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二三四五 计算机行业 2017-03-22 12.43 -- -- 12.53 0.80% -- 12.53 0.80% -- 详细
从软件外包到互联网平台,成长性迎来蜕变 公司前身为海隆软件,主营软件外包,2014 年9 月,收购二三四五网络科技,切入互联网导流与推广,并依托平台巨大流量进军创新金融,发展势头迅猛;2016 年,对原有外包业务完成出售,公司变身为纯互联网平台型公司同时,在创新金融方面由浅入深加速推进,步入变现提升新阶段。 从网址导航到内容导航,流量平台地位稳固 网址导航稳居行业前三,客户体验居前;浏览器市场份额持续提升,已是业内第四;逐步实现由“网址导航”向“内容导航”的转型,用户黏性进一步增强;应用程序上也进行了丰富布局、卡位,更大程度绑定用户习惯,提升用户变现的可持续性;移动端快速推荐,目前已初见成效,占比有望持续提升;线下技术员联盟是公司获取初始流量的杀手锏,助力公司导航网址推广与应用高效分发,从而长期保持流量优势。 从广告变现到金融变现:现金贷快速增长可期,创新金融布局由浅入深 “2345 贷款王”为目前公司在互联网消费金融领域最重要产品,定位为蓝领刚毕业大学生等短期现金周转,市场空间广阔。与中银消费金融等深度合作具备资金规模和成本优势;借助平台流量,获客潜力及成本具备显著优势;央行征信+大数据风控效果良好;2016 年初以来,业务规模呈现快速增长态势。预计公司新需求保持快速增长;风控模型进一步完善,加大放款风险可控;随着与上海银行合作开启,互联网小贷公司开业,资金端实力进一步提升;后续持续快速增长条件基本具备,且有望涉足更多消费金融相关领域。此外,募集资金16.7 亿元,加码创新金融,相继参与设立互联网信用保险公司、购买小贷公司股权、设立大数据子公司、参与设立股权投资基金及设立互联网小贷公司,创新金融布局由浅入深,打开更大成长空间。 创新金融变现空间广阔,维持“买入” 公司具备丰富流量,现金贷产品有望保持快速增长,创新金融布局由浅入深预计2017-2019 年EPS 分别为0.42 元、0.52 元、0.62 元,维持“买入” 评级。
郑平 4
二三四五 计算机行业 2017-03-15 12.75 -- -- 13.11 2.82% -- 13.11 2.82% -- 详细
一、 事件概述 公司发布2016年年度报告,披露实现营业收入17.42亿元,较上年同期增长18.48%;实现归母净利润6.35亿元,同比增长52.20%,EPS为0.33元。公司拟以最新总股本19.33亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 二、 分析与判断 “2345贷款王”业务呈指数级增长,互联网消费金融成为重要利润来源 “2345贷款王”金融科技平台业务呈指数级增长,公司互联网金融业务凭借该消费金融平台的庞大用户群、推广渠道、海量数据及数据分析技术、运营经验及融资渠道等优势,有效的保证了互联网消费金融业务的快速发展。截至2016年末该金融科技平台累计注册用户超过780万人,通过此金融科技平台累计借款的用户人数超过380万人;2016年度金融科技子公司合并报表实现的归母净利润为1.1亿元,互联网消费金融业务已成为重要的利润来源。公司未来还将以“2345贷款王”消费金融平台为基础打造产业,拓展其他消费金融项目,进一步加大运营。 互联网信息服务持续稳健发展,资产重组达成目标 全资子公司二三四五网络科技有限公司2016年度合并报表范围实现营业收入11.3亿元,较2015年度增长11.29%,超出公司2014年重大资产重组时作出的2016年度业绩承诺目标。互联网信息服务的核心产品具有明显的市场先发和品牌优势,国内排名位于第三,同时公司继续完善PC端产品线,助推“内容型网址导航”的转型,继续加大游戏、影视等基于内容的增值服务的挖掘,与合作伙伴联合运营拓展业务。此外,公司持续加大在移动端的投入力度,扩大2345移动端产品线在国内的品牌知名度、用户规模及市场占有率,系列产品合计覆盖超过2.6亿互联网及移动互联网用户,不断提升在移动端流量变现的能力,在行业中的优势地位较为明显。 传统业务疲态初显,转让股权获取投资收益 传统软件外包业务多用日元结算,汇率波动对利润产生较大影响,此外,需要密集劳动力,人力成本日渐高企。因此,公司完成了对从事传统对日软件外包服务业务的全资子公司“海隆软件”100%股权转让事宜,海隆软件不再纳入公司合并报表范围。通过本次股权转让事宜,公司实现了9,076.52万元的税后投资收益。 全资子公司获互联网小贷批准,“互联网+金融创新”布局进一步深化 由全资子公司出资人民币4.3亿元参与发起的互联网小贷公司获准开业。本次投资能帮助公司进一步扩大互联网消费金融业务规模,增强公司在互联网消费金融领域的盈利能力,从而提升公司综合竞争力,将公司打造成为“基于互联网平台的一流综合服务商”,践行公司“互联网+金融创新”的发展战略。 互联网小贷公司将依托公司已有的海量互联网用户规模优势、推广渠道优势、海量数据及数据分析技术优势、运营经验及融资渠道优势等,与各类金融机构和社会资金开展合作更深层次合作,充分发挥资本推动业务发展及资源整合的作用,进一步丰富2345生态圈,为实现公司多元化经营,助力长期可持续发展打下坚实基础。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.56和0.74元。基于网络小贷公司和互联网消费金融的强劲发展势头,给予2017年35倍-40倍的PE区间,对应12个月14.7-16.8元估值区间,首次评级给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 1) 坏账率提高风险;2)政策风险;3)业务推广不及预期。
二三四五 计算机行业 2017-03-15 12.75 -- -- 13.11 2.82% -- 13.11 2.82% -- 详细
事件:公司近日发布2016年报,实现营业收入为174,160.20万元,较2015年度增长18.48%,归属于母公司所有者的净利润为63,496.56万元,较2015年度增长52.20%。 互联网消费金融指数级增长,竞争优势显著:“2345贷款王”金融科技平台业务增长迅猛,金融科技子公司在本期合并报表范围实现营业收入20,625.35万元,较2015年度增长20倍;归母净利润则从2015年度亏损731.81万元到本期的净利润11,095.60万元。同时本期“2345贷款王”发放贷款总笔数411.75万笔,较2015年度增长2,937%;发放贷款总金额62.74亿元,较2015年度增长2,160%。“2345贷款王”当前只是先期推出了面向个人用户的500-5000元小额现金贷款产品,随着互联网消费金融的全面爆发,以及未来公司推出更多创新性产品,公司在该领域的增长态势有望在未来持续增长,为公司快速成长夯实基础。根据有关分析报告,“2345贷款王”在现金贷场景中排名第四,行业地位凸显。 内生外延方式,完善互联网金融闭环: 公司在本报告期完成设立融资租赁子公司,拟参股设立互联网信用保险公司,完成增资香港公司及融资租赁子公司,设立大数据公司,拟参与设立股权投资基金,完成设立互联网小贷公司。通过开辟新的业务线,以及参股的方式,公司新进入了融资租赁公司,互联网信用保险,大数据,股权投资基金以及互联网小贷行业,结合公司已有的“2345贷款王”,网上导流等优势业务,进一步完善了在互联网金融领域的布局,形成了从流量导入,到数据分析(完善风控体系),到贷款发放(小额贷,融资租赁),到保险保障等互联网金融闭环,助力于公司在互联网金融的迅猛发展。 投资建议:考虑到互联网金融领域的爆发式增长,以及公司在行业里面的领先地位,我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0. 41元和0.49元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:互联网金融行业发展不及预期,行业需求放缓等。
二三四五 计算机行业 2017-03-14 12.07 18.14 49.30% 13.11 8.62% -- 13.11 8.62% -- 详细
事件二三四五(002195)3 月9 日晚间披露2016 年年报称,公司2016 年实现营业收入17.42 亿,同比增长18.48%;实现归属于母公司所有者的净利润为6.35 亿元,较上年同期增52.20%;基本每股收益为0.33 元,较上年同期增37.50%;2016 年度利润分配预案为10 派0.5 元(含税),转增7 股。公司同时披露一季报业绩预告,2017年第一季度预计净利润增长100%—130%。 一、传统业务平稳,消费金融业务成为公司重要利润来源年报披露,公司全年实现营收17.42 亿,同比增长18.48%,四季度单季同比增长26.8%。公司“2345 贷款王”金融科技平台业务呈指数级态势增长,全年实现营收2.1 亿元,同比增长2,075.93%;实现归母净利1.11 亿元,较2015 年度来说扭亏为盈。全年发放贷款总笔数411.75 万笔,较2015 年度增长2,937%;2016 年度发放贷款总金额62.74 亿元,较2015 年度增长2,160%。公司传统业务平稳,消费金融已成为公司重要利润来源。 二、消费金融业务运营良好,行业地位显著“2345 贷款王”是一款纯移动端APP,是国内首创的对接持牌金融机构与个人的创新型信贷技术服务平台,先期推出了面向个人用户的500-5000 元小额现金贷款产品,具备三个优势:(1)央行征信+互联网征信的双重征信模式,有完善的大数据风控体系;(2)高效、完善的贷款自动审核机制,单日审核量超过10w,自动审核率超过90%;(3)获客成本、资金资本及坏账率处于行业内较低水平,加之催收团队的建立,坏账率平稳向下。根据网贷之家2017 年1 月发布的《消费金融行业新场景排行榜》,“2345 贷款王”在现金贷场景中排名第四,行业地位凸显。从用户和流水环比增速、坏账率、平均贷款金额等指标来看,公司经营状况良好。 三、一季度业绩超预期,期待消费金融业务持续发力公司预告17 年一季度预计净利润增长100%—130%,比16 年全年增速更高,主业加速成长。考虑今年一季度没有外包业务,预计消费金融业务单季利润贡献过亿,对应月度流水环比增速超过10%,同时预计坏账率稳中有降。公司子公司参与设立的互联网小贷公司已获准开业,消费金融业务将进一步扩张。随着“2345 贷款王”平台效应的凸显,在国内消费金融市场市场高速增长的趋势下,我们看好公司消费金融业务爆发式增长的潜力。 首次覆盖 给予“买入”评级“2345 贷款王”平台实力不断增强,各项运营指标良好,业绩有望持续超预期。 同时,布局互联网小额贷款、信用保险、融资租赁等业务领域,未来有望成为消费金融综合服务平台。不考虑转增摊薄,预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.46/0.62元,首次覆盖,给予“买入”评级。
二三四五 计算机行业 2017-03-14 12.07 16.60 36.63% 13.11 8.62% -- 13.11 8.62% -- 详细
事件描述: 公司公布2016年年报,归属于上市公司净利润6.34亿元,同比增长52.2%。发布17Q1业绩预告,净利区间1.87-2.15亿元,同比增长100%-130%。同时公司10转增7,派0.5。 事件分析及结论: 2016完成华丽转型,消费金融业务成为核心驱动力。公司16年在对外出售对日软件外包业务后,主业已分为互联网信息业务与互联网金融业务两大板块。公司在第四季度消费金融业务保持了较高水平的增长,带动全资子公司上海二三四五金融科技有限公司2016年消费金融业务归母净利润为11,095.6万元(2015年度为亏损731.81万元),较2015年增长1,616.19%。而对于互联网信息业务,公司全资子公司上海二三四五金融科技2016该业务归母净利润为3.95亿元,较2015年下降约1.07%。超出业绩承诺目标(即2.5亿元)的幅度达46.30%。 17Q1业绩超预期,主要系公司消费金融业务保持了较高水平的增长,2016年报高送转方案彰显公司对于未来发展的雄心,2017公司将围绕内生+外延的模式持续保持高速增长。 互联网信息业务2017有望保持稳定,全年净利润有望达4亿左右。我们认为中国互联网红利逐渐消失,导致流量分发市场竞争趋向于白热化。我们预计2017公司将控制移动端推广支出、百度分销业务有望回暖,股权摊销费用减少将促使该板块企稳。 2017Q1“2345贷款王”成为公司的利润主要增长点,我们判断主要来自下三大原因:1)坏账率持续下行带来净利润拐点。2)消费金融市场渗透率仅5%,行业发展空间广阔。3)网址导航业务起家,获取用户能力强。 投资评级与估值:公司网址导航业务2017年4亿利润,对应30倍估值120亿市值,互联网金融业务4亿利润,对应50倍估值200亿利润。2017年对应目标市值320亿元,目标价16.6元。目前市值218亿,估值仅27.3倍,强烈推荐(调升)。 风险提示:消费金融业务不及预期,市场竞争加剧。
二三四五 计算机行业 2017-03-14 12.07 16.00 31.69% 13.11 8.62% -- 13.11 8.62% -- 详细
公司公布2016年年报。2016年公司营收17.4亿元,同比增长18.5%,营业利润6.46亿元,同比增长50%,归母净利6.35亿元,同比增长52.2%。 子公司二三四五金融科技并表归母利润1.1亿元,二三四五网络科技3.9亿元。此外,公司预告2017年一季度归母净利同比增长约100%-130%。 消费金融带动营收结构改善与业绩提升。公司16年业绩高增长,且利润增速远高于收入,主要源于四季度以来消费金融业务的高增长,整体毛利率提升营收结构改变,16年Q4营收同比增长26.8%,归母扣非净利同比增长81.5%。 报告期内公司全资子公司二三四五金融科技并表营收2.06亿元,同比增长2076%;归母净利1.1元,15年亏损732万元。 核心产品“2345贷款王”指数级增长,消费金融竞争优势凸显。“2345贷款王”金融科技平台是公司消费金融核心产品,是国内首创的对接持牌金融机构与个人的创新型信贷技术服务平台,产品额度小、周期短、审核门槛低,方便用户资金周转,客户群体包括中国规模巨大的年轻蓝领阶层、应届毕业生和信用良好的城市白领等。16年平台发放贷款总笔数411.8万笔,同比增长2937%,发放贷款总金额62.7亿元,同比增长2160%。16年12月单月发放贷款金额14亿元,截至16年底贷款余额超过13.8亿元,同比增长1713%。 互联网信息服务向移动端拓展,网址导航向内容导航转型。16年公司子公司二三四五网络科技并表收入11.3亿元,同比增长11.29%;归母净利3.95亿元,同比下降1.1%,扣非净利3.65亿元,超出业绩承诺2.5亿元46%。公司继续致力于“打造网民首选的互联网入口”这一核心定位,2345网址导航用户规模超过4800万,PC端增速有所下降,“网址导航”向“内容导航”转型;而移动端拓展成效显著,单月营收从15年末500余万元增加到超过1500万元。 打造“基于互联网平台的一流综合服务商”。我们看好公司在互联网入口平台领域积累了丰富的运营经验和大量忠实用户,以及利用自身在用户规模、渠道、海量数据及数据分析技术、运营经验等优势,快速推进互联网消费金融业务,增加新的盈利驱动。公司“互联网+金融创新”的核心战略不断推进。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.40元、0.52元和0.70元。考虑到公司在消费金融业务的优势、较大的市场空间、以及带来的营收结构升级,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价16.0元,维持买入评级。 风险提示。消费金融业务进展低于预期;PC端业务业绩下滑。
二三四五 计算机行业 2017-03-14 12.07 -- -- 13.11 8.62% -- 13.11 8.62% -- 详细
1.公司业绩超预期,消费金融业务爆发 公司2016年实现6.35亿,其中2345贷款王业务贡献净利润1.13亿(去年同期亏损731.8万),2016年互联网金融领域核心业务2345贷款王贷款总金额为62.74元,12月单月发放贷款金额为14.02亿远,截至2016年12月31日,单月贷款余额超过13.76亿元。从一季报来看,公司单季度消费金融利润已经在过亿级别,我们保守预计公司2017年消费金融业务净利润至少在5亿以上,公司消费金融业务的迅速推进远超市场预期,能在如此短的时间内跨行业抓住消费金融行业的机遇,公司强大的执行力可圈可点,已成为A股消费金融领域绝对龙头之一。从净利润预期来看,消费金融业务已成为未来公司的主要业绩增长点。 2.互联网信息平台业务扎实推进 二三四五旗下2345网址导航与2345浏览器两大核心平台,同时推出了以移动端浏览器、天气等多款应用软件,均迅速跻身行业前列,2345网址导航用户规模超过4,800万;2345系列浏览器累计用户超过4,500万;2345手机助手累计用户超过3,200万;2345安全卫士用户超过1,300万;2345天气王用户超过500万,从“网址导航”向“内容导航”的转型得到进一步深化。通过王牌技术联盟独特的线下推广渠道,低成本高效率地巩固了互联网PC端和移动端的流量优势。从收入层面,2016年公司互联网信息平台业务同比增长6%,利润同比下降1.07%,主要由于公司2016年加大移动端推广支出(1.2亿,同比增长120%)、股权激励摊销费用等原因。我们认为公司传统业务未来将继续保持稳健增长,从PC端向移动端拓展的战略符合未来趋势,更重要的是,传统业务为未来互联网金融业务的推广打下了坚实的基础,有效降低了获客成本,已成为公司作为互联网公司长期发展的核心优势。 3.互联网C端优势显著,看好公司互联网+金融创新核心战略。 我们看好公司在互联网C端入口领域积累了丰富的产品和运营经验以及海量重视客户&品牌效应。核心战略层面明确互联网金融作为C端流量的变现渠道,与中银消费合作成立贷款王、设立融资租赁公司、发起互联网保险、投资设立小贷公司。从2345贷款王这个产品来看,公司凭借过去互联网平台已有的用户规模、推广渠道、数据分析技术、运营经验等优势,对贷款王平台风控模型进行了不断优化,同时建立了高效的催收团队,在业务量指数级发展的同时,M4坏账率从2015年初的5.4%下降到2016年末的3%,为2017年贷款王业务的持续放量打下了坚实的基础。公司已成立50亿的互联网并购基金,预计未来公司在互联网金融创新领域将持续快速落地,值得期待。 4.投资建议: 我们预计公司2017年消费金融业务将迎来爆发,2345贷款总金额将达到300亿左右,保守预计公司2017~2018年归属母公司净利润为9亿、13亿,对应当前PE为24X,公司互联网C端优势显著&业绩扎实,消费金融业务气势如虹,公司强大的执行力与运营能力可圈可点。维持“强烈推荐”投资评级。 5.风险提示: 消费金融业务出现政策风险或推进进度不及预期。
二三四五 计算机行业 2017-03-13 12.00 15.00 23.46% 13.11 9.25% -- 13.11 9.25% -- 详细
年报业绩符合预期。公司营收17.42亿元,同比增长18.48%;净利润6.35亿元,同比增长52.20%,符合预期;其中,“2345贷款王”金融科技平台业务高速增长,金融科技子公司贡献营收2.06亿元,同比增长2,075.93%,净利润1.11亿元(2015年度为亏损731.81万元);流量业务平稳发展,网络科技子公司2016年度贡献营收113,009.47万元,同比增长11.29%,净利润39,481.26万元,同比下降1.07%;此外,公司完成了海隆软件的股权转让,实现9,076.52万元的税后投资收益。同期,公司发布2017年一季度业绩预告,预计净利润18723.84万元-21532.42万元,同比增长100.00%-130.00%,超市场预期。 百亿级流量变现成果初现,消费金融快速起量。“2345贷款王”消费金融高速增长,除净利润增速亮眼外,各指标持续向好。其中,2016年末平台累计借款的用户人数超过380万人,2016年12月当月发放贷款笔数为94.26万笔,M4坏账率从2016年初的5.4%下降到2016年末的3.0%。相较2016第三季度按照25%所得税计提得到的净利润3,396.41万元(未经审计),年度数据体现了企业所得税全免的政策优惠,再刨除计入子公司的定增资金带来的部分财务收益,符合市场预期。未来,公司有望凭借用户体验良好的小额贷款产品,领先的互联网流量入口地位,持牌机构低成本资金支持和完备风控能力获得持续高速发展。 流量基础业务保持平稳发展,移动端业务成果初现。2016年度网络科技子公司贡献营收同比增长11.29%,传统PC端方面,“网址导航”向“内容导航”的转型进一步深化,继续巩固优势地位。移动互联网端业务发展获显著成效,移动端单月营业收入从2015年末的500余万元增加至超过1500万元。但由于受到移动互联网分流、移动端推广支出力度加大、百度搜索引擎导流收入下降以及限制性股票激励费用的摊销等因素影响,净利润同比下降1.07%。未来,公司将通过PC端和移动端的产品矩阵进一步巩固用户粘性,凭借线下推广渠道优势构筑强大壁垒。 消费金融行业面临黄金窗口期,联合运营享有卡位优势。资产荒背景下,消费金融的低资金成本+高收益端回报,高利差下坏账风险可控相对可控,行业迎来黄金窗口期。随着居民消费和信贷需求释放,以及政策红利释放等因素,经测算预计,消费金融有数十亿万级增量空间。公司占据联合运营卡位优势,爆款产品切入行业,占据行业优势地位。 投资建议:公司的互联网信息服务业务稳健发展,PC端+移动端格局逐步形成,地位稳固。消费金融业务凭借“2345贷款王”产品的放量,迎来业绩高速增长。公司紧握消费金融行业的黄金窗口期,以联合运营卡位优势享有广阔空间。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.36和0.44,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:互联网信息服务业务竞争加剧,互联网消费金融业务不达预期。
二三四五 计算机行业 2017-03-13 12.00 -- -- 13.11 9.25% -- 13.11 9.25% -- 详细
事件: 公司发布16年年报,公司16年营业收入17.41亿元,同比增长18.48%,归属上市公司股东净利润6.35亿元,同比增长52.20%。同时发布16年年度利润分配方案,每10股转增7股,派0.5元(含税)。预计17年一季度净利润区间1.87-2.15亿,同比增长100%-130%。 点评: 公司业绩超预期互金业务呈指数级增长。 业绩驱动力:16年金融业务实现收入2.1亿,同比增长2,075.93%;实现利润1.1亿,成为公司业绩主要驱动力,而该业务15年仍在亏损当中。 平台异军突起:根据网贷之家、盈灿咨询2017年1月发布的《消费金融行业新场景排行榜》,“2345贷款王”在现金贷场景中排名第四,表现突出。其中,16年贷款王产品累积发放贷款笔数411.75万笔,贷款总额62.74亿元,同比增长均超过20倍。其中12月单月贷款金额达14.02亿,平台注册用户超过780万,累计借款用户人数超过380万,全年用户和贷款数据呈指数增长趋势。 互联网信息服务稳中有升流量优势明显 利润略有下滑:受百度导流下滑影响,16年实现营收11.3亿,同比增长11.29%;实现归属于母公司的净利润3.66亿,同比下滑1.07%。业绩承诺目标顺利完成。 平台稳定发展:网址导航用户规模超4,800万,稳中有升;2345系列产品合计覆盖2.6亿用户;旗下国内最大的王牌联盟推广平台,拥有数百万注册成员,有效提升公司全线产品渗透率,和平台产品互补形成线上线下流量渠道矩阵,为互金业务提供有力支撑。 重申我们在深度报告中的分析逻辑,消费金融的行业壁垒在于流量、风控、运营和利差。对应到现金贷产品的核心问题在于资金成本、获客成本和坏账率、用户规模。银行系等低成本资金、海量流量资源带来的获客优势、双重征信模式以及大数据风控和高效催收体系,使得公司成本优势明显。具体到paydayloan类型的小额短期现金贷,还有个关键指标在于复贷率。Paydayloan背后的逻辑在于,主流银行没有覆盖到20%的中低收入民众的融资需求,中低收入、中低学历、信贷记录差的群体,一般使用paydayloan用于生活应急周转或突发事件,这部分需求频次很高,周期很短。而且这一类型产品具有全球普适性,美国、英国、加拿大等国早已发展成熟。其中,美国paydayloan客户的年平均借款次数为8次。 复贷率高意味着paydayloan产品实际上赚的是老用户的钱: 从收入角度,复贷次数和用户基数是盈利的核心要素,老客户持续贡献收入使得收入曲线可以持续上扬,波动性小,类似SAAS模式,; 从成本角度来看,老用户的比例以及用户基数越大意味着,相对固定的运营成本、获客成本从占比上来看,均会下降。而复贷率高意味着,样本数据高频且数量丰富,可以快速迭代训练风控模型,这一点在互联网属性上秒杀期限较长的金融产品,模型的快速迭代以及老用户自身的低坏账率使得坏账率得以持续下降。公司M4坏账率从16年初的5.4%下降到3.0%,正是大数据风控的关键价值所在。 从竞争角度来看,用户基数越大,意味着,不仅收入端优势明显,更关键的是成本端也有明显优势,规模效应明显,互联网的马太效应会在这一产品上重现,这一点从海外paydayloan产品的高集中度可以得到印证。 我们认为,2345贷款王产品定位精准,在消费金融领域中选了一个非常具有互联网属性、能发挥大数据优势的细分特色市场。从行业数据我们可以看到,16年现金贷产品发展红火,消费金融风口来了,而公司在行业中异军突起,排名居前。公司多年互联网入口运营的能力和积累,加上与银行系的合作,竞争和成本优势明显。 盈利预测和估值:不考虑转增摊薄我们保守预计公司2017-2018年备考净利润分别为8.53亿元、12.61亿元对应PE26倍、17倍,EPS(摊薄)分别为0.44元和0.65元,估值偏低,而且股价接近董事长增持价格,因此,我们依然给予“买入”评级。 风险:互联网金融业务竞争加剧、互联网金融业务监管风险、移动业务推广不及预期、流量市场竞争加剧等
二三四五 计算机行业 2017-03-13 12.00 -- -- 13.11 9.25% -- 13.11 9.25% -- 详细
投资要点 事件:2017年3月9日,二三四五发布2016年年报,全年实现营业收入17.42亿,同比增速18.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6.35亿,同比增速52%。 同时,公司预计2017年1季度实现净利润1.87亿至2.15亿,同比增速100%-130%。 消费金融业务贡献2016年净利润增量。2016年二三四五实现归属于上市公司股东的净利润6.35亿,同比增速52%。扣非后归属于上市公司股东的净利润5.17亿,同比增速35%。非经常性损益中主要包含了公司出售全资子公司海隆软件100%的股权所获得的9076万税后投资收益。而2016年较2015年新增的1.33亿左右的扣非净利润增量主要是由消费金融板块贡献的。2016年二三四五消费金融业务贡献净利润1.11亿元,大幅扭亏为盈。 消费金融流水井喷,净利润持续超预期。2016年二三四五贷款王累计贷款量62.7亿,较2016年三季度末31.9亿的贷款量有一倍的增长,环比增速快。同时,2016年全年消费金融实现1.11亿净利润,较前三季度3400万净利润有大幅提升,并且提升幅度远远快于贷款量的增长。根据公司年报,贷款王M4坏账率(指逾期91天至120天的贷款金额占该部分逾期贷款实际发放月的贷款发生金额的比例)已经从2016年初的5.4%下降到2016年末的3.0%,坏账率的明显下降体现为净利润的弹性,可以较好解释四季度净利润增速快于贷款量的增速。 盈利预测和投资建议:我们看好公司消费金融的持续高成长性,预计2017年至2019年EPS分别为0.42元、0.60元和0.81元,给予“买入”评级。 风险提示:坏账比例超预期对公司盈利的负面影响
二三四五 计算机行业 2017-03-13 12.00 -- -- 13.11 9.25% -- 13.11 9.25% -- 详细
公司2016年消费金融业务全面爆发,各项指标亮点十足,我们认为目前还只是刚刚崭露头角。未来外延动作预期强烈,互金布局有望进一步完善。继续强烈推荐。 事件:公司发布2016年报,实现营业收入17.42亿元,同比增长18.48%,归属于上市公司股东的净利润6.35亿元,同比增长52.2%。预计2017年一季度净利润1.87-2.15亿元,同比增速100.00%-130.00%。公司另发布利润分配方案,每10股转增7股,派现金0.5元。 消费金融全面爆发,各项指标亮点十足,凸显卓越成长性:公司2016年消费金融实现营收2.06亿,同比增长2,075.93%,实现净利润1.11亿,去年同期为亏损731.81万元,实现全面爆发。并且2017一季度业绩预告超预期,也主要受益于消金业务的爆发。市场先前主要担心公司业绩是否能放量以及空间有多大的问题,而我们自始至终都坚定看好消费金融的巨大潜力。从数据上看,2016年报的3个亮点可以很好地解答这些顾虑:1)超预期的风控水准,坏账率是影响消费金融收益很重要的指标,而截至到16年12月,公司的M4坏账率(逾期3-4个月的比例)已经从年初的5.4%降低到了年末的3%,体现了公司强大的风控水准。从公司去年投入2亿元成立大数据公司专门从事风控研发这一点便可看出公司对风控的重视程度,这为后期消金业务的稳定增长提供了保障。2)截止16年底,“2345贷款王”平台已具备单日审核超过10万笔贷款的能力,自动审核率超过90%,有利于进一步降低和控制业务成本。3)得益于公司在移动端业务上的拓展,2345系列产品已合计覆盖超过2.6亿互联网及移动互联网用户,新增用户为消金业务的导流潜力巨大。 账面资金充裕,外延预期强烈,互金布局有望进一步完善:公司16年报显示尚有35.54亿账面资金,并且公司近年不断加码布局互金创新业务。2016年是公司互金创新业务“从无到有”的一年,我们认为目前还只是刚刚崭露头角,未来外延上的动作预期强烈,有望进一步完善在互金创新业务上的布局。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.1/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。
二三四五 计算机行业 2017-02-27 10.75 14.76 21.48% 13.11 21.95%
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[事件] 2月22日公司公布2016年业绩快报。2016年全年公司实现营业收入17.42亿元,同比增长18.48%;营业利润6.48亿元,同比增长50.33%;归属于上市公司股东净利润6.35亿元,同比增长52.19%。公司消费金融业务全面爆发,业绩超过市场预期。 消费金融业务崛起,成业绩最大亮点:公司2016年全年营业利润增长50.33%主要来源于公司消费金融产品“2345贷款王”业绩的爆发。平台2016年发放贷款笔数同比增长近30倍,发放金额增长20倍。随着消费金融行业的市场容量的进一步扩张,公司作为消费金融行业领军企业业务会进一步扩张,为公司未来两年业绩增长提供支撑。 公司传统业务平稳进行,为公司提供稳健业绩支撑:软件外包业务贡献4亿净利润,且近几年波动较小。公司互联网信息服务以“2345网页导航”为核心,目前已经形成一个覆盖PC端和移动端、拥有15款网站和软件产品的庞大业务,为公司带来巨大流量引领优势。公司旗下王牌联盟成立较早,建立起一套高效、健全的推广体系,为自身业务构筑了牢固的护城河。 小贷市场发展空间广阔,公司乘胜追击:未来两年容量为500~2000小贷市场的将会迎来巨大机会。公司2016年成立小贷公司扩充“2345贷款王”资金来源,可以获得更加廉价资金,丰厚公司消费金融的羽翼。“2345贷款王”针对小额贷款群体,且具有审批流程快,期限短的特点,2017年作为小贷市场龙头有望乘风起飞。 投资建议:公司原有业务保持相对稳定,消费金融业务实现跨越式发展,行业发展迅速为公司新业务带来积极影响。我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.33、0.41和0.55元。给予买入-A建议,6个月目标价为14.76元 风险提示:(1)消费金融业务放量不及预期(2)行业竞争压力加剧(3)受金融行业政策影响。
二三四五 计算机行业 2017-02-24 10.71 -- -- 13.11 22.41%
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事件:公司发布年度业绩快报,预计2016年全年营业收入17.42亿,同比增长18.48%,归属上市公司净利润6.35亿,同比增长52.19%,金融科技子公司全年利润1.13亿。 点评: 公司业绩超预期,互金业务大爆发,公司预计2016年净利润6.35亿,超出公司三季报业绩预测上限6.26亿。主要驱动力在于二三四五贷款王业务放量,爆发式增长。 贷款王16年贡献净利润1.13亿,而去年同期亏损731.81万。16年贷款王共发放贷款总笔数411.75万笔,较2015年度增长2,937%;发放贷款总金额62.74亿元,较2015年度增长2,160%。其中,12月单月发放贷款金额14.02亿元;截至2016年12月31日,贷款余额超过13.76亿元,较2015年末增长1,713%。 全年贷款总金额与净利润之比为1.80%,超出我们三季度的测算数据,涨幅明显,我们估算这主要源于放款规模扩大带来的成本摊销与坏账率的下行。 产品优势明显,2345贷款王高速增长 流量优势:公司坐拥优质流量入口,旗下拥有2345网址导航、2345浏览器等18款互联网产品。2345网址导航用户超过4,500万,是国内排名第三的网址导航站。公司利用自身流量入口为2345贷款王业务导流,有效降低2345贷款王的获客成本。 资金优势:目前2345贷款王资金主要来自中银消费(银行系资金),资金成本优势明显,公司还在与上海银行等其它银行系协商合作并设立互联网小额贷款公司扩大资金来源,资金成本有望进一步降低。 风控优势:除了互联网征信外,利用中银消费的牌照优势,公司可以将逾期用户写入央行个人征信,用户违约成本高,有效对恶意诈骗等行为进行威慑。 定位优势:2345贷款王主要针对未被信用卡的蓝领人群,放款额度500-5000元左右,放款期限一个月,较低的放款额度与较短的放款期限有效避免过度消费带来的坏账风险。 盈利预测和估值:我们认为公司2345贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2018年备考净利润分别为8.53亿元、12.61亿元对应PE24倍、16倍,EPS(摊薄)分别为0.44元和0.65元,给予“买入”评级。 风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、宏观经济风险、流量市场竞争加剧
二三四五 计算机行业 2017-02-23 10.63 15.20 25.10% 13.11 23.33%
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公司公布2016年度业绩快报。2016年公司营业收入17.4亿元,同比增长18.5%,营业利润6.48亿元,同比增长50.3%,归母净利6.35亿元,同比增长52.2%。其中,全资子公司二三四五金融科技并表归母利润1.13亿元,二三四五网络科技并表归母利润3.93亿元。 “2345贷款王”平台高速发展,消费金融成为重要利润来源。公司16年业绩高增长,略高于16年三季报的30%-50%净利增速预计上限,且利润增速远高于收入,主要源于消费金融业务的高增长,带来了整体毛利率的提升和营收结构的改变。16年金融科技子公司实现利润1.1亿元,而去年同期为亏损732万元,公司“2345贷款王”金融科技平台高速增长,16年发放贷款笔数411.8万笔,同比增长2937%,发放贷款总额62.7亿元,同比增长2160%,16年12月单月发放贷款金额14.02亿元,相比11月环比增长21%。此外,报告期内公司完成了子公司海隆软件100%股权的转让,有约9077万元的投资收益。 设立互联网小贷获准开业,“互联网+金融创新”不断深化。公司投资的互联网小贷公司事项已获广州市越秀区金融工作局同意开业。互联网小贷公司将依托公司已有的海量互联网用户、推广和融资渠道、数据、运营经验等,与各类金融机构和社会资金开展更深层次合作,充分发挥资本推动业务发展及资源整合的作用。互联网小贷公司的正式设立完成,有利于进一步增强公司互联网消费金融盈利能力。 打造“基于互联网平台的一流综合服务商”。我们看好公司在互联网入口平台领域积累了丰富的运营经验和大量忠实用户,以及利用自身在用户规模、渠道、海量数据及数据分析技术、运营经验等优势,快速推进互联网消费金融业务,增加新的盈利驱动。公司“互联网+金融创新”的核心战略不断推进,进一步优化产业结构。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.32元、0.38元和0.50元,未来三年年均复合增长31.5%。考虑到公司在发展消费金融业务的优势、较大的市场空间、以及带来的营收结构升级,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价15.2元,维持买入评级。 风险提示。消费金融业务进展低于预期;PC端业务业绩下滑。
二三四五 计算机行业 2017-02-23 10.63 -- -- 13.11 23.33%
13.11 23.33% -- 详细
公司公布2016年业绩快报,营收17.41亿元,同比增长18.48%,归属于上市公司净利润6.34亿元,同比增长52.19%。 事件分析及结论。 业绩略超预期,超此前公告的业绩预告上限2.19%。公司在对外出售对日软件外包业务后,主业已分为互联网信息业务与互联网金融业务两大板块。公司在第四季度消费金融业务保持了较高水平的增长,带动全资子公司上海二三四五金融科技有限公司2016年净利润为11270.70万元(2015年度为亏损731.81万元),这也是公司业绩略超预期的主要原因。 公司全资子公司上海二三四五网络科技2016净利润为39300.54万元,较2015年度下降约1.52%,主要系报告期内公司继续加大移动端推广支出(16年预计千万级别亏损)、百度搜索引擎分流业务收入出现一定下降以及限制性股票费用的摊销(数百万级成本)所致。 “2345贷款王”2016年放贷总金额62.74亿元,较2015年度增长2.160%。2016年12月单月发放贷款金额达14.02亿元,放贷款金额持续保持高速增长。我们认为公司消费金融业务在2017年有望保持持续高速增长,单月放贷金额有望10%左右的月环比增速,2017年有望达到300亿放贷总金额。 投资评级与估值。 公司网址导航业务2017年4亿利润,对应30倍估值120亿市值,互联网金融业务3亿利润,对应50倍估值150亿利润,预计2018年利润11亿。2017年对应目标市值270亿元,对应股价14元,空间35%,建议作为优质成长股逢低关注。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名