投资要点: 三季报业绩如期增长,即将进入快速增长通道 公司2011年第三季度实现营业收入6856 万元,归属母公司净利润2111万元;1-3季度实现营业收入1.79亿元,同比增长24%;归属上市公司股东净利润5839 万元,同比增长27.04%,每股收益1.07 元。业绩拐点显现,即将进入快速增长通道。 各项财务指标正常 三季度毛利率为68.76%,相比二季度55.45%升高了13.31%。1-9月份管理费用率增长168%,主要是因为公司加大了研发力度,积极引进人才调整人员薪酬所致。 CB公司利润贡献走上正轨,国内芯片业务增长快速 由于新增电表不断增多,加纳CB公司实现销售收入也稳步增长,1-9月实现销售收入1962万元,净利润313万元。预计新增15万电表年底可以全部装完,明年CB公司将进入稳定贡献期。国内市场业务方面,增长良好,尤其是芯片业务,实现销售收入7033万元;比去年同期增长 76%。 募投项目建设明年业绩可期 数字互感器芯片项目的研发已接近尾声,目前已进行过两次流片验证,正进入工程样片小批量试产阶段;PL4000芯片已经完成开发,正在进行试样。 预计明年这两块项目可以贡献业绩。 签订降线损合同开创多元化增长模式 公司与加纳国家电网ECG签订45万户,10年运行期的《加纳阿克拉降低线损与相关电网改造项目合同》,项目本身盈利丰厚稳定,更重要的是将自主创新的核心技术应用到海外工程中,形成独特的核心竞争力,业务发展模式可以复制延续。我们维持11年-13年的业绩预测,EPS分别为1.71元,2.23元以及4.24元,给予11年合理估值为35倍,对应的目标价为79.8元,给予推荐评级。

事件:公司与加纳ECG签订了《降低线损与相关电网改造的合同》。 点评:公布的与加纳ECG签订了《降低线损与相关电网改造的合同》预计13年之后对公司业绩贡献巨大公司与加纳ECG签订的加纳首都45万户降低线损及电网改造项目,项目准备期0.5年,建设期1.5年,运营期10年,锁定线损31.98%,结算电价12美分,项目总投资1亿美元,线损收益80%归公司所有,项目建设所需物资进口关税全免,合同期内每年收益将有10%的增长。我们预计项目12年-14年利润贡献分别为1033.34万美元,2583.36万美元,3100.03万美元,除去每年1000万美元摊销成本后,按6.3的汇率折算后对应的EPS分别为0.04元,1.82元,2.41元。 原有的BOT项目已经稳步贡献利润控股子公司CB公司的BOT项目实施进展稳健,预计到年底将会装完全部的剩余15万电表量,我们预计该项目11年-13年归属母公司税后净利润分别为49.5万美元,214.24万美元,89.44万美元,折算到EPS分别为0.06元,0.25元,0.1元。 原有主营业务稳健增长原有的主营业务增长比较稳健,预计11年-13年净利润分别为9037万元,10899万元,13293万元,根据现有股本折算后EPS分别为1.65元,1.99元,2.43元。 综合公司的各项表现,结合公司的重大合同持久利好,给予强烈推荐评级结合公司现有的三大业务预测,我们认为公司11年-13年合并之后的EPS分别为1.71元,2.28元,4.35元。14年之后与加纳ECG签订的电网改建建设期基本已经完成,业绩贡献进入稳健增长期,增长率在10%左右,根据我们的测算,14年仅该电网改造项目贡献EPS就有2.41元。综合以上表现,我们给予公司12年35倍合理市盈率,对应的目标价为79.8元,给予强烈推荐评级。 风险提示项目款项是以美元结算,有可能有汇率风险。

投资要点: 我国大屏幕拼接市场重回高成长 据奥维咨询统计,2010年我国大屏幕拼接显示市场规模达到48亿元,同比增长23.1%,其中DLP背投拼接约占77%;预计2011年大屏拼接市场总体规模将达到68.1亿元,同比增长42%,其中液晶拼接的增长率将高达123%,成为市场增长的亮点。 行业领头羊三层业务链全面推进 在经营策略上,公司推行“三层业务链”的产品组合战略,核心业务(VW产品)、增长业务(IDB)和种子业务全面推进。公司已经发展成为国内大屏幕拼接市场的领头羊,在国内DLP拼接市场稳居市场份额第一的位臵,在全球综合排名中居BARCO 公司、Mitsubishi Electric之后位列第三位。 年内解决产能瓶颈 有望实现持续快速增长 我们预计到2011年底,公司通过自有资金建设的分散产能将约有1.1-1.2万单元/年,而公司IPO募集资金项目将在2011年底建成投产,届时公司计划将分散的设备集中到新厂房,在2012年将产能扩张至1.7万单元/年。由于公司手握6.01亿元超募资金,未来将有足够的实力根据市场需求保持产能的适度超前。预计未来三年公司VW产品销量的复合增长率至少在30%以上;IDB业务未来三年复合增长率接近40%的可能性较大。 价值被低估 给予“推荐”评级 预计2011-2013年,公司将分别实现每股收益0.40、0.59和0.81元/股,未来6个月合理的价值区间应该在14.17-17.17元/股。公司业绩在LCD拼接和IDB业务的带动下有望实现高速增长,我们给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 上半年业绩符合预期 2011年上半年,公司实现营业收入1.57亿元,同比增长90.40%;实现营业利润7824.94万元,同比增长107.18%;实现净利润7565.38万元,同比增长104.80%;对应每股收益为0.76元/股;中期利润分配预案为不分配不转增。业绩符合我们的预期。 主营业务全面爆发 公司业务高速增长主要来源于低压电力线载波通信产品业务,在市场需求快速增长的拉动下,该业务上半年收入同比增长91.76%。由于公司技术和服务得到客户认可,该业务毛利率水平比去年同期提高0.91个百分点,从而进一步增强了公司的盈利能力。此外,由于上半年全国法院系统信息化建设得到大力推广,公司的系统集成及IT咨询服务业务同比增长94.76%,该业务发展速度超出了我们的预期。 国家电网四期采购基本锁定行业高增长 国家电网2011年第四次招标工作正在进行中,前四次智能电表累计招标量达到4400多万只,比2010年全年增长超过57%;而南方电网统一招标模式进入试点阶段,未来对低压电力线载波通信产品的采购速度将加快。 营销体系建设提升竞争能力 研发投入提供远期增长 公司通过完善以北京、广州为中心的两个营销中心,发展重点省份和重点城市为主的营销网点,有效实现了本地化服务,提高了服务效率,真正实现了与电力公司、电能表企业、终端厂家的对接服务。此外,北京研发中心预计于2011年底完成研发队伍的组建,主要方向为围绕通信领域的高端技术研发与储备,超前的研发投入将为公司带来新的拳头产品。 IPO项目稳步推进中 在IPO项目建设方面,公司在2011年上半年已完成SSC164x载波通信芯片的验证测试工作并实现量产,预计2011年第四季度可实现销售;第5代芯片的设计工作也基本完成,第三季度进入关键的版图设计与验证阶段,预计2012年下半年可实现量产。IPO项目顺利推进,为公司后续发展奠定了坚实的技术基础。 调高全年出货量预测 我们预计2011年公司向国家电网销售的载波通信芯片将达到800万片,考虑到南方电网等其他客户的采购,预计公司全年载波通信芯片出货量将超过1300万片。 调高盈利预测 维持“强烈推荐”评级 我们提高对公司的业绩预测,预计2011-2013年,公司将分别实现归属于母公司所有者净利润1.71、2.46和3.29亿元,同比分别增加65.5%、43.48%和33.63%;对应每股收益分别为1.71、2.46和3.29元/股。公司目前股价对应2011年动态市盈率约30倍,低于行业平均水平,更远低于创业板软件类次新股的平均估值水平,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

投资要点: 业绩取得飞跃式增长2011年上半年,公司实现营业收入1.87亿元,同比增长56.1%;利润总额3,740.92万元,同比增长112.21%;归属于上市公司股东的净利润3,227.30万元,同比增长125.41%,对应每股收益为0.29元/股,中期利润分配预案为不分配不转增。公司预计2011年1-9月,实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70%-100%。 业绩高增长源于主营业务上半年公司业务高速增长源于主营业务的良好发展,对日的软件外包各项业务及面向国内的系统集成业务增长态势良好,来自日本的收入同比增长58.49%,来自国内的收入同比增长62.3%。虽然对美外包业务增速较慢,但占收入比重不足4%,因此对整体业务影响不大。 公司业务增速超越行业平均尽管上半年我国软件出口增速不佳,但软件外包服务有利于国外降低IT开发成本,在国外经济体缓慢复苏的情况下仍出现了大量的需求增长。上半年我国软件外包服务出口同比增长46.4%,公司的业务发展超过了行业平均增速水平。 IPO募集资金项目开始发力2010年下半年成立的全资子公司江苏海隆人员规模已达到150人,上半年贡献营业收入1167.99万元,净利润377.57万元,占公司净利润的11.7%,IPO募集资金发展的“软件外包后方开发基地项目”开始为公司贡献利润。 移动互联网业务成为业务模式多元化转型亮点在国内业务方面,公司的移动互联网业务稳步发展,继社交类产品在运营商全国平台上线运营后,移动互联网游戏产品也正式上线运营。此外,公司在不断开拓新的业务模式、业务领域,为成为市场多元化、业务模式多元化的国际综合IT服务企业的发展目标而不断努力。 提高业绩预测鉴于公司努力转型提升业务发展能力,我们提高对公司2012年以后的业绩预测,预计2011-2013年,公司将分别实现营业收入4.50、6.44和8.91亿元,分别同比增长52.88%、43.07%和38.49%;分别实现归属于母公司所有者净利润0.79、1.11和1.58亿元,同比分别增长75.07%、40.67%和41.8%;对应每股收益为0.71、0.99和1.41元/股。 有望获得持续高增长维持“推荐”评级公司在2010年实现恢复性增长后,进入高速发展期,在全球经济不会二次探底的情况下,公司业务有望获得持续高速发展。目前软件板块2011年平均动态市盈率在35倍左右,我们认为公司2011年动态市盈率区间应该在30-33倍,对应的价值区间为21.3-23.43元/股,维持对公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 中报业绩整体平稳 公司2011年上半年实现营业收入1.10亿元,同比增长1.95%;利润总额4288万元,同比增长8.06%;归属上市公司股东净利润3728万元,同比增长10.28%,每股收益0.68元。 毛利率下降超出预期 上半年集成电路芯片的毛利率为69.76%,略微低于我们之前70.38%的毛利率;集成电路模块33.26%的毛利率低于我们35%的预测毛利率;电能表的毛利率下降12.1%与我们预期的差不多。 募投项目进展井然有序 数字互感器芯片项目的研发已接近尾声,目前已进行过两次流片验证,数字互感器芯片实现方案中的所有技术细节已全部确定。预计2011年9月中旬开始小批量试做最终的工程样片;PL4000芯片项目的研发已于2011年7月份全部结束。最终版本工程样片的试做进程已经开始,预计2011年10月中旬封装好的样片可交付测试;由于PL4000前期已经过0.35um 与0.13um两个工艺版本的流片验证与充分测试,PL4000的量产芯片在2011年底开始陆续交付客户使用。项目进程与我们判断的数字互感器年底小批量PL4000四季度推向市场基本一致。 看好公司在加纳投资的项目前景 公司收购加纳CB 公司,承接加纳电网建设BOT 项目,预计年底可以全部装完新增的15万电表,届时28万电表满负荷运载贡献收益。公司与加纳电网ECG 公司签订的合作备忘录有可能在今年下半年兑现签署正式合同,我们看好公司未来在海外投资的持续发展前景,认为公司正在完成盈利模式多元化发展的转型。 我们维持11年-13年的业绩预测,EPS 分别为1.88元,2.58元以及3.63元,下调11年合理估值为35倍,对应的目标价为66.15元,给予推荐评级。

投资要点: 业绩增幅符合我们的预期 2011年上半年,公司实现营业收入2.23亿元,同比增长118.79%;实现归属于公司普通股股东净利润5839.51万元,同比增长87.24%;对应每股收益0.27元/股,分配预案为利润不分配不转增。公司的业绩增幅基本符合我们的预期。 丰富版权资源 提高持续竞争能力 目前公司月均活跃付费用户已经突破60万。在版权方面,公司目前的版权库储备规模电视剧超过5万集、电影超过4000部,优质网络版权市场占有率不断提升,2011年热播电视剧的独家网络版权占有率超过70%、含非独家的网络版权覆盖率超过95%,并且已经预先锁定了2012年以及2013年热播影视剧独家网络版的30%。从而为版权分销及其他各项业务开展打下了良好的内容基础。 网络超清业务仍需政策明朗 公司的网络超清服务目前主要通过两种方式:乐视TV-云视频超清机和乐视网TV版。目前该业务仍处于测试试商用阶段,公司已经与多家电视机厂商就乐视网TV版达成战略合作,需待国家相关政策出台后,才能展开商务运营。 调高业绩预测 维持“推荐”评级 根据公司目前业务的发展状况,我们调高对公司的业绩预测,预计2011-2013年,公司将分别实现营业收入4.78、8.07和12.14亿元,同比分别增长100.44%、68.9%和50.5%;分别实现归属于母公司所有者净利润1.28、2.24和3.18亿元,同比分别增长83.3%、74.5%和41.7%;对应每股收益分别为0.58、1.02和1.44元/股。公司目前2011年动态市盈率接近40倍,短期估值不具吸引力,但是从2012年动态市盈率来看只有约22倍,因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。

调研情况: 4月20日福星晓程董事长、董秘接待了我们的调研。公司是国内智能电表芯片(包括电力载波芯片)设计的龙头企业,拥有完全自主研发芯片开发所需的全部IP协议架构,丰厚的技术积累有利于产品横向发展和纵向延伸。 募投项目PL4000以及数字互感芯片有望年底推向市场。公司未来在保住国内市场的同时主要加大海外市场开拓力度,通过海外并购和海外项目承接的方式拓展海外市场。 投资要点: 智能电网建设步伐加快,新增数字互感器需求和3亿智能电表 我国智能电网建设目标在2015年基本建成智能电网,在重点城市及核心区域建设智能化的配电系统,用电信息采集智能化,百分之百覆盖,智能电表增量超过3亿。智能电网建设的过程也将拉高数字互感产品需求增长。 CSIA数据显示未来5年我国载波芯片复合增长率为52.34% 根据CSIA的数据显示,未来5年电力载波芯片市场容量复合增长率高达52.34%。预示我国进入了电力载波芯片需求的高增长时期。 公司参与国家智能电网标准制定 公司副总工程师张志忠先生参与了国家智能电表标准制定工作,10年年底形成了标准草案,目前正在审批之中。预计标准确定下来之后,行业将会有一轮淘汰与整合,届时技术实力强大,资金雄厚的企业将有较好的机会。 公司收购加纳CB公司,为海外市场拓展搭建了完美平台 公司11年以4000万收购CB公司,为公司在海外销售市场的拓展搭建了完美平台,预计这块每年可以贡献3000万至4000万的销售额。 估值与投资建议 根据我们对公司业绩测算,公司11年-13年,EPS分别为1.89元,2.58元以及3.63元。估值享有行业平均估值40倍的估值,目标价75.60元,我们给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 一季度业绩略超预期 2011年一季度,公司实现营业收入7460.93万元,同比增长247.12%;实现营业利润3746.49万元,同比增长384.23%;实现归属于上市公司股东的净利润3837.7万元,同比增长278.19%;全面摊薄每股收益为0.38元/股,一季度业绩略超我们的预期。 销量大增费用控制较好 公司一季度收入大幅增长,主要是由于2010年350万片载波通信芯片订单结转至2011年销售,一季度销售量为320万片,销售量同比大幅增长。而一季度销售费用同比增长44.36%,管理费用同比增长80.77%,均远低于销售收入的增幅,因此净利润增速高于收入增速。 募投项目进展顺利保障公司业务持续增长 一季度公司实现第4代芯片1641的量产,加快了基于窄带OFDM的高级量测体系电力线通信网络平台子项目第5代芯片的研发工作;建立了以北京、广州为中心的两个营销中心,募集资金项目进展顺利,有效保障了公司业务持续的增长。 维持“强烈推荐”评级 我们维持对公司的业绩预测,预计2011-2012年,公司将分别实现归属于上市公司股东的净利润1.52和2.19亿元,同比分别增长48%和43%;对应每股收益为1.53和2.19元/股,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 载波芯片行业市场容量的加大,新进入者的增多将加剧行业竞争,公司市场占有率存在下降的风险。此外,公司推出的4代芯片生产成本约提高1元/片,如果不能有效转嫁成本,公司的盈利能力将出现下降的风险。

被评为重点软件企业业绩增幅超预期 2010年公司实现营业收入2.32亿元,同比增长57.65%;实现利润总额1.14亿元,同比增长40.12%;实现净利润1.04亿元,同比增长47.78%,对应每股收益为1.04元/股;利润分配预案为不分配不转增。公司业绩超过我们的预期约700万元,主要是由于公司被评为国家规划布局内重点软件企业,所得税率由原来的15%调整为10%,所得税的减少超出了我们的预期。 技术开发完成产品升级换代提升经营效率 公司已完成募投项目中第4代低压电力线载波通信芯片的设计工作,为公司进入海外市场和简单智能家居市场奠定了技术基础,该产品可降低电表生产企业的生产成本,提高智能电表的可靠性和功能性,未来将有力提升了公司总体经营效率。 销售网络进一步完善 公司销售网络进一步完善,募投项目之一的北京营销中心--北京分公司已成立,广州分公司正在筹建之中,营销网络已经覆盖全国20多个省份。2010年的订单结转至2011年供货的电力线载波芯片数量约350万片,基本锁定了公司上半年的高增长。 维持“强烈推荐”投资评级 2011年是我国智能电网全面建设的第一年,用电信息采集系统的投资明确,公司作为电力线载波通信芯片龙头企业业务增长较为确定,4代线新产品的推出将提升公司产品平均售价,从而提升公司业绩水平。我们调高对公司的业绩预测,预计2011-2012年,公司将分别实现归属于母公司所有者的净利润1.53和2.19亿元,分别同比增长47.1%和43.6%,对应每股收益分别为1.53和2.19元/股,对应2011年动态市盈率为28.6倍,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

投资要点: 业绩增幅低于预期 2010年公司实现营业收入2.46亿元,同比增长0.38%;实现利润总额7068.90万元,同比增长13.12%;实现归属于上市公司股东的净利润6218.74万元,同比增长8.54%;全面摊薄每股收益为0.59元/股;利润分配预案为10转增5派3元(含税)。 期间费用投入大致使业绩低于预期 公司净利润低于我们的预期约800多万元,业绩低于预期的原因是,公司全面启动募投项目的研发,研发费用激增48.07%,发行费用608.56万元计入了当期损益以及人员扩张等因素使得管理费用同比增长66.81%。公司加大了软件市场开拓力度和品牌建设力度,致使销售费用同比增长55.15%。 业务结构持续调整系统集成业务萎缩影响将降低 公司销售策略调整加大了软件及服务收入的规模,相关收入同比增长29.4%,特别是服务收入增长接近翻番。公司逐渐退出的系统集成业务在2010年萎缩至3014万元,未来拖累业绩的程度已经不大。 多因素促进增长 公司在2010年成功进入中国电信上海市场,未来广东市场是2011年可能突破的新市场,通过收购兼并的方式扩大产业的布局,金融保险、广电等行业将成为公司的客户。此外预计海外市场开拓将在2011年取得实质性进展。 维持“强烈推荐”投资评级 公司2010年业绩低于预期主要是加大投入造成的,而不是受行业发展的影响。因此我们维持对公司未来的业绩判断,预计2011-2012年,公司将分别实现归属于母公司的净利润0.99、1.29亿元,同比分别增长59.6%和29.6%;对应利润分配后股本的每股收益分别为0.63和0.82元/股。目前对应2011年的动态市盈率为31.04倍,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

投资要点: 载波通信受益于全球性的智能电网建设 当前全球范围内约有13亿只电表,其智能化比例仅为8%,未来约有12亿只电表需要更新为智能电表,智能化比率提升的潜力巨大。我国智能电网建设从2011年起进入全面建设阶段,未来3-5年全国用电信息采集系统的投资规模将达到1000亿左右,每年投资规模在200亿元以上,载波电能表、集中器、采集器等低压电力线载波通信产品的需求增长明确。 本土载波通信芯片领军企业 智能电网建设中受益最大 东软载波主要从事电力线载波通信产品的嵌入式软件开发业务,在技术和解决方案等方面的优势明显,在载波通信芯片领域是行业的领军企业占有了约55%的市场份额,在智能电网建设中的受益程度最大。 载波芯片业务未来4年复合增长率接近50% 按照公司载波通信芯片市场占有率保持在55%来测算,未来4年载波表、集中器和采集器的销售,将带动公司载波通信芯片总销售量超过9000万只,按照16.5元/只的均价计算,仅智能电网载波通信芯片的销售额就将达到14.85亿元,未来4年公司载波通信芯片业务的复合增长率接近50%。 业绩及估值双驱动 给予“强烈推荐”评级 预计公司2010-2012年将分别实现每股收益1.30、1.44和2.08元/股;公司合理的价值区间为64.8-76.32元/股,价值中枢为70.56元/股。国家电网建设的投资计划十分明确,基本锁定了公司未来3-5年的高成长,加之技术升级后的物联网应用,我们认为公司的估值水平在半年内被修复甚至享有高溢价的可能性很大,我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

业绩低于预期 2010年公司实现营业收入2.38亿元,同比增长63.49%;利润总额7,483.66万元,同比增长56.88%;归属于公司普通股股东的净利润7,009.94万元,同比增长57.63%;对应全面摊薄每股收益0.70元/股;利润分配预案为10转增10送2股派1.5元(含税)。 销售费用增幅超过预期 公司收入增长符合预期,主要是因为公司上市后,品牌知名度上升,融资后具备充足资金扩大版权储备,从而使公司付费用户、广告、版权分销等业务均实现良性的增长。公司净利润增幅低于我们的预期(约700万元),主要是由于销售费用增速(广告费和工资的增幅大)超出预期造成得。 坚持成功商业模式成功积极储备版权资源 公司坚持“合法版权+用户培育+平台增值”三位一体化的商业模式,截至2010年12月31日,拥有电影版权超过4000部,电视剧版权超过50000集,并已经囊括了2011年热播影视剧70%以上的独家网络版权,为公司业务持续高增长积累了丰富的内容资源。 整合产业上下游资源竞争能力进一步加强 2010年公司成功研发的乐视TV-云视频超清机-8655投入生产,承担了“中国联通家庭宽带多媒体应用业务试验项目”,与中影集团、央视国际、华谊兄弟和新画面影业等出品方和版权方等建立了稳定的战略合作关系,通过对上下游资源整合,公司业务的竞争能力得到进一步加强。 下调评级至“推荐” 预计2011-2012年,公司将分别实现归属于母公司所有者净利润1.11和1.91亿元,同比分别增长58.34%和71.8%;对应利润分配后总股本的摊薄每股收益分别为0.50、0.87元/股,我们下调对公司的投资评级至“推荐”。

业绩略超预期 2010年公司实现营业收入6.10亿元,同比增长50.08%;实现利润总额2.45亿元,同比增长69.18%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长62.46%;对应每股收益为0.95元/股;利润分配预案为10转增3.8派1元(含税)。业绩略超我们的预期(每股收益高于预期0.03元/股) 行业复苏业绩恢复性增长 公司业务高速增长的原因是2009年经营业绩受经济危机影响基数较低,在2010年我国旅游酒店业迎来了复苏性增长,在政策刺激、世博会等重大利好的推动下行业逐渐步入上升轨道,新建酒店项目恢复增长,公司业务受行业带动实现复苏性增长。 畅联业务位于爆发增长的起点 在畅联业务方面,已经按计划完成技术开发和建设工作,并已与近3000家酒店完成有效直连,在达成合作协议的20多家渠道中,12家渠道已正式上线并实现在线预订处理,此外还建立了与国内外主流渠道的合作。 收购延伸产品线 在其他业务方面,2010年7月,公司收购了南京银石计算机系统有限公司100%的股权,南京银石在信用卡和储值卡支付系统领域,支付与收单等增值业务方面取得了良好发展,2010年实现净利润986.29万元。 维持“推荐”评级 预计“十二五”期间,在消费升级、高铁带来的区域旅游热、海南旅游岛等经济和行业因素的带动下,下游酒店业建设将会持续加快,此外连锁化、运营信息化趋势都将为公司带来更多的业务。预计2011-2012年,公司将分别实现归属于上市公司股东的净利润3.19和4.52亿元,同比分别增长49%、41%;按利润分配后股本计算对应每股收益分别为1.03和1.46元/股,公司目前2011年动态市盈率为33.00倍低于行业平均水平,加之公司业务处于快速成长时期,我们维持对公司“推荐”的投资评级。

高需求保证光通信行业增长 在三网融合背景下,宽带接入将成为持续热点,未来几年电信运营商和广电体系将加大对于宽带接入的投资力度。考虑到电信和广电系统对于宽带接入的投资力度增加等因素,预计明年光纤光缆建设里程将相对2010年增长50%,光通信行业继续保持高行业景气度。 公司光纤光缆业务高增长 2010年上半年,公司光纤光缆业务收入同比增长93%。公司今年全年光纤产销量预计为1100万芯公里至1200万芯公里。公司预制棒项目计划于2012年投产,预计产能400吨/年,将保证公司未来几年的盈利能力。 电线电缆业务收入保持稳定 2010年上半年,公司电缆业务同比下降21.8%,主要为相关项目滞后所致。目前业务进展顺利,预计今年公司电缆业务收入将保持稳定。 特种产品战略,布局多个增长点 公司坚持特种产品战略,对海缆、OPLC、OPGW、装备电缆等业务进行充分布局,目前正在建设销售队伍、加大营销力度。新业务技术壁垒高、利润率高、市场空间大,将形成收入增长点。 投资建议 预计2010年-2011年EPS分别为1.27、1.55、1.97元。公司基本面良好,行业前景明确,同时拟进行的募投项目将保证公司盈利能力,在光通信行业高行业景气度下,光通信子行业整体估值将得到提升,给予“买入”评级,目标价46元。