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二三四五 计算机行业 2017-07-31 7.19 8.00 -- 8.99 25.03% -- 8.99 25.03% -- 详细
基于互联网平台的一流综合服务商,坐拥优质流量入口。公司传统主营为互联网导流与推广服务,以2345网址导航为核心产品。截至目前,其产品用户规模突破4800万,位居行业第三。2015年,2345网址导航为百度带去超180亿次搜索,是百度联盟目前最大的合作伙伴。依托巨大的平台流量优势,公司2015年底积极切入消费金融领域,推动流量变现模式再升级。目前,公司与中银消费携手推出的小额消费信贷产品“2345贷款王”发展势头迅猛,2017年有望迎来业绩爆发式增长。 转型“内容导航”深挖用户价值,移动端多入口布局成效渐显。面对互联网流量日趋饱和的新环境,公司持续助推从网址导航向内容导航转型,提供游戏、影视等基于内容的增值服务,深挖单个用户价值。同时,移动端多入口卡位布局,产品矩阵策略成效渐显。相关业务单月营收从2015年末的500万增至2016年超1,500万元。其特色线下推广平台“王牌联盟”成为公司各产品渗透率稳步提升的竞争优势所在,目前王牌联盟注册推广技术员已达460万,日装机量15万台,将长期保障公司产品流量优势,促使公司寡头市场地位日益稳固。 现金贷业务快速增长可期,布局创新金融全面打开成长空间。公司消费金融目前以“2345贷款王”为核心产品,为面向蓝领、大学生等的短期小额消费信贷,市场空间广阔。相比同类产品,公司优势在于:1)与中银消费合作在资金规模及成本上优势明显;2)业务背靠公司传统流量分发平台,获客优势突出; 3)“央行征信+互联网大数据”相结合的风控模式,成效显著,产品坏账率已持续下降至3%;4)公司未来有望与江苏银行、凯基银行及海澜之家共设消费金融公司,产品在放贷资金方面或将获得进一步补充,为业务快速扩张提供条件支持。2016年,公司贷款王产品放贷总规模为62.74亿元,实现归母净利润1.11亿元。根据测算,我们预计公司2017年贷款王产品放贷规模有望达到300亿,成为公司重要的利润增长点。目前,公司在创新金融方面布局逐步完善,设立互联网小贷及互联网信用保险公司等,未来更多创新金融产品落地有望助力公司成长空间全面打开。 长尾客户需求不断发掘,利好政策不断,大数据、人工智能等技术推动消费金融行业发展正当时。2016年,互联网消费金融交易规模达到4367亿元,同比大幅增长269%。根据智研咨询机构预计,2017年这一规模将达到9983亿元,在2016年基础上同比增长128.6%,行业发展正迎来爆发期。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年实现归母净利润8.91、12.28、15.05亿元,同比增长40.4%、37.8%、22.6%,EPS 分别为0.27、0.37、0.46。首次覆盖给予公司“买入”评级,目标价8元,对应29*2017PE。 风险提示事件:现金贷政策收紧风险、消费金融业务进展不达预期。
二三四五 计算机行业 2017-07-27 6.49 -- -- 8.99 38.52% -- 8.99 38.52% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年半年度业绩快报,披露实现营业收入10.66亿元,较上年同期增长33.85%,实现归母净利润4.5亿元,同比增长93.75%。 二、分析与判断 业绩快报高增长,符合业绩预告预测 2017H1业绩增长主要原因是互联网消费金融业务的快速增长。同时总股本较期初增加70%,主要是4月18日公司实施每10股转增7股,派0.5元所致。此外归母每股净资产较期初减少37.79%,主要是因为公司净资产增加、公司因资本公积转增股本导致股本增加两方面因素共同影响。 “2345贷款王”业务持续高速增长 “2345贷款王”金融科技平台业务呈指数级增长,截至2016年末该金融科技平台累计注册用户超过780万人,通过此金融科技平台累计借款的用户人数超过380万人。2016年度金融科技子公司合并报表实现的归母净利润为1.1亿元,互联网消费金融业务已成为重要的利润来源。公司未来还将以“2345贷款王”消费金融平台为基础打造产业,拓展其他消费金融项目,进一步加大运营。 互联网信息服务今年有望继续完成业绩承诺 全资子公司二三四五网络科技有限公司2016年业绩承诺目标超额完成幅度达46.30%。互联网信息服务的核心产品具有明显的市场先发和品牌优势,国内排名第三,系列产品合计覆盖超过2.6亿互联网及移动互联网用户,不断提升在移动端流量变现的能力,在行业中的优势地位较为明显。我们认为,子公司在顺利完成业绩承诺后依然能给公司贡献可观的利润。 小贷业务助推“互联网+金融创新”布局进一步深化 由全资子公司出资4.3亿元参与发起的互联网小贷公司获准开业。本次投资有助于将公司打造成为“基于互联网平台的一流综合服务商”,践行公司“互联网+金融创新”的发展战略。互联网小贷公司能有效依托公司已有的海量互联网用户规模优势、推广渠道优势、海量数据及数据分析技术优势、运营经验及融资渠道优势等,有望长期可持续发展。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.24、0.33和0.43元。基于网络小贷公司和互联网消费金融的强劲发展势头,给予公司2017年35倍-40倍的PE区间,对应12个月8.4-9.6元估值区间,继续给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1)坏账率提高风险;2)政策风险;3)业务推广不及预期。
二三四五 计算机行业 2017-07-25 6.40 -- -- 8.99 40.47% -- 8.99 40.47% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度业绩快报,实现营业收入10.67亿元,同比增长33.85%,归属于上市公司股东的净利润4.5亿元,同比增长93.75%。 业绩逆势翻番,政策收紧未影响财务表现:公司中报业绩继续了一季度的爆发趋势,依旧主要得益于消费金融业务。虽然上半年出台的监管政策使市场对公司所从事的消金业务产生了一些担忧,但目前并未对公司的财务表现产生实质影响。由于原有消金合作机构的变化,公司在4、5月份开展消费金融业务时,更多地开始倚重于自有资金,以至于月放款规模未出现明显增长,但是这也使公司的分成比例得以提升,拥有了更大的利润分成,因此上半年业绩表现依旧亮眼。而下半年,随着更多合作方的到位以及公司增资小贷公司后的资金到位,公司的月环比放款增速有望回归正轨,并且考虑到分成比例的提升这一附加增益,公司其实将拥有比以前更大的业绩弹性。 有刚需+主动拥抱监管,短期政策压力并不集中:市场普遍关心未来政策将对公司产生的影响。我们认为,首先在需求端,公司所从事的小额消费金融对标的群体主要是蓝领、工薪阶层、或刚参加工作不久的年轻人,这些群体普遍拥有一个特点:即有一定的稳定收入,但收入普遍不高,且缺乏信用卡覆盖,或信用卡额度较低。这一群体面临偶有的集中消费需求时,是有很强烈的刚需在的。其次,在公司层面,公司的规范性及主动拥抱监管的策略反而有助于公司在监管趋严的大环境下提升市场集中度。公司先前公告拟与江苏银行、凯基银行等机构合作发起设立消费金融公司正是主动接受监管的表现。因此我们认为,短期看政策对于消费金融的监管压力并未集中在公司身上,而更多地集中在一些校园贷平台以及一些规范性不足且费率更高的平台上。我们依旧看好公司受益消金行业爆发这一历史机遇的可能性。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.2/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。
二三四五 计算机行业 2017-07-07 6.93 8.75 3.18% 8.14 17.46%
8.99 29.73% -- 详细
事件:近日公司收到广州市越秀区金融工作局下发的《关于同意广州二三四五小额贷款有限公司增加注册资本的批复》,同意上海二三四五网络科技有限公司和中颐财务咨询股份有限公司按各自出资比例以现金形式增资广州二三四五小额贷款有限公司,增资完成后,公司注册资本将由人民币5亿元增加至人民币10亿元。 4.25亿元增资子公司,彰显公司发展小贷业务信心:2016年公司全资子公司上海二三四五金融科技有限公司合并报表范围实现营业收入2.06亿元,同比增长2075.93%;归属于母公司所有者净利润扭亏为盈,从2015年的亏损731.81万元到2016年的盈利1.11亿元,成为公司重要的利润来源。此次增资广州子公司,表明公司希望进一步扩大互联网消费金融业务规模,深化从IT外包服务商向“互联网+金融”综合服务商的转型,有望大幅提高公司在互联网金融领域的盈利能力。 大数据风控减少坏账,金融科技为业务规模扩大保驾护航。二三四五风控团队建立了1000多条风控规则,通过读取客户淘宝、地理位置、通讯录、电信运营商等数据,完成自动化审核流程,自动审核率超过90%。通过大数据风控辅以人工审核流程的举措,公司单日审核能力可超过10万笔,且保持了业内较低的坏账率。二三四五贷款王M4坏账率从2016年初的5.4%下降到2016年来的3.0%。公司在金融科技板块的布局和风控端的经验为公司消费金融业务的渗透提供了强有力的支撑,有助于提高公司消费贷款产品竞争优势。 参与发起设立消费金融公司,有望加入持牌系正规军:4月13日公司发布公告称拟出资5,400万元与江苏银行和海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司。若该公司能获得银监会的批准,则公司将从持牌系合作方转变为持牌机构,并获得同业拆借市场的准入。此举将大幅拓展公司资金渠道,降低资金成本,有利于公司业务的进一步拓展。此外,积极申领消费金融牌照,寻求纳入监管体系,也体现出公司对现金贷业务合规性充满信心,有助于打消监管机构对公司较高盈利能力的疑虑,为公司未来发展铺平道路。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.25、0.35和0.51元。给予买入一A建议,6个月目标价为8.75元。 风险提示:(1)消费金融业务放量不及预期;(2)行业竞争压力加剧;(3)受金融行业政策影响。
二三四五 计算机行业 2017-04-27 6.17 18.14 113.92% 6.50 5.35%
7.28 17.99%
详细
事件。 二三四五(002195.SZ)于4月21日晚发布2017年一季报,报告期内,公司营业收入为4.2亿元,较上年同期增11.50%;归属于母公司所有者的净利润为2.1亿元,较上年同期增123.87%;基本每股收益为0.06元;同时发布上半年业绩预告,净利润约41776.95万元~51060.72万元,增长80.00%~120.00%。 消费金融贡献利润过亿,拉动公司利润高增长。 公司2017年一季度实现归属于母公司所有者的净利润为2.1亿元,较上年同期增123.87%。考虑没有外包业务,消费金融业务单季利润贡献过亿,对应月度流水环比增速超过10%,同时坏账率稳中有降。公司子公司参与设立的互联网小贷公司已获准开业,消费金融业务将进一步扩张。随着“2345贷款王”平台效应的凸显,在国内消费金融市场市场高速增长的趋势下,我们看好公司消费金融业务指数级增长的潜力。 筹划成为消费金融持牌方,现金贷政策影响尚不明朗。 公司4月12日公告,以自有资金出资人民币5400万元与江苏银行、凯基商业银行及海澜之家共同设立苏银凯基消费金融公司,公司占消费金融公司的出资比例为9%。如果消费金融公司顺利成立,公司从与牌照方合作转变为持有牌照,将被纳入监管体系,体现对业务合规性信心十足。《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》政策中现金贷整顿的对象主要是:1.平台利率畸高,年化利率超过36%;2.实际放款金额与借款合同金额不符;3.无抵押,期限短;4.依靠暴利覆盖风险,暴力催收。目前银监会尚未采取整顿措施,对公司消费金融业务的影响程度尚不明朗。 资金、人才占先机,外延加速打造消费金融综合服务平台。 2016年2月公司非公开发行募集资金总额16.7亿元,消费金融业务资金优势明显;2016年10月发布限制性股票激励计划,向董事长兼总经理陈于冰为首的中高层管理人员及核心技术人员进行股权激励;外延加速布局互联网小额贷款、信用保险、融资租赁等业务领域,申请牌照资源及拓宽业务渠道,打造消费金融综合服务平台。 中报业绩预告高增长,现有政策不变下公司全年增长可期。 根据业绩预告,公司上半年实现净利润约41777万元~51061万元,增长80.00%~120.00%,消费金融是公司利润的主要来源。我们认为,若维持现有政策环境不变,监管无下一步动作,公司全年业绩将会在消费金融拉动下,保持高速增长。 维持“买入”评级。 如果消费金融公司顺利成立,公司将被纳入监管体系,体现对业务合规性信心十足。 另外,银行业风险防控工作的指导意见对公司现金贷业务的影响尚不明朗,需持续跟进政策。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.28/0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:消费金融业务流水增长不及预期;行业政策收紧;竞争加剧。
二三四五 计算机行业 2017-04-26 6.28 -- -- 6.50 3.50%
7.28 15.92%
详细
事件: 公司发布2017年一季度报告,17年一季度公司实现营业收入4.2亿,同比增长11.50%,实现净利润2.1亿,同比增长123.87%。 发布2017年1-6月业绩预测,预计净利润变动区间41776.95-51060.72万元,同比增长80%-120%。 点评: 转型效果显著,一季度业绩持续高速增长,16年公司将毛利率较低的软件外包业务剥离,大力发展高毛利的互联网金融+互联网信息服务双轴驱动的业务体系,一季度公司营业成本较去年同期下降63.32%,净利润同比增长123.87%,主要原因系公司2345贷款王业务放量,高毛利的互联网金融业务带动公司业绩高速增长所致。17年一季度公司净利润率约为49,84%相比16年一季度24.83%净利润率取得大幅增长,转型效果显著。 牌照资源日趋完善,竞争力持续增强,2017年4月公司拟以自有资金5400万元与江苏银行、凯基商业银行、海澜之家共同发起设立苏银凯基消费金融有限公司,目前公司已经获得融资租赁与互联网小贷牌照,如果苏银凯基消费金融成功设立,将为公司互金业务提供有力的支撑,长期来看国家对消费金融牌照的管控将日趋严格,对互联网金融业务的监管也将不断加强,丰富的牌照资源将帮助公司抵消一定的政策变动对公司业务的影响。 设立股权投资基金,逐步构建生态服务体系,公司拟出资10亿参与投资昆山汇岭产业投资基金;出资3000万投资蓝三古月股权投资基金; 公司2345网址导航是互联网重要的流量入口,我们认为未来公司有望借助股权投资基金深度布局产业与公司原有业务形成良好的协同, 进一步开拓新的商业模式,提高公司的流量变现能力,公司账面上约有34亿的账面资金,现金流充裕,将为公司的外延布局提供有力的支撑。 盈利预测和估值:我们看好公司互金战略,公司2345 贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2019 年备考净利润分别为8.53 亿元、12.61 亿元、14.45 亿对应PE 25 倍、17 倍、15 倍,EPS (摊薄)分别为0.44 元、0.65 元、0.75 元,给予“买入”评级。 风险:政策性风险,移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、增速不达预期、宏观经济风险、流量市场竞争加剧,消费金融公司设立失败
二三四五 计算机行业 2017-04-25 6.50 -- -- 6.50 0.00%
7.28 12.00%
详细
事件:公司发布2017一季报,实现营业收入4.2亿元,同比增长11.5%,归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比增长123.87%。预计2017年半年度净利润4.2亿-5.1亿元,同比增长80%-120%。 一季报业绩亮眼,消金逆势爆发逻辑得以验证:公司一季度业绩继续爆发,并且中报业绩预告超出市场预期。两期业绩的增量部分主要得益于消费金融业务的贡献,表现出了良好的趋势。这有助于打消市场对于公司消金业务在当前监管环境下能否继续爆发的顾虑,同时也验证了我们之前对于公司的基本判断:即在当前监管趋严的大环境下,公司的规范性及主动拥抱监管的策略将有助于公司在消费金融行业市场集中度提升的过程中抢占更多的市场份额。公司先前公告拟与江苏银行、凯基银行等机构合作发起设立消费金融公司,这正是主动接受监管的表现,为公司可持续开展消费金融领域的创新业务提供了保障。我们认为当前我国的消费金融行业正值大浪淘沙的关键历史时期,我们继续看好公司在这一过程中脱颖而出并逆势爆发的可能性。 万里征程开门红,互金布局有望进一步完善:2016年是公司互金创新业务“从无到有”的一年,目前已取得了不俗的成绩,且势头良好。但长远看,根据公司在互联网金融业务上的布局节奏,以及2345导航作为互联网上网入口平台的流量优势,未来有望有更多的互联网金融创新业务落地。截止2017一季度,公司尚有近34亿的账面资金,且近期公司设立股权投资基金的动作频繁,外延上的动作预期强烈。我们认为消费金融已为公司取得了很好的开门红效应,但未来在整个互联网金融上还将有诸多看点接踵而至,有望进一步完善在互金创新业务上的布局,这为公司的持久性成长种下了种子。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.1/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。
二三四五 计算机行业 2017-04-18 6.37 -- -- 6.59 3.45%
7.28 14.29%
详细
点评: 股东背景多元化,消费金融牌照价值巨大,参与设立苏银凯基消费金融公司中,江苏银行出资3 亿元,占总出资比例50.1%,凯基银行出资2 亿元,占总出资比例33.4%。二三四五出资0.54 亿元,占总出资比例9.0%,海澜之家出资0.45 亿元,占总出资比例7.5%。江苏银行为江苏省地方性银行,凯基银行为台资银行,二三四五是互联网科技公司,海澜之家为国内男装龙头企业,发起人分属多个行业,有利于未来消费金融公司业务发展。 目前国内获批的消费金融牌照总计22 张,牌照资源较为紧缺,未来消费金融牌照审批或将持续收紧,消费金融牌照稀缺属性将日益凸显。 “互联网+金融创新”再升级,优势显著除了参与设立消费金融公司外,公司还收购了上海杨浦小贷30%的股权;出资4.25 亿设立互联网小额贷款公司,股权占比85%。设立融资租赁公司;拟参与设立互联网信用保险公司。消费金融公司如果最终成功设立,公司的互金业务优势更加明显? 牌照优势:目前国家对互联网金融的监管日趋严格,未来牌照的获取与资质的审核都将趋严,消费金融牌照从事业务范围较广,借助苏银凯基消费金融的牌照资质,将有力保证公司互金业务的推进,降低政策性因素的影响。 资金优势:江苏银行是苏银凯基消费金融主要股东,可以为苏银凯基进行同业拆借,未来公司有望从苏银凯基获取成本更为低廉的资金,帮助公司互金业务持续快速发展。 协同优势:公司深耕互联网行业多年,目前国内消费金融业务向线上迁移的趋势日益明显,未来苏银凯基有望与公司开展深入合作,整合双方优势增强公司互金业务竞争力。 盈利预测和估值:我们看好公司互金战略,公司2345 贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2019 年备考净利润分别为8.53 亿元、12.61 亿元、14.45 亿对应PE 24 倍、16 倍、14 倍,EPS(摊薄)分别为0.44 元、0.65 元、0.75 元,给予“买入”评级。 风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长增速不达预期、宏观经济风险、流量市场竞争加剧,政策性风险,消费金融公司设立失败。
二三四五 计算机行业 2017-04-17 6.26 10.63 25.35% 6.59 5.27%
7.28 16.29%
详细
事件 二三四五(002195)4月12日晚间披露公告称,公司与江苏银行、凯基商业银行及海澜之家在南京举行拟设消费金融公司发起人会议暨《发起人协议》签署仪式,拟以自有资金出资人民币5,400万元共同设立江苏苏银凯基消费金融有限公司(暂定名,以下简称“苏银凯基消费金融公司”)。公司占消费金融公司的出资比例为9%。 一、银行+互联网+场景,开展多样化消费金融业务 公告披露,根据协议,苏银凯基消费金融公司注册资本人民币6亿元,二三四五以自有资金出资5,400万元,本次投资完成后,二三四五占消费金融公司的出资比例为9%,成为第三大股东。其中江苏银行作为主要出资人,未来苏银凯基消费金融公司更易获得牌照背书。发起人资质雄厚,江苏银行、凯基商业银行有着丰富的金融经验,二三四五有着多年互联网运营经验,海澜之家坐拥线下连锁消费场景。银行+互联网+场景,开展多样化消费金融业务优势凸显。 二、业务发生质变,从与牌照方合作转变为持有牌照 二三四五目前主要依靠和牌照方中银消费、上海银行合作,未来获得牌照背书后,有利于开展更多业务,拓宽资金来源,降低资金成本,苏银凯基消费金融公司有望年底获得批复开展业务。 三、互联网+线下场景加持,互联网消费金融业务再扩大 本次拟参与发起设立消费金融公司,有利于进一步扩大公司互联网消费金融业务规模,充分利用公司已有的“2345贷款王”金融科技平台技术优势、海量互联网用户规模优势、推广渠道优势、海量数据及数据分析技术优势、运营经验及融资渠道优势等,与各类金融机构和社会资金开展合作更深层次合作,充分发挥资本力量推动业务发展及资源整合的作用。 维持“买入”评级 如果消费金融公司顺利成立,公司将被纳入监管体系,体现对业务合规性信心十足。另外,银行业风险防控工作的指导意见对公司现金贷业务的影响尚不明朗,需持续跟进政策。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.46/0.62元,维持“买入”评级。 风险提示:消费金融业务流水增长不及预期;行业政策收紧;竞争加剧。
二三四五 计算机行业 2017-04-17 6.26 -- -- 6.59 5.27%
7.28 16.29%
详细
事件:公司发布公告,拟以自有资金出资人民币5,400万元与江苏银行、凯基银行及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司,公司占出资比例为9%。 迎合监管,顾虑消除,逆境炼真金:银监会前两日发布的《关于银行业风险防控工作的指导意见》中要求持续推进网络借贷平台(P2P)风险专项整治,并首次提出做好“现金贷”业务的清理整顿工作,这引起了市场上对于公司消费金融业务一定程度的担忧。而我们认为公司一直以来与中银、上银等正规金融机构合作,本来就具备很强的规范性和抗监管风险能力,与现有市场上引起行业乱象的一些非正规消费金融公司完全不同。而本次通过和江苏银行、凯基银行等机构合作发起设立消费金融公司,将进一步增强公司从事消费金融业务的合法性和规范性,是公司主动接受监管的表现,有助于彻底打消政策监管的顾虑。相反地,监管再度收紧有利于行业集中度的提升,其实对于公司提升市场份额是利好。 多方协同有助可持续发展,为业务规模的扩大提供保障:本次是由江苏银行、凯基银行等多家机构与公司共同出资发起设立消费金融公司,未来有望结合各自的优势,实现资源的整合,协同效应显著。当前公司的消费金融业务正值快速发展期,贷款规模快速提升,通过参设消费金融公司,增强了合规性的同时,也为公司消金业务规模的进一步扩大提供了保障。 互金布局有望进一步完善:公司16年报显示尚有35.54亿账面资金,2016年是公司互金创新业务“从无到有”的一年,我们认为目前还只是刚崭露头角,未来外延上的动作预期强烈,有望进一步完善在互金创新业务上的布局。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.1/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。
二三四五 计算机行业 2017-04-17 6.26 8.20 -- 6.59 5.27%
7.28 16.29%
详细
拟参与发起设立消费金融公司。公司公告拟以自有资金5400万与江苏银行、凯基银行(中国开发金控全资子公司)以及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司。本次投资完成后,公司占消费金融公司的出资比例为9%,江苏银行50.1%、凯基银行33.4%、海澜之家7.5%。 消费金融公司经营范围。消费金融公司不吸收公众存款,以小额、分散为原则,为中国境内居民个人发放以消费为目的的贷款,并依据相关法规经营:1)发放个人消费贷款;2)接受股东境内子公司及境内股东存款;3)向境内金融机构借款;4)发行金融债券;5)境内同业拆借等。如果此次和江苏银行拟设立的消费金融公司获得证监会批准,将会是继招联金融之后第二家发起人全部是上市公司的消费金融公司,也是发起人有台湾金融公司首次参与的消费金融公司。 消费金融牌照申请苛刻。拿到消费金融牌照门槛较高,一般大股东要么是银行,要么是有场景、资金充裕的大公司:1)申请牌照的消费金融公司注册资本不低于3亿;2)主要出资人出资额不低于30%;3)若主要出资人为金融机构,则最近1年年末总资产不低于600亿,非金融机构则营收不低于300亿等其他条件。另外,银监会规定申请成立消费金融的机构,在注册成立的5年内不得转让所持有的消费金融公司股权。 消费金融公司数量缓慢增加。2009年,经国务院同意,北京、天津、上海、成都开展消费金融公司试点。2013年9月新增12个试点城市,试点范围进一步扩大。2015年6月,国务院召开常务会议,决定将消费金融公司试点扩大至全国。截止当前为止,消费金融牌照23张,其中从2010年到2015年共批准15家,去年批准了7家,今年迄今为止批准了1家。2016年新设消费金融公司的井喷跟多种因素有关,包括国务院的重视、市场的成熟等。 消费金融公司一般遵照“一省一家”。一般而言,如果一个省份已经有了一家消费金融公司,较难批准第二家。“一省一家”的原则反映了监管部门促进区域平衡发展的考虑,具有一定合理性。然而,北京、上海、江苏等这样的发达地区聚集了大量的资源,有条件多设立几家。此次二三四五参与、江苏银行作为主要出资人发起成立的江苏苏银凯基消费金融(筹)所在地为江苏,江苏已经有苏宁消费金融。江苏苏银凯基消费金融(筹)一旦成立,可能将使江苏省成为继上海之后,第二个拥有两家持牌消费金融公司的省份。l有无消费金融牌照的区别。如果没有消费金融牌照,一般通过三种途径“曲线救国”开展消费金融业务。1)赊销,比如京东金融依托京东商城这一自营电商做赊销推出“白条”,属于商业信用;2)通过小贷公司,但小贷公司杠杆更严且难以享受消费金融公司待遇,比如进入银行间同业拆借市场;3)与传统金融机构合作。这三种方式都能避免违规问题,但是与持消费金融牌照比,业务限制和成本更高,而且面临未来政策变化带来的不确定性。 银监会下发指导意见,首次点名要求清理现金贷。4月10日银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》,提出:“做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务,确保出借人资金来源合法,禁止欺诈、虚假宣传。严格执行最高人民法院关于民间借贷利率的有关规定,不得违法高利放贷及暴力催收。”我们认为:1)作为指导意见表露监管层已经开始注意现金贷的一些乱象,发声进行监管,但是还需重点关注后续具体细则;2)在普惠金融基调下,监管层不会行使“一刀切”式监管,必将是对一些违规机构重拳整治,而在这过程中,合规机构或许反而能获益;3)二三四五一直在合法合规环境下开展相关业务,公司在拥抱监管,积极申请相关牌照。 拥抱监管,积极申请消费金融牌照。公司致力于成为“基于互联网平台的一流综合服务商”,并不断践行“互联网+金融创新”发展战略。2016年度,公司互联网消费金融业务取得爆发式增长,互联网消费金融业务已成为公司重要的利润来源。在消费金融快速发展的同时,面临行业更严格监管毋庸置疑,参与发起设立消费金融公司,能让公司立于行业正规军队伍,降低未来不确定性风险。另外和各类金融机构和社会资金开展深层次合作有利于公司深度挖掘自身优势,做大互联网消费金融业务。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.40元、0.52元和0.70元。考虑到公司在消费金融业务的优势、较大的市场空间、以及带来的营收结构升级,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约35倍市盈率,6个月目标价14.0元,维持“买入”评级。 风险提示。消费金融公司未获银监会批准;其他政策风险,消费金融业务低于预期。
二三四五 计算机行业 2017-04-17 6.26 -- -- 6.59 5.27%
7.28 16.29%
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事件:2017年4月12日晚,公司公告拟以5400万自有资金联合江苏银行、凯基银行、海澜之家,发起设立消费金融公司,公司出资占比9%。 合资发起消费金融公司,有望突破瓶颈拥有自有牌照。公司此前的消费金融业务,是与中银消费、上海银行等持牌企业合作来开展,也申请了小贷牌照,但市场对自身没有牌照有一定担忧。目前全国发放的消费金融牌照一共22家,牌照具有一定的稀缺性。该投资方案若获得银监部门的审批,则公司将有望由借合作方的牌照,升级为拥有自有牌照,破除之前投资者对公司未有自有牌照的疑虑。 监管加强将规范市场,持牌公司在竞争格局中有望受益。银监会10日发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》,提及加强对校园贷、现金贷、P2P等新兴金融业务监管。但该意见并未否认消费金融的正向价值,它确解决了银行等传统机构无法覆盖的借款群体的融资问题。监管的加强将淘汰一部分资金端不合法、欺诈宣传、暴力催收等未受监管的P2P企业,将利于行业规范,为规模较大、受监管的龙头企业在竞争格局中提升竞争力。 消费金融业务进展顺利,业绩有望持续超预期。2016年贷款王16年累计量62.7亿,环比前三季度翻番快速增长。2017一季报净利润1.87-2.15亿元,消费金融进展顺利带动增速至100%-130%,有望持续超预期。 盈利预测和投资建议:我们看好公司消费金融的持续高成长性,预计2017年至2019年EPS分别为0.43元、0.61元和0.82元,维持“买入”评级。 风险提示:坏账比例超预期对公司盈利的负面影响、政策监管风险
二三四五 计算机行业 2017-04-14 6.23 8.79 3.66% 6.59 5.78%
7.28 16.85%
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事件:2017年4月7日公告,公司拟以自有资金出资人民币5,400万元与江苏银行、凯基银行及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司;公司占消费金融公司的出资比例为9%,江苏银行、凯基银行、海澜之家出资比例分别为50.1%,33.4%和7.5%。 牌照布局再下一城,力促消费金融合规发展。公告显示,本次发起的消费金融公司拟注册资本6亿元,不吸收公众存款,以小额、分散为原则,为中国境内居民个人发放以消费为目的的贷款,经营范围包括发放个人消费贷款等业务。若本次消费金融公司的设立顺利获得银监会等有关机构的审批,将意味着公司的互联网消费金融战略又落一子,向持牌正规军更进一步,公司能够充分利用“2345贷款王”的流量和海量用户优势,与各类金融机构和社会资金开展合作更深层次合作,充分发挥进行资源整合,进一步巩固公司互联网消费金融业务根基。 百亿级流量变现逻辑落地,消费金融高速增长。公司现象级产品“二三四五贷款王”,凭借公司海量、精准的流量资源增长强劲。公司年报显示,2016年公司营收17.42亿元,同比增长18.48%;净利润6.35亿元,同比增长52.20%,其中,“2345贷款王”金融科技平台业务爆发增长,金融科技子公司贡献营收2.06亿元,同比增长2,075.93%,净利润1.11亿元(2015年度为亏损731.81万元),2016年末平台累计借款的用户人数超过380万人。在央行征信+互联网双重风控,反欺诈技术的持续优化及完备的催收手段下,坏账率等指标均持续向好,M4坏账率从2016年初的5.4%下降到2016年末的3.0%。互联网消费金融业务作为公司核心驱动力,已成为公司的利润来源。 “互联网+金融创新”发展战略不断推进,股权激励、并购基金持续助力。2016年11月14日,公司公告以5.81元/股的价格授予56名激励对象首期2215万股限制性股票,绑定核心骨干利益,助力公司长期发展。公司持续对互联网金融产业链进行多维度布局,2016年初设立融资租赁公司,5月公司发起设立华商云信用保险股份有限公司,9月公司参股杨科小贷,12月参与发起设立互联网小额贷款公司。2016年11月19日,公司公告拟发起设立总规模50亿元的股权投资基金,首期募集金额为20亿元,公司认缴10亿,把握消费金融黄金窗口期,加速互联网科技、互联网金融等领域投资布局。 投资建议:公司出资设立消费金融公司,围绕“互联网+金融创新”发展战略,利用牌照价值拓宽业务,消费金融合规发展不断强化。同时,公司流量基础稳固,现象级产品“2345贷款王”发展迅速,消费金融已成为公司业绩发展重要驱动力,结合公司股权激励及并购基金的设立,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.36和0.44,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:消费金融业务发展不达预期;互联网金融监管风险。
二三四五 计算机行业 2017-03-27 7.14 8.79 3.66% 7.33 2.66%
7.33 2.66%
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投资要点: 维持增持评级,目标价15元。上调公司2017-2018年eps分别为0.43元和0.54元(+0.09、0.09),维持增持评级。 公司业绩超预期,优异表现源于消费金融业务爆发。公司年报显示,公司在2016年实现营收17.42亿元,同比增长18.48%;实现归母净利润6.35亿元,同比增长52.20%。预计2017年一季度归母净利润区间为1.87亿-2.15亿元,同比增长100%-130%。此外,公司拟以最新总股本为基数,每10股派送现金红利0.5元,并转增7股。在亿万用户资源与海量数据优势驱动下,消费金融业务已成为公司重要利润来源。 拥有纯正互联网基因,PC端+移动端全面布局。公司多元化、多层次产品线日趋完善。在新兴移动端公司经营成果逐步显现。随互联网用户逐步向移动端迁移,公司流量及数据价值在移动端变现的潜力尚未被充分认知,仍存较大增长空间。 探索全新流量数据变现渠道,消费金融业务快速放量。公司践行“互联网+金融创新”战略,寻求流量变现新渠道。公司重点布局“2345贷款王”金融科技平台。随公司进一步利用流量与数据优势以及风险控制、信用评估能力的提升,预计2017年消费金融业务将实现进一步爆发。 风险提示:PC端互联网业务竞争加剧、消费金融业务发展不及预期。
二三四五 计算机行业 2017-03-22 7.28 -- -- 7.34 0.82%
7.34 0.82%
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从软件外包到互联网平台,成长性迎来蜕变 公司前身为海隆软件,主营软件外包,2014 年9 月,收购二三四五网络科技,切入互联网导流与推广,并依托平台巨大流量进军创新金融,发展势头迅猛;2016 年,对原有外包业务完成出售,公司变身为纯互联网平台型公司同时,在创新金融方面由浅入深加速推进,步入变现提升新阶段。 从网址导航到内容导航,流量平台地位稳固 网址导航稳居行业前三,客户体验居前;浏览器市场份额持续提升,已是业内第四;逐步实现由“网址导航”向“内容导航”的转型,用户黏性进一步增强;应用程序上也进行了丰富布局、卡位,更大程度绑定用户习惯,提升用户变现的可持续性;移动端快速推荐,目前已初见成效,占比有望持续提升;线下技术员联盟是公司获取初始流量的杀手锏,助力公司导航网址推广与应用高效分发,从而长期保持流量优势。 从广告变现到金融变现:现金贷快速增长可期,创新金融布局由浅入深 “2345 贷款王”为目前公司在互联网消费金融领域最重要产品,定位为蓝领刚毕业大学生等短期现金周转,市场空间广阔。与中银消费金融等深度合作具备资金规模和成本优势;借助平台流量,获客潜力及成本具备显著优势;央行征信+大数据风控效果良好;2016 年初以来,业务规模呈现快速增长态势。预计公司新需求保持快速增长;风控模型进一步完善,加大放款风险可控;随着与上海银行合作开启,互联网小贷公司开业,资金端实力进一步提升;后续持续快速增长条件基本具备,且有望涉足更多消费金融相关领域。此外,募集资金16.7 亿元,加码创新金融,相继参与设立互联网信用保险公司、购买小贷公司股权、设立大数据子公司、参与设立股权投资基金及设立互联网小贷公司,创新金融布局由浅入深,打开更大成长空间。 创新金融变现空间广阔,维持“买入” 公司具备丰富流量,现金贷产品有望保持快速增长,创新金融布局由浅入深预计2017-2019 年EPS 分别为0.42 元、0.52 元、0.62 元,维持“买入” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名