预计2024年营收3.06亿元（+17.95%），归母净利润0.36亿元（-5.82%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入3.06亿元，同比增长17.95%；归母净利润为0.36亿元，同比减少5.82%；扣非净利润0.35亿元，同比减少3.43%。受公司项目新增折旧影响，我们下调2024年盈利预测，维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.36（原0.39）/0.62/0.79亿元。EPS分别为0.48/0.83/1.05元，当前股价对应P/E分别为63.3/36.4/28.7倍，我们看好公司积极布局高端半导体石英材料市场，维持“增持”评级。 2024年半导体石英材料+化合物石英制品占比提升，业务持续向好2024年公司半导体业务持续向好，12英寸半导体业务收入增速较快。同时，化合物半导体用石英制品订单增长较快。公司化合物半导体客户主要是通美晶体。公司产品主要供应通美晶体的磷化铟、砷化镓等产线使用。通美晶体磷化铟衬底产品主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片，也用于生产激光器件、可穿戴设备和其他健康监测的器件产品；砷化镓衬底产品主要用于射频器件产品、激光器件、传感器，常用于手机和LCD电视背光源的高亮度发光二极管器件产品，以及汽车面板、标牌、显示器和照明应用场景的发光二极管器件产品。 公司与中芯国际的产品认证进展顺利，子公司新产能建设加速凯德芯贝在现有业务稳定经营的基础上，其半导体精密配件研发生产基地建设项目正在正常推进，预计2025年可以投入生产，投产后将带来产能的进一步提升。亦庄新工厂是公司高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期。在取得ISO:9001质量管理体系认证后，已有多家高端石英制品客户到现场进行审核。凯美石英项目目前进展顺利，第一期石英玻璃管项目已投产。此外，公司在中芯国际的产品认证进展顺利，已有正式订单。随着双方合作进一步深入，公司高端半导体石英制品的订单将逐步增加。 风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。

公司是首家通过中芯国际 12英寸石英零部件验证的内资厂商， 技术实力雄厚。 公司成立于 1997年， 前身是北京半导体器件五厂的石英加工部， 具有二十几年为半导体集成电路生产线生产配套石英制品的历史。 公司连续多年从事 4、 6英寸和 8、 12英寸半导体芯片生产线用石英玻璃制品的出口加工业务， 技术水平国内领先， 是首家通过中芯国际 12英寸石英零部件验证的内资厂商。 石英制品下游应用广泛， 公司以半导体石英制品为主。 石英玻璃制品包括石英舟， 石英管， 石英仪器等， 广泛应用于半导体、 光伏、 照面等行业的生产， 市场空间广阔。 据贝哲斯石英制品市场研究报告显示， 全球石英制品市场规模2023年达303.43亿元，2023年中国石英制品市场规模达 223.9亿元。 预计到 2029年全球石英制品市场规模将达到 443.72亿元， 2023-2029年 CAGR 为 6.82%。 凯德石英聚焦于半导体石英制品业务， 2024H1半导体业务占比达 76.97%， 光伏占比为 20.48%。 随着子公司凯芯新材料新建产能的进一步释放， 半导体业务占比有望继续提升。 AI 带动高端制程快速发展， 12英寸半导体石英制品亟需国产化。 随着 AI 技术的发展，14m 以下先进制程芯片需求持续旺盛， 由于 12英寸晶圆具备利用率高、 成本较低的优势， 高端制程的研发和生产目前都以 12英寸晶圆为主。 目前国内拥有 25座 12英寸晶圆厂， 还有 15座正在建设中， 未来国内 60%以上的晶圆厂将生产 12英寸晶圆，因此 12英寸产线所需的半导体石英制品需求也有望快速提升。 然而， 国内半导体石英加工发展起步较晚， 目前高端半导体石英制品基本由外资龙头垄断， 经过多年发展，内资厂商逐步攻克技术难关， 有望实现半导体关键材料零部件的国产化。 公司高端半导体石英制品产线已投入生产， 有望提升公司竞争力。 公司募投项目高端半导体石英制品已于 2023年投入生产， 目前正在进行产能爬坡， 预计达产产值将不低于 5亿元， 有望提升公司的竞争力与盈利能力。 首次覆盖给予“增持” 评级。 半导体石英制品是生产集成电路的必要耗材， 市场空间广阔， 但高端 12英寸产品国产化率极低。 公司深耕半导体石英制品， 有望凭借自身深厚技术积累以及国内 12英寸晶圆的快速发展打开成长空间。 预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 0.51、 0.81、 1.15亿元， 对应 PE 分别为 46.8、 29.4、 20.9倍， 25-26年估值低于可比公司， 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示： 项目推进不及预期风险、 研报使用的信息更新不及时的风险、 行业规模测算偏差风险。

2024Q1-3营收 2.32亿元，同比+26%，归母净利润 2948.70万元，同比-6%2024Q1-3营收 2.32亿元，同比+25.52%， 归母净利润 2948.70万元，同比-6.09%，扣非归母净利润 2908.90万元，同比-1.91%，毛利率 44.99%，同比+3.69pcts；其中 2024Q3营收 0.75亿元，同比+ 4.25%，归母净利润 977.51万元，同比-13.96%。 受公司新建产能导致固定资产折旧影响， 我们下调公司 2024年盈利预测， 维持2025-2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.39（原 0.45）/ 0.62/ 0.79亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.82/1.05元/股，对应当前股价的 PE 分别为 70.7/44.4/34.7X，看好公司产品认证推动布局高端市场， 由于估值处于高位，下调至“增持”评级。 半导体集成电路芯片+化合物石英制品占比提升，子公司产能建设加速2024H1半导体集成电路芯片用石英产品占营业收入比例为 76.97%，营收同比增加 48.24%； 化合物半导体用石英制品订单增长较快。子公司产能建设方面， 凯美石英项目进展顺利，第一期石英玻璃管项目已开始试生产， 产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料。 凯芯新工厂是公司高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期， 已有多家高端石英制品客户安排近期到现场进行场地审核。 凯德芯贝在现有业务稳定经营的基础上，其半导体精密配件研发生产基地建设项目正在正常推进， 预计 2025年可以投入生产，投产后将带来产能的进一步提升。 8英寸以上高端产品认证加速，半导体业务产品结构向高端逐步转变截至 2024H1，公司 12英寸认证进展顺利，东电认证正在准备中。 随着公司越来越多半导体高端石英制品通过下游客户认证，公司 12英寸半导体石英制品的订单将会逐步放量，公司将在保持 6英寸及以下产品生产线的同时， 8-12英寸提高高端石英产品占比，推动公司产业结构调整和转型升级。 风险提示： 供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。

事件：公司发布2024年三季报，公司今年前三季度营业收入为2.32亿元，同比增长25.52%；归母净利润0.29亿元，同比下降6.09%；公司经营活动产生的现金流量净额为-1203.53万元，同比减少51.97%，主要原因为公司上年同期因光伏市场火热，为确保光伏产品的原材料供应支付预付款较多，本期公司采购按正常账期付款，导致本期购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少。 营收稳健增长，归母净利润有所下滑。公司第三季度营业收入为0.75亿元，同比增长4.25%；归母净利润0.10亿元，同比减少13.96%。总体看来公司经营业绩略低于预期，主要是由于公司期间费用增长所致。公司管理费用较上期增加69.48%，主要系本期确认股权激励相关的股份支付费用及职工薪酬增加，以及本期固定资产折旧费用增加所致。 半导体和光伏行业需求不断增长，助推石英制品行业市场规模扩大。根据中国半导体行业协会，中国集成电路产业销售额2017-2023年期间逐年增长，CAGR达14.6%，2023年为12,276.9亿元。未来，光伏产业在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下，预计将保持高速增长。根据国家能源局，2023年全国新增光伏发电装机容量同比增长148.1%，全国太阳能发电装机容量同比增长55.2%，市场扩容显著。 凯美石英助力优化产业链布局，形成上游原材料自主供应。公司与通美晶体投资成立的凯美石英，是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体。项目目前进展顺利，第一期石英玻璃管项目已开始试生产，产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料，产能会逐步释放。 凯德芯贝预计提升产能，凯芯新工厂拓展高端产品。子公司凯德芯贝在现有业务稳定经营的基础上，其半导体精密配件研发生产基地建设项目正常推进，预计明年投产后将带来产能的进一步提升。凯芯新工厂是公司高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期，在取得ISO:9001质量管理体系认证后，目前已有多家高端石英制品客户安排近期到现场进行场地审核，静待业绩释放。 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为3.02/3.48/4.01亿元，归母净利润分别为0.46/0.68/0.90亿元，对应EPS分别为0.62/0.90/1.20元。按2024年10月29日收盘价，2024-2026年PE分别为62.99/43.10/32.48倍。考虑到随着公司凯芯新工厂产能爬坡，凯美石英、凯德芯贝产能后续稳步释放，业绩有望进一步增长，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。

事件：公司发布yoy-1.63%24，扣非归母净利润年中报。公司24H11938.2实现营收万元，1.57yoy+5.52%亿，yoy+39.16%。单季度看，归母净利润24Q2公司营收1971.27205万，yoy+38.68%，归母净利润817万，yoy+10.4%，扣非归母净利润817.6万元，yoy+32.8%。 投资要点：半导体产品营收高增长，光伏产品增长放缓。1）24H1公司半导体产品营收1.2亿，YoY+48.24%；光伏产品营收3209.5万，YoY+5.71%，半导体/光伏业务占比分别为76.97%/20.48%（较23年报+10.00/-11.56pct）；2）半导体营收增长原因为行业景气度回升，特别是公司的化合物半导体客户（下游对应于激光雷达、光模块等）订单增长较快；3）光伏产品收入同比仍然正增长，主因去年下半年订单延迟至今年上半年确认，预计下半年光伏收入占比进一步下降。 结构优化带动毛利率回升，短期费用端扰动致24Q2净利润低于预期，加计考虑后并不悲观。1）24H1公司毛利率为44.08%（YoY+2.24pcts），其中半导体/光伏业务毛利率分别为51.01%/18.54%，随着半导体营收占比下降，公司材料自产，预计综合毛利率还有较大提升空间；2）短期费用端扰动严重，加计后并不悲观。公司24Q2归母净利润816.9万元，环比Q1下降337万，低于市场预期。但实际24H1相较去年同期增加了部分不可线性外推的短期费用，一是大客户的应收账款上升，导致上半年信用减值计提283.3万，预计随着光伏交货回款后能消除；二是上半年计提股权激励费用513.73万，三是上半年亦庄新厂投产，7月才取得ISO9000认证，订单转产慢于折旧计提，导致了亦庄子公司321.8万的亏损。三部分扰动加计金额为1118.8万，考虑到公司单季净利润体量较低，加计后实际上半年业绩增长亮眼，主要也来源于半导体营收占比提升。 三大看点进展低于预期，24Q4仍值得期待。今年市场对公司期待的重点在三块：新厂扩产、TEL认证及材料自产。1）新厂扩产进度慢于预期，主要由于新厂质量认证需要周期，此外大客户对公司的产品认证时间较长，放量偏慢，上半年化合物半导体客户是亮点，预计下半年新客户导入加速；2）TEL认证慢于预期，公司基于谨慎考量，推迟了送样时机，预期Q4有机会；3）材料自产已进入生产阶段，目前调试进度顺利，预计Q4体现业绩。 投资分析意见：维持“买入”评级。考虑到公司三大看点进展延后，费用端出现扰动，我们下调公司24-26E盈利预测至0.45/0.70/1.15亿元（原值为0.59/0.90/1.36亿元），对应当前PE分别为24/16/10倍，可比公司清溢光电、路维光电、富创精密25E平均PE为19倍，维持买入评级。 风险提示：高端半导体订单低于预期风险，材料自产不顺利风险，TEL认证不成功风险。

国内领先的石英玻璃制品加工企业。 凯德石英主要从事石英仪器、石英管道、 石英舟等石英玻璃制品的研发、 生产和销售， 产品作为下游企业的生产耗材， 广泛应用于半导体集成电路芯片领域、 光伏太阳能行业领域。 公司是国内具备 8、 12英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力的企业之一， 产品种类达上百种，加工技术与产品质量已达到行业较高水平， 其中半导体芯片生产线用石英玻璃制品连续多年出口加工， 主要销往德国、 美国和中国台湾 等 地 区 。 2020-2023年 凯 德 石 英 实 现 营 业 收 入 分 别 为1.64/1.66/1.82/2.60亿 元 ， 取 得 归 母 净 利 润 分 别 为0.34/0.40/0.54/0.38亿元。 其中 2023年财务变化主要由于公司成功收购凯德芯贝， 合并报表导致。 国产化率提升在即， 半导体&光伏发展带动行业需求扩张。 据世界半导体贸易统计组织数据， 2020-2023年全球半导体市场的销售额从4404亿美元增长至 5269亿美元， 复合增速为 6%； 2024、 2025年全球半导体市场销售额有望分别达 6112和 6874亿美元， 同比分别为 16%/12%。 中国半导体销售额为 1510/1884/1856/1519亿美元，同比增长 5.08%/24.79%/-1.49%/-18.17%。 据《中国硅产业年鉴2014》 统计的数据， 全球石英玻璃制品终端市场应用中， 半导体市场石英制品占比 65%、 光伏领域占石英制品的市场规模占比 7%，其中石英制品规模与半导体销售规模的比例约为 6.6:1000。 因此，我们预计 2020-2025年全球石英制品行业规模有望从 29亿美元增长至 45亿美元， 其中半导体石英制品规模有望从 19亿美元增长至 29亿美元。 预计 2020-2025年全球光伏石英制品规模有望从 2.03亿美元增长至 3.18亿美元。 核心技术国内领先， 高端石英制品领域不断突破。 公司主要应用的核心技术包括专用模具焊接技术、 玻璃车床焊接技术、 乳白法兰焊接技术等多项加工技术。 截至 2023年凯德石英研发人员共有 57名，拥有专利 68项， 其中发明专利有 17项。 公司是国内第一家通过中芯国际 12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业，具备 8、 12英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力。 长期服务于国内知名半导体设备制造企业北方华创、 光伏设备制造企业捷佳伟创、 功率半导体器件制造企业华微电子等客户，客户合作关系稳定。 盈利预测和投资评级： 凯德石英是国内领先的石英玻璃制品加工企业， 随着电子信息、 半导体等高科技领域对材料性能要求的提升，石英材料及制品行业迎来了新的发展空间和机遇。 我们预计公司2024-2026年实现 营业收 入分别为 2.99/3.75/4.68亿元， 同比+15%/+26%/+25%， 实现归母净利润分别为 0.61/0.77/0.98亿元，同比+60%/+27%/+27%， 对应 PE 分别为 19/15/12倍。 首次覆盖，给予“增持” 评级。 风险提示： 下游行业波动的风险； 原材料价格波动的风险； 技术人员流失的风险； 应收账款发生坏账的风险； 存货跌价的风险。

2024年H1/Q2实现营收1.57/0.72亿元，半导体需求增长带来业绩增量2024年H1公司实现营收1.57亿元（+39%），扣非归母净利润0.19亿元（+6%），受股份支付费用、职工薪酬增加等因素影响，管理费用同比增加73.29%。受产品结构影响，2024H1毛利率达44.08%(+2.24pcts)。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.62/0.79亿元，对应EPS分别为0.60/0.83/1.06元/股，对应当前股价的PE分别为25.5/18.7/14.6倍，看好公司产品认证推动布局高端市场，维持“买入”评级。 半导体集成电路芯片用石英营收+48%，子公司凯德芯贝实现净利润0.17亿从产品结构来看，2024H1半导体集成电路芯片用石英产品实现营收1.21亿元(+48.24%)；毛利率为51.01%，略有下降。光伏太阳能行业用石英产品实现营收0.32亿元，同比增长5.21%；毛利率为18.54%(+7.51pcts)。从各子公司来看，凯德芯贝为国内半导体设备制造厂商、LED外延及芯片生产基地、微电子公司研发及生产石英制品，产品多数为半导体集成电路用石英制品，2024H1凯德芯贝实现营收0.51亿元，净利润0.17亿元，增长情况较好。北京凯芯和朝阳凯美处于初期建设投入阶段，上半年净利润亏损超400万元。 加快8-12英寸高端石英制品认证进度，凯美石英、亦庄新工厂项目有序推进公司聚焦半导体高端石英制品，推动产品结构从中低端产品为主向高端产品为主的转变。2024年上半年，公司获得国家级《高新技术企业》证书、北方华创“卓越伙伴奖”奖杯和中国电子材料行业协会石英材料专业前十企业奖牌，公司实力得到行业认可。公司子公司凯美石英主要产品为半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂，第一期石英玻璃管项目已开始试生产。 同时，公司开设亦庄新工厂，目前新工厂已投产，处于产能爬坡期。另一方面，公司加快推进8-12英寸高端石英制品的认证进度。公司8英寸产品在FAB厂已有稳定的产品供应，12英寸高端石英制品已有突破性进展，订单将会逐步放量。 公司在中芯国际的产品认证进展顺利，已签订正式订单，后续有望贡献业绩。 风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等；其他风险详见倒数第二页标注

23年业绩低于预期，主要受低毛利率光伏产品占比上升影响。公司于4月9日发布年报，2023年营收2.60亿，yoy+43.06%，归母净利润/扣非归母净利润为3796万/3623万，yoy分别为-29.61%和-17.55%。23年四个季度营收总体上升，分别为6064万/5195万/7216万/7493万，但季度归母净利润波动较大，分别为1264万/740万/1136万/656万。23Q4创下四个季度最高营收值和最低净利润值，主要受光伏产品交付比例上升影响。 根据公司披露，经我们测算，公司23H1/23Q3/23Q4光伏产品占营收比例为27.1%/33.9%/37.7%，2023年全年，光伏和半导体产品的毛利率分别为15.7%和49.6%，毛利率相差悬殊，导致公司净利润不及预期。 23年需求端光伏高景气VS半导体去库存，原材料端高纯石英砂涨价，导致公司两头受挤压。1）公司2023年综合毛利率38.9%，比22年下降9.18pcts，一方面受光伏产品占比从16.9%提升至32%的影响；另一方面半导体石英产品23年毛利率49.6%，比22年下降5.32pcts。2023年光伏高景气导致光伏石英产品需求上升，而半导体去库存影响石英器件需求，使得公司光伏产品占比上升；2)高纯石英砂上涨传导至公司采购的半导体石英材料，叠加半导体不景气，导致公司盈利能力受损。3）公司为了维护与大客户的关系，在产能受限的情况下，供给了第一大客户较多光伏产品，也导致了公司盈利能力下降幅度超预期。展望2024年，上游高纯石英砂价格开始松动，光伏景气度下行而半导体缓慢复苏，叠加公司高端半导体产能释放，形势有望逆转。 24Q1亦庄高端线开始放量，光伏扰动过去，盈利能力回升。公司4月27日发布一季报，营收8463万，yoy+39.6%，QoQ+12.9%；归母净利润1154万,yoy-8.7%,QoQ+76%。 一季度综合毛利率44.2%，环比23Q4提升11.2pcts。公司23年底转固1.38亿后，24Q1净利润的回升幅度超出市场预期。 投资分析意见：公司布局基本成形，24年关注三大事件，维持“买入”评级。1)目前公司拥有了凯德石英本部(4-6英寸/部分8英寸火加线)、凯芯新材料(亦庄8-12英寸高端火加线)、沈阳芯贝(冷加线)、凯美石英(半导体石英材料线)四大加工基地，客户从光伏、中低端半导体向高端半导体拓展，产业链从下游器件向上游材料延伸；2）行业上下游挤压的局面至24年有望得到逆转；3）建议投资者关注公司24年三大重要事件进展：高端线扩招、材料自产、TEL认证。我们下调公司2024年盈利预测，并新增2025、2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营收3.04亿（原4.15亿）、4.10亿和5.54亿元，归母净利润为5876万（原1.2亿）/8971万/1.36亿。对应于公司4/26收盘市值的24PE水平为20.9倍。取公司可比公司路维光电、清溢光电、富创精密三家可比公司平均的24PE为30.2倍，公司仍有44.5%的市值上涨空间，维持“买入”评级。 风险提示：高端半导体订单低于预期风险，材料自产不顺利风险，TEL认证不成功风险

石英制品国产替代势在必行。石英制品的种类多，是半导体制造工序的重要材料，其应用几乎贯穿半导体晶圆制造的整个过程。目前，半导体用石英材料国产化率低，市场几乎被国外公司垄断。我国石英制品工业起步较晚，基础薄弱，产品主要作为工业用基础性材料，随着电子信息、半导体等高科技领域对材料性能要求的提升，石英材料及制品行业迎来了新的发展空间和机遇。伴随着国外先进设备的引进以及核心技术的自主研发，我国石英玻璃材料及制品行业在石英制品工艺、设备制造方面均得到大幅提升，正逐渐从能源和劳动密集型行业向技术密集型、资金密集型方向转变。近年来，国家对石英制品下游行业的重视程度持续增加，陆续出台了关于半导体、光伏产业升级及配套优惠政策。受益于下游半导体产能转移、5G光纤需求增长、光伏产业持续发展，石英材料行业有望加速进口替代，进入快速上行趋势。 石英制品为半导体生产关键耗材。伴随着半导体产业的蓬勃发展，石英制品含金量与日俱增。石英制品的力学、热学、光学和化学性能优越，充分满足半导体制作过程对耗材的高物化性质要求，是半导体生产过程中的关键耗材。半导体领域加工环节在芯片设计流程后，可分为三个阶段：单晶硅片制造、晶圆制造和封装测试。石英材料在半导体产业的应用主要在单晶硅片制造和晶圆制造两个环节。石英舟、石英管和石英仪器是半导体芯片加工过程清洗、氧化、光刻、刻蚀和扩散等环节中所需要的材料。 公司通过中芯国际12英寸零部件认证。公司通过自主研发方式掌握了多项与石英制品加工相关的核心。公司在高精度、大尺寸石英制品的研发及加工技术上取得了较明显突破，一定程度上打破了国外技术垄断。公司主要应用的核心技术包括专用模具焊接技术、玻璃车床焊接技术、乳白法兰焊接技术、一体磨削成型技术、多槽棒焊接技术、后开槽控制技术、乳白板焊接技术、反向焊接技术，退火控制技术、专用设备焊接技术、超大尺寸封头技术、上下法兰冷加工技术、加热真空密封技术和全融焊接技术等多项加工技术。公司生产的核心技术相关产品众多，包括卧式炉管、卧式石英舟、套管和立式炉管等产品。公司在发展过程当中，通过不断完善升级，逐步掌握了独特的加工技术。2020年1月，公司首批送往中芯国际的12英寸核心石英零部件样品，已经测试合格。公司也同步通过了日本东京电子（TEL）公司认证的资质初审，2019年正式为TEL提供样品，相关TEL认证工作处于推进阶段。同时，为了使公司的业务结构更加完善，2022年9月，凯德石英斥资6100万元收购了沈阳芯贝伊尔半导体科技有限公司70%股权。凯德芯贝主要为国内半导体设备制造厂商、LED外延及芯片生产基地、微电子公司研发及生产石英制品，主要做冷加工产品。公司已经建立起较高的技术壁垒，未来或将领先踏入下游核心厂商供应链。

事件：公司发布2023年三季报，实现收入1.8亿元，同比+52.0%，环比+38.9%，归母净利润3140.0万元，同比-23.4%，扣非归母净利润2965.5万元，同比-23.4%。单Q3公司实现营收0.7亿元，环比+38.9%，归母净利润1136.1万元，环比+53.5%，扣非归母净利润1128.7万元，环比83.3%。报告期内，营业收入同比增加主要系主要由于增加凯德芯贝销售收入以及凯德母公司光伏太阳能行业用石英产品销售收入增加所致。 营收规模快速扩张，研发费用提升稳固公司产品护城河。公司不断推动产业结构调整和产品转型升级，并通过对外投资和购买资产扩大公司实力，公司于2022年9月收购收购完成的子公司凯德芯贝并签订了业绩承诺。凯德芯贝承诺2022年-2024年均扣非后净利润不低于人民币1200万元；2025年1-6月的扣非后净利润不低于人民币700万元。目前凯德芯贝业绩符合预期。2023年Q1-Q3，公司研发费用为1366.3万元，同比增长38.2%，主要系增加凯德芯贝研发费用所致。研发增加能增强公司在工艺上的技术优势，保证公司产品先进性，稳固公司在市场上的护城河。 募投项目布局高端石英制品产品，利润增长潜在空间充足。公司募投项目生产产品主要是8-12英寸石英制品，加快高端石英制品性能提升和加速国产替代进程。截至2023年9月，公司8英寸产品已经规模化生产，高端类产品营业收入比例已超过25%。公司12英寸石英晶舟产品已通过中芯国际的认证，正在开展TEL的相关认证及应用于几家主要设备厂商的高端产品认证工作。募投项目投产后，半导体用高端石英制品的销售和产能都会稳步上升。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别67.1/87.8/111.2百万元，对应PE分别为18/14/11倍。公司为石英制品行业内资领先企业，产品技术壁垒高，在行业内深耕多年已积累良好的客户资源。随着募投项目逐步投产，高端产品占比提高，公司业绩有望稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异，给予公司2024年17倍PE估值，对应目标价19.7元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨、关联采购占比高暨供应商集中度高、原材料供应主要采购自关联方且非关联方渠道供应有限、新增产能消化及募投项目收益不及预期、产品类别相对集中等风险。

公司事件：公司发布2021年年度报告：2021年度公司实现营收1.66亿元，同比增长1.45%；净利润3,981.55万元，同比增长15.58%。经营性净现金流6866万元，同比提升105.7%。 石英制品稳步推进，下游半导体行业向好引新发展：2021年公司在石英玻璃制品的研发、生产和销售方面推进顺利，①半导体领域，随着下游半导体集成电路产业景气度的持续提升，半导体集成电路芯片用石英产品的客户订单量增加，2021年半导体集成电路芯片用石英产品营业收入1.26亿元，同比增长37.75%，占全年营业收入的75.71%。②光伏太阳能领域，2021年我国光伏产业持续向好，但由于公司受整体产能的影响光伏太阳能行业用石英产品收入相对减少。2021年光伏太阳能行业用石英产品营业收入3,937.94万元，占全年营业收入的23.74%。 通过加大产品研发、开发新客户等举措，2021年公司实现营收1.66亿元，净利润3982万元，整体业务稳步推进。 半导体产能转移促进订单持续增加，半导体类占总营收比重升至76%：公司半导体用石英制品主要有石英舟、石英管道、石英仪器三个类别，主要应用的环节有氧化、扩散、化学气相沉积（CVD）、清洗、刻蚀等。根据公司公开发行说明书，2020年全球石英制品市场规模约为291.60亿元，半导体领域占比约为65%，规模达189.53亿元。2021年，受益于下游半导体产能转移、国家产业政策支持发展以及晶圆厂的逐步扩产，半导体用石英制品高速发展。2021年，公司半导体集成电路芯片用石英产品的客户订单量持续增加，此项业务收入达1.26亿元，占全年营收76%，毛利率增至55%。 光伏产业升级需求增长，受产能影响光伏类收入降至43937.94万元：公司用于光伏领域的石英制品主要有卧式石英舟、卧式炉管以及接液瓶、源瓶、石英挡板等石英仪器，主要应用于氧化、扩散、CVD等具体工艺环节。国家“双碳”政策正积极引导能源结构调整和光伏行业发展，预计光伏发电占比将从2020年的11%升至2030年的27%，预测中国光伏装机量将从2020年的253GW升至2050年的5,000GW。随着光伏装机量未来平稳增长，光伏用石英制品需求端也将同比例增长。由于公司整体产能有限，2021年公司光伏太阳能行业用石英产品营业收入相对较低，达到3937.94万元，占全年营业收入的23.74%，毛利率降至11.05%。 投资建议：公司专注石英制品的研发、生产和销售，在半导体、光伏领域深耕多年，在国内石英制品行业占据优势地位。2022年公司将积极、稳妥地筹办“高端石英制品产业化项目”。目前公司正不断进行产业结构调整，促进产业转型升级，逐渐实现从低端产品向高端产品的转变。我们预计公司2022-2024年的收入分别为1.87亿元、2.51亿元、3.51亿元，净利润分别为0.48亿元、0.68亿元、0.91亿元。考虑到公司产能预计2023年年初释放加速、客户结构优势显著，我们给予公司2023年PE27X，对应目标价24.57，维持买入-A评级。