预计2010-2012年,公司将分别实现营业收入2.43、3.74和6.60亿元,同比分别增长67.02%、53.78%和76.25%;分别实现归属于母公司所有者净利润0.77、1.11和1.91亿元,同比分别增长74.3%、43.3%和71.8%;对应发行后总股本每股收益分别为0.77、1.11和1.91元/股。

生活家电智能化是全球发展的趋势,产业规模加速增长。 行业增长稳步提升,全球10年增速为8.94%,11年增速为16.39%,国内10年增速为11.54%,11年增速为18.97%。 在产业转型中智能控制器直接受益,保证稳定的高毛利。 由于国外人力成本上升较快,设计费用昂贵。外资厂商开始不仅将制造向国内转移,而且开始将设计也交给国内合作企业做。智能控制器作为产业转型的典范,合作企业通过加入设计元素,从而保证稳定高毛利率。 研发实力强大,不断推出新产品拓宽市场,募投扩产项目有望提前释放产能。 公司将自己定位为国内领先的小型生活电器智能化服务商,每年研发300余款新产品,产品远销欧美,是小型生活电器智能化领域的龙头企业。目前产能瓶颈是公司最大的难题,募投项目提前释放产能有望解决这一难题。 智能检测系统市场巨大,增长极具爆发力,集成化解决方案保证高毛利。 智能检测系统现已逐步为电气设备、石化、冶金、电力和矿山等行业的众多大中型企业应用,为公司开创了新的利润增长点。 投资建议 结合目前的大环境,我们认为公司2011年应该享有高估值,公司合理动态市盈率区间应该在45-50之间,合理的价值区间为63.45-70.5元/股,我们给予公司“买入”的投资评级。

投资要点: 国内市场运营商重组诱发变局 运营商重组、3G业务的发展也使得运营商对电信支撑系统的投资加大。2009年,我国电信支撑系统市场规模为108.5亿元,同比增长34.3%。其中业务支撑系统占比达到58.7%。 公司电信软件业务增长迅速 公司面向电信行业提供业务支撑系统以及企业数据仓库类应用软件产品,在近三年抓住运营商重组和3G业务发展的时机,电信业务取得了高速增长,2009年公司实现电信行业软件收入1.39亿元,同比增长59%。 电信行业是公司业务的主要突破口 公司未来的成长性主要来源于三个方面:开拓电信市场、增值业务、开拓新领域,此外公司在积极寻求并购对象,争取通过收购兼并迅速扩大盈利规模。公司募集资金项目建设期为2年,项目全部投产后公司预计将每年新增营业收入2.65亿元,年新增净利润8161.2万元,是公司2009年净利润的1.42倍。 预计明年业绩增速将加快 预计2010-2012年,公司将分别实现营业总收入2.48、3.32和4.2亿元,同比分别增长0.66%、34%和26.48%;分别实现归属于母公司所有者净利润0.71、0.99和1.29亿元,同比分别增长24.7%、39.2%和29.4%;对应每股收益分别为0.68、0.95和1.23元/股。 估值及投资建议 在目前的市场环境下,公司2011年合理动态的市盈率区间应该在40-45倍之间,合理的价值区间为38-42.75元/股,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示技术开发风险、产品线不完善和市场占有率偏低的风险。