测试剂盒”是白血病和淋巴瘤检测领域首个获证产品，2022年 3月获批上市的白血病检测升级产品“白血病相关 15种融合基因检测试剂盒”（佰睿达）将助力公司实现在血液病检测市场的迭代扩容。公司的核心业务血液病检测产品增长稳健，2018-2021年营收复合增速近 20%。我们预计随着公司在研产品的持续获批，获批产品打开新的成长空间，叠加股权激励和营销改革的带来的新动力，公司将迎来业绩的快速增长。 核心技术实力强劲，产品市场份额领先，逐步开始多元化布局打开成长空间： 公司目前不断推进血液病、淋巴瘤检测产品的研发，促进产品的更新升级，据披露，白血病检测产品已进入全国前 100家血液病医院中的 79家，15种融合基因产品也将于 2022年开始贡献收入，并有望于 2023年营收突破 1亿元；淋巴瘤业务，公司已与 130余家三甲医院和配送商达成合作，并将逐步与全国超过 1000家医院合作，有望于 2024年突破亿元规模。公司的实体瘤业务在现有产品的基础上，积极寻求和阿斯利康等药企的合作，T790M 实体瘤检测产品预计将于 2022年底前获得三类医疗器械证书，该产品将带动公司实体瘤业务加速增长。公司在传染病检测、科研服务等业务领域亦有涉足，完成“试剂+设备+服务”三位一体布局。子公司思泰得生物在上海疫情期间及时转换业务，为公司带来一定的业绩贡献。此外，公司在数字 PCR 仪等新技术方面的布局与拓展具有前瞻性，凭借产学研开发平台，公司将保证产品的梯队结构。 股权激励和营销改革逐步落实，助力公司成长进入加速阶段：今年，公司对高级管理人员、核心技术人员、技术和业务骨干人员等 193人实施限制性股权激励计划，人员覆盖广泛，激励与考核并存，深度捆绑核心员工利益，充分调动员工积极性，助力公司高质量发展。同时，公司深入开展营销改革，对原有销售体系进行重组，抽调骨干人员成立开发团队，负责全国新医院、新科室的开发与招标工作，并针对各产品特点，推行不同的营销策略，加速产品的快速入院，股权激励和营销改革将为公司的业绩加速助力。 盈利预测、估值与评级：公司为血液病分子诊断领先企业，同时在实体瘤、传染病等领域也具有一定的技术储备，随着新产品的不断推出，新的市场空间的打开，以及营销改革的不断推进，我们预计公司将呈现加速增长的趋势。我们预测公司 2022-2024年 EPS 为 0.77/0.99/1.36元，现价对应 22-24年 PE 为48/37/27倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发上市进度不及预期风险、入院渠道拓展不及预期风险。