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朱琨

平安证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1060518010003,曾就职于华金证...>>

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数据港 计算机行业 2018-11-02 23.53 -- -- 29.78 26.56%
29.78 26.56%
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营收高速增长,全年规模将符合预期:公司前三季度营收同比增速达到了35%,高于去年同期26%的水平。我们认为,公司营收仍在高速增长。从数据中心运营收入来看,虽然Q3营收与Q2基本持平,但是考虑到公司在4季度还有新增产能投放,我们认为数据中心运营全年能够给公司贡献至少6.6亿元的收入;从公司的资产负债表以及现金流量表数据来看,公司承接的常山北明数据中心BT项目预计将在Q4确认收入,应该能给公司带来2.5亿元以上的收入。总体来看,公司全年营收规模有望达到我们之前给出的8.1亿元的预期值。 销售毛利率环比下降,但降幅显著收窄:阿里巴巴目前已经成为公司的主要客户。作为大客户,阿里巴巴以需求的规模优势要求公司调低产品单价也是情理之中的事情。Q3单季度,公司销售毛利率约33.6%,环比下降0.6个百分点,降幅显著收窄。 Q3费用投入高速增长,为未来增长打下基础,:Q3单季度,公司管理费用(含研发)环比增长了38%。虽然对净利润增长有所拖累,但是为公司未来的增长打下了良好的基础。 投资建议:我们对于公司的业绩增长保持乐观态度,并维持之前对公司的业绩预测。预测2018年-2020年,公司归母净利润分别约为:1.9亿元、2.7亿元和3.8亿元;对应EPS分别为:0.89元、1.30元和1.79元。维持“推荐”评级。 风险提示:1、数据中心机架投产不及预期使得公司业绩增长不及预期;2、阿里巴巴订单执行不及预期使得公司业绩增长不及预期;3、数据中心运营服务市场出现激烈价格战,会迫使公司被动调低价格,使得公司业绩增长不及预期。
中新赛克 计算机行业 2018-10-30 78.06 -- -- 88.80 13.76%
88.80 13.76%
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Q3单季度营收同比增速达51%,全年规模有望达预期:Q3单季,公司实现营收2.1亿元,同比增速51%,环比Q2的37%提升14个百分点。从国家目前对网络基础设施安全的重视程度来看,我们认为公司所处行业正处于快速发展阶段。因此,公司Q4营收同比增速仍有望保持较高水平,规模有望达2.8亿元。全年规模有望达到我们之前7.5亿元的预测值。 毛利率小幅波动,产品竞争力处于市场领先地位:Q3单季,公司毛利率约83%,稍低于Q2的84%。我们认为公司毛利率波动较小,基本上处于稳定状态。从侧面说明,公司产品具有较强的竞争力,使得公司在市场竞争中能够处于领先地位。 净利润率进一步提升,产品结构或进一步优化:Q3单季,公司净利润率达到45%,环比Q2的34%提升11个百分点。我们推测,作为公司新增长点的网络内容安全软件产品在整体收入中的占比相比Q2有了进一步提升,公司的产品结构或进一步优化。 投资建议:我们对公司未来发展保持乐观态度,并维持之前对公司的业绩预测。2018年-2020年,公司的归母净利润为:1.9亿元、2.6亿元和3.7亿元;对应EPS为:1.77元、2.47元和3.45元。维持“推荐”评级。 风险提示:政府部门和运营商网络可视化建设预算执行不及预期,会使公司业绩增长不及预期;网络可视化市场出现激烈的市场竞争,公司被迫调低产品单价,会使公司业绩增长不及预期;公司新产品研发未能与网络技术体制升级保持同步,会使公司业绩增长不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2018-10-30 63.89 -- -- 74.33 16.34%
79.76 24.84%
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事项: 公司发布2018年前三季度业绩报告,实现营业收入13.2亿元,同比增长24%;归母净利润6.6亿元,同比增长39%。 平安观点: Q3 毛利率小幅提升,与上年同期持平:Q3 单季度,公司总体销售毛利率达到了62%,环比Q2 提升2 个百分点,基本上恢复到2017 年Q3 的水平。从公司收入结构来看,SIP 电话机目前还是公司收入的主要来源。因此,我们认为SIP 电话机销售毛利率的提升是公司总体销售毛利率小幅提升的主要驱动力。 Q3 营收同比增长26%,主营产品销售回暖:Q3 单季度,公司实现营业收入4.8 亿元,环比增长12%,同比增长26%;与Q2 的4%和15%的水平相比,营收增速重回快速通道。我们认为,公司主营产品SIP 电话机型号的更新迭代以及下游市场需求的回暖是主要驱动力。 费用管控合理,经营质量进一步提升:Q3 单季度,公司销售费用环比下降2%,管理费用(含研发费用)环比小幅提升10%。总体来看,费用管控合理。因此,公司Q3 的销售净利润率达到了53%,环比提升3 个百分点,同比提升近8 个百分点。经营质量进一步提升。 投资建议:我们对公司全年业绩增长持乐观态度,并维持之前的经营业绩预测值。预计2018 年-2020 年归母净利润为8.1 亿元、10.7 亿元和13.9亿元,对应EPS 为2.70 元、3.59 元和4.65 元。维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1、美元与人民币之间汇率水平的波动有可能会使公司产生汇兑损失,从而影响公司的净利润水平;2、公司传统主营产品若出现大幅降价会使得公司收入和净利润增长不及预期;3、视频通信新产品出货量不及预期会使得公司收入和净利润增长不及预期。
光环新网 计算机行业 2018-10-29 12.86 -- -- 14.55 13.14%
14.65 13.92%
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事项:公司发布2018年前三季度业绩报告,实现营业收入44.8亿元,同比增长55%;归母净利润4.8亿元,同比增长46%。 平安观点: Q3 业绩环比快速增长,增长率录得双位数:Q3 单季,公司实现营业收入17 亿元,环比增长17.7%,与Q2 的8.1%相比,提升9.6 个百分点;归母净利润1.8 亿元,环比增长19%,与Q2 的12%相比,提升7 个百分点。 毛利率稳步提升,新增产能利用率爬坡或超预期:根据公司披露的科信盛彩2017 年的机房利用率情况以及我们行业调研情况,科信盛彩目前的机房利用率还不到50%。与此同时,在考虑公司今年投放了上海嘉定数据中心这个前提下,科信盛彩并表后应该会大幅拉低公司毛利率。但是,公司前三季度毛利率达到了20.35%,相比去年同期提升了约1.73 个百分点。我们认为,主要原因是上海嘉定数据中心的利用率爬坡速度较快,至少已经超过60%,大幅超过市场预期。从侧面说明,客户需求正在快速提升。 主营业务增长仍具有较强潜力:目前公司未投放市场的数据中心机柜资源大约为20000 个,略低于公司目前已经投放市场的机柜数量。这些机柜均位于北京市,属稀缺资源。我们认为,公司主营业务增长仍具有较强潜力。 投资建议:我们维持之前的经营业绩预测值。2018 年-2020 年,公司归母净利润为6.7 亿元、10.2 亿元和14.0 亿元,对应EPS 为0.45 元、0.68元和0.94 元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、若是机架建设进度不及预期,将使公司错过快速增长的市场需求,从而影响公司主营业务收入;2、若是同行采取降价策略来获取客户,公司也有可能被迫降价来应对竞争,从而影响公司云计算业务收入;3、公司与亚马逊还未就中国区AWS 业务的分成模式达成一致性协议,因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。
海格通信 通信及通信设备 2018-10-29 7.49 -- -- 8.36 11.62%
8.63 15.22%
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业绩符合预期,订单恢复增长。公司2018年前三季度归母净利润增速44.09%,Q3单季度增速为74.65%,高于Q2单季度34.01%的增幅。公司中报披露2018H1实现新签合同23.24亿元,新增订单增长明显,我们认为军品订单恢复增长是业绩快速增长的主要原因。随着订单回暖,无线与军用无线业务营收弹性较大。 产品覆盖北斗全产业链,军民融合空间广阔:公司北斗产品涵盖卫星导航芯片、天线模块、整机、应用系统等,形成“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全产业链布局,布局建设的高精度位置服务平台,已获得中国卫星导航定位应用管理中心(CNAGA)颁布的北斗运营平台试验资质,将受益高精度行业应用市场的快速放量。 下游应用快速扩张,利好上游企业:2018年我国计划将发射12-14颗北斗三号MEO卫星和1颗GEO卫星,将实现为“一带一路”区域国家提供服务。国内卫星导航产品的公司营收普遍在20亿元以内,随着北斗产品应用潜在市场规模扩大,产业链公司的营收规模与海外业务占比的提升潜力巨大,有利于导航上游企业扩大营收摊薄成本。国内高精度GNSS市场规模预计2019年将达到172.19亿元,复合增长率超过20%。随着高精度定位在行业应用中的大量普及,加之更多的新兴行业对高精度应用需求的不断释放,高精度市场未来增长空间巨大。 盈利预测与投资评级:考虑无线与北斗业务订单进展情况,调整预测公司2018-2020年营业收入分别为41.32亿元、52.80亿元、68.55亿元(原预测为47.92亿元、62.80亿元、81.54亿元),归母净利润分别为4.26亿元、5.52亿元、6.65亿元(原预测为4.89亿元、7.05亿元、8.21亿元),2018-2020年EPS分别为0.18元、0.24元、0.29元,当前股价对应PE分别为40.4x、31.2x、25.9x,维持“推荐”评级。 风险提示:技术进步引发产品失去竞争力;高精度市场需求不达预期;新产品研发不达预期;运营服务市场竞争加剧。
科华恒盛 电力设备行业 2018-10-26 13.28 -- -- 15.88 19.58%
17.59 32.45%
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事项:公司发布2018年前三季度业绩报告,实现营业收入22.1亿元,同比增长49%;归母净利润1.1亿元,同比下降68%。预计全年归母净利润区间为1.36亿元-2.13亿元,变动幅度:-68%至-50%。 平安观点: 营收同比增长49%,全年规模有望达到预期:根据我们行业调研的信息显示,公司在北京中标了某公司数据中心BT 项目,在一定程度上带动了公司收入的快速增长,前三季度公司营收同比增长49%。根据公司经营情况和行业特征,我们认为公司全年营收有望达到我们之前给出的29.5 亿元的预期值。 毛利率下降和费用投入拖累净利润:数据中心产品方面,公司在上海的数据中心机房上架率一直处于较低水平,在一定程度上拉低了公司整体毛利率;公司承建的某公司数据中心BT 项目,也属于毛利率较低的业务,也会拉低公司整体毛利率。费用方面,公司加大了云计算业务的投入,带动营业费用和管理费用快速增长,同比增速均超过30%。因此,公司前三季度的归母净利润仅有1.1 亿元,低于我们之前的预期。我们认为,现在的投入能给公司未来两年的增长带来强劲的动力。 投资建议:根据三季报,我们调整了公司毛利率预测值和2019 年-2020年收入预测值。预计2018 年-2020 年收入规模为29.5 亿元、37.3 亿元和47.0 亿元(前值为29.5、36.3 和44.0);归母净利润为1.6 亿元、2.0亿元和2.7 亿元(前值为2.4、3.2 和4.3);EPS 为0.57 元、0.71 元和0.96元(前值为0.86、1.12 和1.53),市盈率分别为23.4X、18.9X 和13.9X,2019 年和2020 年PEG 小于1。因此,我们仍然看好公司发展,维持“推荐”评级。 风险提示:数据中心机房利用率提升不及预期,将使得数据中心毛利率不及预期;高端电源市场竞争加剧有可能会使公司下调产品单价,将使得高端电源产品毛利率不及预期;阿里巴巴数据中心交付进度不及预期,将使得公司收入增长不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2018-10-25 6.10 -- -- 6.87 12.62%
7.47 22.46%
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物联网业务快速增长,Q3单季度营收同比增速达118%:自成功收购中兴物联股权后,公司在物联网领域的业务发展获得了重大突破,与公司原有业务形成了有效的互补。2018年Q3,在物联网业务快速增长的带动下,公司单季度营收规模达到11.5亿元,同比增长118%。 Q3单季度盈利同比增长44%,全年业绩有望达预期:Q3单季度公司实现归母净利润1.4亿元,同比增长44%。根据公司业务情况和行业特征,我们认为公司在Q4有望实现1.8亿元左右的归母净利润,全年归母净利润规模有望达到我们之前给出的5.7亿元的预测值。 应收款规模进一步扩大,但现金流情况良好:公司参与了政府客户一些BT、BOT和PPP项目。在Q3单季度:应收账款增加了4.1亿元,长期应收款增加了1.7亿元,总体应收款规模增加了5.8亿元;报告期内总体应收款规模增加11.2亿元,应收款规模进一步扩大。但是在Q3,公司经营性现金流净额达到了2259万元,与Q1的-3.4亿元和Q2的-6832万元相比,已经处于转好态势。总体来看,我们认为公司应收款成为坏账的概率较低,并且对公司的经营影响有限。 投资建议:我们对公司未来发展持乐观态度,并维持之前的业绩预测。预计2018年-2020年公司归母净利润分别约为:5.7亿元、7.6亿元和10.7亿元,对应EPS分别为:0.32元、0.43元和0.61元。维持推荐评级。 风险提示:政府部门预算执行不及预期使得公司营收增长不及预期;电子车牌行业市场规模增长不及预期降使得公司营收增长不及预期;公司参与BT、BOT和PPP等项目带来的长期应收款若成为坏账,会使公司发生大规模资产减值损失。
天孚通信 电子元器件行业 2018-10-24 24.63 -- -- 28.24 14.66%
28.24 14.66%
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事项: 公司发布2018年前三季度业绩报告,实现营业收入3.2亿元,同比增长28.9%; 归母净利润9117万元,同比增长8.2%。 平安观点: 综合毛利率触底反弹,有源产品产能提升或是主要原因:Q3单季度,公司实现了50.34%的综合毛利率,高于Q2的47.28%和Q1的50.28%,基本上与上年Q4持平。我们认为公司毛利率下降态势已获得扭转,处于反弹上升阶段。有源产品产能提升带来的毛利率提升或是主要原因。 公司有源产品出货量增加,营收同比增长加速:我们认为,随着下游主要客户数据中心光模块出货量的增加,公司有源产品的出货量也在增加,带动公司营收快速增长。前三季度,营收同比增速达到了46%,显著高于去年同期-0.7%。营收同比增长处于加速状态。 全年净利润有望达1.28亿元:Q3单季度公司实现营业收入1.2亿元,环比增长8%;归母净利润3683万元,环比增长37%。我们认为,公司在Q4有望实现至少1.2亿元的营收和3700万元左右的归母净利润。全年净利润有望达1.28亿元。 投资建议:我们认为随着国内数据中心高速光模块需求量的提升和将要到来的5G 网络建设的开展,公司有望迎来业绩快速增长期。我们维持之前对公司的业绩预测,预计2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.64亿元以及2.24亿元,对应EPS 分别为0.65元、0.83元和1.13元。 维持“推荐”评级。 风险提示:1、无源产品出货量可能会不及预期,使得公司收入增长不及预期;2、无源产品单价存在进一步下滑的风险,使得公司收入增长不及预期;3、高速有源光器件产线产能利用率存在不及预期的风险,使得实际毛利率水平不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2018-10-23 27.55 -- -- 30.98 12.45%
30.98 12.45%
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Q3营收单季度增速达16%,主营业务收入增速或回升:2018年Q3单季度营收同比增速达到了16%,环比2018年Q2的12%,提升约4个百分点。根据我们行业调研的情况以及Ovum相关数据显示,2018年H1公司通信系统产品的收入同比增速达到了18%,高于2017年H1的15%。随着国内运营商城域网的扩容持续推进、千兆宽带市场的拓展以及光传送网的下沉,公司的主营业务市场需求正在回暖。因此,公司的主营业务收入增速或回升。 管理费用持续提升,期待5G时代大显身手:2018年前三季度,公司研发费用同比增长16%,主要是加大了5G移动通信相关产品的研发。5G移动通信系统将会大量采用IPRAN和OTN作为承载网络的主要技术。期待公司在研发方面的投入,能够助力公司分享行业发展红利。 毛利率水平保持稳定,回款能力增强:从单季度来看,今年前三季度毛利率与去年同期相比,基本上处于稳定状态,未发生大幅波动;与此同时,公司前三季度经营性净现金流同比增加约1个亿,回款能力增强。 投资建议:我们维持之前对公司经营业绩的预测。预计2018年-2020年公司将营业收入分别为242亿元、286亿元和346亿元;EPS分别为0.87元、1.05元和1.31元。维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1、若是美国政府对公司实行芯片禁运,公司通信系统产品生产将会受到极大的影响,将会使得公司收入增长不及预期;2、若是公司的海外市场拓展不及预期,将会使得公司收入增长不及预期;3、若是运营商资本开支计划执行不及预期,将会使得公司收入增长不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-10-17 7.14 -- -- 8.47 18.63%
8.66 21.29%
详细
Q3单季度盈利环比下降,国内CDN业务毛利率或下滑:公司Q3单季度盈利约1.56亿元-1.64亿元,环比下降约30%左右。我们认为公司毛利率可能出现了大幅波动。考虑到公司国内CDN业务营收占比在70%以上,我们推测净利润环比下降大概率是因为国内CDN毛利率出现了下滑。 老客户到期续约或是国内CDN毛利率下降主要原因:根据我们的行业调研情况显示,自年初以来国内CDN市场再未出现过服务供应商大幅下调产品单价的情况。因此,我们认为可能是某些老客户合同在Q3到期,为了留存这些客户,公司主动下调了产品单价,从而使得国内CDN业务毛利率出现了下滑的情况。 期待公司新业务推进顺利,再造公司增长新引擎:目前,公司在怀来的数据中心已经启动2期建设;CDNW公司的整合推进顺利,全年有望实现小幅盈利。整体来看,公司新业务正在有序推进。我们估算,新业务进入正常运营后每年可以给公司带来3-4亿的净利润,成为公司的增长新引擎。 投资建议:在三季度业绩报告正式披露之前,我们暂时维持之前对公司的业绩预测,2018年-2020年公司净利润分别约为9.4亿元、12.8亿元和16.9亿元,对应EPS分别约为0.39元、0.52元和0.69元。维持“推荐”评级。 风险提示:CDN产品单价再次出现下调,使得公司CDN业务的毛利率出现下滑,影响公司的净利润;IDC机架建设以及机架上架不及预期,会使IDC业务错过市场窗口期,使得公司IDC业务收入不及预期;CDNW整合进程不及预期,会使海外CDN市场推进不及预期,从而影响公司收入。
光环新网 计算机行业 2018-10-17 12.94 -- -- 14.24 10.05%
14.55 12.44%
详细
云计算业务收入快速增长,领先市场平均水平:根据中国信息通信研究院发布的研究报告预测数据显示,2018年中国公有云市场规模增速约44%。2018年前三季度,公司云计算业务收入规模同比增速约60%,显著高于市场的平均水平。我们认为,随着市场拓展的推进,公司云计算产品有望逐步扩大市场份额,2018年市场份额有望从2017年的5.7%提升至7%。 Q3单季度盈利环比增速加快,有望达到1.85亿元:根据我们行业调研的情况显示,公司新投产机房利用率提升较快。因此,我们认为Q3单季度盈利环比增速将由Q2的11.5%提升至20%左右。Q3的归母净利润有望达到1.85亿元。前三季度有望达4.76亿元。 收购科信盛彩获批,全年净利润或超预期:公司收购科信盛彩已获得证监会批准,并表后将会进一步提升公司的盈利能力。不考虑科信盛彩,公司Q4单季度盈利应该能达到2亿元以上。我们认为,全年净利润水平或将超过我们之前的6.7亿元的预测值。 投资建议:我们维持之前对公司的经营业绩预测值,2018年-2020年,公司将实现归母净利润约6.7亿元、10.2亿元和14.0亿元,对应EPS为0.45元、0.68元和0.94元。维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1、若是机架建设进度不及预期,将使公司错过快速增长的市场需求,从而影响公司主营业务收入;2、若是同行采取降价策略来获取客户,公司也有可能被迫降价来应对竞争,从而影响公司云计算业务收入;3、公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议,因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。
亿联网络 通信及通信设备 2018-10-15 57.97 -- -- 72.86 25.69%
79.76 37.59%
详细
单季营收环比增速提升,传统主营产品销售收入增速或回升:Q3单季度,公司实现收入4.4亿元-5.0亿元。我们认为最终收入规模会靠近上限,因此单季度环比增速也会接近17%。与2018年Q2的4%和2017年Q3的2%相比,实现了大幅提升。由于公司传统主营产品收入占比在70%以上,我们认为公司传统主营产品销售收入增速或回升。 全年净利润有望达8亿元以上,符合我们的预期:我们认为公司Q3单季度归母净利润会接近2.6亿元,前三季度归母净利润也会接近6.7亿元。根据公司经营的历史情况来看,全年净利润有望达8亿元以上,基本上符合我们的预期。 携手微软发布新一代产品,助力北美市场持续增长:9月25日,公司携手微软推出了一系列新产品,预计将于2019年上市。北美市场是公司收入的重要来源,微软是北美市场的主要客户。随着新产品的上市,公司在北美市场收入有望实现持续增长。 投资建议:我们对公司全年的业绩增长持乐观态度,并维持之前对公司的经营业绩预测值,2018年-2020年,预计公司将实现归母净利润8.1亿元、10.7亿元和13.9亿元,对应EPS为2.70元、3.59元和4.65元。维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1、美元与人民币之间汇率水平的波动有可能会使公司产生汇兑损失,从而影响公司的净利润水平;2、公司传统主营产品若出现大幅降价会使得公司收入和净利润增长不及预期;3、视频通信新产品出货量不及预期会使得公司收入和净利润增长不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2018-10-11 19.51 -- -- 27.37 40.29%
28.24 44.75%
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盈利能力大幅改善,净利润实现正向增长:受益于海外市场销售收入的增长以及公司新产品销售收入的增长,公司前三季度归母净利润达8934万元,同比增速达6.0%,对比2017年前三季度-5.6%的同比下降情况,公司净利润实现了近6个季度以来的首次正向增长,盈利能力有了大幅改善。 Q3单季度盈利达3500万元,全年净利润有望达预期:2018年Q3,公司单季度盈利达3500万元,环比增速约30%,同比增速达50%。我们认为,公司Q4单季度盈利也有望达3500万元以上,全年净利润有望达到1.2亿元以上,基本符合我们的预期。 公司成功实现战略转型,有望分享行业发展红利:我们认为公司从无源器件厂商向下游光模块产业链外延的转型战略已经获得成功。随着国内数据中心光模块需求以及5G移动通信前传光模块需求的启动,公司下游客户光迅科技、华工正源以及海信宽带等公司的销售规模也将快速增长,从而带动公司业绩增长,分享行业发展带来的红利。 投资建议:我们维持之前对公司的业绩预测,预计2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.64亿元以及2.24亿元,对应EPS分别为0.65元、0.83元和1.13元。维持“推荐”评级。 风险提示:1、无源产品出货量可能会不及预期,使得公司收入增长不及预期;2、无源产品单价存在进一步下滑的风险,使得公司收入增长不及预期;3、高速有源光器件产线产能利用率存在不及预期的风险,使得实际毛利率水平不及预期。
东土科技 通信及通信设备 2018-08-28 12.02 -- -- 12.59 4.74%
12.59 4.74%
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军工行业收入稳步增长:2018年H1,公司军工行业实现收入1.4亿元,同比增长19.7%;新增合同订单金额1.2亿元,在手待执行订单金额1.5亿元。我们认为,公司具备A类自主可控交换芯片研发设计生产的优势以及收购科银京城后具备的自主可控操作系统的优势,有望进一步增强公司的行业竞争力。随着军工行业需求的回暖,公司在军工行业的收入有望进一步增加。 期待交通和电力行业有所突破:智慧交通和智慧电力作为公司民用工业互联网产品的两个转型方向,已经获得一个良好的开始。智能交通解决方案在北京海淀区中关村软件园区域已经完成了试点运行,并将于北京石景山区设立新试验局;智能变电站一体化控制服务器项目在南方电网的试验局已经完成两次设计联络会,确定了最终的现场方案,目前正在筹备上线中。我们认为,若是在智慧交通和智慧电力这两个方向能够获得重大突破,公司的民用工业互联网产品收入增速将有望回升。 财务费用过高影响公司归母净利润:由于军工行业的回款周期较长,随着公司军工行业收入占比的提升,应收账款规模也会逐步提升,从而影响公司的现金流。为了维持公司的日常经营,公司也是增加了短期借款,从而使得2018年H1的财务费用大幅提升。 投资建议:我们对于公司的未来发展持乐观态度,并维持之前的经营业绩预测,预计2018年-2020年归母净利润分别为1.9亿元、2.9亿元和4.3亿元,对应EPS分别为0.37元、0.57元和0.83元。维持“推荐”评级。 风险提示:1、军工业务增长的不确定性使得公司净利润增长不及预期:从我们的行业调研以及公司的军工业务新增订单来看,我们推测国内军工通信市场需求正在回暖。但是需要注意的是,军工业务的不可控性较高。因此,若是出现不可控事件使得军工业务需求增长不及预期将使得公司净利润增长不及预期。2、工业互联网产品增长的不确定性使得公司净利润增长不及预期:在国家政策的推动下,工业互联网发展已经从概念推广进入了实际发展的阶段。公司的工业互联网产品已经在电力和交通行业的客户处开始进行试点运行。但是,需要注意的是,这些客户的需求增长与不及预期将使得公司净利润增长不及预期。3、大数据及网络服务毛利率大幅下滑使得公司净利润增长不及预期:大数据及网络服务目前的主要客户是电信运营商。由于电信运营商的服务需求市场是一个竞争较为激烈的市场,不排除有玩家为了获得市场份额而采用激进的销售策略,带动行业整体毛利率大幅下滑。若是出现这种情况,公司也会被迫调低大数据及网络服务的毛利率,从而使得公司净利润增长不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-08-27 10.33 -- -- 10.63 2.90%
10.63 2.90%
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CDN毛利率同比小幅提升,国内市场价格战有望趋缓:根据我们行业调研情况,国内CDN市场上半年的大客户中标价格与去年同期相比较基本持平。2018年H1,公司CDN业务的毛利率约37.1%,同比提升约1.9个百分点。我们认为,国内CDN市场的价格战已经趋缓。公司的CDN业务毛利率再次发生大幅下降的可能性已经大大缩小。 腾讯公司将在怀来建设数据中心,公司IDC业务有望加速发展:近日,IDC圈以及东方财富报道,腾讯公司将在河北怀来建设数据中心,预计将安装100万台服务器,合作商是公司控股子公司秦淮数据与怀来县政府共同投资设立的怀来信息技术基础设施开发公司。根据我们的经验估算,对应数据中心的机柜需求大约在5万-10万个左右。我们认为,公司IDC业务有望加速发展。 投资建议:根据公司的半年报内容,我们下修了公司的毛利率预测值,使得公司归母净利润向下小幅调整。2018年-2020年,公司将实现归母净利润9.4亿元、12.8亿元和16.9亿元(原预测值为10.7亿元、14.3亿元和19.8亿元),对应EPS分别为0.39元、0.52元和0.69元。我们认为,公司的CDN业务毛利率有望进一步修复,IDC业务有望加速发展,因此维持公司的“推荐”评级。 风险提示:CDN市场再次出现激烈的价格战,有可能会带动公司进一步下调价格,使得公司CDN业务的毛利率出现下滑,影响公司的净利润;IDC机架建设以及机架上架不及预期,会使IDC业务错过市场窗口期,使得公司IDC业务收入不及预期;CDNW整合进程不及预期,会使海外CDN市场推进不及预期,从而影响公司收入。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名