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中天科技 通信及通信设备 2020-03-31 10.27 -- -- 10.13 -1.36% -- 10.13 -1.36% -- 详细
光纤光缆行业景气是否触底 ?5G 的规模建设将成为光纤光缆需求反转的起点,5G 成熟后流量爆发是光纤光缆需求反转的关键。光纤光缆价格目前处于底部区间,需求长期向好,供需逐步进入成熟期,行业龙头份额有望更加集中。 海洋业务为何高增长?国内海上风力发电发展迅速,且仍在不断的提速。从海上风电的主要驱动因素来看,主要来源于两方面,一方面是行业的技术进步,海上风力发电的单位成本显著降低,一方面是国家政策支持与我国的电力需求格局所导致的。而海缆是海上风电的关键部件,海上风电新增装机增长,势必带动海缆需求量以及整体海上工程量的增长。 海洋业务的增长持续性如何 ?海上风电的发展是长期的趋势,国内的需求在2020-2021年或将迎来小高峰,但是由于海上风电整体在风电的占比仍很低,长期的发展趋势仍然具有良好的增长持续性。由于中国的风电占整体能源结构中比例极低,且中国海上发电投资成本不断降低,已低于世界平均水平,国内的海上风电的市场也有望加速增长。 海外疫情对于公司的影响 ?海外疫情近期比较严重,对于公司的海外贸易等业务的收入可能产生一定影响,公司海外收入占整体收入比重大约 1/3,但是主要是以低毛利率的商品贸易业务为主,所以对于公司整体利润端的影响较小。 如何理解公司的估值?公司当前估值处于历史估值中枢偏底部位置,伴随未来公司的三大业务(海洋/光通信/电力传输)行业景气上行,以及公司所具备的核心竞争力和行业地位,我们认为公司的发展前景良好,整体估值中枢有望不断提升。 投资建议:我们预测公司 2019-2021年归母净利润为 18.0/23.1/33.1亿元,对应 EPS 为 0.59/0.75/1.08元,当前股价对应 PE 分别为 18/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示 :光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-03-19 11.05 -- -- 12.47 12.85% -- 12.47 12.85% -- 详细
中国海缆领先品牌,不断斩获国内外海缆订单,市场前景广阔。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长。3月,中标中广核海缆总包项目24.83亿元,为该项目提供220kV/35kV海底光电复合缆及施工服务;6月,中标海上风电(射阳海上南区H1#30万千瓦)总包项目5.26亿元;9月,中标高压直流海底电缆(三峡新能源江苏如东800MW)项目15.11亿元;12月,中标海上风电总包(三峡新能源江苏如东800MW)项目18亿元,提供第一批次风机基础及安装工程(I标段)。 2018年海洋板块业务营收10.69亿元,2019年公告的合计中标金额63.20亿元,我们预计公司海缆业务未来两年有望实现强劲增长。为提高决策和经营效率,聚焦海缆业务,公司公告拟1亿元回购国开发展基金所持中天科技海缆6.51%的股权,回购完成后持股比例达到96.09%。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。我们预计公司2019-2021年净利润分别为17.68亿/22.77亿/27.80亿,EPS分别为0.58元/0.74元/0.91元,对应2020PE=13.6X,买入评级。 风险提示事件:光纤光缆市场需求低于预期的风险;光纤行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险。
中天科技 通信及通信设备 2020-03-16 10.27 -- -- 12.47 21.42% -- 12.47 21.42% -- 详细
一、光纤需求持续向上,供给新增产能释放接近尾声,行业有望迎来向上周期 1、需求持续向好。2019年受运营商光纤光缆消化库存、中美贸易战以及未开展5G大规模建设的影响,光纤光缆需求出现了下滑。2020年新基建支持政策密集落地,5G建设有望加速,带动光纤光缆增量需求,同时各类新应用有望快速落地,推动网络流量长期快速增长,带动光纤光缆长期需求持续成长。我们判断,未来几年光纤需求有望开始向上增长。 2、供给端产能大幅释放基本结束,预计未来不会有大规模新增产能投放。 光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长,从前期规划到建设、调试和产能释放有2-3年的周期。上一轮扩产的产能释放后,我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划,行业供给预计相对稳定。 3、光纤光缆价格处于历史底部。随着需求持续增长、供给基本不再释放,价格明确见底,长期看,未来随着供求关系持续改善,有望迎来涨价机遇,推动相关上市公司业绩持续成长。 对于中天科技,随着光棒新增产能的释放,棒-纤-缆匹配度更高,同时更早一轮光棒、电力线缆产能扩张的设备折旧年限也将结束,光纤光缆业务整体成本有望持续下降。 二、今年最大看点在于海洋板块,有望成为公司显著业绩增长点 受益海上风电、跨洋通信、海底监测网等持续建设,在手订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底输电、通信、观测完整产业链,并且在海工业务也实现了重大突破,公司海洋板块面临广阔成长空间。公司2019年公告的海缆及海工订单,合计金额高达63.2亿元,具体如下:1、2019年3月,中标中广核海缆总包项目,合同金额24.83亿元,中天为该项目提供220kV海底光电复合缆、35kV海底光电复合缆、配套附件及海缆敷设施工总包服务;2、2019年6月,中标海上风电总包项目,合同金额5.26亿元,为射阳海上南区H1#30万千瓦风电项目提供风机基础施工及风机安装施工工程(标段Ⅱ)基建工程施工;3、2019年9月,中标高压直流海底电缆项目,合同金额15.11亿元,为三峡新能源江苏如东800MW(H6、H10)海上风电项目提供直流电缆采购及敷设;4、2019年12月,中标海上风电总包项目,合同金额18亿元,为三峡新能源江苏如东800MW(H6、H10)海上风电项目提供第一批次风机基础及安装工程(I标段);整体看,公司2018年海洋板块业务收入10.69亿元,在手订单充裕、并且需求仍较旺盛背景下,我们判断公司海洋板块未来两年有望迎来持续高增长,将成为业绩的核心增长点。 投资建议:公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳向上,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆降价影响,略微调整2019-2021年盈利预测为17.2亿、22.5亿、28亿元(原值为18.58亿、23.34亿和28亿元),对应20年PE15倍,对标公司亨通光电WIND一致预期2020年业绩增速19%,PE为22倍,我们认为中天科技估值偏低,上调为“买入”评级。 风险提示:运营商光纤光缆集采低于预期,海缆订单执行不确定性等风险。
中天科技 通信及通信设备 2019-09-02 8.34 -- -- 9.24 10.79%
9.24 10.79%
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事件: 公司发布中报, 2019H1营业收入 185.77亿元,同比增长 18.34%; 归属于上市公司股东净利润 10.86亿元,同比增长 2.16%。 光纤光缆寒冬中逆势增长,多元化战略效果显现公司 2019H1营收 185.77亿元,同比增长 18.34%, 主要源于: 1)海外市场收入快速增长,受益于海外光通信市场需求增长,公司完善的海外营销网络布局及产品核心竞争力有力推动光纤光缆产品海外收入倍增; 2)受益电网公司特高压项目、智能电网、新一轮农网升级改造、配电网建设及泛在电力物联网的建设, 公司高压电缆、特种导线产品销售量快速增长; 3)公司海底线缆产能进一步提升,受益风力发电、石油平台和国防安全需求,该业务呈快速增长。 公司 2019H1归母净利润 10.86亿元, 同比增长 2.16%。在运营商光纤光缆价格大幅下降的背景下,公司还能逆势增长,得益于公司已成规模的多元化布局。 即使光通信业务增长承压,但可通过电力、海缆和海外业务的增长去缓冲光纤光缆业务的下滑。 我们认为, 随着 5G 建设和流量持续高增长, 带动增量光纤需求释放, 未来公司发展值得期待。 光纤光缆降价导致毛利承压, 费用率下降提升经营效率公司 2019H1毛利率为 13.54%,同比下降 2.25个百分点, 预计为光通信产品毛利下滑所致。 整体费用率为 7.23%,同比下降 0.74个百分点,其中销售费用率 2.9%,同比基本持平;管理+研发费用率为 3.84%,同比下降 0.91个百分点;财务费用率 0.48%,同比提升 0.21个百分点。 四大业务板块战略布局逐步完善,看好公司长期发展公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。 1)光通信: 光棒-光纤-光缆上下游产能匹配,规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于 5G 通信产品需求,拓展光模块、 5G 天线新业务; 2)电力: 受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇; 3)新能源: 围绕光伏和大储能方向,公司新产品突破后未来有望打开成长空间; 4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。 我们认为,中天科技一方面大幅开拓海外市场提升海外光纤光缆销量;另一方面,公司通过工艺优化提升原材料产出率、智能化生产提升效率等措施持续降低成本。 未来随着 5G 规模建设,光纤光缆需求端有望逐步改善。 中天科技光棒稳步扩产,外销比例有望持续提升,棒纤缆匹配/工艺优化等驱动成本下降,竞争力有望进一步强化,看好公司长期发展。 同时,海缆和电力业务贡献的利润规模和占比持续提升, 多元化战略布局助力公司长期稳定发展。 盈利预测及投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。短期光纤光缆市场供求格局变差,价格承压,但公司外销光纤光缆占比提升, 同时海缆、电力均迎来快速增长,可缓冲短期光纤光缆降价压力,多元化业务布局成为公司业绩的稳定器。 长期看,未来随着光纤光缆市场回暖,公司有望重回快速增长通道。我们预计公司 2019-2021年净利润为 18.58亿、23.34亿和 28亿元,对应 19年 PE 14倍,维持“增持”评级。 风险提示: 5G 建设进度和力度不及预期, 市场竞争恶化等风险
中天科技 通信及通信设备 2019-05-10 8.79 -- -- 9.32 4.84%
9.57 8.87%
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事件:公司公告,2018年营业收入339.2亿元,同比增长25.3%;归属于上市公司股东净利润21.2亿元,同比增长18.98%。同时,2019年一季度收入108.19亿元,同比增长63.4%,归母净利润5.15亿元,同比增长15.31%。 2019Q1逆周期持续稳健增长,多元化战略效果显现 2018年公司收入339.2亿元,同比增长25.3%,其中光通信及网络营收75.4亿元,同比增长7.42%;电力传输营收80.5亿元,同比增长27.38%;海洋业务营收10.7亿元,同比增长33.7%;铜产品15.6亿元,同比增长11.44%;商品贸易营收139.5亿元,同比增长46.88%。虽然公司2018年光通信业务收入增速显现放缓,但是电力和海洋板块实现快速增长,公司的多元化战略布局效果显现,在光纤光缆行业波动的环境下,仍能实现持续稳定快速增长。 2018年归母净利润为21.2亿元,同比增长18.98%,源于:1)光纤光缆新增产能释放以及价格上涨,叠加公司棒-纤-缆匹配共同带动光通信业务毛利率大幅提升;2)电力和海洋板块实现快速增长。 2019Q1收入108.19亿元,同比增长63.4%,主要系大宗商品、电缆销售收入增加所致。2019Q1归母净利润5.15亿元,同比增长15.31%,其增长好于竞争对手,预计源于公司棒-纤-缆完全匹配后,成本端有所改善,同时电力和海洋板块增长趋势较好。 光纤光缆毛利率预计承压,但电力和海洋板块有望持续改善 公司2018年总体毛利率14.68%,同比下降0.78个百分点,主要源于低毛利的商品贸易业务营收占比提升。分业务看,光通信及网络毛利率为40.95%,同比提升5.02个百分点;电力传输毛利率13.41%,同比略降0.17个百分点;海洋业务毛利率28.26%,同比下降1.9个百分点。公司2019Q1毛利率为10.96%,同比下降6.05个百分点,源于低毛利的大宗商品业务收入大幅增长。我们认为,在光纤光缆集采价格大幅下降的背景下,预计未来光通信业务毛利率承压,但是电力业务随着高压/特高压收入占比提升,毛利率有望改善,海洋业务也有望维持或提升。四大业务板块战略布局逐步完善,看好公司长期发展 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于5G通信产品需求,拓展光模块、5G天线新业务;2)电力:受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后有望进入收获期;4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。我们认为,中天科技一方面大幅开拓海外市场提升海外光纤光缆销量;另一方面,公司通过工艺优化提升原材料产出率、智能化生产提升效率等措施持续降低成本。未来随着5G规模建设,光纤光缆需求端有望逐步改善。中天科技光棒稳步扩产,外销比例有望持续提升,棒纤缆匹配/工艺优化等驱动成本下降,竞争力将进一步强化,看好公司长期发展。 盈利预测及投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。短期光纤光缆市场供求格局变差,价格承压,但公司成本、规模等优势显现有望进一步提升份额,为未来5G奠定良好基础。同时,电力、海缆、新能源板块有望持续稳定快速增长,成为公司业绩的稳定器。考虑公司2019Q1业绩超我们预测,我们将公司2019-2021年盈利预测上调为18.58亿、23.34亿和28亿元(19-20年原值为15.03亿和18.57亿元),对应19年PE15倍,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆市场竞争恶化、5G建设力度低于预期等
中天科技 通信及通信设备 2019-02-19 9.14 -- -- 10.58 15.75%
11.79 28.99%
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【事件】2019年2月12日,公司发布2018年业绩快报。报告期内,公司预计实现营业收入340.99亿万元,同比增长25.92 %;归母净利润21.53亿元,同比增长20.76%;;扣非后净利润19.44亿元元,较上年同期增长38.93%。 2018年Q4收入和利润同比高增长:根据公司业绩预告和前三季度业绩情况,2018年Q4公司实现单季度营收1043791.11万元,同比增长34.93%,实现归母净利润51,957.58万元,同比增长48.64%,业绩呈提速增长态势。 多元业务合理布局,助力业绩增长:2018年,公司紧抓宽带中国、特高压电网、海上风电工程等重大规划及重大工程快速推进机遇,合理布局产业,使公司经营业绩快速增长。1)光通信领域,且光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,规模效应逐渐释放;应用工业互联网技术,提升智能制造水平,推动光通信业务毛利率水平稳健,产能扩张稳步推进;2)电力产业得利于国家电网、南方电网特高压项目的持续推进及打造“世界一流城市配电网”建设规划,促进公司电力产业链快速增长;中天储能系统首次批量应用于国家电网江苏、湖南、河南电网侧示范项目,开启电网侧储能大市场。3)海洋装备领域,由海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链;率先完成“两型三船”施工队伍建设,形成海上风电工程领域EPC总包能力,抓住海上风电项目密集建设的机遇。 中移动启动2019年普通光缆集采,期待5G规模建设释放红利:近期中移动启动了2019年普通光缆集采,涉及1.05亿芯公里需求。预计5G大规模启动建设前,纤缆需求增长趋缓,价格或承压,行业静候5G红利的到来。公司是光纤光缆主要供应商,光棒、光纤、光缆产能100%匹配,盈利能力强劲,业务多点开花,未来5G需求起量更将明显受益。我们预测公司2019年、2020年净利润为23.16、29.51亿元,EPS为0.76、0.96元,对应12、9倍PE,维持买入-A评级。 风险提示:5G商用进程不及预期;多元化业务开展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2019-02-14 8.55 -- -- 10.58 23.74%
11.79 37.89%
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业绩符合我们预期,多因素共同驱动持续稳定较快增长 2018年公司收入340.99亿元,同比增长25.92%,主要源于公司紧抓宽带中国(光棒产能释放)、特高压电网、海上风电工程等重大规划及重大工程快速推进机遇,合理布局产业,使公司营业收入有较快增长。公司实现归母净利润21.53亿元,同比增长20.76%,持续稳定快速增长,也是由光通信+特高压+海洋装备共同驱动。 光棒扩产持续提升盈利能力,但未来光纤价格承压,期待5G拉动 受运营商库存影响,集采订单执行延缓,持续快速增长承压。即使中移动启动了新一轮光缆集采(2019年1.05亿芯公里),但19年国内光纤需求增长将放缓,而供给持续释放,供需格局有所缓解,光纤价格将承压。展望未来,5G建设即将启动,未来需求端有望改善,仍值得期待。中天科技光棒稳步扩产,棒纤缆匹配,成本有望继续下降,保证盈利能力。 四大业务板块战略布局逐步完善,保持高质量增长之路 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,光通信产业链规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于5G通信产品需求,拓展光模块、5G天线新业务;应用工业互联网技术,提升智能制造水平,推动光通信产业链毛利水平的进一步提升;2)电力:受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后有望进入收获期;4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。 盈利预测及投资建议 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已逐步完善,5G的到来值得期待。公司18业绩快报略高于我们的盈利预测,调整18年盈利预测,从21.04亿元上调为21.58亿元;同时,受运营商库存影响,光纤需求增速放缓,供需格局有所缓解,未来光纤价格承压,因此调整19~20年盈利预测,从原来24.2亿和31.5亿元,下调为23.2亿和27.1亿元,对应19年PE为11x,将评级从“买入”下调为“增持”。 风险提示:光纤价格大幅下降风险,新能源业务市场拓张低于预期等。
中天科技 通信及通信设备 2019-01-03 8.15 -- -- 8.68 6.50%
10.58 29.82%
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1、逆势回购彰显公司信心,未来业务前景向好 公司股价年初至今跌幅近40%,公司认为当前股价不能正确反映价值,逆势推出回购方案,彰显了公司对未来发展的信心。公司2018年前三季度实现营收236亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润16.3亿元,同比增长13.7%;实现扣非净利润14.7亿元,同比增长29.7%,业绩持续保持稳健,且后续业务亮点颇多。 海缆业务上,公司坚持“海缆向系统发展、海缆工程向总包发展”的产业发展策略,接连中标舟山500千伏联网输变电工程、中节能阳江南鹏岛300MW海上风电项目220kv海底光电复合电缆及附件采购等项目,不仅将对2019年业绩产生积极影响,同时进一步奠定公司被工信部所认定的“海缆单项冠军”的地位。海外市场布局上,目前公司海外销售覆盖近150个国家及地区,巴西、印尼的光缆工厂产能陆续释放。截至2017年底,公司海外营收同比大幅增长110%,占比达到16%,海外业务正在成为新的增长点。 2、可转债募资近40亿元,四大板块综合实力进一步增强 公司可转债项目已于18年9月3日获得证监会审批通过,此次可转债总额不超过39.65亿元,主要投向950MWh分布式储能电站项目、大尺寸光纤预制棒智能化改造项目、110MWp分布式光伏发电项目、高性能绝缘薄膜研发及产业化项目、超耐候聚偏氟乙烯(PVDF)薄膜及增益背板绿色制造系统集成项目、高增益光伏组件用反光膜研发与产业化项目等六大项目及补充流动资金。随着各个项目的实施,公司未来在光通信、新能源、电力传输、海底光电传输四大板块的综合实力将进一步提升。 3、5G带动光纤光缆需求回升,公司光棒产能充足应对 5G落地将带来运营商资本开支的回升,同时5G基站部署相比4G更为密布,将导致无线基站前传、传输网部分的光缆用量大幅增多,进而有望拉动光纤光缆整体需求的回升。公司逆势扩产光纤光缆的核心上游环节光纤预制棒,可转债募资中的9.5亿元将用于大尺寸光纤预制棒智能化改造项目,项目建设期为2年,项目达产后可形成年产1000吨大尺寸光纤预制棒的生产能力。预计2020年公司光棒产能有望超过2500吨水平,届时公司光纤光缆业务收入有望再上一个台阶。 4、看好公司在四大业务板块上的综合实力,维持“强烈推荐-A”评级 公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业,看好公司在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域的领先地位,海缆有望成为未来几年新增长驱动力。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为20.47亿元、21.22亿元、24.09亿元,对应EPS分别0.67元、0.69元、0.79元,当前股价对应PE分别为12.2X、11.8X、10.4X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:光纤光缆需求低于预期、海缆、新能源等业务发展低于预期。
中天科技 通信及通信设备 2018-12-06 7.92 -- -- 8.35 5.43%
10.58 33.59%
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事项 近日,中天科技发布公告,拟以集中竞价方式回购股份,回购资金总额不低于2.5亿元,不超过6亿元,回购价格不超过11.69元;公司计划公开发行面值总额为39.65亿元可转债,已获证监会核准批文,批复有效期为6个月。 国信通信观点:1)A股市场经历大幅调整,公司的股价年初至今跌幅达41%,认为当前股价不能正确反映价值,逆势推出回购方案,彰显对未来发展的信心;2)公司拟公开发行总额为39.65亿元可转债,用于大尺寸光纤预制棒智能化改造、分布式储能等项目,获得证监会批文,为后续发展奠定基础;3)投资建议:公司是我国领先的高端光电线缆以及新能源材料生产商和整体解决方案提供商,我们看好公司在光通信、新能源、海缆等细分领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为325/381/453亿元,归属母公司净利润分别为21.63/24.45/28.29亿元,同比增速为21%/13%/16%,当前股价对应PE为12/10/9倍,维持“买入”评级,建议重点关注;4)风险提示:新能源业务发展不及预期;光纤光缆需求不及预期竞争加剧。 评论: 公司拟推出回购计划,董监高逆势增持,彰显对未来发展信心 年初至今,A股市场经历较大波动,公司股价也出现较大回调,年初至今跌幅达到41%,跑输上证综指和通信指数。公司认为当前股价被低估,推出回购计划,稳定投资预期。公司认为目前股价不能正确反映公司真实价值,同时基于对公司未来发展前景的看好,计划在未来12个月内,以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份,回购金额不低于2.5亿元,不超过6亿元,回购价不超过每股11.69元,回购股份用途包括但不限于后续员工持股计划或股权激励计划。 此外,董监高逆势增持,用实际行动表达对公司未来发展的信心。近六个月,公司董监高、控股股东及一致行动人在二级市场增持公司股份86万股,彰显对未来发展和长期投资价值的信心。 可转债方案获得证监会批文,为后续发展奠定基础 公司拟公开发行A股可转换债,募集资金39.65亿元,已获得证监会审核通过并拿到批复,目前正在积极筹备之中。该资金将用于分布式储能电站、大尺寸光纤预制棒智能化改造等七个项目的投资。未来,随着各个项目的实施,公司在新能源、光通信等领域的综合实力将进一步提升,为后续发展奠定基础。 投资建议:看好公司在各个细分产业的领先地位,维持“买入”评级 公司是我国领先的高端光电线缆以及新能源材料生产商和整体解决方案提供商,我们看好公司在光通信、新能源、海缆等细分领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为325/381/453亿元,归属母公司净利润分别为21.63/24.45/28.29亿元,同比增速为21%/13%/16%,当前股价对应PE为12/10/9倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示: 新能源业务发展不及预期;光纤光缆需求不及预期竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2018-11-05 7.58 -- -- 8.10 6.86%
8.68 14.51%
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前三季度保持平稳增长,符合市场及我们预期 2018年前三季度,公司实现营收236.61亿元,同比增长22%,归母净利润16.34亿元,同比增长14%,扣非归母净利润14.72亿元,同比增长30%,公司业绩保持快速增长,符合市场及我们预期。非经常损益项目中,公允价值变动损益及投资收益为8749万,去年同期为2.62亿元。 单三季度增长稳健,毛利率略有提升 单三季度,公司实现营收79.62亿元,同比增长13%,归母净利润5.71亿元,同比增长17%,呈现稳健增长态势。从毛利率水平来看,前三季度毛利率达到15.94%,相比于年中和一季度均有提升,但相对于去年同期略有下降。 海外布局逐渐完善,有望成为新的增长点 中国是光纤光缆生产大国,公司积极布局海外市场,已取得显著成效。目前公司海外销售覆盖近150个国家及地区,在巴西、印尼的光缆工厂今年也将陆续有产能释放。截至2017年底,公司海外营收同比大幅增长110%,占比达到16%,未来海外业务有望成为新的增长点。 可转债方案获批准,竞争实力将进一步提升 公司拟公开发行A股可转换债,募集资金39.65亿元,已于9月3日获得证监会审核通过。该资金将用于分布式储能电站、大尺寸光纤预制棒智能化改造等七个项目的投资。未来,随着各个项目的实施,公司在新能源、光通信等领域的综合实力将进一步提升。 看好公司在各个细分产业的领先地位,维持“买入”评级 公司是我国领先的高端光电线缆以及新能源材料生产商和整体解决方案提供商,我们看好公司在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为325/381/453亿元,归属母公司净利润分别为21.63/24.45/28.29亿元,同比增速为21%/13%/16%,当前股价对应PE为10/9/8倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示新能源业务发展不及预期;光纤光缆需求不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2018-11-02 7.40 -- -- 8.10 9.46%
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事件: 公司2018年前三季度实现营收236.6亿元、归母净利润16.3亿元、扣非归母净利润14.7亿元,同比增长率分别为22.19%、13.72%、29.66%。 观点: 业绩增长稳健,单季度增速放缓。2018年前三季度,公司实现营业收入236.6亿元,同比增长22.19%,归母净利润16.3亿元,同比增长13.72%。单看三季度,公司实现营业收入79.62亿元,同比增长12.72%,增速环比减少18.8pct,归母净利润5.71亿元,同比增长17.30%,增速环比减少4.1pct。公司的单季度营业收入和归母净利润增长有放缓趋势。 三季度毛利率水平改善,管理费用率持续下降。2018年前三季度公司的毛利率为15.94%,与去年同期(16.65%)基本持平;期间费用率为4.51%,与去年同期(9.20%)相比减少近一半,主要是公司在管理费用方面进行调整,管理费用率较去年同期下降3.5pct。单季度来看,公司毛利率为16.23%,环比提高1.4pct。三费方面,公司管理费用率持续下降,三季度公司管理费用率为1.18pct,环比降低3.2pct。公司研发费用显著增长,2018年前三季度研发费用7.83亿元,同比增长20.41%(净增1.33亿元)。 流量催生光纤需求,特高压海缆支撑公司业绩。我国是光纤光缆生产大国,公司位于国内光纤光缆供应商前三,国内流量持续增长带动光纤光缆需求量不断提升,国家“提速降费”号召将进一步催生流量需求,不断驱动光通信市场繁荣。随着运营商5G建设开启,光纤光缆需求量随之攀升。特高压方面,国内新一轮特高压建设开启,特高压电缆需求量增长空间较大。海缆方面,随着海上风电和跨洋通信业务建设投入,公司海缆和海底光电复合缆产品将面临新机遇。 结论: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.87和1.03元,增速分别为24.80%、19.55%和18.74%。当前股价对应的PE分别为10X,8X和7X,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示: 公司订单量不及预期;毛利率下降高于预期。
中天科技 通信及通信设备 2018-09-04 9.02 10.88 13.22% 9.11 1.00%
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布局国家战略重点,业绩继续大幅提升。公司2018年度H1营收157.05亿元,同比增长27.68%;扣非归母净利润9.50亿元,同比增长11.62%;每股收益为0.35元,同比增长8.81%。随着中国制造2025、一带一路等国家发展战略部署,宽带中国、新能源、特高压电网、海洋工程等重大规划及重大工程得以快速推进,公司主营业务符合国家重点发展战略方向,营业收入实现较快增长。 全球配置经济增长空间,产能向国际化延伸。公司高度重视“一带一路”机遇,全球配置经济增长空间。公司海外销售覆盖近150个国家及地区,其中在“一带一路”沿线64国的覆盖率为95.31%;设立的5个境外生产基地,布局在“一带一路”沿线的有印度、乌兹别克及印尼;设立的6家营销中心及58个海外代表处中,布局在“一带一路”沿线的有32个海外代表处和3家营销中心。受益于“一带一路”国家倡议的推进,公司在东南亚、南美、东欧等地区的市场占有率不断提升,上半年公司在“一带一路”沿线国家的销售额占整体海外销售总额70%左右。 巩固传统优势,产品向高端延伸。公司在保持光纤通信、电力传输行业龙头的同时,产品链进一步向高端延伸。在通信领域,面向400G应用成功研发大有效面积超低损耗光纤并实现产业化;在电力行业,形成智能电网用大容量、低损耗输变电系统用系列特种电缆,分享国家电网2018年计划电网投资4989亿元的盛宴;在新能源行业,已实现比能量>170Wh/Kg的LFP产品量产;在海底电缆方面,是截至目前世界最大石油公司阿美石油的唯一中国海缆供应商,也打破了国外厂家特别是欧洲厂家长期以来在海底电缆总包项目上的垄断。 盈利预测及投资建议:预计公司2018年-2020年净利润分别为21.39亿,26.14亿,33.04亿元,当前股价对应动态PE为13倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:光通信景气不达预期;全球业务拓展不达预期。
中天科技 通信及通信设备 2018-09-03 9.02 -- -- 9.11 1.00%
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一、事件概述 公司发布2018年中报:实现营业收入157.06亿元,同比增长27.68%;归属上市公司股东净利润10.61亿元,同比增长11.62%。 二、分析与判断 业绩稳定增长,光通信产能进一步释放 公司2018年上半年收入和净利润稳定增长,毛利率15.79%,与去年基本保持稳定。公司光纤预制棒采用全合成技术路线且拥有完全自主知识产权,正积极开展特种光纤预制棒、新型光纤预制棒的技术研究,并成功掌握了超低损耗、大有效面积光纤预制棒的制造技术,且自主研制了“超强抗弯曲光纤预制棒及光纤”。报告期内,公司光通信全产业链均进行了技改、扩产,随着上下游新增产能释放,进一步提升公司整体盈利能力。 响应“一带一路”号召,积极拓展海外业务 公司是国内光通信行业最早“走出去”的中国制造商之一。截至目前,公司海外销售已覆盖近150个国家及地区,其中在“一带一路”沿线64国范围内形成销售的达61个,覆盖率为95.31%。公司在东南亚、南美、东欧等地区的市场占有率不断提升。上半年,公司在“一带一路”沿线国家的销售额占整体海外销售总额70%左右。 多元业务共同发展,智能制造助力产业升级 在超高压海缆领域业绩显著,已形成包括交流500kV及以下海底电缆、±525kV超高压柔性直流海底电缆、深海光电缆、脐带缆、动态缆等在内的智能电网用大容量、低损耗输变电系统用系列特种电缆。新能源方面,公司已实现比能量>170Wh/Kg的LFP产品量产,并在三元锂电池方面实现能量密度突破260Wh/Kg。公司已拥有光纤拉丝、光纤预制棒、锂电池、光缆、太阳能电池背板等11个省级智能示范车间和3个国家级智能示范企业,未来公司实现全产业链的工厂级智能化改造,助力产业升级。 三、盈利预测与投资建议 预计2018-2020年EPS分别为0.77、1.01和1.14元,相应PE分别为12倍、9倍和8倍。通信行业近三年PE平均值和最低值分别为24和17倍。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 光纤光缆需求不及预期;新能源业务拓展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2018-09-03 8.96 -- -- 9.11 1.67%
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业绩总结:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入157.1亿元,同比增长27.7%,实现归母净利润10.6亿元,同比增长11.6%;基本每股净收益为0.35元,基本符合预期。 业绩符合预期,营业收入及净利润稳步增长。报告期内,公司实现营业收入157.1亿元,同比增长27.7%,随着宽带中国、新能源、特高压电网、海洋工程等重大规划及重大工程的快速推进,公司主营业务符合国家重点发展战略方向,使得公司营业收入有较快增长;实现归母净利润10.6亿元,同比增长11.6%,2017年下半年以来受到上游铝等原材料价格上升等因素影响,营业成本增长较快,对利润增速有所压制。 光通信行业保持景气,业绩上升有较强确定性。2018年三大运营商集采陆续落地,光纤光缆需求量相对确定,而且考虑到移动第一批以及电信集采的涨价,全年光纤光缆平均价格有望稳中略升。公司从2016年开始积极推进光纤预制棒的扩产项目,截至2017年底公司光棒产能达1500吨,今年计划提升光棒产能至1800吨。光棒产能以及自产率的双重提升推动光通信及网络业务的综合毛利率持续提升,公司净利润有望进一步增厚。 公司业务多点开花,新能源及海缆业务齐头并进。公司在超高压海缆领域业绩显著,是截至目前世界最大石油公司的唯一中国海缆供应商;随着近年来我国大力发展海上风电工程,海底电缆、海底光电复合缆的潜在需求巨大。公司主营的分布式光伏电站是国家引导的重点发展业务,国家能源局统计数据显示,2018年上半年,我国分布式光伏发电新增1224.4万千瓦,同比增长72%;随着新能源汽车产业的快速发展和储能技术的突破,我国锂电池产业也进入快速发展时期,新能源业务有望助推公司业绩踏上新台阶。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.83元、0.93元,未来三年归母净利润复合增长率16.8%,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:光棒产能扩产或不及预期、光纤光缆需求或不及预期、上游原材料价格或维持高位、海外市场拓展或不及预期等风险。
中天科技 通信及通信设备 2018-08-31 9.28 -- -- 9.11 -1.83%
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事件:公司公告,2018上半年营业收入157亿元,同比增长27.68%;归属于上市公司股东净利润10.61亿元,同比增长11.62%。 业绩符合我们预期,光棒产能释放利润增厚显著 2018上半年公司收入157亿元,同比增长27.68%。上半年净利润10.61亿元,同比增长11.62%,随着铝价波动以及汇兑影响消除,公司二季度利润同比增长为21.41%。从子公司数据看,主营光棒的中天科技精密实现净利润3.92亿元,同比增长142%,主要源于光棒产能释放;中天光纤净利润1.7亿元,同比增长7.6%;中天海缆净利润6683万,同比增长46.4%,公司海缆订单充裕,呈持续高增长;中天宽带净利润2641万,同比下滑57.6%;中天光伏净利润3601万,同比增长18.7%,中天储能同比扭亏为盈。 18年上半年投资收益8113万元,同比去年2.14亿元大幅下降,因此剔除掉投资收益,上半年净利润同比增速可达25%,二季度单季度利润增速可达37%,我们认为随着运营商库存消化,以及新一轮集采启动,未来公司有望维持稳定快速增长态势。 毛利率和费用率下降,业务结构优化后,毛利率有望再提升 公司上半年毛利率15.79%,同比去年下滑1.06个百分点;三项费用率为7.96%,同比去年下降0.8个百分点,主要是销售费用率同比下降0.74个百分点,管理费用率和财务费用率同比基本持平。公司费用率每年波动不大,保持较为稳定状态。 四大业务板块战略布局逐步完善,盈利能力有望持续恢复 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:流量持续高增长带动光纤需求增长,“提速降费”驱动光通信基建,原有“八纵八横”光缆骨干网面临升级改造扩容,同时催生光网络从100G到400G演进需求等,同时光纤和光纤预制棒反倾销持续,我们认为随着运营商库存消化启动下一轮集采,以及5G需求释放,公司自主光棒产能释放,将充分受益;2)电力:受益国内特高压持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后进入收获期,有望迎来快速增长;4)海洋:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,面临广阔成长空间。 盈利预测及投资评级 受中兴事件影响,运营商上半年光纤库存较高,同时公司投资收益大幅下降、新能源业务发展低于预期,我们调整公司18~20年盈利预测,净利润从原来27.1亿和32.4亿元,下调为21.04亿和24.2亿元,同时预计2020年净利润31.5亿元,对应18年PE 13.5x,同时随着库存消化以及未来5G建设,行业趋势向上,维持“买入”评级。 风险提示:运营商光纤集采低于预期,新能源业务市场拓张低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名