业绩符合预期。公司10年前三季度实现收入223.58亿元,同比增长27%,实现归属上市公司净利润31.59亿元,同比增长41.4%,折合EPS0.89元,基本符合我们三季报中的预期0.9元。其中三季度单季实现收入84.9亿元,同比增长32%,实现归属母公司收益13.63亿元,同比增长45.28%,环比提高26.8%,折合EPS0.39元。 公司业绩提高的原因为水泥量升利涨。公司第三季度实现水泥和熟料销量3580万吨,单季度吨毛利达到69.2元/吨,受益价格上涨盈利同比提高约10.3元/吨。前三季度总销量达到9860万吨,较上年同期增长15.17%,吨毛利约在60.6元/吨。 核心市场区域受益节能减排价格暴涨。受益区域限电,公司核心市场三季度经历两轮价格大幅提升,第三季度均价达到237元/吨,较二季度提升约13元/吨。第一轮在7月底,浙江、江苏、安徽等地限电导致熟料供应紧张,华东P.O42.5水泥价格由310元/吨涨至346元/吨。第二轮为十月初安徽地区限电范围扩大,导致水泥价格再次上涨至380元/吨。由于对公司而言价格弹性大于销量弹性,公司目前受限电影响主要为5*2500t/d生产线,以及芜湖和铜陵地区部分生产线。 战略布局调整将成为重要增长点。公司战略逐步开始调整,包括在西北陕西、甘肃,西南四川、重庆的布点,实行并购与新增生产线并举的扩张政策。未来收购项目区域不仅是公司已有市场进行整合,还包括新市场拓展。按照公司项目建设情况,预计10、11年公司产量增长均在2500-3000万吨左右,10-11年销量在1.4/1.7亿吨。 我们维持公司10-12年盈利预测EPS为1.5/1.8/2.2元,具有较高安全边际,维持“增持”评级,未来催化剂包括旺季价格持续高位、并购整合项目逐步开展。

业绩符合预期。公司10年前三季度实现营业收入54.79亿元,同比增长54.45%,实现归属上市公司净利润10.42亿元,同比增长80.3%,折合EPS0.5元,符合我们在三季报前瞻中预期0.5元。其中公司三季度实单季实现收入20.74亿元,同比增长39.94%,实现归属上市公司净利润4.06亿元,同比增长约28.17%。 受益平板玻璃景气高位及太阳能产业复苏,公司三季报业绩出色。公司三季报业绩亮丽主要原因为平板玻璃业务业绩增长良好,受益10年浮法玻璃价格持续90-100元/重量箱高位运行,而09年上半年浮法价格仅在60元/重量箱。 同时公司太阳能产业业绩大幅提升,主要原因为受益太阳能相关产业包括多晶硅、太阳能超薄压延玻璃价格复苏,以多晶硅为例前期由于欧洲需求爆发,价格由50美元/公斤上涨暴涨至100美元/公斤。 建筑节能玻璃和新能源业务为未来增长亮点。公司引进的年产46万平米(3450吨/年)太阳能薄膜电池用TCO玻璃生产线,已在10年4月量产。公司作为工程玻璃行业技术龙头,产能保持稳步增长,公司工程玻璃目前产能达到1185万平方米,预计至2012年增加900万平方米镀膜大板的产能以及240万平方米中空镀膜的产能,合计1140万平米。工程玻璃产能增长96%。TCO玻璃方面目前产能为46万平米,预计2011、2012年各增加126万平米,多晶硅项目规模公司2011年将由1500吨扩充至2000吨。同时浮法玻璃方面公司规划了吴江的两条600t/d和900t/d的高档浮法玻璃生产线,预计可在2011年初投产,公司浮法玻璃产能增长约50万吨。 维持增持评级。我们维持公司10-12年盈利预测0.65/0.85/1.1元。由于公司主营盈利出色,业绩具有一定安全边际,同时产品符合节能环保趋势,维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司10年前三季度实现营业收入80.06亿元,同比增长64.3%,实现归属母公司净利润10.98亿元,同比增长48.2%,折合EPS0.91元,基本符合我们的预期0.88元。其中三季度单季实现营业收入34.25亿元,同比增长47.18%,归属母公司净利润5.55亿元,同比增长28.73%,折合EPS0.46元。由于陕西地区水泥盈利下滑,公司前三季度投资收益下滑20%至2.34亿元。 产能释放促业绩增长。前三季度业绩高速增长主要原因为产能逐步释放,随着前期新建项目陆续达产,生产经营规模扩大。我们预计公司前三季度水泥产销量在3500万吨左右,水泥产销量达到4500万吨,同比增速达到52%。公司09年水泥产能达到5500万吨,预计10年新增产能约为2820万吨,总产能达到8320万吨,产能高增长逐步释放。产量高增长同时,同时加强内部管控降本增效,三项费率同比下滑1.5%。 非公开增发补充项目资金。冀东水泥前期公告非公开增发1.35亿股预案,发行价为14.21元/股,募集资金总额19.15亿元,锁定期三年,发行对象为菱石投资,充分显示战略投资者对公司价值认同,目前已获股东会通过。 下游混凝土项目逐步推进。世界主要水泥生产企业包括Holcim、Lafarge、Cemex,均为上游骨料和下游预拌混凝土龙头,以Cemex为例公司混凝土销量和骨料销量增速保持与水泥销量增速相当,同时发展三块业务,使得上下游结构更加合理。公司目前上游水泥机械项目、下游混凝土项目均属于集团公司,其中混凝土业务处于起步阶段,公司长期目标为混凝土产能3000万方,对于公司把握区域市场十分有利。 冀东水泥业务高增长,若不考虑增发摊薄,我们预计10-12年EPS1.2/1.6/2元。公司高成长性出色,同时定向增发完成后,业绩释放动力加强,维持“增持”评级。