业绩高增长。公司2018年实现营业收入37.74亿元,同比增长17.95%;净利润13.67亿元,同比增长44.31%;扣非净利润13.34亿元,同比增长46.25%。此前,公司发布一季报业绩预告,预计一季度业绩为4.3亿-4.98亿,同比增长100%-130%。 移动端业务发展势头良好。分业务来看,公司移动端业务在2018年度实现营收15.9亿,同比增长411.25%;PC端业务实现营收8.86亿,同比增长2.42%;互联网金融业务实现营收17.92亿,同比下降14.38%。 继续巩固流量优势。近年来公司不断完善战略布局,互联网信息领域在巩固PC端优势地位的同时,着力发展移动端产品,践行“APP舰群”的产品策略,提升公司产品的品牌知名度。2018年公司将“2345王牌联盟”升级为“2345星球联盟”,通过推广自有及第三方产品,有效提升了公司PC端及移动端的产品渗透率,并在用户规模、用户流量转化能力、产品认知度、团队建设等方面形成显著优势,使得公司的获客成本处于行业较低水平,为公司长期可持续发展提供了有力支持。 星球联盟APP有望进一步激活移动端业务。公司的星球联盟APP,通过效仿趣头条的运营策略,有望重塑移动端流量生态。具体而言,用户日常使用星球联盟APP(注册、签到、看新闻、搜索内容、下载第三方APP等),2345都会奖励用户一定的积分(可兑换成现金)。通过积分制度刺激用户活跃度和使用时长,以期获得大量的移动端流量。目前,星球联盟APP已经取得阶段性进展,活跃用户、使用时长等、用户增长率均保持较为健康的状态。我们认为,一旦星球联盟APP推广成功,将有望复制趣头条、拼多多等崛起的路径,激活公司移动端业务。 投资建议:公司业绩保持高增长,星球联盟APP有望进一步激活移动端业务整体发展势头良好。我们看好星球联盟APP的前景,预计2019、2020年EPS为0.4、0.51元,维持买入-A评级,6个月目标价8元。 风险提示:星球联盟APP推广进度低于预期。

事件:公司在2018年7月底全面升级星球联盟2.0版本,推出星球联盟APP。我们近期深度体验了星球联盟APP的玩法,判断其为公司移动端业务的重要战略升级。 点评: 源起-应对移动端流量生态的困局。公司的业务本质一直是流量平台,PC端流量向移动端流量转移是不可避免的时代趋势。公司在PC端有着成熟的流量体系,可以通过网址导航/浏览器作为流量的集中入口,而公司在移动端却面临流量入口碎片化的问题。为了应对移动端流量生态的困局,经过深思熟虑之后,公司2018年7月底推出的星球联盟APP。 目标-打造“小镇青年”的“上网神器”,重塑移动端流量生态。最新的星球联盟APP,每个人都可以参与其中,2345平台也顺势升级为“人人参与、人人获益”的流量入口。用户日常使用星球联盟APP(注册、签到、看新闻、搜索内容、下载第三方APP等),2345都会奖励用户一定的积分(可兑换成现金)。通过积分制度刺激用户活跃度和使用时长,以期获取并激活大量的移动端流量。公司期望将星球联盟APP打造成小镇青年的“上网神器”。 展望-有望复制趣头条的增长路径。趣头条被产业界类比为“草根版”的今日头条,火箭般的崛起速度,近年来移动互联网产业的一匹黑马,也整个移动互联网三四线城市流量红利的重要受益者。其运营“魔法”的关键词是“草根”(目标用户下沉)、“网赚”(通过积分制度激活用户)。星球联盟APP效仿趣头条的运营策略,有望复制其增长路径,攫取移动互联网全新的流量红利。 投资建议:公司移动端业务做出重要战略升级,推出星球联盟APP,通过效仿趣头条的运营策略,重塑移动端流量生态。具体而言,用户日常使用星球联盟APP(注册、签到、看新闻、搜索内容、下载第三方APP等),2345都会奖励用户一定的积分(可兑换成现金)。通过积分制度刺激用户活跃度和使用时长,以期获得大量的移动端流量。目前,星球联盟APP已经取得阶段性进展,活跃用户、使用时长等、用户增长率均保持较为健康的状态。我们认为,一旦星球联盟APP推广成功,将有望复制趣头条、拼多多等崛起的路径,激活公司移动端业务。同时,公司金融科技业务经营继续保持稳健,整体发展势头良好。我们看好星球联盟APP的前景,预计2018、2019年EPS为0.31、0.41元,维持买入-A评级,6个月目标价8元。 风险提示:星球联盟APP推广进度低于预期。

公司近期受解禁和减持的压力股价一直表现低迷,但公司传统业务依旧稳健,估值已回落至历史低点,我们认为公司的悲观预期反应较为充分,目前估值已回落至近几年低点,价值凸显。 事件:12月18日,公司公告高管股权激励解禁股份的减持进度,已累计减持1569.81万股。 短期受减持压制,但业绩仍保持增长。市场目前主要担心近期股权激励解禁股减持,以及“章鱼星球”硬件出货放缓等因素,对未来公司的业绩增长出现悲观预期。我们认为公司短期的减持并不会影响其长期业绩的增长,公司赖以生存的互联网广告业务依旧保持稳定增长,这是公司中长线业绩的基石。虽然18年以来“章鱼星球”的硬件经历了从放量到出货低迷,但这块业务占公司整体业务比重还未突破个位数,对公司的整体业绩不会产生较大的负面作用。我们认为公司现有各项业务进入平稳增长阶段,之前的爆发式增长的互联网金融和“章鱼星球”等业务的风险出清也处于尾声,公司的估值也充分反映了悲观预期,现阶段配置价值凸显。 车贷以及传统广告业务有望稳定增长。2018年前三季度公司传统互联网广告业务的增长略超出市场预期,可见公司的流量价值依旧有可挖掘空间。从现阶段巨头的流量入口价值来看,我们认为“2345王牌联盟”的价值还未被充分体现。从近几年来看,公司的业绩韧性很强,我们判断公司有望依托于“2345王牌联盟”的流量不断延伸出新的业务增长点 。 “强烈推荐-A”投资评级。公司传统互联网广告业务增长依旧稳健,互联网金融在合规可控的监管下仍有增长空间,我们认为公司的业务波动即将进入尾声,减持的影响有限,现阶段的估值已较充分反映时候仓的悲观预期,考虑到公司业务的稳定性,我们预计18-20年业绩为13.50/15.66/18.49亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:互联网金融业务受政策影响低于预期;流量下降导致广告收入降低。

公司2018 年上半年营业收入13.18 亿元,同比增长23.61%,归母净利为6.14 亿元,同比增长35.58%。2018 年1-9 月,公司归属于上市公司股东的净利润变动幅度为45%至70%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为10.32 亿元至12.10 亿元。 投资要点: 互联网信息业务高速增长,互金业务占比下降:报告期内,公司营收保持了稳定增长,主要原因在于公司的互联网信息业务营收实现了高增长127.95%,占比提升至89.79%,受政策监管的互联网金融业务营收下滑38.73%,占比下降至26.83%。信息业务的风险较低,永续性强,公司营收结构得到优化。 n 王牌联盟推动互联网入口业务持续增长:公司自建的“2345王牌联盟”推广平台,经过7年深耕经营,注册会员数超800万,覆盖27个省份,200多个城市,425个县市,累计发放积分价值超过12亿元人民币,有效提升了公司PC端及移动端的产品渗透率,并在用户规模、用户流量转化能力、产品认知度、团队建设等方面形成显著优势,使得公司的获客成本处于行业较低水平。 星球联盟有望进一步提升公司获客能力:报告期内,公司推出“2345星球联盟”计划。“2345星球联盟”基于分布式记账、共识机制和智能合约等底层架构,运用公开透明的价值获取与分配算法,实现用户网络行为的价值量化及共享,将打造成为一个去中心化、可信任的网络生态世界。与王牌联盟相比,星球联盟具有去中心化、进入门槛低、价值可积累并升值、成员积极性高的特点,能够有效降低公司的推广及获客成本,使得公司的推广优势更加明显。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司互联网信息服务业务实现全面盈利及较高增长,我们看好公司未来星球联盟计划推动公司份额持续上升,预计公司2018-2020 年EPS 为0.29/0.36/0.45 元, 对应PE 估值为16/13/11 倍,给予“买入”评级。 风险提示:(1)公司互联网金融业务坏账的风险;(2)公司业绩不达预期的风险。

18H1扣非净利增长40%。2018年上半年,公司营业收入为13.18亿元,同比增长23.6%,归母净利润为6.14亿元,同比增长35.6%,扣非归母净利润为5.89亿元,同比增长40.2%。2018年Q2单季度,营业收入为8.79亿元,同比增长36.1%,归母净利润为3.97亿元,同比增长63.4%,扣非归母净利润为3.79亿元,同比增长61.2%。公司公告称,2018年上半年业绩快速增长的主要驱动因素包括: (1)股权激励计划的实施对于公司业绩有较为显著的提升作用; (2)互联网信息服务业务的快速增长。公司预计2018年1-9月归母净利润为10.3-12.1亿元,同比增长45%-70%,业绩快速增长的主要驱动因素是互联网信息服务业务快速增长。 移动端业务营收增长548%。公司业务可大体分为PC 端业务、移动端业务和互联网金融业务等。2018年上半年, (1)PC 端业务营业收入4.58亿元,同比增长12.4%,毛利率86.1%,比去年同期增长1.8个百分点; (2)移动端业务营业收入7.26亿元,同比增长548%,毛利率64.5%,比去年同期减少22.5个百分点。 (3)互联网金融业务营业收入3.54亿元,同比减少38.7%,毛利率80.8%,比去年同期减少16.4个百分点。因此,我们看到,公司业绩增长的核心原因在于移动端业务营业收入的高速增长。 互联网金融服务(贷款业务):暂停贷款王业务。互联网金融服务业务主要包括汽车消费金融、个人消费金融、商业金融三大业务方向。 (1)公司2018年退出现金贷领域,不再开展贷款王业务,因此贷款业务收入减少导致互联网金融服务营收同比减少38.7%; (2)汽车消费金融业务自2017年下半年上线以来稳定增长; (3)个人消费金融业务通过个人用户的特定消费需求提供小额的金融服务,目前进展顺利; (4)商业金融业务依托公司自建的推广平台,通过线下推荐用户的形式,为数十万小微商户提供金融服务,目前处于试运营阶段; (5)目前,公司已持有互联网小贷、融资租赁及保理牌照。2018年上半年,公司收购广州二三四五互联网小额贷款有限公司15%的股权,并增资至20亿元,使其成为全资子公司,“互联网+金融创新”战略布局逐步推进。 区块链业务:星球联盟产品生态逐步完善。 (1)星球联盟降低了公司推广及获客成本。2018年1月,公司运用区块链技术重塑“2345王牌联盟”原有系统,并推出“2345星球联盟”计划。与王牌联盟相比,星球联盟具有去中心化、进入门槛低、价值可积累并升值、成员积极性高的特点,能够有效降低公司的推广及获客成本。 (2)星球联盟2.0降低了进入门槛。2018年7月31日,公司区块链项目星球联盟2.0版本正式上线。在星球联盟1.0时代,购买章鱼星球是加入星球联盟的必要环节。在星球联盟2.0时代,不论是否拥有章鱼星球设备,都能通过日常上网,获得金币和现金收益,进入门槛的降低或将带来用户和流量的大幅提升。 (3)产品生态逐步完善。星球联盟2.0对应用场景和奖励兑换方式进行了深度优化,集成了2345诸多自有产品:2345浏览器,购省钱,2345手机助手,2345天气王以及太白万年历等,应用场景更加丰富。此外,公司称星球联盟已经与百度,京东,阿里巴巴,滴滴,携程等企业达成了合作,下一步将引入合作伙伴的产品进入星球联盟,构建一个自成体系的价值传输网络,产品生态逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司互联网信息服务业务增长快速,区块链业务进展顺利。星球联盟产品生态逐步完善,未来发展可期。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为13.74亿元、18.10亿元、23.10亿元,EPS分别为0.31元、0.41元、0.52元,对应PE 分别为14倍、11倍、8倍。维持“买入”评级。风险提示。1、互联网信息服务业务进展低于预期;2、星球联盟产品推广低于预期。

事件:公司披露2018年半年报,上半年实现营业收入13.18亿,同比增长23.61%,归属于上市公司股东的净利润为6.14亿,同比增长35.58%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.89亿,同比增长40.19%。公司上半年业绩整体符合市场预期。同时,公司预告2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为45%-70%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为10.32亿至12.10亿,主要由于互联网信息服务业务快速增长。 移动端业务和章鱼星球销售带动业绩高增。根据公告,上半年业绩高速增长主要来自互联网信息服务业务有较大幅度增长,包括章鱼星球销售带动。互联网信息服务方面,公司在进一步巩固PC端优势地位的同时,注重移动端业务发展,移动端产品自2017年1月份开始全线实现盈利以来,一直保持快速增长的发展态势,目前2345手机助手用户已经超过1000万。“2345王牌联盟”通过运用区块链技术于2018年1月升级为“2345星球联盟”,基于分布式记账、共识机制和智能合约等底层架构,运用公开透明的价值获取与分配算法,实现用户网络行为的价值量化及共享。智能终端产品“章鱼星球”,作为加入“2345星球联盟”的重要设备,具有可以接收用户行为数据、发布生态任务、CDN加速、云存储、分布式处理、分布式数据挖掘等云计算功能,可多维度的获取商业价值,预计上半年销售开始放量,章鱼星球硬件毛利率较高、直接拉动业绩高增。 星球联盟:基于区块链技术的分享经济互联网平台。星球联盟是在王牌联盟的基础上升级而来的分享生态。用户的网络价值行为被收集之后,通过PoB算法进行价值运算,可产生对应的奖励——积分星,以此兑换奖励。用户和平台各自以不同的方式付出和收益,共同获得共享经济红利。用户活跃将带来生态价值的提升。 上调2018-2019年归母净利润预测。由于移动端业务收入高速增长,硬件(章鱼星球)销售收入在2018年上半年开始发力,对公司2018-2019年归母净利润由12.87亿、17.10亿分别上调至13.79亿、18.61亿,预计2018-2020年归母净利润分别为13.79亿、18.61亿和21.64亿。按照PEG=1.1估值,给予2018年PE28x,对应2018年目标市值386亿元。 风险提示:业务推进不达预期;监管风险;互联网金融转型不达预期;关键假设与实际情况不符的风险。

公司发布“星球联盟”计划,剑指开放信任生态。流量巨舰重新起航。互金布局趋于完善,三大事业部整装待发。继续强烈推荐。 发布“星球联盟”计划,流量巨舰重新起航:我们认为公司新的成长逻辑正在形成。公司一直致力于成为“基于互联网平台的一流综合服务商”,目前核心产品“2345网址导航”用户规模已超4,900万,国内排名前三;2345系列产品合计覆盖超过2.6亿用户,为公司提供了巨大的互联网流量,平台属性凸显。公司于2018年1月正式发布《二三四五星球联盟计划》,将原有的特色线下推广平台“王牌联盟”升级为“2345星球联盟”。简而言之,“2345星球联盟”可以理解为一个让“用户网络行为更好地实现变现”的数据和流量平台。“2345星球联盟”利用区块链技术,对网络上的用户行为进行记录和管理,根据用户行为产生的价值对用户进行奖励,形成“取之于民、用之于民”的良好反馈,与公司原本的流量平台属性不谋而合。 “星球联盟”优势明显,剑指开放信任生态:(1)原有“王牌联盟”主要依靠技术员线下推广,反馈和奖励机制存在互相信任问题,而区块链技术可以很好解决这一问题;(2)由用户行为产生的价值将直接返利给用户本身,能更好激发用户使用公司产品的意愿;(3)由用户行为贡献的具体价值决定奖励额度,有助于提升流量质量,对流量采购方而言吸引力增强。未来,公司的“星球联盟”将分三步走,逐步建立传递用户行为价值的平台,向技术信任生态的蜕变,以及开放生态的竞争与融合。 互金布局趋于完善,三大事业部整装待发:经历了2017年监管对“现金贷”行业的整顿后,公司对互联网金融事业群的组织架构做出了重大调整,目前设立了汽车金融、商业金融及消费金融三大事业部,互金布局趋于完善。目前我国普惠金融空间广阔,且公司一直有着主动拥抱监管的姿态,有望受益。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到公司传统互联网业务的稳定增长,以及创新业务的成长空间,我们预计公司2018-19年净利润分别为12.5/15.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:(1)星球联盟推广不及预期;(2)政策风险。

“星球联盟”项目的起因——流量平台的困局与破局。整个互联网流量推广平台行业都绕不开两大瓶颈:1)对于推广渠道而言:推广渠道和平台之间容易产生互信问题;2)对于最终付费的广告主而言:现有的推广渠道体系,经常会出现大量作弊行为,刷量、流量造假等现象层出不穷。这实际上和推广渠道的流量供给形成了一定的错配。在上述背景下,公司引入了区块链技术全面升级王牌联盟为星球联盟,其具体方法为:1)通过区块链技术对推广数据进行去中心化处理解决互信问题;2)通过设计区块链激励系统,奖励用户更积极的参与到互联网生态中,解决流量活跃度问题。 “星球联盟计划”业务分为三个环节:用户价值获取、价值变现和变现价值回馈。用户需要购买章鱼星球终端硬件,才能成为信任节点,加入星球联盟计划。用户加入星球联盟后,只要产生“网络价值行为”(包括用百度搜索,用淘宝购物等流量行为等),星球联盟的区块链算法会自动进行记录。公司将用户流量汇总后,可与有流量需求的互联网公司进行商业合作,进行B端变现。并将商业变现的部分收入按照PoB算法(ProofofBehavior价值贡献算法)对用户分配奖励积分。 “星球联盟”的政策合规性分析。现阶段,政府对于区块链的监管边界相对明确——严打ICO、炒币,不鼓励发token(代币),支持发展区块链技术以及区块链和实体经济结合。从现有的白皮书以及官方发言对项目的定位来看,我们认为,“星球联盟”不存在政策违规风险。 投资建议:我们十分看好公司在区块链时代的转型升级,“星球联盟”区块链项目通过“取之于民、用之于民”的价值分配策略,有望构建一个高活跃度的超级流量平台。用户是评判区块链项目设计成功与否的最终裁判,我们欣喜的看到,截止三月底,公司“星球联盟”终端硬件的预约量已经超过180万(腾讯《一线》数据)。可以说,在“古典互联网和现代区块链”之间,用户正在慢慢向后者迁徙。预计公司2018、2019年EPS为0.41、0.57元,给予买入-A评级,6个月目标价9.5元。 风险提示:区块链行业发展不及预期;政策监管风险。

互联网行业国内百强,近五年业绩高速增长。2345.com 创立于2005年,凭借“2345网址导航”进军互联网行业。旗下拥有18款产品,覆盖用户超2.6亿,2345网址导航用户超4900万,名列行业前三;2345加速浏览器用户超4500万,位于行业第三。同时,公司以海量线上流量基础,积极布局消费金融、区块链等领域。2017年,公司在中国互联网企业百强排名第21名。公司近五年营业收入和归母净利润保持高速增长,年化复合增速分别达到68.4%和139.1%。 具备分享经济基因,王牌联盟体系已成熟。公司创立之初就具备分享经济的基因。2011年公司推出了国内首创的线下推广联盟——2345王牌技术员联盟,用于PC 端用户的推广和变现;2013年推出2345王牌手机联盟,聚焦移动端场景的用户推广和价值变现。目前已经成为一套成熟完善的信誉体系,为推广技术人员累计发放奖励超过12亿元,并获得百度等合作伙伴认可。 星球联盟:基于区块链技术的分享经济互联网平台。星球联盟是在王牌联盟的基础上升级而来的分享生态。用户的网络价值行为被收集之后,通过PoB算法进行价值运算,可产生对应的奖励——积分星,以此兑换奖励。用户和平台各自以不同的方式付出和收益,共同获得共享经济红利。用户活跃将带来生态价值的提升。高性能云盘“章鱼星球”已有超过180万人提前预约,目前供不应求。 中期目标市值386亿。预计移动端业务收入维持高速增长,硬件(章鱼星球)销售收入在2018年开始发力,同时假定互联网金融业务收入大幅下滑,并假定公司费用率维持平稳,可得公司2018-2020年归母净利润分别为12.87亿、17.10亿和21.63亿。按照PEG 估值,给予PE 27x,对应2018年目标市值386亿元。 风险提示:业务推进不达预期;监管风险;互联网金融转型不达预期。

维持“增持”评级,下调目标价至8.40元。因公司互联网金融服务业务持续高成长,我们上调公司2018-2020年EPS为0.39/0.48/0.63元,给予公司2018年行业平均22倍PE,维持“增持”评级,目标价8.40元。 公司业绩超预期,源于互联网金融服务业务爆发。公司2017年实现营收32亿元,同比增长83.75%,其中互联网金融服务业务实现营收亿,同比增长845.01%,占公司营收65.41%;实现净利润9.48亿元,同比增长49.23%,超出市场预期。2017年公司个人消费金融业务发放贷款297.47亿元,同比增长374.13%;计提坏账12.35亿元,坏账率约4%,反映了公司优秀的风控能力。 打造金融科技平台,互联网金融业务成果显著。严监管环境下,公司改善用户结构,提升优质客户的放贷额度,同时利用互联网公司和上市平台优势,积极拓展合作金融机构,布局汽车消费金融和商业消费金融业务。目前公司的消费金融服务体系,依托公司的“2345王牌联盟”推广平台为数十万小微商户提供金融服务,覆盖诸多银行难以覆盖的用户,由此产生的高需求将为公司未来提供长期业绩增长。 王牌联盟升级星球联盟,打造开放生态。公司运用区块链技术将王牌联盟升级为星球联盟,并以智能云盘章鱼星球为入口,将用户的“价值行为”通过PoB算法转换为积分星回馈给用户,打造2345生态圈。目前章鱼星球预约已超过181万,将成为今年公司业绩的重要增量。 风险提示:政策变更风险,坏账风险。

整体业务发展良好,资产减值损失影响净利润率:公司2017年营收保持了快速增长,主要原因在于公司的互联网金融业务实现了爆发,2017年共实现营收21亿元,同比增速845%,在公司营收中占比从2016年的13%提升至65%,带动公司整体营收实现了84%的高增速。互联网金融业务中主要为面向个人的消费金融业务“2345贷款王”,在高速发展的同时也带来了一定的坏账,公司进行了资产减值计提,因此公司2017年资产减值金额为12亿元,同比增长132.7%,对公司整体净利率影响较大,导致利润增速低于营收增速。 互联网金融业务打造完善产品线,进一步做大做强:2017年公司金融科技子公司共实现合并营收20亿元,归母净利润4.1亿元,对公司业绩做出了很大贡献。2017年公司对互联网金融业务进行持续调整完善,在个人消费金融业务的基础上,推出了汽车消费金融、商业金融两大新增方向。汽车消费金融业务以“2345车贷王”为载体,商业金融业务以“2345商贷王”为载体,两大业务平台在2017年均实现了测试上线。并且,公司围绕互联网+金融,相继设立了融资租赁公司、保理公司、大数据公司、区块链技术公司;先后参与投资三只股权投资基金,拟参与投资设立互联网信用保险公司、消费金融公司,持续丰富公司互联网金融生态圈。公司通过多产品线推动,生态圈持续布局有望将互联网金融业务进一步做大做强。 互联网信息服务业务整体稳步发展,移动端业务发展迅速:公司互联网信息服务业务在2017年实现稳步发展,整体营收同比增长9.7%。公司在保持PC端优势的基础上,加快移动端业务发展。PC端的核心产品2345网址导航已经成为公司稳定的现金流业务,并可为公司其他业务进行导流,2017年底,网址导航用户超过4900万。移动端产品从2017年1月起实现了全面盈利,2017年共实现营收3.1亿元,同比增长92%。此外根据公司2017年年报披露,公司自建的线下推广平台“2345王牌联盟“已经成为国内最大最权威的线下推广平台之一,注册会员数超过800万人,覆盖27省份,200多个城市,累计发放积分价值超过12亿元,并且在2018年1月王牌联盟升级为基于区块链技术的”2345星球联盟“,进一步解决业内存在的数据信任度低,传输安全性低的问题,后续将构造更加可信的去中心化网络生态,有助于降低公司获客成本,加强公司用户规模的扩大,加快用户流量转化。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“买入”评级,公司互联网金融业务爆发增长,并且持续完善,互联网信息服务业务移动端方面实现全面盈利及较高增长,我们看好公司未来双轮驱动的业务模式,预计公司2018-2020年EPS为0.38/0.47/0.58元,对应PE估值为17/14/11倍,首次覆盖给予“买入”评级。

国内第三互联网入口平台,王牌联盟打造线下推广平台 公司是互联网导航入口平台,用户规模稳居国内前三。2017年上半年,2345网址导航用户超过4,800万;2345加速浏览器用户超过4,500万;2345手机助手累计用户超过3,200万;2345安全卫士用户超过1,300万。同时召集技术人员成立“王牌联盟”,通过线下推广公司及合作伙伴的产品,从而获得相应的推广收入。2345王牌联盟注册会员超过800万,覆盖27个省份,200多个城市,425个市县,获得2345星级信誉认证的商家近2万家,累计发放积分价值超过12亿元,已成为国内最大的线下推广联盟之一。 升级王牌联盟为星球联盟,互联网征程二次出发 公司从自身平台王牌联盟出发,运用区块链技术推出星球联盟计划,以章鱼星球作为入口,将用户的“价值行为”按照二三四五的PoB算法转换为积分星。公司将构建开放生态,实现用户价值行为的变现。考虑到2345章鱼星球官网预约人数已达到181万人,我们预计章鱼星球的销售收入将成为公司今年业绩的重要增量。 推出普微金融、消费金融产品,加大金融科技布局 2017年四季度发布的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》对现金贷行业进行了强有力的清理:严格规范网络小额贷款业务管理。暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款,逐步压缩存量业务,限期完成整改。公司应政策号召,转型普微金融、消费金融,发布“2345”车贷王、“2345”商贷王产品。并相继设立融资租赁公司、保理公司、互联网小额贷款公司、大数据子公司等,不断加大“互联网+金融创新”领域的其他布局。 创始人增持10亿,股权激励解除限售利润高增长,彰显发展信心 公司联合创始人韩猛通过协议转让方式斥资10.12亿元增持公司股份2亿股,增持后,韩猛及其一致行动人所持股票占公司总股本10.59%,成为第二大股东;公司在2017年8月份发布股权激励计划,按照解除限售条件:2018扣非后净利润剔除激励成本3.73亿达到8.87亿,限售期24个月;2019扣非后净利润剔除激励成本1.15亿达到14.08亿,限售期36个月。 投资建议 公司升级王牌联盟至星球联盟,开启互联网流量变现新征程。在政策监管影响下,互联网金融业务整体来看将呈现稳定态势,发布车贷、商户贷产品,向普微金融、消费金融转型;同时不断加大“互联网+金融创新”领域的其他布局,包括信用保险、融资租赁等。创始人增持10亿,以及管理层的股权激励解除限售对利润增长的高要求,都彰显了公司未来发展信心。我们预计公司2017-2019年利润分别为9.34/12.49/16.00亿元,考虑现金贷政策对公司的影响以及股本变化,给予2018年24倍PE,目标价从由18.14下调至8.88元。维持“买入”评级。 风险提示:星球联盟计划推广不及预期,互联网金融业务转型不及预期

1.受益消费金融持续放量,三季度业绩加速增长 公司第三季度实现营收8.99亿元,同比增长97.59%;实现归属母公司净利润2.59亿元,同比增长92.97%;扣非净利润为2.55亿元,同比增长154.76%;营业收入及净利润增速均较二季度显著提升,我们判断其主要受益于消费金融业务持续快速增长,考虑到公司有着较强的获客能力,叠加用户转化率还有潜在空间,消费金融需求较快增长趋势有望持续。 2.现金贷坏账率相对稳定,规模进一步扩张具备条件 前三季度资产减值损失为4.10亿元,同比增长2311.76%,其中第三季度资产减值损失为2.77亿元,资产减值损失大幅增长主要为互联网消费金融业务快速增长导致计提的坏账金额上升,假设传统的PC端业务及移动端业务相对去年保持较稳健增长,我们测算三季度现贷坏账率与上半年基本相当,从较低的坏账率角度,公司消费金融业务仍处于较好的发展阶段,具备进一步扩张条件。 3.金融变现持续推进,业务布局不断完善 用户需求角度,“2345贷款王”仍具备广阔空间,公司较多的潜在用户及较低获客成本具备竞争力;在资金端通过与上海银行合作、成立互联网小贷公司等,渠道进一步丰富;相继参与设立互联网信用保险公司、购买小贷公司股权、设立大数据子公司等布局,进一步丰富其创新金融生态圈布局。 4.维持“推荐”评级 预计2017-2019年净利润分别为10.50亿元、12.73亿元、14.97亿元,对应PE分别为23倍、19倍、16倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 监管政策趋严带来不利影响,消费金融竞争加剧,坏账率持续上升风险。

事件:10月24日公司发布第三季度报告,前三季度实现营业收入19.65亿元,同比增长57.02%;实现归属上市公司股东的净利润为7.12亿元,同比增长94.38:按照第三季度数据来看,2017Q3实现营业收入8.99亿元,同比增长97.59%:实现归属上市公司股东的净利润为2.59亿元,同比增长92.97%。 消费金融业务持续发展,收入及盈利继续提高:公司报告期内营业收入、营业利润以及净利润实现较高增长,主要由于“2345贷款王”金融科技平台业务继续保持较快增长,放贷规模持续扩大。与此同时公司公布2017年度经营业绩预告,2017年度归属于上市公司净利润变动幅度50%至80%,实现净利润9.52亿元至11.43亿元,剔除2016年11月转让全资子公司上海海隆软件有限公司100%股权所发生的投资收益影响,2017年预计净利润变动幅度将在75%至110%。 流量与资金优势明显,助力快速占领市场:公司面向个人用户推出500至5000元小额现金贷款产品,现金贷流量为王,通过市场导流及自有流量继续拓展产品覆盖群体,占领中国规模巨大的年轻蓝领阶层、应届毕业生以及信用良好的城市白领客户群。同时在资金方面,公司占据明显优势,通过为子公司向华澳国际、稠州银行、国民信托等提供担保,与中银消费金融、上海银行等持牌金融机构合作等方式获取大量资金,拥有分散多渠道以及较低成本的资金来源。 践行“互联网+金融创新”,打造综合服务平台:公司立志于打造成为“基于互联网平台的一流综合服务商”,并将继续践行“互联网+金融创新”的战略。互联网消费金融领域,公司未来将以“2345贷款王”金融科技平台积累的优质用户为基础,拓展其他创新消费金融项目。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.29、0.36和0.52元。给予买入一A建议,6个月目标价为10.15元。 风险提示:: (1)行业监管和产业政策风险: (2)市场竞争的风险; (3)信息安全的风险。

事件: 公司公告三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.12亿元,较上年同期增94.38%;营业收入为19.65亿元,较上年同期增57.02%;基本每股收益为0.2189元,较上年同期增92.19%。 三季度业绩超预期,消费金融资金来源扩张放量增长。公司前三季度实现收入19.65亿元,较上年同期增57.02%,三季度产生收入8.99亿元,单季度环比增长39%;实现净利润7.12亿元,较上年同期增94.38%,三季度产生利润3.32亿元。我们认为,公司在扩张资金来源后,消费金融业务放量效应已见效,四季度公司还将保持高速增长。 发布股权激励计划,彰显公司高增长信心。公司8月份发布股权激励计划,将公司利益与激励高级核心管理人员、中层管理人员以及核心技术人员利益进一步绑定。2016年扣非后净利润5.17亿,激励成本748.67万,以基数5.25亿计算。2017年扣非后净利润剔除激励成本1.1亿达到8.35亿,限售期12个月; 2018扣非后净利润剔除激励成本3.73亿达到8.87亿,限售期24个月; 2019扣非后净利润剔除激励成本1.15亿达到14.08亿,限售期36个月。限售条件利润高增长,彰显管理层对公司成长信心。 政策靴子尚未落地,监管趋严利好规范公司。我们认为,在大监管趋严的背景下,消费金融行业日渐规范,行业洗牌之下,规范公司将获得更好的成长环境。同时,银监会对消费金融牌照审批严格,而网络小贷牌照目前暂由各地省级金融监管部门审批,较容易获批,行业竞争力的关键在于流量成本和资金成本与规模。因此,我们看好政策靴子落地后公司的长期表现。 维持“买入”评级“。2345贷款王”平台实力不断增强,各项运营指标良好,业绩有望持续超预期。同时,布局信用保险、融资租赁等金融科技领域,未来有望成为消费金融综合服务平台。考虑到消费金融政策风险,预计公司2017-2018年EPS 分别为0.28/0.38元,维持“买入”评级。