调研情况: 近日,我们赴梅泰诺进行实地调研,与公司董事长张志勇、董秘伍岚南就公司经营和未来发展进行了交流。 投资要点: 多种方式拓展业务线,战略转型综合通信服务提供商 公司原有业务为通信塔及相关解决方案,目前公司通过业务创新、产业链延伸、并购等方式致力于实现向“通信基础设施解决方案及支撑服务提供商” 的战略转型。业务创新方面,以通信塔为基础构建监控设施,并计划逐步过渡到基于物联网的“智慧塔”;产业链延伸包括运维、网优、以及移动互联网领域,通过产业链合作以及并购等方式实现。 企业基本面好转,业绩进入向上趋势 1)4G 建设带动通信塔业务增长:根据规划,中国移动新建的20万个TD LTE 基站,预计其中30-40%为宏基站,考虑设计差异,预计仍将以新建基站为主。同时,电信、联通出于完善覆盖的要求,建站需求依然存在。2)并表提升业绩:公司完成了一系列的并购活动,一方面完成产业链的延伸,另一方面, 鼎元信广、金之路等公司并表也将为公司今年业绩带来一定的支撑。 手机适配测试趋于平台化,模式创新提升公司估值 手机适配测试业务针对三大运营商和第三方软件市场,目前公司是中国电信天翼空间的合作伙伴。鼎元信广开发的模拟手机真机测试平台在技术上处于领先地位,未来较大概率进入中国联通和中国移动。在提供手机适配测试服务的同时,针对中小开发者提供新的合作模式,即中小开发者可以通过出让软件使用权或代理权的方式来享受手机适配测试服务。通过这种方式,公司可以提前发现机会,参与软件的未来运营分成。 投资策略 安卓终端的多样性使软件的兼容性问题凸显,随着三大运营商应用商店软件数量的快速增长,手机的适配测试服务市场容量快速增长。我们认为公司的真机测试方式有一定的先发优势,且软件运营分成的模式创新为公司未来利润提升提供了向上业绩弹性,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 真机测试定价尚未确定,也存在潜在新进入者的竞争风险;行业整体估值水平下滑;并购公司业绩不达预期;

调研情况: 近日,我们对公司进行了实地调研,与公司总裁陈炎顺、董秘刘洪峰等就公司经营战略、未来发展进行了交流。 投资要点: 经营进入良性轨道,市场、技术、经营协调发展 经过近几年的摸索和积累,公司目前在技术能力、市场能力、经营能力均有较大提升,整体经营进入良性发展轨道。 1)技术能力:公司核心技术能力不断增长,2012年专利数排行业第二,今年将确保专利申请数排行业前两名,此外,公司参与了4项行业标准的制定; 2)市场能力:新产品推出能力显著增强,通过自主研发,上半年在第一时间推出的产品占30%多,此外,通过与下游厂商合作的方式提高新品的丰富度; 3)经营能力:管理效率不断提升,利润率水平高于竞争对手。 生产线满产满销,产品结构调整提升利润水平 目前已经投产的4条生产线处于满产满销状态,公司将满产满销作为下半年的重点工作进行推进,预计该目标能够顺利实现。 产品结构调整仍是公司经营重点之一,6代线从去年调整为7寸以下产品,目前完成约一半产能转向中小尺寸,预计明年上半年全部产能将转向7寸及以下。8.5代线的产品结构将面向三个方面,一是小尺寸,明年7寸产品试产;二是大尺寸,包括2k、4k、以及55寸及以上的产品;三是高附加值产品,主要围绕创新应用,提高产品的附加值。 面板价格小幅下滑,原材料国产化率提高 面板价格方面,目前市场中a-Si产能保持稳定,产品供需基本处于平衡状态,预计下半年到明年价格基本保持稳定,总体价格波动预计在10%以内。从目前市场情形分析,三星等竞争对手大幅降价的概率也较低。 国产化方面,至2季度,公司原材料本土化采购达到53%左右,设备在15%左右,预计到年底,材料和设备国内采购占比将分别达到60%和20%以上。 定增项目考虑技术趋势,产能有望提前释放 公司定增项目充分考虑了LTPS、氧化物背板、AM-OLED等新技术,一方面降低了公司面临的技术风险,另一方面新技术的布局将使公司在未来竞争中处于领先地位,为实现公司在新技术、新产品的产能做到全球第一的战略目标提供保证。 产能释放方面,鄂尔多斯5.5代AM-OLED生产线计划在11月投产,合肥8.5代线也有望于今年年底投产。 投资策略 我们预计公司2013年至2015年实现营收分比为322.14亿元、428.45亿元、565.56亿元,实现EPS分别为0.15元、0.20元、0.27元。公司生产线陆续投产后,行业地位将进一步提升,同时综合考虑几个方面的因素: 1)面板属于资本密集型、技术密集型行业,公司经过多年的资本投入和经验积累,经营与盈利已经进入良性轨道; 2)面板行业政策性较强,从国内外该行业的发展情况看,政府均在行业发展中起到重要作用,我国目前面板自给率低,年初国家发改委就液晶面板价格垄断对三星、LG在内的6家液晶面板企业进行处罚,京东方作为国内龙头企业在未来仍将继续享有政策倾斜; 3)工信部在电子信息制造业“十二五”发展规划里提出的创新目标是平板电视面板自给率达到80%以上,至2013年6月我国自给率为30%左右,未来仍有成长空间。从以上各方面综合分析,我们认为公司未来前景依然向好,给予公司“推荐”评级。 风险提示 1)供需失衡导致价格下滑超过预期;2)行业竞争加剧导致价格和利润水平下滑;3)目前非公开发行规模较大,对短期市场信心有一定影响。

订单确认周期变化导致增速降低,预计下半年将好转 2013年上半年,公司实现营业收入16,532.38万元,同比下降17.96%;实现净利润6,824.11万元,同比下降26.03%;实现每股收益0.20元。 公司上半年订单实现较快增长,超过往年净利润增速,但项目执行周期发生变化,进而导致收入增速降低。 新业务渐入收获期,多方布局初现成效 公司在研发、管理、市场等方面具有突出的竞争力,在这种竞争力支撑之下,随着市场的成熟,部分业务线进入收获期。1)超光网业务,上半年实现约2000万订单,已经在浙江、南京、昆山、广州获得订单,并在多个省实网测试效果良好,预计未来进入收获期;2)移动支付产品获得超2000万订单,电视支付第三方运营平台实现了与CNTV等互联网电视剧运营商平台对接;3)完美星空下半年也将开始独立制作电视剧,在内容制作领域逐步走向成熟。 行业催化剂仍在,未来估值将继续提升 互联网商业模式的渗透、电信宽带的快速发展等产业环境的变化从外部驱动广电运营商进行变革。在外部环境快速变动下,网络双向改造作为广电运营商必经的路径将被加大投资力度。由于政策性是影响广电投资的主要因素,通过参考数字电视整转的进程以及对当前情形的分析,我们认为未来两年双向改造投资较大概率进入快速释放阶段。同时,根据最新情况判断,我们认为国家级广播电视网络公司组建的时间表有望加快,该公司的组建有望带动广电设备行业整体估值提升。 维持“推荐”评级 在公司突出的研发能力和市场能力保障下,随着各项业务陆续走出培育期,我们认为公司在业务层面形成催化剂的概率大幅增长;而在行业层面,国网公司、三网融合等题材也将成为估值提升的重要支撑因素。整体维持原有盈利预测不变,维持“推荐”评级,上调目标价至35.0元。 风险提示:双向改造投资低于预期;传统业务收入毛利下滑

事件: 公司发布公告,江苏有线南京分公司就C-DOCSIS设备进行了竞争性谈判采购,数码视讯全资子公司鼎点视讯入围中标C-DOCSIS设备采购项目。此次入围的厂商共有3家,南京有线将会在这3家厂商中最终确定供货量。 点评: C-DOCSIS市场逐渐启动 C-DOCSIS市场启动的几个制约因素正在逐步得到解决,双向改造加速成为大概率事件。1)OTT等互联网模式对广电原有商业模式产生冲击,经营环境的快速改变使广电运营商推动双向改造的紧迫性提升;2)C-DOCSIS设备供应商更加丰富,自2012年3月博通发布芯片后,考虑研发周期,各设备商陆续已经能够供应相应产品;3)客户认可度正在提升,昆山、杭州数码视讯超光网规模商用案例产生正向的示范效应。 国内标准趋于统一,CCMTS具有先发优势 C-DOCSIS和HiNOC作为高频EOC,已经成为国内同轴接入标准。从产业链成熟度看,HiNOC商用进展要略显缓慢,目前设备方面仍未成熟。从公司竞争力看,数码视讯最早切入该领域,在C-DOCSIS设备研发方面处于领先地位,目前数码视讯超光网产品在内蒙、广西、深圳、广州、泉州、北京等十余个省市已经进行实网测试。 未来商用范围将继续扩大 目前已经有浙江华数、江苏昆山、南京有线明确采用C-DOCSIS方案,从用户规模看,三个地区有线电视用户规模总计超过900万户。从未来可能采取C-DOCSIS方案的区域看,我们认为原有CMTS地区有较大概率首先采用C-DOCSIS方案,包括北京、上海、重庆、广州、深圳、广西等省份地区。 投资策略 我们认为公司竞争力突出,维持原有盈利预测和目标价不变,“推荐”评级。 风险提示:1)传统产品价格大幅下滑使毛利率大幅下降;2)数字电视整转进度低于预期;3)双向改造投资低于预期。

行业投资将逐步好转 我们判断未来广电行业投资将逐步好转。由于本身事业体制特征,广电行业投资受到政策影响具有一定的规律性,即在重大政策前夕行业投资会受到压制,而政策出台后投资会加速释放。产业链调研的结果基本证实2012年行业投资已经放缓,“十八大”后广电总局机构改革基本落实,而产业环境在互联网模式冲击下正在发生变化,我们认为未来3年数字整转和双向改造加速是大概率事件。 超光网业务开始贡献收入,逐年加速成长 我们认为超光网项目明年进入收获期:1)行业投资重点由数字化转向双向改造;2)参与企业逐步增多,2012年3月博通发布C-DOCSIS芯片后,考虑研发周期,有线运营商可选择的CCMTS设备提供商今年将更加丰富,有利于产业推进;3)昆山、华数双向改造推进后,解决CCMTS尚没有规模商用的问题,将产生示范效应。 较高的业务协同度,多元化支撑收入增长 公司基于数字电视产品向产业链上下游、行业领域进行业务拓展,移动支付、影视剧发行制作等业务已经进入盈利阶段。海外市场方面,公司2012年基本完成了全球营销网络布局,在印度、俄罗斯、南美等地域建立起销售渠道,我们预计公司海外收入将快速增长。 投资策略 预计2013年至2015年EPS为1.02、1.37、1.86元,公司竞争力突出,随着明年投资加速释放,CA、前端稳定增长,而超光网、支付卡、影视发行制作业务也将开始贡献收入,我们认为合理价格区间为25.6元-30.9元,目标价28.2元。

调研情况: 近日,我们对公司进行了实地调研,与公司董秘、证券事务代表就经营情况进行了交流。 投资要点: 业务趋于多元化,研发与并购并行 公司正在进行业务多元化的努力,我们参考行业趋势与市场空间,除了信号集中监测产品外,防灾安全监控、电务管理信息系统有望形成过亿元的收入规模。此外,公司根据需求也在进行其他产品的研发,形成无线调车、视频监控、计轴系统等多款产品。并购国铁路阳后,公司产品线进一步丰富,形成电源和道岔融雪等多项新的产品。 城轨市场拓展市场领域,打开横向空间 轨道交通市场区域性较强,公司较大的订单主要是郑州市轨道交通1号线综合监控与AFC系统。根据规划郑州地铁一号线将于年底开通,我们预计今年城轨领域有望产生7000-8000万收入增量。根据郑州市规划,共建设6条地铁线路,至2015年完成2号线一期建设。郑州地铁的示范效应有望为公司打开城轨市场的市场空间。 行业反转,双重因素提升公司业绩 我们认为2013年公司业绩反转的驱动力主要有两个:一是行业投资实质好转,新拿订单数量增长;二是受“723”事件造成的项目延迟影响,使2012年未验收订单的验收延续至2013年,进而提升了业绩弹性。 从细分产品看: 1)信号集中监测系统,版本升级和新建线路的增加提供持续增长动力。版本方面约4-5年进行一次升级,目前由2006版向2010版迁移。收入方面,按照去年未结转项目以及今年新增的新建和升级需求测算,我们预计今年该业务收入增速约在90%; 2)铁路防灾安全监控:投资规模与高铁里程和功能丰富程度有直接关系,基础功能预算每公里约10万元,我们预计2013年市场容量约3亿元;此外,目前我国西部高铁建设力度增长,在部分路段对于地震、滑坡等监控模块的需求在客观上存在增加的可能性,单一功能模块需要额外增加4-5万元投资,投资规模有超预期的可能性; 3)城市轨道交通业务:随着郑州地铁年底开通,根据已有订单测算,我们预计该业务今年将带动收入7000-8000万元。 4)铁路综合视频监控:该业务竞争较为激烈,影响业务的毛利率水平。公司已经成功参与到了200公里以上的项目建设中,具备一定的竞争优势。我们认为未来随着行业逐步规范,激烈的价格竞争将会缓解,拥有资质和项目经验的企业将受益。 4)电务信息管理系统,该产品仍在研发推广阶段,未来空间广阔。 费用控制有力,费用增速低于收入增速 公司2013年继续对费用增长进行控制,我们预计管理费用率和销售费用率将有所下降。公司费用相对刚性,从构成看,2013年薪资、折旧费用等刚性支出将继续增长,而其他费用将保持稳定,我们测算2013年公司的费用率将下降。 盈利预测与投资策略 公司5月8日发布公告拟收购国铁路阳剩余49.13%的股权,收购完成后将进一步增厚公司的业绩,我们对未来业绩进行测算,预计2013年-2015年实现每股收益为0.58元、0.80元、1.10元。我们认为公司将受益于铁路投资的释放,公司竞争力突出,维持“推荐”评级。

工业以太网交换机市场本土龙头 东土科技是专业的工业以太网交换机研发生产企业,为工业控制系统信息传输提供解决方案。2010年国内市场占有率为10.3%,排第3位,是前十名中唯一的本土企业。 工业管控一体化需求带动工业以太网交换机需求增长在工业控制网络中,不同种类的现场总线和DCS形成了多个分立的网络,为满足智能化需求,需要将这些“信息孤岛”进行整合,统一到集中的信息管理平台。通过采用工业以太网技术可以实现工业控制网络和信息管理网络的一体化发展。我们认为由智能化管理需求驱动的技术升级将在较长时期驱动市场成长。 电力、煤炭、交通等行业应用推动行业成长 工业以太网交换机主要应用在工业通信市场,需求方为行业用户,其市场容量依赖于行业信息化投资。根据电力、能源、冶金、交通等行业的规划情况看,预计“十二五”期间,我国工业以太网交换机市场容量约在15.6亿元至44.9亿元之间。 进入壁垒高,安全与价格推动进口替代加速进行 工业以太网交换机市场存在较高的进入壁垒,我们判断近两年内工业以太网交换机市场的竞争,仍将维持在现有的工业以太网交换机企业当中。工业以太网应用领域包括电力、石油石化、交通等领域,不可避免产生国家安全的相关问题,我们判断安全与价格两方面因素推动进口替代加速进行。 盈利预测 预计公司2012年至2014年每股收益为0.90元、1.19元、1.57元,公司有望在进口替代过程中享受更多的市场份额,且工业以太网长期前景明朗,我们认为公司2013年目标区间在29.6元-35.7元之间,目标价33.0元。

高需求保证光通信行业增长 在三网融合背景下,宽带接入将成为持续热点,未来几年电信运营商和广电体系将加大对于宽带接入的投资力度。考虑到电信和广电系统对于宽带接入的投资力度增加等因素,预计明年光纤光缆建设里程将相对2010年增长50%,光通信行业继续保持高行业景气度。 公司光纤光缆业务高增长 2010年上半年,公司光纤光缆业务收入同比增长93%。公司今年全年光纤产销量预计为1100万芯公里至1200万芯公里。公司预制棒项目计划于2012年投产,预计产能400吨/年,将保证公司未来几年的盈利能力。 电线电缆业务收入保持稳定 2010年上半年,公司电缆业务同比下降21.8%,主要为相关项目滞后所致。目前业务进展顺利,预计今年公司电缆业务收入将保持稳定。 特种产品战略,布局多个增长点 公司坚持特种产品战略,对海缆、OPLC、OPGW、装备电缆等业务进行充分布局,目前正在建设销售队伍、加大营销力度。新业务技术壁垒高、利润率高、市场空间大,将形成收入增长点。 投资建议 预计2010年-2011年EPS分别为1.27、1.55、1.97元。公司基本面良好,行业前景明确,同时拟进行的募投项目将保证公司盈利能力,在光通信行业高行业景气度下,光通信子行业整体估值将得到提升,给予“买入”评级,目标价46元。