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梅泰诺 计算机行业 2017-11-29 38.72 -- -- 50.87 31.38% -- 50.87 31.38% -- 详细
事件:1)公司预告全年归母净利润4.86-5.19亿元,同比增长350-380%,全年利润分配预案为每10股转增18股派现1.5元(含税)。2)公司拟以募集资金设立中易电通(北京)网络科技有限公司(100%控股,注册资本6000万元)及梅泰诺(北京)数据科技有限公司(控股51%,注册资本3000万元)。 点评: 业绩逐季加速,得益于BBHI亮眼贡献及财务费用降低。公司全年业绩高增长主要得益于宁波诺信(BBHI)二至四季度并表,此外聚焦信息基础设施投资运营、大数据+人工智能业务,加强大数据+人工智能等技术及行业应用的研发,主营业务保持稳定增长。四季度归母净利润1.68-2.01亿元,较三季度1.43亿环比提升17%-41%,得益于BBHI四季度为旺季且公司募投资金到位后财务费用降低。若扣除三四季度高研发投入影响,业绩逐季加速趋势更为突出。 SSP国内落地再进一步。公司二季度以来持续引进核心人才,并投资研发,SSP平台已现雏形,包括宁波诺信睿聚投资(中文环境SSP系统开发、软硬件支持),中易电通(大客户定制系统境内业务)、诺睿投资(大客户境外业务)、梅泰诺数据科技(SSP系统研发中心以及大客户销售体验中心),其中梅泰诺数据科技公司由宁波泰珂投资合伙持有49%股权,为核心研发团队投资,以此绑定人才;管理团队有深厚的大数据管理营销专业背景,将打造满足市场需求、具有较高科技含量的新产品。 BBHI新合作方带来业绩弹性,国内复制厚积薄发,大数据产品可期。BBHI今年3月成为Facebook Audience Network首批技术代理商,正在进行测试,Facebook海量业务的分成将带来明年业绩弹性。公司借助日月同行等的国内客户资源和BBHI的技术和全球媒体资源助力中国广告主出海,而BBHI在国内复制有望为阿里百度等巨头提供技术合作,未来该业务有较大潜力。此外,依托BBHI的千人团队、机器学习和数据挖掘,未来企业级大数据产品将发力。 投资建议:由于BBHI从二季度起并表,我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.14/8.50亿元,EPS分别为1.23/2.03元。维持买入评级。 风险提示:海外经营风险,汇率波动风险,收购整合风险。
梅泰诺 计算机行业 2017-11-02 38.09 -- -- 46.85 23.00%
50.87 33.55% -- 详细
事件:公司前三季度营业收入为17.33亿元,同比增长为176.66%,归属于母公司股东净利润为3.18亿元,同比增长为352.63%。三季度单季收入为7.79亿元,同比增长为173.66%,环比增长为5.73%,净利润为1.43亿元,同比增长为360.10%。核心观点 受益于BBHI并表带动业绩大幅增长,现金流充沛 公司业绩大幅增长主要是受益于BBHI并表带动。第三季度净利润环比第二季度下滑15%,是由于并购BBHI后不断落地实施大数据与人工智能业务,使得管理费用大幅上涨,第三季度管理费用率为13.27%,环比第二季度提升7.64个百分点。公司8月定增落地,资金到位后公司财务费用逐渐下降,第三季度财务费用率为1.17%,环比第二季度下降1.57个百分点。同时结合BBHI自身强劲的盈利能力,使得公司拥有充沛现金流,前三季度公司经营性现金流为2.31亿元,去年同期仅400万元。 通过优秀技术维持高毛利率,彰显核心竞争力 公司第三季度毛利率为33.82%,几乎与上季度持平。BBHI借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力,从公司公告披露BBHI集团分成情况来看,Yahoo作为需求端获得15%,BBHI作为供应端获得35%,媒体获得50%,从毛利率来看公司分成水平仍维持在35%,未来有望通过优秀技术持续维持高毛利率。 坚定布局“大数据与人工智能”赛道 2017年5月,公司公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。 维持梅泰诺「增持」的投资评级 我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为28.2、34.2以及37.7亿元,净利润分别为5.94、7.59以及8.32亿元,EPS分别为1.42、1.81以及1.99元/股,对应PE分别为27.5、21.5、19.6倍,维持梅泰诺「增持」的投资评级。
王林 9
周炎 8
梅泰诺 计算机行业 2017-11-01 38.09 55.00 8.72% 46.85 23.00%
50.87 33.55% -- 详细
事件: 梅泰诺于10月27日晚间发布2017年三季度报告,本年度前三季度公司实现营业收入17.33亿元,较上年同期增长176.66%,实现归母净利润3.18亿元,同比增长352.63%;第三季度公司实现营业收入7.79亿元,较上年同期增长173.66%,实现归母净利润1.43亿元,较上年同期增长360.10%,基本符合预期。 评论:1、 BBHI助力业绩大幅增长。 公司前三季度业绩大幅增长主要受益BBHI二、三季度并表。预计BBHI三季度收入环比提升,但考虑到Header Bidding等新技术投入,预计净利润持平。第三季度合并收入环比提升5%,但净利润下降15%,主要因战略并购BBHI之后,布局大数据和人工智能落地,人员扩张导致管理费用提升,三季度环比增长149%。财务费用环比显著下降,主要受益定增9月份到位,预计四季度和明年仍会延续下降趋势。 2、经营现金流持续向好,毛利率有所提升。 传统通信铁塔业务未来将受益5G建设,并且5G会实现超密集组网,公司近年布局的铁塔及机房运营资产价值将显著提升,有效提升营收的同时,提升整体现金流和毛利率水平。 另外,报告期内公司经营性现金流为2.3亿元,较上年同期的422万元同比增长5373%,一方面受益于并购优质海外标的BBHI的业务类型现金流较好,另外,公司加大对传统运营商业务的回款周期管理,现金流得到本质性的改善,为公司未来继续拓展大数据和人工智能业务提供原动力,转型尚处于起步阶段,后续加速发展可期。 3、转型聚焦“大数据+人工智能”,布局初见成效。 公司由国内领先的传统通信基础设施供应商,转型互联网营销领域,聚焦“大数据+人工智能”,实力国内领先,并深入拓展“大数据+AI”产业。公司大数据和AI团队实力超群,新任高管皆为是人工智能领域权威专家,为SSP平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持,业务已开展深入布局,转型布局已初见成效。 4、投资建议,维持“强烈推荐-A”:预计2017-2019年备考净利润分别约为7.0亿元/9.5亿元/12.7亿元,对应EPS分别为1.68元/2.28元/3.04元,当前股价41.4元/股,总市值173亿元,对应2017-2019年PE分别为24.7x/18.2x/13.6x,对比A股人工智能板块50倍左右的平均估值,公司为最便宜的AI标的。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且主营在5G 产业周期将迎业绩弹性,我们给予梅泰诺17年30倍PE,6个月目标价55元,维持“强烈推荐-A”评级。
梅泰诺 计算机行业 2017-11-01 38.09 52.80 4.37% 46.85 23.00%
50.87 33.55% -- 详细
事件:公司公告前三季度收入17.33亿元,同比增长176.66%,归母净利润3.18亿元,同比增长352.63%。三季度单季收入7.79亿元,同比增长173.66%,环比增长5.73%,净利润1.43亿元,同比增长360.10%,环比下滑15.12%。 点评: BBHI稳步增长,研发投入加大;四季度财务费用将下降。公司业绩大幅增长主要是BBHI并表带动,而三季度利润环比二季度下滑主要由于国内SSP平台及大数据业务产生研发和人员支出较多,此外账面汇兑损失及财务费用较高。公司募集资金到位后预计从四季度起财务费用下降。BBHI二季度起并表,三季度业绩环比平稳,预期今年Yahoo将顺利续签、业绩持续贡献。 BBHI高毛利率带动整体利润率提升。前三季度毛利率同比提高6.33pct至19.76%,三项费用率同比降低0.05pct,资产减值损失比率提高0.25pct,综合致净利率提升5.90pct至18.73%。前三季度经营现金净流入2.3亿元,较去年大幅增长,主要由于BBHI现金流极佳,资产负债率也从34%降至18% BBHI新合作方带来业绩弹性,国内复制厚积薄发,大数据产品可期。BBHI今年3月成为FacebookAudienceNetwork首批技术代理商,正在进行测试,Facebook海量业务的分成将带来明年业绩弹性。公司借助日月同行等的国内客户资源和BBHI的技术和全球媒体资源助力中国广告主出海,而BBHI在国内复制有望为阿里百度等巨头提供技术合作,公司已搭建优质人才团队并投入研发储备,未来该业务潜力极大。此外,依托BBHI的千人团队、机器学习和数据挖掘技术,未来企业级大数据产品将发力。 投资建议:由于BBHI从二季度起并表,我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.53/8.51亿元,EPS分别为1.32/2.03元。目标价52.8元,对应2018年26倍PE,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。
王林 9
周炎 8
梅泰诺 计算机行业 2017-10-18 38.09 55.00 8.72% 46.85 23.00%
50.87 33.55% -- 详细
事件: 梅泰诺于10月13日晚间发布2017年三季度业绩预告,预计本年度前三季度公司实现归母净利润3.16亿元—3.37亿元,较上年同期增长350%—380%;三季度公司实现归母净利润1.41亿元—1.62亿元,较上年同期增长354%—422%。 评论: 1、BBHI 助力业绩大幅增长。公司前三季度业绩的大幅增长主要系BBHI 二、三季度的并表所致,且三季度收入较二季度将有所提升。但公司整体三季度单季的净利润较二季度环比略有下降,主要系前三季度BBHI 以及大数据和人工智能业务人员扩张导致费用提升所致。另外,上半年公司财务费用受并购和设立投资基金等影响,较去年大幅提升,而定增资金于今年9月份落地,并未对三季度的财务费用起到缓解作用,预计四季度这一费用压力将有所下降。 2、转型聚焦“大数据+人工智能”,布局初见成效。公司实现“互联网大数据+信息基础设施”双主业布局,转型聚焦“大数据+人工智能”,实力国内领先,新任高管皆为是人工智能领域权威专家,为SSP 平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持,业务已开展深入布局。同时,随着34亿配套融资落地,将有效改善公司投入业务资金的流转,加速SSP 平台在国内的落地,以及“大数据+人工智能”产业链的推进。 3、受益运营商5G 建设,传统主业发展稳健。公司传统主业通信铁塔业务受益运营商5G 建设的加速推进,持续获得订单机会。另外,公司依托自身铁塔业务的积累,增加铁塔运营类业务,有效增厚传统业务收入的同时,提升整体毛利率水平,增强盈利能力。 4、投资建议,维持“强烈推荐-A”:预计2017-2019年备考净利润分别约为7.4亿元/10.0亿元/13.2亿元,对应EPS 分别为1.77元/2.39元/3.16元,当前股价42元/股,总市值176亿元,对应2017-2019年PE 分别为23.8x/17.6x/13.3x,对比A 股人工智能板块50倍左右的平均估值,公司为最便宜的AI 标的。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且主营在5G 产业周期将迎业绩弹性,我们给予梅泰诺17年30倍PE,6个月目标价55元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP 平台国内落地不达预期。
梅泰诺 通信及通信设备 2017-09-14 44.11 -- -- 44.05 -0.14%
50.87 15.33% -- 详细
BBHI--技术领先、资源丰厚、拥有较强议价权 BBHI集团为媒体主提高的收入远超行业平均水平,千次展示收入是行业水平的3.6倍,能够帮助媒体主优化广告收入;另一方面为广告主展示的广告点击率为行业水平的5.6倍,帮助广告主有效扩大营销影响力。一般来说产业链利益分配大致为需求端获得10%-20%,服务端获得20-30%,媒体获得30%-60%。从公司公告披露BBHI集团分成情况来看,Yahoo作为需求端获得15%,BBHI作为供应端获得35%,媒体获得50%,BBHI借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力。 布局“大数据与人工智能”赛道 2017年5月,公司公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。 首次覆盖给予梅泰诺「增持」的投资评级 我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为28.2、34.2以及37.7亿元,同比增速分别为186.2%、21.3%以及10.4%,净利润分别为5.93、7.60以及8.53亿元,EPS分别为1.42、1.82以及2.04元/股,对应PE分别为30.9、24.1、21.5倍。 1、公司不断围绕大数据与人工智能积极进行战略布局; 2、公司依托BBHI的优秀技术以及自身优秀的人才有望实现人工智能与大数据的商业变现; 3、2017年8月定增落地,结合BBHI自身强劲的盈利能力,将使得公司拥有充沛现金流,未来有望迎来估值中枢上修。 风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;公司整合风险;
梅泰诺 计算机行业 2017-08-28 39.54 44.00 -- 46.64 17.96%
50.87 28.65% -- 详细
事件:公司近期发布2017年半年报,实现营业收入9.54亿元,同比增长179.16%;归属母公司净利润1.75亿元,同比增长346.7%。另外,公司募集配套资金已经完成。 公司营业收入和净利润均实现大幅增长,主要原因是BBHI于二季度开始并表,另外公司通信及日月同行业务稳定增长。 根据半年报披露,BBHI单季度实现营业收入4.77亿元,占营业总收入约50%;毛利率32%,维持相对稳定。从17年上半年经营数据看,BBHI业绩有望超额完成业绩承诺。BBHI主营网络营销领域程序化购买的SSP业务,拥有7000多家媒体资源,客户包括Yahoo、谷歌、Facebook等,市场比较关心的雅虎续约预计将顺利推进。根据业绩承诺,BBHI2016、2017、2018年净利润分别不低于5965.6万、7158.7万和8590.5万美元。日月同行及通信业务稳定增长。 日月同行受益于移动端爆发上半年营收高速增长,收入达1.32亿元,接近去年全年收入规模。但移动端毛利率较低,毛利率从前期30%下滑至20%左右。日月同行上半年实现净利润2997万元,大概率能实现全年6750万元的业绩承诺;通信业务上半年收入超预期增长,同比增长超过30%。随着联通混改对无线侧的投资力度加大,预计通信业务维持相对稳定增长。公司募集配套资金已经落地,助力公司更快拓展新业务。 公司此次非公开发行股份约1.01亿股,发行价格33.60元/股。配套资金到位后,一部分偿还BBHI收购款,另外一部分可助力BBHI在国内及海外除北美市场的拓展。 人工智能+大数据战略持续推进。 BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有超过700人的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。目前BBHI正在研发针对中文的智能识别技术,有望打开国内的SSP市场。 公司8月份公告,拟使用自有资金5000万元参与设立人工智能产业投资基金“广州天目人工智能产业投资基金合伙企业(有限合伙),基金总规模5亿元,参与方包括贵阳高新大数据、北京拓尔思等产业资本。公司5月成立大数据研究院,国家千人计划专家、乌镇智库理事长张晓东先生担任院长,Google技术负责人和软件工程师的陈利人为首席科学家。 盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS为1.57、2.24和2.63元。预计公司2017备考利润6.1亿元,2018-2019年净利润为7.1和8.3亿,对应定增股份摊薄后的估值25倍、22倍和19倍。首次覆盖给予“增持”评级。
王林 9
周炎 8
梅泰诺 通信及通信设备 2017-08-25 41.08 55.50 9.71% 46.64 13.53%
50.87 23.83% -- 详细
招商点评: 1、营业收入和净利润大幅增长,受益BBHI二季度并表 上半年营收9.54亿元,同比增长179%;实现归母净利润1.75亿元,同比增长347%,业绩符合预期。收入、利润的大幅增长主要因BBHI二季度并表所致,并且传统通信业务和日月同行保持了平稳增长。BBHI二季度实现营收4.77亿元,净利润1.35亿元,作为互联网营销的技术服务商,依托其“超级标签”、“机器学习”、“实时竞价”等较强技术优势,已与Yahoo和Facebook等互联网平台巨头形成合作,未来计划将BBHI互联网精准营销平台(SSP)引入中国市场,与梅泰诺现有的大数据和人工智能研究团队发挥整合效应,与日月同行在移动端营销业务形成协同。 分业务来看,BBHI上半年依托存量业务实现稳健增长,预计Yahoo业务和海外拓展为其带来20%左右增长。经我们测算,2016年,BBHI上半年净利润为2亿元左右,全年净利润4.66亿元,超业绩对赌10%+;2017年,第二季度便实现1.34亿元净利,我们预计其上半年可能超过2.4亿元净利,全年超业绩对赌(7260万美元)是大概率事件,有望达到5.5亿元(8000万美元)。此外,日月同行上半年净利润2997万元,预计全年完成对赌利润6700万元无忧。 2、通信和营销业务齐增长,收入结构导致整体毛利率略有下降 从分产品情况来看,上半年公司通信业务实现营业收入2.68亿元,同比增长59.23%,毛利率水平为35.44%,较上年同期提升了4.91个百分点,主要原因是公司去年开始的铁塔运营业务受到运营商结算影响,部分收入于今年上半年确认,未来公司将持续加大运营规模,并且将基于现有铁塔规模优势,拓展物联网、智慧城市等业务领域。 互联网业务于上半年实现营业收入6.37亿元,同比增长460%,毛利率水平为30%,较上年同期下降11.18个百分点,致使公司整体毛利水平略有下降。营收增长主要受益于BBHI并表所致,而毛利率下降主要因日月同行毛利率下降,以及BBHI占比较大拉低整体毛利率所致。 3、定增靴子终落地,“人工智能+大数据”加速落地可期 此次并购的34亿配套融资正式落地,发行价33.6元,增发1.01亿股。原方案于2017年2月10日获得批文,于3月22日完成收购资产的过户,启动非公开发行股票事项的询价工作于8月7日开始,定增延后主要因产品的交易结构受到政策法规变动的影响发生变化,一定程度上带来市场担心并导致前期股价调整。此次定增不超过5名特定投资者募集配套资金34亿元,其中,21亿用于支付现金对价,12.2亿用于SSP平台中国区域研发及商用项目。目前,定增顺利落地,将有效改善公司投入业务资金的流转,加速SSP平台在国内的落地,以及“大数据+人工智能”产业链的布局。 4、转型布局初见成效,A股最便宜的AI标的,维持“强烈推荐-A” 梅泰诺双主业战略稳步落地,从国内领先的通信基础设施供应商,转型互联网营销技术服务商,并强化在数据和算法领域的核心竞争力,深入拓展“大数据+人工智能”产业应用。目前,公司大数据和人工智能实力国内领先,新任高管皆为人工智能和大数据领域权威专家,为SSP平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持,业务深入布局,包括成立大数据和人工智能研究院,发起成立的盛世泰诺大数据产业基金获得北京高精尖产业发展基金首批合作机构,并且参投广州天目人工智能产业基金。 预计2017-2019年备考净利润分别约为7.4亿元/10.0亿元/13.2亿元,对应EPS分别为1.77元/2.39元/3.16元。考虑增发当前市值143亿,对应2017-2019年PE分别为19.2x/14.3x/10.8x,对比A股人工智能板块50倍左右的平均估值,公司为A股最便宜的AI标的。 定增落地,最大风险释放,将首先迎来估值修复机会。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且主营在5G产业周期将迎业绩弹性,我们给予梅泰诺17年30倍PE,6个月目标价55元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。
梅泰诺 通信及通信设备 2017-08-23 39.79 46.80 -- 46.64 17.22%
50.87 27.85% -- 详细
上半年业绩高增长,定增完成缓解资金压力。公司上半年收入9.54亿元,同比增长179%,归母净利润1.75亿元,同比增长347%。其中,宁波诺信及下属BBHI从二季度起并表,贡献1.35亿元净利润,并表增厚突出。公司配套募资34亿元已完成,发行价格33.60 元/股,其中21亿支付收购现金对价,12亿用于SSP平台中国区域研发及商用项目,缓解上市公司资金压力,加快BBHI技术在国内的复制和大数据+人工智能的布局。 BBHI与Yahoo合作稳固,新增长点提供弹性。BBHI是除Google Adsense以外唯一获得五星评级的上下文检索技术提供商,借助技术优势获取优质媒体资源构筑竞争壁垒,大客户Yahoo收入恢复增长,近两年BBHI业务占比从2.89%提升到5.52%,合作预计将续约且规模有望继续扩大。未来欧洲和日本市场开拓空间仍大,视频广告及移动端发力。此外,BBHI今年3月成为FacebookAudienceNetwork首批技术代理商,Facebook海量业务的分成将带来业绩弹性。 出海营销快速落地,国内复制厚积薄发。公司借助日月同行等的国内客户资源和BBHI的技术和全球媒体资源助力中国企业出海投放广告,预计今年将产生可观收入贡献。而BBHI业务在国内复制或将采取网盟模式或为巨头提供技术合作,我们根据百度网盟和阿里妈妈的第三方分成估算当前国内网盟市场规模近800亿,公司已搭建优质人才团队,新任副总裁程华奕曾任eBay和PayPal首席工程师、阿里妈妈副总裁及大数据中心负责人等,未来该业务潜力极大。 大数据和人工智能提供长期看点。公司设立大数据与人工智能研究院并聘请国家千人计划专家、Google技术负责人等知名专家,依托BBHI的千人团队、机器学习和数据挖掘技术,推出企业级大数据产品和大数据驱动的数字营销平台,定增资金到位后商业变现有望加速。作为智慧城市产业联盟常务副理事长单位,物联网板块智慧城市业务亦持续突破。公司还参与高精尖产业并购基金、人工智能产业投资基金等借力加速外延。 投资建议:我们预计公司2017/2018年收入分别为31.25/37.4亿元,归母净利润分别为6.52/8.92亿元,EPS分别为1.56/2.13元(增发摊薄后)。目标价46.8元(增发摊薄后),对应2017年30倍PE,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。
王林 9
周炎 8
梅泰诺 通信及通信设备 2017-07-28 34.98 55.50 9.71% 42.50 21.50%
46.85 33.93%
详细
事件: 梅泰诺发布2017年上半年业绩预告,归属上市公司股东的净利润为1.72亿元~1.84亿元,同比增长340%~370%.。业绩增长主要受益于于BBHI二季度利润并表,另一方面,原有通信主业和日月同行实现稳增长。 招商评论: 1、业绩大增受益于BBHI二季度并表及传统主营稳增长。公司上半年归属上市股东净利润为1.72亿~1.84亿元,其中我们预计,BBHI二季度并表净利润为1800-1900万美元,折合人民币约1.22亿-1.29元,若考虑BBHI上半年备考,净利润有望超过3亿元。排除并表影响,公司主营净利润仍实现稳定增长,主要受益于铁塔运营的稳步推进,以及通信及互联网的持续拓展。除此以外,今年非经常性损益对公司净利润的贡献为200万元,去年同期为240万。展望全年,我们认为公司内生主营将稳步发展,BBHI同雅虎续约是大概率事件,加之国内SSP业务稳步落地,将并带来全年业绩保障。 2、新业务布局持续聚焦“大数据+人工智能”,成立人工智能研究院,产业布局再下一城。我们认为,梅泰诺已成功转型,实现“互联网大数据+信息基础设施双主业”布局。新业务将持续聚焦“大数据+人工智能”,其中2016-2017年互联网等新业务盈利占比将分别超过50%、80%。在互联网营销领域,公司通过外延并购日月同行(DSP)、BBHI(SSP)拓展程序化交易的技术服务和算法,布局“AI+营销”;内生扎根大数据布局,包括移动支付数据、考拉征信数据、运营商大数据、扶贫数据以及互联网营销数据。除此以外,公司成立大数据和人工智能研究院和相关产业基金,研究院新任高管是人工智能领域的权威专家,为公司战略发展的顶层设计把控方向。 3、投资建议:维持“强烈建议-A”评级。公司战略布局显现,是被低估的“大数据+人工智能”优质企业,且BBHI在Yahoo之外,签约Facebook并成为其“AI+营销”的战略合作伙伴,可以预期梅泰诺技术引入后在国内的业务逻辑。预计2017年~2019年备考净利润分别为7.4亿元、10.1亿元和13.2亿元,增发摊薄后对应EPS为1.85元、2.51元和3.29元,当前股价对应2017-2019年PE分别为18.6x/13.7x/10.5x倍。考虑梅泰诺在国内“AI+营销”的领先布局,且主营在5G产业周期来临有望带来业绩弹性,我们给予梅泰诺按17年30倍PE,6个月目标价55.5元,长期价值存在显著低估,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:物联网行业发展低于预期、传统业务竞争加剧。
王林 9
周炎 8
梅泰诺 通信及通信设备 2017-05-26 39.22 55.50 9.71% 41.64 6.17%
43.86 11.83%
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事件:5月20日,梅泰诺公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院: 1)高管变更:聘任新总裁尹洪涛(原工信部信息服务业处处长,现任中国软件行业协会副理事长、国家信息技术标准化技术委员会委员、信息技术服务分委会秘书长、文化部文化产业专家委员会专家),副总裁程华奕(原易传媒联合创始人兼CTO,现任阿里妈妈副总裁); 2)大数据与人工智能研究院:院长张晓东(国家千人计划专家,乌镇智库创办人兼理事长,硅谷多家孵化器和大数据及人工智能公司任董事和顾问),首席科学家陈利人(乌镇智库首席科学家,曾任360移动搜索技术负责人,盘古搜索CTO,Google技术负责人及软件工程师、Hubat联合创始人兼CTO)。 招商点评: 1、转型聚焦“大数据+人工智能”,而非一家典型的互联网营销公司 梅泰诺过去5年成功转型,实现“互联网大数据+信息基础设施双主业”的布局。新业务领域,持续聚焦“大数据+人工智能”,借助研发投入和外延并购实现双规布局。其中,2016-2017年互联网等新业务盈利占比将分别超过50%、80%。人工智能算法作为底层技术,大数据是算法实现的基础。 我们一直强调梅泰诺的战略并非是成为一家典型的互联网营销公司,而是要成为一家聚焦“大数据和人工智能”的技术服务企业。在互联网营销领域,聚焦程序化交易的技术服务和算法,通过外延并购日月同行(DSP)、BBHI(SSP),而在进入壁垒相对较低的广告代理领域鲜有涉足;内生扎根数据侧布局,包括移动支付数据、考拉征信数据、银行信贷数据、运营商大数据、扶贫数据以及互联网营销数据等等,并且借助政府引导背景的产业资金实现“放大效应”。 2、成立大数据和人工智能研究院,及新任高管的聘任是战略落地的佐证 今年3月,梅泰诺发起成立“北京盛世泰诺股权投资基金“,作为北京市政府重点支持《<中国制造2025>北京行动纲要》的政府引导产业基金之一,并且是唯一一只专注大数据和人工智能的基金,说明梅泰诺在该领域的布局得到了北京市政府的首肯。此次成立大数据和人工智能研究院,及新任高管的聘任无疑是其“大数据+人工智能”战略落地的进一步佐证。 顶级专家加盟核心高管团队:新任总裁尹洪涛曾任工信部信息服务业处处长,信息技术夫妇分委会秘书长,将在上市公司战略发展的顶层设计上把控大方向。新任副总裁程华奕是易传媒联合创始人兼CTO,后任CEO,现任阿里妈妈副总裁,阿里巴巴在2015年1月斥资“3亿美金现金+数据+阿里退还部分股权”控股易传媒,易传媒是我国绝对领先的互联网营销企业,拥有自己核心在在线广告展示技术和核心算法,其展示广告网络每月覆盖92%的上网用户;阿里妈妈是阿里巴巴的全网广告交易平台,拥有阿里巴巴集团的核心商业数据。段总是我国互联网营销行业的最顶级的技术性人才,此次加入梅泰诺将全面负责上市公司的互联网及程序化营销等新业务。 成立大数据和人工智能研究院:大数据和人工智能研究院的成立将助力上市公司打通产研结合,建立研发成果转化平台,并作为人工智能领域的高层次人员培育基底。研究院为梅泰诺全资机构,院长和首席科学家分别为乌镇智库发起人和首席科学家,2016年11月,第三届世界互联网大会上,乌镇智库以乌镇指数为名,联合网易科技发布了《乌镇指数:全球人工智能发展报告(2016)》。 3、BBHI二季度并表,国内SSP业务落地稳步推进 根据公告,上市公司于4月完成对BBHI的并表,同时国内SSP稳步推进,除此次聘任的高管,还引入整套核心研发团队,配套融资完成后将展开全面布局。BBHI是美国领先的SSP企业,核心优势在于利用算法提升程序化交易的效率,其基于上下文检索的广告技术全球领先,仅次于Google AdSense,RPM、CTR等核心指标显著高于美国市场平均水平。 和BBHI发挥技术协同,实现在中国这个全球第二大互联网市场的落地,是梅泰诺下一步业务层面的重点。目前,国内缺少大的第三方SSP,梅泰诺通过建立研究院、引入核心高管及研发团队、设立产业基金、与拓尔思战略合作等一系列布局,实现其中文语义识别、文本大数据分析和自身算法的协同,后续与互联网、运营商媒体主的合作落地值得期待。国内千亿程序化交易市场、数百亿SSP市场,有望再造一个梅泰诺。 4、维持“强烈推荐-A”评级 预计2017年~2019年备考净利润分别为7.4亿元、10.1亿元、13.2亿元,考虑增发摊薄后对应EPS分别为1.85元、2.51元、3.29元,配套融资完成后对应160亿左右市值,对应2017-2019年PE分别为21x/16x/12x。 如果说此前市场对梅泰诺并购BBHI之后的战略布局还心存疑惑,那么此次成立大数据和人工智能研究院,以及引入国内最顶级互联网营销暨程序化交易的高管加盟,其全面布局“大数据+人工智能”的战略布局充分显现。我们给予梅泰诺17年30倍PE,对应6个月目标价55.5元。并且BBHI二季度开始并表,中报业绩值得期待,维持“强烈推荐-A”评级
梅泰诺 通信及通信设备 2017-05-23 40.29 49.90 -- 41.64 3.35%
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事件:1)公司董事长、总裁张志勇辞去总裁职务,聘任尹洪涛、程华奕分别担任公司总裁、副总裁;2)设立大数据与人工智能研究院,聘任张晓东为院长,主持全面工作;聘任陈利人为首席科学家,负责前沿技术探索、技术方案设计优化等工作。 点评: 大数据战略推进,人才团队整装待发。此次设立大数据研究院并聘任政府背景或知名技术专家担任管理层,表明公司推进大数据及人工智能商用战略不断落地,通过企业与高校、研究机构协同创新,汇集优秀人才,取得前瞻科研成果,利好公司长期发展。拟任高管中尹洪涛曾任工信部软件服务业司信息服务业处处长、长江通信党委书记等,现任国家信息技术标准化技术委员会委员等;程华奕曾任eBay和PayPal首席工程师、阿里妈妈副总裁及大数据中心负责人等。张晓东为国家千人计划专家,乌镇智库理事长,在硅谷多家孵化器和大数据及人工智能公司任董事和顾问;陈利人曾任360移动搜索技术负责人,盘古搜索CTO,Google技术负责人及软件工程师、Hubat联合创始人兼CTO等。 BBHI切入Facebook技术代理带来业绩弹性。公司3月下旬成为FacebookAudienceNetwork(简称FAN)首批6家Headerbidding技术代理商之一。FAN利用Facebook人群精准定位并与第三方媒体合作,从自有广告位扩展到第三方广告位,提高了广告承载量,并为广告主实现精准投放。去年Facebook广告收入276亿美元,增长54%,为谷歌的三分之一,其测试表明第三方媒体使用Headerbidding技术可增厚10-30%广告收入,有望吸引更多第三方媒体合作,助力其抢占谷歌市场份额。BBHI作为技术代理商获取相应分成。当前BBHI来自Yahoo收入占Yahoo广告收入的5-6%,而Facebook收入规模是Yahoo的5倍以上,有望带来较大业绩弹性。 中国市场复制海外成功模式具备潜力。2016年BBHI净利润增长53.1%,较业绩承诺超过17%,凭借领先的上下文检索、机器学习等技术,媒体主千次展示收入/广告主点击通过率分别是行业水平的3.6/5.6倍,与全球超7000家媒体合作。公司已组建复合背景投后管理优质团队,后续借助日月同行协同及资源整合加速其国内市场落地。 投资建议:我们预计公司2017/2018年EPS分别为1.42/2.07元(增发摊薄后),我们认为BBHI联姻Facebook及进军中国市场带来业绩弹性,探索大数据商业变现具备潜力,维持目标价49.9元,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。
梅泰诺 通信及通信设备 2017-04-25 38.18 49.90 -- 40.88 7.07%
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并表大幅增厚16年业绩,17年一季度稳步增长。公司披露2016年收入9.84亿元,同比增长28.15%,归母净利润1.08亿元,同比增长91.35%,扣非后归母净利润0.81亿元,同比增长47.15%。业绩增厚主要得益于日月同行全年纳入合并范围。2017一季度收入2.17亿元,同比增长45.2%,归母净利润655万元,同比增长5.93%,扣非后归母净利润同增16.37%,毛利率下滑及并购相关财务费用率提高,致利润增速低于收入增速。2016年信息基础设施投资运营(通信塔相关)收入占比45.7%,同比增长12.2%,网络产品及移动互联收入分别占31.1%、21.9%,增长0.89%、261.6%。 日月同行探索运营商流量增值、移动端营销及海外等新业务。2016年日月同行净利润5456.3万元,同比增长21.7%,超出业绩承诺4.9%。依托公司与电信运营商的合作,探索电信运营商流量资源增值服务,并加紧在其独家代理的华军软件园开展移动端收益测试,拓展移动端流量变现,发掘PC端客户移动端营销需求。后续将通过BBHI打开海外市场,发挥协同效应。 BBHI超额完成业绩承诺,国内落地可期。2016年BBHI净利润6986.34万美元,同比增长53.1%,较业绩承诺超过17%;2017年4月1日并入合并范围。凭借上下文检索、机器学习等技术,其与全球超7000家媒体合作,今年3月其与Facebook签订战略合作协议,将新增相当数量的广告主资源。公司已组建复合背景投后管理优质团队,后续将通过资源整合加速其国内市场落地。 跨界融合协同,打造大数据+人工智能产业链。公司联合发起设立北京高精尖产业发展基金,重点围绕大数据+人工智能布局,有望在数据分析平台、精准营销等领域落地首期股权项目投资。2016年公司在大数据挖掘分析、人工智能、数据可视化等领域重点投入,研发支出占收入7.14%,未来3-5年计划突破关键技术和产业,打造大数据+人工智能高成长项目。 投资建议:我们预计公司2017/2018年EPS分别为1.37/1.99元(增发摊薄后),我们认为公司收购BBHI完成后有望进军中国市场进一步提升利润预期,有望借助BBHI技术探索数据资源商业变现,维持目标价49.9元,买入评级。 风险因素:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。
刘亮 4
梅泰诺 通信及通信设备 2017-04-03 41.07 -- -- 43.20 5.19%
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我们近期对公司进行调研及保持紧密跟踪,点评如下。 1、根据公告披露,该基金重点关注大数据智能分析平台、人工智能、精准营销等高精尖产业领域的投资并购。值得注意的是,基金合伙人中既有国资背景的北京经济和信息化委员会经济技术市场发展中心,也有大数据领域的领先服务商拓尔思,公司将在大数据、人工智能等领域获得资本+产业资源的双重优势,预计公司后续将通过该基金积极展开相关领域的资本合作。 2、BBHI已经于3.14日完成收购资产过户,目前配套资金处于募集阶段。从16年经营数据来看,业绩有望超业绩承诺,期待2017年更快增长。BBHI主营网络营销领域程序化购买的SSP业务,拥有7000多家媒体资源,客户包括Yahoo、谷歌等。根据业绩承诺,BBHI 2016年、2017年度、2018年度扣非净利润分别不低于5965.6万、7158.7万和8590.5万美元。 3、BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有超过700人的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。目前BBHI正在研发针对中文的智能识别技术,有望打开国内的SSP市场。 盈利预测及估值:铁塔业务稳定,日月同行、BBHI并表带来快速增长,不考虑募集配套资金预计公司2017-2018摊薄EPS为2.13和2.50元。考虑定增摊薄17-18年估值25、22倍,有望迎来估值修复机会,建议关注。 风险提示:国内SSP市场拓展不及预期;雅虎发展前景不确定。
梅泰诺 通信及通信设备 2017-03-29 42.73 49.90 -- 43.20 1.10%
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事件:公司公告拟使用自有资金3亿元发起设立高精尖产业并购基金“北京盛世泰诺股权投资中心(有限合伙)”,总募集规模不超过人民币10亿元。该基金充分借鉴国际成熟市场高科技产业并购基金的运作模式,重点侧重于大数据智能分析平台、人工智能、精准营销等高精尖产业领域的投资并购,通过资本助力公司实现产业整合、技术升级、渠道拓展、业态创新和品牌提升。 点评: 作为北京高精尖产业发展基金子基金,合作方背景强大提供保障。北京高精尖产业发展基金由北京市政府批准设立,旨在落实中国制造2025战略,打造符合首都城市战略定位、内生于城市创新要素、具有国际竞争力的高精尖产业。计划总规模200亿元,其中财政资金计划出资50亿元。子基金共6个合作方,除公司外其他合作方包括盛世泰诺、经信委技术市场中心、拓尔思、银河金汇、荣庄科技;普通合伙人盛世泰诺控股股东为北京盛世宏明,国内最大的股权母基金管理机构、最大的政府引导基金管理机构,管理规模超700亿;拓尔思和荣庄科技业务涉及大数据管理、信息安全、互联网营销和人工智能等方向。合作方的政府背景和投融资、大数据领域专业性为基金投资提供了保障。 发力大数据人工智能,加快高精尖布局,有望助力BBHI精准营销和数据变现。该基金将对境内外的高精尖企业进行并购重组,重点投资领域为云计算和大数据,其中大数据领域将投向大数据人工智能应用,深入挖掘数据价值,提升大数据应用范围和智能化水平;有望助力公司通过产业并购的方式积极稳健地推进外延式扩张。除精准营销外,公司未来依托BBHI的机器学习和数据挖掘技术,亦可基于大数据探索商业变现。 数字营销产业链整合,加码中国市场、中国广告主出海及移动端促持续增长。公司近期完成收购全球领先数字营销SSP公司BBHI,未来与子公司日月同行整合协同,借助精准营销技术优势进军中国市场有望突破,而服务中国广告主出海投放亦优势明显。此外深耕欧亚市场,继续发力移动端、引入原生广告、视频广告等形式亦有望成为新增长点。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.57/1.56/1.97元(增发摊薄后)。我们认为公司收购BBHI完成后有望进军中国市场进一步提升利润预期,未来亦有望借助BBHI技术探索数据资源商业变现,维持目标价49.9元(增发摊薄后),买入评级。 风险因素:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名