事件2023年 8月 22日，公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月，公司实现营业收入 1.52亿元，同比下降 43.08%；归母净利润-0.48亿元，同比下降 204.09%。 投资要点23H1需求疲软业绩承压，Q2环比已有改善。公司公布 2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入 1.52亿元，同比下降 43.08%； 归母净利润-0.48亿元，同比下降 204.09%；扣非净利润为-0.58亿元，同比下降 245.13%。其中，Q2实现营收 0.80亿元，同比下降 43.99%,环比增长 11.24%,Q2归母净利润为-0.30亿元，同比下降 240.95%，环比下降 58.65%。公司上半年业绩承压，环比已有所改善，主要还是受半导体周期下行的影响，公司为维护拓展客户和占据市场份额，主要产品的平均销售单价和毛利率进一步下滑，叠加存货跌价准备的计提、股份支付费用的确认等因素。 立足“存储”主业，拓展高性能、低功耗“控制”芯片。 （1）NORFlash 存储芯片：公司开展了多个产品线的研发，并持续迭代开发先进 ETOX 工艺制程（50nm 和 55nm），努力缩减芯片面积，为覆盖更宽的操作电压不断优化设计，拥有极低的待机功耗和快速唤醒功能，实现超高速的数据传输速率（133MHz）。截至 23H1，基于先进工艺制程的新一代 32Mbit-256Mbit 全线产品已进入试产或量产阶段。 （2）MCU芯片：公司目前已基本完成在通用 MCU 低功耗产品线的布局。为实现高性能和低功耗的关键技术，公司使用最新的 55nm 工艺制程和Gating Clock 技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征，设计出独立可调整的 LDO 电源。 TinyML 布局领先，协同赋能存算一体 AI 芯片研发。 （1）存算一体：公司在“恒芯 1号”CiNOR 芯片的基础上，同时采用软硬接协同设计的办法，增大了计算阵列的规模以部署更大的 AI 模型，优化了硬件实现以提高计算的准确度并保证最终结果的准确性，与 CiNOR 芯片共同发力，实现超低功耗的 AI 推理运算。公司深化与高校的合作，预计将展开基于 SRAM 的数字存算一体方案的研发。通过模拟存算和数字存算方案并举的方式，以实现在 AIoT 领域的多点布局。 （2）基于 MCU 的 A 端侧推理领域，公司设计了适用于以 Cortex-M 系列,Cortex-A 系列为代表的低算力 MCU 平台的轻量化模型，使用小算力获得高准确度的推理结果，同时结合 AI 推理过程，优化端侧设备的算法逻辑，降低端侧的 SRAM 和 Flash 需求，将算法模型更快更高效地部署到 MCU 设备上，进一步加强 TinyML 的算法模型设计及其端侧的高效部署，同时也能弥合现有的市场空缺，快速地为 IoT 设备赋能，使得一些轻量化的算法模型可以在安全、低延迟、低功耗和低带 宽的边缘设备上运行，预计将为公司带来新的业务增量。同时，TinyML的研发不仅有利于 CiNOR 存算一体 AI 芯片的设计和验证，其积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续 CiNOR 存算一体 AI 芯片的落地应用。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 4.61/7.25/8.93亿元，实现归母净利润分别为 0.05/0.81/1.38亿元，对应 2023-2025年 EPS 分别为 0.06/0.97/1.68元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

进入全新AI领域，深入挖掘科技前沿。TinyML（TinyMachineLearning）微型机器学习，定义为在mW功率范围以下的设备上，实现机器学习的方法、工具和技术，是机器学习的一个全新的人工智能技术领域。目前人工智能AI正快速从“云端”走向“边缘”，进入到越来越小的物联网设备中，未来发展不可限量。公司积极深入研究AI技术，不断增强核心竞争力，挖掘最新科技前沿，促进公司发展。 潜在应用场景广泛，全球市场空间可观。TinyML拥有超低功耗、无需连接网络、同时更为实时、隐私性和安全性高等优势，潜在应用领域可覆盖至智能家居、健康类可穿戴设备、家庭安防、智慧交通、智能路灯等多个方面。截至目前，全球有千亿量级的微控制器在各地运行，而且每年仍在以数百亿的量级递增，根据ICInsights预测，到2023年微控制器的年出货量将超过380亿个，而且这些微控制器对应的设备，都有变得越来越智能的需求，面对位于网络边缘的海量物联网设备，TinyML的未来市场规模非常可观。 模组算法齐发力，协同效应注重积累。公司目前TinyML的布局主要分为两块，一是基于TinyML的AI功能模组产品；二是TinyML超轻量化AI算法和部署技术服务。同时该布局会对在研的CiNOR存算一体AI芯片有一定的协同效应，不仅有利于CiNOR存算一体AI芯片的设计和验证，基于TinyML积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续CiNOR存算一体AI芯片的落地应用，并提升客户粘性。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入5.66/7.10/8.90亿元，实现归母净利润分别为0.67/0.96/1.31亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为83倍、58倍、42倍，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。

事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年全年公司实现营收4.33亿元，同比下降24.76%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降85.63%；实现扣非净利润0.04亿元，同比下降97.35%；公司2023年Q1实现营收0.72亿元，同比下降42.02%，环比下降13.99%；实现归母净利润-0.19亿元，同比下降173.57%，环比增长26.58%；实现扣非归母净利润-0.22亿元，同比下降207.84%，环比增长11.86%。 需求疲软影响业绩，费用及晶圆成本上升导致利润承压：2022年公司业绩承压，主要原因是：（1）消费市场需求萎缩、竞争加剧，公司产品量价齐跌；（2）期间费用增长。分产品来看：2022年，公司NORFlash产品营收3.50亿，同比下降29.54%，营收占比80.76%，毛利率25.75%；MCU产品产品营收0.82亿元，同比增长6.61%，营收占比18.97%，毛利率31.25%。2022年公司综合毛利率为26.99%，同比下降13.84pct；净利率为4.89%，同比下降20.73pct，毛利率和净利率双双承压，主要原因是：（1）公司产品单位成本变动滞后，主要产品的晶圆采购价格仍相对较高；（2）公司运营费用同比增长显著；（3）公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加。费用方面，2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.72%/7.10%/14.95%/-1.69%，同比变动分别为+0.94/+1.69/+6.78/-1.73pct。公司研发费用变动主要系公司研发人数增加特许使用权摊销额增加以及公司不断加大研发投入使流片开发费增加所致。 公司表示，目前来看晶圆代工厂的价格有一定松动，产品成本压力有望减轻，若未来行业景气度回暖，预计2023年的经营状况和毛利率有一定好转。 推进“存储+控制”战略布局，持续优化产品结构：公司聚焦“存储+控制”领域，经过不断自主研发，公司已掌握高可靠性、高速、低功耗55/50nmNORFlash和55nmMCU设计技术，基于上述技术不断升级迭代相关产品。NORFlash和MCU作为基础电子元器件，主要应用场景和客户群体相似，公司部分NORFlash客户同时有MCU产品需求。在NORFlash存储芯片领域，公司开展多个产品线的研发，关键技术主要包括：先进ETOX工艺制程（50nm和55nm）的持续迭代开发，缩减芯片面积，设计优化以覆盖更宽的操作电压，极低的待机功耗和快速唤醒功能，实现超高速的数据传输速率（133MHz），以及双边沿采样技术的研究等。在新技术的基础上，公司完善了产品线，使公司产品实现了从1Mb至256Mb多容量多电压等级全系列覆盖。在MCU控制芯片领域，公司研发项目主要涉及实现高性能和低功耗的关键技术，包括：使用最新的55nm工艺制程，使用GatingClock技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征，设计出独立可调整的LDO电源等。同时针对不同市场开发优先性能的高速芯片和具备高性价比的低功耗芯片。公司已研发出基于CX32L003产品升级迭代的系列产品（L030和L032），提升运算速度，增加外设功能，同时成本及功耗进一步降低，丰富了现有产品线，有利于进一步提升公司MCU产品的核心竞争力。 AI推理芯片前景广阔，发力研发存算一体化AI芯片：根据亿欧智库数据,预计AI芯片国内市场规模将于2025年达到1780亿元,2022-2025年CAGR将达到27.9%，AI推理芯片前景广阔。公司致力于开发基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片。公司已掌握存算一体CiNOR技术、高精确度设计技术、系统级三维集成互连技术等3项核心技术。公司与中国科学技术大学深入合作，展开了基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片的研发，设计用于IoT应用的超低功耗CiNOR芯片，使用创新的存算一体化架构，极大优化芯片的能效比，实现超低功耗的AI卷积运算，并持续推进基于MCU的AI应用部署和模型量化研究。公司研发的AI芯片主要聚焦于小算力、低功耗应用场景，主要专注在边缘和终端设备上，终端市场应用场景主要包括人脸识别、语音关键词识别、心电图检测及电力设备故障声纹检测。公司的CiNOR芯片中有高精确度的电流减法电路，可以降低功耗并减小负载效应，并且实现电流的线性相减，提高了运算精确度。公司的CiNOR存算一体AI芯片目前处于研发阶段，正稳步推进中。受益于chatGPT等智能AI交互的发展，CiNOR存算一体AI芯片有望成为公司未来业绩新的增长点。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为存储芯片和MCU芯片研发、设计及销售的集成电路设计企业。公司现有主营产品包括NORFlash存储芯片和基于ArmCortex-M0+内核架构的通用32位MCU芯片。公司是目前国内为数不多可同时提供NORFlash和MCU产品的芯片设计公司，可为客户提供基于“存储+控制”的产品综合解决方案。同时未来随着公司在研的CiNOR存算一体AI推理芯片项目的顺利推进，将会形成立足“存储”，发展“控制”，布局“AI”三位一体的战略布局。随着公司在存储、控制、AI领域的不断发展，下游需求复苏，公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.63亿元、1.22亿元、1.79亿元，EPS分别为0.76元、1.47元、2.16元，PE分别为74X、38X、26X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。